公司深度 | 阿特斯(688472.SH)深度报告:重整山河,再造乾坤【民生电新】

（以下内容从民生证券《公司深度 | 阿特斯(688472.SH)深度报告:重整山河,再造乾坤【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 重整山河，再造乾坤 报告摘要 ■ 全球化组件领先企业A股上市，盈利企稳回升。公司于2009年由控股股东加拿大CSIQ出资设立，2023年6月9日正式登陆上交所科创板。公司自设立来坚持以晶硅光伏组件的研发、生产和销售为核心业务，依靠创新引领行业技术发展，全球化经营优势显著；为优化业务结构，公司亦向应用解决方案领域延伸，并于2019年起陆续剥离海内外电站开发及运营业务。近年来公司业绩保持了良好的增长态势，2022年、2023年Q1分别实现营收475.36、118.31亿元，同比增长69.71%、53.43%；分别实现归母净利润21.57、9.18亿元，同比增长6065.37%、1181.61%，增幅亮眼，盈利能力企稳回升。 ■ 光伏：老骥伏枥志在千里，光伏老兵再出发。行业方面，国内23年1-4月光伏累计装机48.31GW，同比+186%，随着风光大基地持续推进，2023年有望延续高景气之势更上一层楼；拜登否决恢复东南亚光伏组件关税决议，美国光伏装机或进一步增长，中国组件企业开始在美国本土布局，有望保持较高份额。总体来看，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，全年装机有望达到400GW。组件环节集中度持续提升，且硅料价格见底后组件有望迎来盈利修复+需求高增。公司方面，阿特斯出货量连续多年位居行业前列，目前一体化产能持续扩张，24年Q1末硅棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到50.4GW、50GW、60GW和75GW，盈利能力向头部企业靠近，叠加品牌与渠道优势，公司未来出货量持续向好。 ■ 储能：乘储能之风而起，打造全方位新能源服务商。电化学储能适合在电源侧、电网侧和用户端解决可再生能源发电与用电负荷时间错配问题，随着成本的下行与政策端的支持，全球大储市场进入快速成长期，根据Wood Mackenzie预测，23年全球大储新增装机量将达到65.37GWh。公司2018年切入储能行业，2022年公司储能业务实现收入34.16亿元，与2020年相比提升收入规模提升超6000%。出货方面，截至23年1月公司储能系统累计出货达到2.3GW，公司预测23年出货规模将在1.8-2GW区间内。产能方面，23年底公司储能产能将攀升至10GWh，同比+300%。产品方面，SolBank大储产品采用电芯温度控制，能耗降低30%，同时保持电芯平均温度28℃-30℃，可将寿命提升15%，平均燃烧下限LFL在25%以下；EP Cube家用储能产品容量范围广、所需空间小，业主可通过APP实时监测能源的生产和消耗。 ■ 投资建议：我们预计公司23-25年实现收入611/855/1091亿元，归母净利润为45/61/81亿元，根据6月19日收盘价计算，对应PE为15/11/9。公司为光伏组件领先企业，一体化产能持续扩张，出货量有望持续提升，储能系统业务也有望迎来放量。公司目前估值处于低位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ■ 风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、产能扩张不及预期等。 1 全球化组件领先企业A股上市，盈利企稳回升 1.1 光伏组件数载，全球化构筑壁垒 全球领先组件制造商A股上市。阿特斯阳光电力集团股份有限公司是全球技术和规模领先的光伏组件制造商和系统解决方案供应商，控股股东加拿大CSIQ 于2001年成立，2006年11 月美股上市，2009年出资设立公司前身阿特斯有限，并于2020年整体变更为股份有限公司，2023年6月9日公司正式登陆上交所科创板。 聚焦优势领域，一路创新引领行业。公司自设立以来始终坚持将光伏组件作为核心业务，辐射相关优势行业，依靠创新引领行业技术发展，2009-2013年公司成功开发ESE技术、二次印刷电池技术、MWT技术，单晶电池效率不断提升；2014公司量产兼具转换效率和制造成本优势的纳米湿法黑硅电池，巩固了技术领先地位；2016年后随光伏行业快速发展，公司不断导入新技术，并开发多技术路线组件产品以满足多样化需求；2019年起公司逐步剥离海内外电站开发及运营业务，2020年加码大型储能系统业务，进一步聚焦优势领域。 1.2 依托组件核心，拓展三项应用解决方案 组件业务核心地位稳固。公司以晶硅光伏组件的研发、生产和销售为核心业务，近3年光伏组件收入占比均在80%左右，并持续有小幅提升，其中2022年收入达389.31亿元，占比81.90%。 光伏应用解决方案业务占比走高，加码大型储能系统业务。以光伏组件为基础，公司业务亦向应用解决方案领域延伸，包括光伏系统业务、大型储能系统和光伏电站工程EPC 业务，2022年三者收入分别为39.32、34.16、4.13亿元，总收入达77.60亿，占总营收16.62%，占比逐年走高，业务布局逐步多样化。 剥离电站开发及运营业务，优化业务布局。公司电站开发及运营业务包括电站销售业务和发电业务。为优化业务布局，聚焦优势领域，公司于2019年起陆续剥离海外电站开发及运营业务，并于2021年剥离中国电站开发及运营业务，截至 2021年年末，公司已不再从事电站开发及运营业务。 1.3股权结构稳定，管理层行业经验丰富 公司股权结构稳定，背靠CSIQ资源。截至2022年12月31日，加拿大 CSIQ 持有公司 74.8691%的股权，为公司的控股股东，根据公司招股说明书，本次发行新股占发行后已发行股份总数的15%，稀释后CSIQ将持有公司63.64%的股权，控股地位稳固。加拿大 CSIQ 的董事长、首席执行官瞿晓铧担任公司董事长，瞿晓铧及其配偶张含冰持有CSIQ 21.26%的股权，为公司的实际控制人，保证了公司控制权的持续稳定。公司的第二大股东是Beta Metric，本次发行后将持有4.53%的股权。此外，公司境内外共有110家控股子公司，分为6种不同职能，其中主要控股子公司23家；共有20家参股公司，其中重要参股公司1家。 公司管理层各有所长，行业经验丰富。公司管理层中大部分为博士、硕士学历，在行业、研发、法律、财务等方面均有行业内经验丰富的专长人员负责。公司现任董事长瞿晓铧先生为清华大学学士、加拿大曼尼托巴大学物理学硕士、加拿大多伦多大学半导体材料科学博士，曾任A Photowatt International S.A.光伏硅材料采购人员、亚太区技术副总裁、光伏战略计划及业务开发总监，曾任清华大学客座教授，并于2001年至今任加拿大 CSIQ 董事长兼首席执行官，25年专注光伏领域，在行业、技术、管理方面均有丰富经验。 1.4 内外经营环境同步趋好，盈利能力企稳回升 内外经营环境同步趋好，营收创历史新高。公司业绩连续四年走高，2022年创历史新高，23年Q1同比持续提升，发展态势良好。2022年全年公司实现营收475.36亿元，同比增长69.71%，归母净利润21.57亿元，同比增长6065.37%，实现大幅提升。单季度来看，公司2023年Q1实现营收118.31亿元，同比增长53.43%，归母净利润9.18亿元，同比增长1181.61%。公司营收连年增长主要受益于光伏行业的发展和公司的市场开拓。此前公司归母净利润走低并于2021年突现大幅下降，内部原因系公司自2019年开始剥离电站开发与运营业务，且产品布局处于从多晶产品为主向单晶产品为主进行调整的业务转型过程中，转型期短暂承压，同时外部原因为受新冠肺炎疫情以及上游原材料产能释放滞后导致原材料价格、海外运输成本均呈现大幅上涨；目前公司已完成转型，单晶产能布局的垂直一体化程度提高，外部经营环境同步趋好，预计营收将持续向好。 利率有望持续回升，费用率合理降低。公司毛利率与净利率基本保持同步，自2021年以来稳步回升。2022年公司净利率4.52%，同比增长4.37Pcts；2023年Q1公司净利率7.77%，同比增长7.04Pcts，有望持续回升。除营业收入增长外，利润水平大幅增长主要系公司采用更灵活的备货措施，叠加产能垂直一体化程度的提高，导致光伏组件业务毛利率受原材料市场价格上涨的影响减弱，同时，各环节扩产形成规模效应进一步提升毛利率。从费用端来看，公司费用把控行之有效，随产能扩张费用率合理走低。2022年、2023年Q1公司期间费用率分别为5.17%、7.39%，同比变化-4.88Pcts、+1.67Pcts，其中2022年费用率相对较低主要系营业收入快速增长下公司对期间费用控制力度较强，加之美元汇率上涨带来的汇兑收益所致。 2019年以来，公司存货周转率和应收账款周转率缓步提高，营运能力进一步优化。从经营活动现金流量净额方面看，除2021年公司整体受影响较大以外，总体现金流相对稳定，2022年与2023年Q1分别为56.62、-9.31亿元，同比变化4.40%、-10.70%，其中2023年Q1经营性现金流量净额由正转负主要系原材料价格自 2022年12月大幅、快速下跌后有所回升所致。 2 光伏：老骥伏枥志在千里，光伏老兵再出发 2.1 光伏发电延续高景气，海内外需求共振 光伏发电延续高景气。据国家能源局最新数据，4月全国新增光伏装机量达14.65GW，同比增长299%，1-4月累计装机48.31GW，同比+186%。此前，国家能源局二季度新闻发布会公布2023年一季度光伏发电情况，一季度全国光伏新增并网33.66GW，同比增长154.8%；其中集中式光伏发电15.53GW，同比增长257.8%；分布式光伏发电18.13GW，同比增长105.0%。截至23年一季度末，全国光伏发电装机容量达到425GW，其中集中式光伏249GW，分布式光伏176GW。同时，23年一季度全国光伏发电量1135亿千瓦时，同比增长34.9%；全国光伏发电利用率98%，同比提升0.7个百分点；太阳能发电投资完成522亿元，同比增长177.6%。作为一年中的相对淡季，今年一季度新增装机量已接近22年全年的50%，同时4月装机的高增量更彰显了今年光伏发电的持续发展力，2023年有望延续高景气之势更上一层楼。 持续大力推进风光大基地规划，奠定中长期装机高增基调。近日各省纷纷发布第三批风光大基地项目清单，内蒙古、青海、甘肃三省合计已超40GW。其中，内蒙古第三批正式清单项目共10.70GW，包括风电9.25GW，光伏1.45GW；内蒙古第三批预备清单项目共12.10GW，包括风电5.40GW，光伏6.70GW；青海总计6个项目入选第三批风光大基地项目清单，规模达5.53GW，其中光伏4.63GW，风电0.9GW；甘肃第三批项目总计14.20GW，均为预备项目，包括光伏9.1GW，风电5GW。同时，截至目前，第一批共97GW风光大基地项目已全面开工，项目并网工作正在积极推进，力争于今年年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设。结合此前公开的第一、二批风光基地以及沙戈荒基地，内蒙古共批复超103GW的风光基地项目，青海省总计批复规模达39GW，甘肃省共规划22.75GW。可以预见，随着各风光大基地项目逐步落地，新能源并网将迎来井喷期，并助力中长期装机高增基调。 拜登否决恢复东南亚光伏组件关税决议，美国光伏装机或进一步增长。5月16日，拜登否决众议院有关取消美国对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件24个月关税豁免的决议，鉴于后续流程中参众两院投票均超过2/3的高票数门槛实现难度较大，预计短期内来自东南亚四国的光伏产品将继续享受美国的关税减免政策。在政策优惠持续的背景下，结合当前产业链进入跌价通道，开发商项目建设意愿强烈，叠加前期递延项目补装，我们预计今年美国光伏装机有望达到40GW。同时，拜登政府明确表示当24个月的暂停期于2024年6月到期时，不会延长关税暂停，因此明年美国市场还将迎来抢装窗口期，装机有望进一步增长。 国内企业有望在美国光伏市场保持较高份额。目前美国本土光伏制造产能不足，自供份额仅15%左右，高度依靠中国企业主导的东南亚产能进口。据美国财政部于5月15日的澄清，本土太阳能项目的开发商可以为项目申请新的IRA补贴，即使项目中使用的组件包含中国制造的光伏电池。这意味着美国光伏制造商可以从中国进口光伏电池，在本土组装成组件投入光伏项目，并且可以获得IRA税收30%的税收抵免，以及对本土制造项目额外10%的项目成本补贴，这对于美国本土光伏制造业以及中国光伏电池出口均是极大利好。此外，中国组件企业也开始在美国本土布局，考虑到成本与效率等方面的优势，无论是目前从东南亚出口美国或是未来在美国本土制造，中国企业均有望保持较高份额。 上游产能释放，光伏需求有望持续高增。展望23年全年，随着硅料产能的持续释放，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看，目前国内招标提速，亚非拉等地光伏电站将迎来起量，根据索比光伏网预计，全球2023年装机有望达到400GW，同比提升超60%。 2.2 集中度持续提升，盈利有望修复 随着产业链价格的下降，下游业主装机意愿增强，光伏组件出货量水涨船高。根据索比咨询数据，尽管一季度为光伏传统淡季，国内组件厂出货量仍保持了较好的出货量，晶科、晶澳、天合与隆基Q1出货量均超过10GW，TOP4出货量合计超过45GW，同比+50%，根据头部厂商出货目标，23年全年TOP4出货目标合计超过270GW，占据全球市场份额的2/3，行业集中度总体呈上升态势。总体来看，头部厂商凭借着品牌与产品质量的优势，市场份额有望持续提升，竞争格局持续优化。 硅料价格有望见底，组件有望迎来盈利修复+需求高增。根据PVinfolink 6月14日数据，目前硅料价格均价为78元/kg，与23年初相比下跌66%，而硅片、电池片与组件（均采用182mm口径）的降幅分别为51%、32%、17%，中下游其他环节的价格跌幅显著低于硅料，由此推断在硅料下行的周期中产业链的利润有望向下游传导，组件端留存的利润或将持续提升。此外，根据SMM调研情况，硅料价格已经逼近中小企业的成本线，我们判断，随着硅料价格逐步逼近成本线，下游业主对于硅料价格的观望与盼跌情绪将逐步减弱，组件的需求也有望迎来进一步的提升。 2.3 出货量稳居行业前列，一体化产能持续扩张 深耕光伏行业多年，出货量稳居行业前五。公司深耕光伏行业多年，已在行业内建立起良好的口碑与品牌力，2010-2022年，公司出货量均位于行业前六，稳居行业第一梯队。 一体化率产能加速扩张，盈利能力赶超头部企业。此前，公司一体化程度同行业其他企业相比处于较低水平，2020年公司硅棒与硅片的产能分别为1.99/4.95GW，占组件产能的15%/38%，近两年公司一体化产能持续扩张，截至2022年底，公司硅棒、硅片、电池片、组件产能达到了20.4/20.0/19.8/32.2GW，与头部厂商的一体化程度差异进一步缩小，根据公司产能布局与规划，预计24年Q1末硅棒、硅片、电池片和组件产能将分别达到50.4GW、50GW、60GW和75GW。一体化产能的持续扩张带来了盈利能力的提升，2022年，公司组件业务毛利率达到11.65%，在硅料价格居高不下的背景下同比+3.54Pcts，在盈利端与头部企业的差距逐渐缩小。 产品力与品牌力出众，稳居行业领先地位。根据彭博新能源财经对全球光伏组件制造商的分级，报告期内公司始终位列全球组件供应商“第一梯队”。产品方面，公司依托内部建立的一系列创新研发平台，公司致力于研发低生产成本、高光电转换效率的组件技术，近年来，公司相继推出大尺寸硅片和电池、HJT、TOPCon、双面双玻组件、半片组件、MBB组件、叠瓦组件等众多创新技术和相关产品，并系统地进行专利布局，截至22年底公司已获授权的主要专利共计2044项。品牌方面，根据彭博新能源财经公布的《2022年组件与逆变器融资价值报告》，阿特斯凭借可靠的产品品质和良好的公司财务状况，位列全球最具融资价值组件品牌榜单第一位，获得了100%的可融资性评级，体现了公司强大的品牌优势。 销售网络遍布全球，多维度品牌建设打造竞争力。公司已建立起全球化的销售网络，除中国外，阿特斯已在境外设立16家销售公司，客户覆盖全球，已成为日本、印度、澳大利亚、美国、巴西和部分欧洲国家主要的组件供应商。公司海外销售占比处于行业领先位置，2022年达到69.95%，高于其他组件厂，由于海外对组件价格的敏感程度较低，高海外占比有望增厚公司盈利。产能方面，公司根据全球市场需要和相关贸易政策，在泰国、越南与美国进行产能布局以应对错综复杂的国际贸易环境，规避贸易壁垒。 3 储能：乘储能之风而起，打造全方位新能源服务商 3.1 储能蓄势待发，点亮清洁能源之光 可再生能源发展的重要抓手，市场空间广阔。近年来风电与光伏在电网总装机容量中的占比不断提升，由于其具有间歇性和不可控等特点，对电网的安全性和稳定性造成一定冲击，而储能是解决此类问题的有效途径。电化学储能具有调节速度快、循环寿命长、模块化而便于实施等特点，适合在电源侧、电网侧和用户端解决可再生能源发电与用电负荷时间错配问题。随着成本的下行与政策端的支持，全球大储市场进入快速成长期，根据Wood Mackenzie预测，2023年全球大储新增装机量将达到65.37GWh，2031年将达到216.55GWh，与22年相比CAGR为25%。 年初以来碳酸锂价格大幅回落，储能经济性逐步显现。根据鑫椤锂电报价，23年4月碳酸锂均价为20.5万元/吨，相较于此前60万元/吨的报价下降66%左右，下降幅度明显，尽管5月以来碳酸锂价格出现反转，但相较于22年50万元/吨的价格仍处于低位，原材料价格的下行有望刺激储能的装机需求。 国内方面，多地制定“十四五”储能发展目标，25年储能建设规模接近54GW。据储能与电力市场公众号统计，以2022年我国20个省市/自治区发布的“十四五”期间储能发展规划来看，预计到2025年这些区域储能建设规模将接近54GW。此外，根据储能与电力设备公众号不完全统计，2023年1-4月共统计了74个项目，规模达到6.35GW/17.73GWh。其中，单4月中标规模为3.08GW/7.81GWh，总体呈现上升趋势。 海外方面，美国政策补贴刺激储能需求，欧洲能源危机催化户储发展。 美国：联邦层面的ITC免税补贴+IRA法案：美国光伏发电及其配储项目普遍可享30%ITC免税额度，即退还投资产生增值税的30%。2022年8月，美国通过IRA法案，将有望刺激储能发展：1）首次将独立储能纳入ITC抵免范围，储能装机对光伏的依赖性将大幅降低；2）将ITC补贴延期十年，补贴将延长至2033年，33年后开始逐步退坡；3）抵免力度进一步加强，将抵免划分为基础抵免+额外抵免，其中基础抵免额度由之前的26%上升至30%。 美国储能市场呈快速增长趋势。根据EIA统计数据，2022年美国部署的电池储能系统装机累计容量约为8.8GW，同比增长87%；预计2023年美国将新部署9.4GW储能系统，累计储能装机将达到18.2GW，同比增长107%。 欧洲：22年欧洲户储装机量提升迅速。俄乌冲突加剧欧洲能源危机，天然气、石油价格大幅度上涨，欧洲多国居民电价剧增。在此背景下，22年5月欧盟提出REPower EU计划刺激储能市场，越来越多欧洲家庭转向户用光伏、储能消费。根据Solar Power Europe协会发布的欧洲户用储能市场展望报告来看，2022年欧洲户用储能装机量预计达到3.9GWh（中位数），相比于2021年增长71%。预计23-26年中新增装机量分别为4.5GWh、5.1GWh、6GW、7.3GWh。 3.2 产能扩张势如破竹，产品性能卓越 聚焦大型储能系统，规模大幅提升。公司大型储能系统业务是应用于电网侧和电源侧的大容量储能系统的设备研发制造、系统集成、销售、安装和运维服务。公司控股股东CSIQ于2018年开始切入储能行业，2019年完成首个储能项目，经过5年的发展，公司储能产品已经较为成熟，得到了市场的广泛认可，2022年，公司储能业务实现收入34.16亿元，与2020年相比提升收入规模提升超6000%。出货方面，截至23年1月公司储能系统累计出货达到2.3GW，公司预测23年出货规模将在1.8-2GW区间内。产能方面，截至22年底公司储能系统产能达到2.5GWh，根据公司规划，23年底公司储能产能将攀升至10GWh。 产品性能出众，安全性行业领先。公司目前推出的SolBank储能系统是面向大型地面电站的储能系统解决方案，此方案电芯采用磷酸铁锂技术，容量达到3MWh，采用液冷和湿度控制方案，配置变频和自然冷冷水机组，并采用电芯温度控制，能耗降低30%，同时保持电芯平均温度28℃-30℃，可将寿命提升15%，安全性与可靠性处于行业领先地位。此外，该方案采用了主动均衡BMS方案，使每个完整周期可以提升1%的容量，改善系统充放电深度，采用了最严格的消防设计，保证了整个产品的平均燃烧下限LFL在25%以下。此产品符合最新的国际安全和地区认证标准，并获得了欧标、美标及国标认证。 户储方面，公司于去年发布了EP Cube家用储能产品，该产品优势如下：1）容量可扩展与定制，容量范围覆盖9.9KWh-19.9KWh。2）所需空间小，最薄只有16cm。2）重量轻，易于安装，具有一体式储能模块和自配置功能，可以快速调试。3）灵活性高，除新装系统外，还可用于改造后的交流、直流耦合光伏系统。此外，公司上线了与该产品配套的管理能源存储系统，业主可以通过APP实时监测能源的生产和消耗，获得家庭能源管理和无线(OTA)软件更新服务，安装人员还能使用该应用程序来设置和排除系统故障。 4 盈利预测与投资建议 4.1盈利预测假设与业务拆分 太阳能组件：根据公司预测，预计2023年组件出货量在30-35GW之间，随着公司产能扩张，预计公司组件出货规模将逐年提升，随着公司一体化率的提升，预计公司盈利能力维持稳定。综上，我们预计公司组件业务23-25年实现收入519.06/693.32/850.89亿元，毛利率为16%/15%/15%。 储能：截至23Q1末，公司储能系统集成业务拥有22.8吉瓦时储能系统订单储备，根据公司规划，23年公司储能系统装机规模在1.8-2GWh之间，随着公司储能业务规模的扩大，规模效应的显现或将带来盈利能力的提升。综上，我们预计23-25年公司储能业务实现收入26.55/83.63/147.54亿元，毛利率为13%/14%/15%。 其他业务：公司其他业务包括光伏系统（根据客户的需求将组件与支架、逆变器、变电箱等组合作成成套设备出售）、光伏EPC等业务，随着光伏产业链价格的下行，预计光伏系统和EPC业务将稳步增长。 4.2 估值分析 公司是光伏组件领先企业，故我们选取同属于光伏组件赛道的隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源作为可比公司，根据6月19日收盘价计算，可比公司23-24年平均PE为14X/11X，公司海外业务占比高，一体化率持续提升，且储能在手订单充足，与可比公司相比能够给予一定估值溢价，估值仍有提升空间。 4.3 投资建议 我们预计公司23-25年实现收入611/855/1091亿元，归母净利润为45/61/81亿元，根据6月19日收盘价计算，对应PE为15/11/9。公司为光伏组件领先企业，一体化产能持续扩张，出货量有望持续提升，储能系统业务也有望迎来放量。公司目前估值处于低位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5 风险提示 下游需求不及预期：全球光伏装机增长的主要驱动力已经转变为经济性需求，全球光伏装机整体呈现稳定增长趋势。然而，在部分新兴市场国家，光伏装机需求增长仍然依靠政策拉动，随着新兴市场国家对全球光伏装机份额贡献度提升，光伏产业政策的波动将会影响全球光伏装机需求。 上游原材料价格波动：2020年至今硅料价格涨幅较大，胶膜、玻璃等辅材价格也存在一定波动，原材料价格的上涨会导致下游组件厂的盈利能力受到挤压，影响公司业绩。 产能扩张不及预期：公司是光伏行业一体化领军企业，目前在硅片、电池、组件与辅材环节均有扩产计划，若扩产不及预期，将影响公司出货量，进而影响公司营业收入与盈利能力。 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流

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