新股研究 | 致尚科技:游戏机精密部件供应商,前瞻布局光纤连接器

（以下内容从国信证券《新股研究 | 致尚科技:游戏机精密部件供应商,前瞻布局光纤连接器》研报附件原文摘录）
　　核心观点 公司专注电子零部件制造，以游戏机、VR/AR设备部件为核心；电子、光纤连接器为重要构成。公司通过与终端大客户N公司、索尼、Facebook等知名品牌商深度合作，紧密跟踪需求，持续开发相关产品，提升在客户处的渗透率、增加料号供应。光纤连接器方面，公司的MPO/MTP插芯已实现两排32芯光纤同时连接，可作为400G及以上网络传输标准接口。2020年7月，公司参股福可喜玛，光通讯产品服务能力进一步提升。 自动化生产能力提升下利润率快速增长，产品认证壁垒高。公司19-22年分别实现收入4.6/5/6.15/5.76亿元，年复合增速7.6%；实现归母净利润0.36/0.66/0.92/1.17亿元，年复合增速49%。占总营收接近20%的滑轨产品2020年起少量自制；2022年实现全部自主自动化生产，毛净利率持续提升。公司产品导入客户前，须同时成为终端客户、集成商的合格供应商，配合客户需求进行研发设计、测试送样，并通过客户多方面的跟踪审核。前后一般需要1年半，认证壁垒较高。 任天堂、微软和索尼为游戏机行业主流厂商，公司持续推出新品加深客户合作。目前，任天堂、索尼、微软的游戏机市场份额分别为50%/30%/20%左右。单款游戏主机销量达峰约4.5年，平均存续期为10.8年。NS目前处于产品寿命后半程，但23年独占IP塞尔达新作发布并大卖，叠加换机需求仍有望提振主机销量。公司的NS母端滑轨渗透率已稳定在30%左右，已开展下一代滑轨产品预研。AR/VR领域，公司经过2年多对手柄精准定位控制器的持续研发，2020年底通过Facebook认证，同时开展与领域内其他客户的合作。预计2023年全球VR出货量为1100万台，同比增长12%。Quest3等新品将于Q4上市，虽年内销量贡献较少，但作为零部件供应商，公司订单会于产品上市前取得。 布局光纤连接器，有望成为业绩重要增长点。光纤连接器下游需求主要来自光纤入户、基站、数据中心等方面。公司产品体系已可覆盖上述应用场景。我国“双千兆”网络建设持续提速，三大运营商的固网宽带接入用户总数、千兆用户数持续增长，5G、千兆光网覆盖深度广度将继续提升。远程办公、在线娱乐等应用不断拓展，对移动及固定网络带宽的需求促使运营商加快建设光纤接入。欧洲、北美、发展中国家及地区大力投入宽带网络设施建设。数据中心需要大量MTP/MPO光纤连接器，应用于设备间的多点连接以及长距离链路。MPO接口通常存在于高速率的光模块中，16/32芯MPO光纤跳线为400G及以上网络低时延、超高速传输的最佳解决方案。公司已能够量产单芯/多芯MPO光纤跳线，型号可根据需求定制；并拥有12/24/32芯束的插芯，适用传输场景广泛。 可比公司情况：国内专业从事游戏机零部件生产的厂商较少。基于产品属性与特点、业务类型等方面考虑，选择长盈精密、歌尔股份、领益智造、太辰光、兆龙互连为可比公司。 风险提示：研发创新风险、核心技术人员流失风险、技术泄密或被侵权风险、新业务成长性风险、应收账款回收风险、汇率波动风险。 详情欢迎联系姜明团队！ 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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