【早安新时代】晨会早读2020/11/02:今日关注香飘飘、今世缘
（以下内容从新时代证券《【早安新时代】晨会早读2020/11/02:今日关注香飘飘、今世缘》研报附件原文摘录）
晨会提要 总量研究 【策略】 经济复苏加速，2020Q3A股营收利润双升 公司研究 【食品饮料】 香飘飘：调整目标，蓄势来年 【食品饮料】 今世缘：重回高增长，国缘持续拉升 总量研究 【策略】 经济复苏加速，2020Q3A股营收利润双升 A股ROE普遍回升。2020年三季度全部A股ROE（TTM）小幅上升0.29个百分点至8.07%，全部A股（剔除金融两油）ROE（TTM）小幅回升0.19个百分点至6.92%。全部A股（剔除金融）ROE（TTM）回升0.37个百分点至7.10%。从ROE分解来看，全部A股销售净利率回升0.29个百分点，资产周转率下降0.15个百分点，权益乘数上升3.02个百分点，ROE的回升主要源于销售净利率的回升。全部A股（剔除金融）销售净利率小幅回升0.22个百分点，资产周转率回升0.21个百分点，权益乘数上升0.56个百分点。 新时代策略 樊继拓团队 公司研究 【食品饮料】 香飘飘：调整目标，蓄势来年 业绩不及预期，营收下滑影响盈利。公司2020Q1-Q3营收18.93亿（-20.47%），归母净利润0.44亿（-66.35%）；其中2020Q3营收9.02亿（-10.13%），归母净利润1.08亿（-0.30%），业绩不及预期。2020Q1-Q3毛利率为37.32%（-1.9pct），其中2020Q3毛利率42.10%（-0.21pct），系营收下降所致；2020Q1-Q3净利率为2.35%（-3.21pct），其中2020Q3净利率为12.02%（+1.19%），系Q3销售费用率下降0.42pct等所致。2020Q3合同负债期末余额2.78亿，环比增加2.07亿，同比下降0.30亿，系预收经销商货款增加所致。2020Q1-Q3经营性现金流净额-1.76亿，其中2020Q3为5.59亿（+12.02%），2020Q3销售回款12.17亿（-10.12%）。 盈利预测评级：我们看好公司产品不断推陈出新及渠道精细化运作，结合三季报调整2020-2022年EPS分别为0.67/0.81/0.98元（前值分别为0.96/1.23/1.54元），当前股价对应PE分别为45/37/31，维持“强烈推荐”评级。 新时代食品饮料团队 【食品饮料】 今世缘：重回高增长，国缘持续拉升 业绩略超预期，Q3收入利润均超20%。公司2020Q1-Q3总营收41.95亿（+1.93%），归母净利润13.13亿（+1.52%）；其中2020Q3营收12.81亿（+20.99%），归母净利润2.94亿（+32.70%），扣非净利润2.87亿（+33.73%），2020Q1-Q3营收+△预收款为44.77亿（+4.53%），业绩略超预期。 盈利预测评级：Q3公司顺利转正，省内外均实现正增长，主要群体消费基本恢复正常，我们认为短期库存良性、产品价格稳定及销售确定性高，中期国缘占比持续提升带动产品结构持续优化，长期跟随苏酒构建周边板块机会，Q4有望延续两位数增长。结合三季报，我们调整公司2020-2022年EPS为1.22/1.53/1.90元（前值分别为1.31/1.64/2.10元），当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“强烈推荐”评级。 新时代食品饮料团队
晨会提要 总量研究 【策略】 经济复苏加速，2020Q3A股营收利润双升 公司研究 【食品饮料】 香飘飘：调整目标，蓄势来年 【食品饮料】 今世缘：重回高增长，国缘持续拉升 总量研究 【策略】 经济复苏加速，2020Q3A股营收利润双升 A股ROE普遍回升。2020年三季度全部A股ROE（TTM）小幅上升0.29个百分点至8.07%，全部A股（剔除金融两油）ROE（TTM）小幅回升0.19个百分点至6.92%。全部A股（剔除金融）ROE（TTM）回升0.37个百分点至7.10%。从ROE分解来看，全部A股销售净利率回升0.29个百分点，资产周转率下降0.15个百分点，权益乘数上升3.02个百分点，ROE的回升主要源于销售净利率的回升。全部A股（剔除金融）销售净利率小幅回升0.22个百分点，资产周转率回升0.21个百分点，权益乘数上升0.56个百分点。 新时代策略 樊继拓团队 公司研究 【食品饮料】 香飘飘：调整目标，蓄势来年 业绩不及预期，营收下滑影响盈利。公司2020Q1-Q3营收18.93亿（-20.47%），归母净利润0.44亿（-66.35%）；其中2020Q3营收9.02亿（-10.13%），归母净利润1.08亿（-0.30%），业绩不及预期。2020Q1-Q3毛利率为37.32%（-1.9pct），其中2020Q3毛利率42.10%（-0.21pct），系营收下降所致；2020Q1-Q3净利率为2.35%（-3.21pct），其中2020Q3净利率为12.02%（+1.19%），系Q3销售费用率下降0.42pct等所致。2020Q3合同负债期末余额2.78亿，环比增加2.07亿，同比下降0.30亿，系预收经销商货款增加所致。2020Q1-Q3经营性现金流净额-1.76亿，其中2020Q3为5.59亿（+12.02%），2020Q3销售回款12.17亿（-10.12%）。 盈利预测评级：我们看好公司产品不断推陈出新及渠道精细化运作，结合三季报调整2020-2022年EPS分别为0.67/0.81/0.98元（前值分别为0.96/1.23/1.54元），当前股价对应PE分别为45/37/31，维持“强烈推荐”评级。 新时代食品饮料团队 【食品饮料】 今世缘：重回高增长，国缘持续拉升 业绩略超预期，Q3收入利润均超20%。公司2020Q1-Q3总营收41.95亿（+1.93%），归母净利润13.13亿（+1.52%）；其中2020Q3营收12.81亿（+20.99%），归母净利润2.94亿（+32.70%），扣非净利润2.87亿（+33.73%），2020Q1-Q3营收+△预收款为44.77亿（+4.53%），业绩略超预期。 盈利预测评级：Q3公司顺利转正，省内外均实现正增长，主要群体消费基本恢复正常，我们认为短期库存良性、产品价格稳定及销售确定性高，中期国缘占比持续提升带动产品结构持续优化，长期跟随苏酒构建周边板块机会，Q4有望延续两位数增长。结合三季报，我们调整公司2020-2022年EPS为1.22/1.53/1.90元（前值分别为1.31/1.64/2.10元），当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“强烈推荐”评级。 新时代食品饮料团队
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