【兴证金融】非银周报(201026—201101): 保险业务监管力度加强,券商10月业绩继续看好

（以下内容从兴业证券《【兴证金融】非银周报(201026—201101): 保险业务监管力度加强,券商10月业绩继续看好》研报附件原文摘录）
　　投资要点 保险行业： 本周保险III（申万）下跌6.61%，跑输沪深300指数6.1个百分点，个股上新华保险下跌5.17%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会发布了《人身保险公司保单质押贷款管理办法（征求意见稿）》和《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》，前者主要加强了保单质押贷款的业务要求，包括明确了保单质押贷款利率不得低于预定利率等，一方面可以减少套利风险，另一方面也限制了利用保单质押贷款开展中短存续期业务的行为；后者主要针对险企开门红，我们认为本次通知更多的是严格的规范了销售行为（捆绑销售、虚假宣传等），预计对于目前上市险企进行的开门红不会造成过多的影响。 公募基金三季度加仓保险0.58pcts，低配比例小幅收窄。以A股流通市值为基础计算行业标配比例，保险行业标配比例为3.72%，较上季度上升了0.47个百分点。基金3季度重仓持有A股保险市值290亿元，保险重仓比例为1.69%，较上季度增加了0.58个百分点。2020年3季度基金重仓保险比例低于行业标配2.04个百分点，低配比例较上季度（低配2.14个百分点）小幅收窄了0.1个百分点。保险个股的基金重仓市值整体均有所上升,国寿和新华增持比例相对较大。 三季度低谷已过，继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。从上市险企三季报来看，Q3新单保费和NBV增速要略低于市场预期，但预计低谷已过，目前保险板块对应2020年0.67-1.20倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，板块估值有望提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周海外市场剧烈波动，券商板块较沪深300进一步超跌。近期市场交投活跃度有所下降，券商板块持续跑输沪深300；叠加本周海外市场剧烈波动，市场避险情绪升温，证券Ⅲ(申万)累计下跌5.31%，对应沪深300下跌0.49%，券商板块较沪深300进一步超跌。 上市券商三季报披露完毕，前三季度利润端增速提升至40%。本周上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计实现营业收入及归母净利润分别为3818亿元、1205亿元，分别同比增长28.86%、40.25%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.40%、67.16%。在7月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。 从10月市场情况来看，我们预计券商本月业绩同比有望维持高增长。从近期基本面情况来看，10月两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，我们预计券商10月同比业绩有望继续维持高增长。 A股全面注册制加速推进，业绩同比继续高增，乐观看好券商板块。截止10月30日收盘，证券Ⅲ(申万)PB已降至1.85倍。本周证监会及国务院金融委陆续召开会议，明确了下一阶段资本市场改革重点在于全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，A股全面注册制推出值得期待。此外，当前券商同比业绩预计仍维持高增长，因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上，我们推荐优质头部券商标的招商证券，建议投资者密切关注国金证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 报告正文 一、观点总结 保险行业： 本周保险III（申万）下跌6.61%，跑输沪深300指数6.1个百分点，个股上新华保险下跌5.17%，表现好于其他上市险企。 本周银保监会发布了《人身保险公司保单质押贷款管理办法（征求意见稿）》和《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》，前者主要加强了保单质押贷款的业务要求，包括明确了保单质押贷款利率不得低于预定利率等，一方面可以减少套利风险，另一方面也限制了利用保单质押贷款开展中短存续期业务的行为；后者主要针对险企开门红，我们认为本次通知更多的是严格的规范了销售行为（捆绑销售、虚假宣传等），预计对于目前上市险企进行的开门红不会造成过多的影响。 公募基金三季度加仓保险0.58pcts，低配比例小幅收窄。以A股流通市值为基础计算行业标配比例，保险行业标配比例为3.72%，较上季度上升了0.47个百分点。基金3季度重仓持有A股保险市值290亿元，保险重仓比例为1.69%，较上季度增加了0.58个百分点。2020年3季度基金重仓保险比例低于行业标配2.04个百分点，低配比例较上季度（低配2.14个百分点）小幅收窄了0.1个百分点。保险个股的基金重仓市值整体均有所上升,国寿和新华增持比例相对较大。 三季度低谷已过，继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。从上市险企三季报来看，Q3新单保费和NBV增速要略低于市场预期，但预计低谷已过，目前保险板块对应2020年0.67-1.20倍PEV的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，板块估值有望提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。 券商行业： 本周海外市场剧烈波动，券商板块较沪深300进一步超跌。近期市场交投活跃度有所下降，券商板块持续跑输沪深300；叠加本周海外市场剧烈波动，市场避险情绪升温，证券Ⅲ(申万)累计下跌5.31%，对应沪深300下跌0.49%，券商板块较沪深300进一步超跌。 上市券商三季报披露完毕，前三季度利润端增速提升至40%。本周上市券商三季报已披露完毕，根据40家完整上市券商口径，前三季度合计实现营业收入及归母净利润分别为3818亿元、1205亿元，分别同比增长28.86%、40.25%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.40%、67.16%。在7月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。 从10月市场情况来看，我们预计券商本月业绩同比有望维持高增长。从近期基本面情况来看，10月两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，我们预计券商10月同比业绩有望继续维持高增长。 A股全面注册制加速推进，业绩同比继续高增，乐观看好券商板块。截止10月30日收盘，证券Ⅲ(申万)PB已降至1.85倍。本周证监会及国务院金融委陆续召开会议，明确了下一阶段资本市场改革重点在于全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，A股全面注册制推出值得期待。此外，当前券商同比业绩预计仍维持高增长，因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上，我们推荐优质头部券商标的招商证券，建议投资者密切关注国金证券。 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。 二、周频股价变动 10月26日-10月30日保险板块下跌6.61%，券商板块下跌5.31%，沪深300指数下跌0.49%；保险板块跑输沪深300指数，券商板块跑输沪深300指数。其中突出个股表现如下表列示： 三、事件政策点评 四、各类数据图表 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业，求真务实 如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！ 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《兴证金融组——非银周报（201026—201101）：保险业务监管力度加强，券商10月业绩继续看好》 对外发布时间：2020年11月1日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 许盈盈 S0190519070001 王尘 S0190520060001 研究助理：曹欣童 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 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