【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2020.10.26-2020.11.1):银行三季报验证基本面拐点,基金3Q小幅加仓银行

（以下内容从兴业证券《【兴证金融 傅慧芳】银行业周报(2020.10.26-2020.11.1):银行三季报验证基本面拐点,基金3Q小幅加仓银行》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周银行板块下跌4.05%，跑输沪深300指数3.56个百分点，表现居前的为邮储银行(-1.50%)、平安银行(-2.10%)等三季报业绩超预期的标的。 截至10月末上市银行三季报已披露完毕，息差弱化趋缓、以量补价延续、减值拖累减小，9M20上市银行利润降幅收窄至-7.7%，基本面拐点确立。36家上市银行营收增速5.2%（1H20为6.3%），PPoP5.7%（1H20为6.9%），归母净利润增速-7.7%（1H20为-9.4%）。上市银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速降幅收窄+资产质量小幅波动/拨备缓慢释放特征。 本周公募基金2020年3季度重仓持股数据披露完毕，基金小幅加仓银行，重仓比例略升至2.68%，个股加仓宁波、招行、平安、兴业、建行、杭州，减持交行、中行、常熟。 本周银行受财报披露节奏影响绝对与相对收益均较弱，但三季报靴子落地基本面拐点确立，估值修复有望继续进行。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，我们继续看好行业未来一个季度的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 要闻回顾：央行发布《2020年三季度金融机构贷款投向统计报告》；银保监会发布《关于防范金融直播营销有关风险的提示》；十九届五中全会召开：预计2020年GDP突破100万亿。工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行等多家银行发布2020年度第三季度报告。 市场表现：本周A股表现居前的为邮储银行(-1.50%)、中国银行(-1.85%)、平安银行(-2.10%)，常熟银行(-20.54%)、厦门银行(-19.13%)、渝农商行(-11.66%)表现居后。 资金价格：本周人民币兑美元汇率下降为6.86，央行公开市场操作净回笼1,900亿元，10年期国债收益率下行至3.18%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.31%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 理财产品：上周理财产品发行总量为526款，到期总数1,559款，净发行-1,033款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月、6个月和1年理财产品预期收益率上升，3个月和9个月理财产品预期收益率下跌。 同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.66%/3.12%/3.30%，本周发行同业存单718款，融资7,803亿元，存量同业存单15,370款，共计110,754亿元。 风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 报告正文 一、投资要点 本周银行板块下跌4.05%，跑输沪深300指数3.56个百分点，表现居前的为邮储银行(-1.50%)、平安银行(-2.10%)等三季报业绩超预期的标的。 截至10月末上市银行三季报已披露完毕，息差弱化趋缓、以量补价延续、减值拖累减小，9M20上市银行利润降幅收窄至-7.7%，基本面拐点确立。36家上市银行营收增速5.2%（1H20为6.3%），PPoP5.7%（1H20为6.9%），归母净利润增速-7.7%（1H20为-9.4%）。上市银行整体呈现营收增速边际放缓/利润增速降幅收窄+资产质量小幅波动/拨备缓慢释放特征。具体拆分利润驱动因素来看： 以量补价仍是业绩增长核心逻辑，好消息是息差环比持平于半年度。逆周期调节下规模扩张积极，9M20行业资产规模同比增长11.3%，息差（期初期末口径）同比下滑5bps，以量补价夯实营收。不过环比角度，5月以来结构性存款规模持续压降，负债端成本松动，息差环比持平于半年度。 中收平稳，债券投资收益拖累非息表现。减费让利政策导向叠加资管新规过渡期，中收增速保持平稳；其他非息同比下滑8.3%，主要受2季度以来债券市场利率波动影响，同时实施I9以来银行债券投资收益和股市/债市/汇市联动性更强。 成本继续节约。营收增速放缓形势下银行大多加强成本管控，成本收入比同比节约0.8pct。 大行不良小幅暴露、行业减值成本下行。行业不良率+4bps，主要受四大行不良暴露加大影响，中小行不良率关注率多呈下行趋势；随着经济稳步修复、疫情冲击高点已过，信用成本在1H20高点下小幅节约，减值拖累减小进而收窄利润降幅。 板块内部，城商行利润边际走弱，综合性银行与区域性银行差距减小。城商行3Q20受投资收益拖累营收偏弱，同时成本端减值力度仍然较大，利润增速由1H20的+3.0%下移至-1.8%，净利润增速与大行/股份行缩小。个股方面，3季度邮储、兴业、光大、平安、苏农利润增速改善较多，尤其是邮储与苏农，3Q20单季度利润实现13%以上的正增长，增速领先于行业。 本周公募基金2020年3季度重仓持股数据披露完毕，基金小幅加仓银行，重仓比例略升至2.68%，个股加仓宁波、招行、平安、兴业、建行、杭州，减持交行、中行、常熟。1）行业持仓方面，3季度普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型这4类基金3季度合计重仓持有A股银行市值461亿元，重仓持股总市值17199亿元，银行持仓比例为2.68%，基金重仓银行比例较2季度小幅上升0.4个百分点，重仓银行比例低于行业标配5.0个百分点，低配比例较2季度（低配6.28pcts）有所回升。2）个股持仓方面，3季度基金合计重仓银行市值排名靠前的依次是招行、宁波、邮储、平安、兴业、建行等；持仓市值上升较多的个股有宁波（+54.3亿）、招行（+50.7亿）、平安（+39.5亿）、兴业（+10.9亿）、建行（+6.7亿）；持仓市值下降靠前的个股有交行（-2.2亿）、中行（-1.6亿）、常熟（-1.4亿）等。 本周银行受财报披露节奏影响绝对与相对收益均较弱，但三季报靴子落地基本面拐点确立，估值修复有望继续进行。4季度估值切换窗口打开，以及近期市场风格的再平衡，银行板块相对收益性价比逐步提升，我们继续看好行业未来一个季度的表现。重点提示关注成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行未来一段时间的表现，绝对收益投资者也可继续配置高股息的港股大行。中期而言，监管环境及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，长期看好行业龙头的战略/业务领先能力，包括招行、平安、宁波等，当下时点关注股份行及小行中，基本面优秀、估值弹性较大的标的，包括兴业、光大、杭州、成都等。 二、行业及公司动态 行业动态 央行：发布《2020年三季度金融机构贷款投向统计报告》 10月30日，人民银行发布《2020年三季度金融机构贷款投向统计报告》。人民银行统计，2020年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额169.37万亿元，同比增长13%；前三季度增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。 2020年三季度末，人民币普惠金融领域贷款1余额20.98万亿元，同比增长23.5%，增速比上季末高2.8个百分点；前三季度增加3.68万亿元，同比多增1.55万亿元。2020年三季度末，本外币住户贷款余额61.45万亿元，同比增长14.7%，增速比上季末高0.7个百分点；前三季度增加6.12万亿元，同比多增4417亿元。 银保监会：发布《关于防范金融直播营销有关风险的提示》 10月28日，银保监会发布《关于防范金融直播营销有关风险的提示》，提醒社会公众注意甄别金融直播营销广告主体资质，认真了解金融产品或服务重要信息和风险等级，防范直播营销中可能隐藏的销售误导等风险。 银保监会表示，直播带货受到消费者尤其是年轻消费者的青睐，但有些金融产品相关的直播营销行为存在风险隐患。由于直播平台开设账号基本无门槛限制，一些无资质主体擅自开展金融产品直播营销，涉嫌非法或超范围开展金融营销宣传活动。有的直播平台为吸引用户，承诺在平台充值后有高额收益并可随时提现，存在异化为非法集资的风险。银保监会表示，有的直播营销对借贷产品、保险产品、理财产品等搞夸大宣传；有的直播营销广告以万元借款需支付的日利息来强调息费低，易导致消费者对借款成本产生错误认识，但实际的综合年化利率水平相当高；有的直播营销未能向观众充分提示金融产品存在的风险、免责条款等。 十九届五中全会召开：预计2020年GDP突破100万亿 2020年10月26日至29日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京召开。会议审议中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议，为未来5年乃至15年中国发展擘画蓝图。 全会就经济增长、发展面临的环境等做出四大重要判断：经济增长好于预期；预计2020年国内生产总值突破100万亿元；我国发展仍然处于重要战略机遇期；创新能力不适应高质量发展要求。全会提出“十四五”时期，经济社会发展六大主要目标：经济发展取得新成效；改革开放迈出新步伐；社会文明程度得到新提高；生态文明建设实现新进步；民生福祉达到新水平；国家治理效能得到新提升。 公司动态 三、一周市场回顾 本周银行板块下跌4.05%，跑输沪深300指数3.56个百分点。银行板块PE/PB估值分别为6.7倍和0.68倍。 本周A股表现居前的为邮储银行(-1.50%)、中国银行(-1.85%)、平安银行(-2.10%)，常熟银行(-20.54%)、厦门银行(-19.13%)、渝农商行(-11.66%)表现居后。年初至今表现最好的为杭州银行(46.30%)、宁波银行(22.63%)，西安银行(-31.51%)、渝农商行(-30.07%)表现居后。 H股中中原银行(0.92%)、徽商银行(0.39%)、甘肃银行(0.00%)表现居前，锦州银行(-9.09%)、中国光大银行(-8.84%)、工商银行(-8.60%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。 四、一周资金价格 人民币兑美元汇率下降为6.86，本周下调312BP，离岸人民币贴水由上周的1,545BP上行至1,593BP。本周央行公开市场操作净回笼1,900亿元，其中逆回购投放5,150亿，逆回购到期3,250亿，无MLF到期。 银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+16bps、+54bps、+22bps至2.38%/3.19%/3.01%。10年期国债收益率下行1BP至3.18%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行2BP至4.31%。城投债利差走阔，地方政府债利差收窄。 五、理财市场回顾 上周理财产品发行总量为526款，到期总数1,559款，净发行-1,033款。相较于前一周，1个月、2个月、4个月、6个月和1年理财产品预期收益率上升，3个月和9个月理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，农商行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，大型商业银行和城商行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。 在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为2.1%、3.6%、94.3%。 六、同业存单市场回顾 本周1月/3月/6月同业存单利率分别+1bps、+8bps和+7bps至2.66%/3.12%/3.30%。本周发行同业存单718款，融资7,803亿元，发行规模较上周上升。截至2020年10月30日，存量同业存单15,370款，共计110,754亿元。 与前一周相比，十月第五周，1个月、6个月和1年期同业存单发行占比下降，3个月、9个月期同业存单发行占比上升。发行同业存单的商业银行中，国有商行和股份行发行占比上升，城商行和农商行发行占比下降。其中，股份行同业存单发行占比最高，为42.6%；其次是国有商行，为26.5%；农商行发行占比最低，为4.6%。 七、风险提示 银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《银行三季报验证基本面拐点，基金3Q小幅加仓银行——银行业周报（2020.10.26-2020.11.1）》 对外发布时间：2020年11月1日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 傅慧芳 S0190513080006 陈绍兴 S0190517070003 研究助理：李英 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 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