【国君交运】周观察:航空量价快速上升,原油运价短期飙升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年6月17日 报告导读 建议增持航空与油运，精选快递个股 投资要点 一、航空：近期量价快速上升，旺季将超预期表现 估算Q2客流将接近疫前，票价将超疫前，航空需求已基本恢复至疫情水平。估算航司收入恢复良好，且机队周转继续提升，预计业绩逐季改善趋势确定。其中，6月上旬考试季需求继续保持平稳，随着高考结束航空量价超预期快速上升。同时，端午与暑运旺季预售加速启动。我们认为暑运将继续释放压制性需求而驱动量价较疫前显著增长。其中，国际恢复速度取决于航权时刻与签证等，国际过剩运力暑运将继续转投国内，局方限班措施将助力旺季票价表现。近日民航局预计暑运客运量将持平2019年同期，其中国内（含地区）正增长7%，国际恢复约五成。市场自上而下担忧经济及消费趋势，暑运超预期有望修复悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：运价中枢上升确定，风险收益比再具吸引力，建议增持 （1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE自3万美元/天快速跳升至7.4万美元/天，超市场与实业界预期。国君交运6月13日深度报告再次梳理供需，维持未来两年供需改善判断。油运景气破晓在望，环保监管趋严约束供给，中国进口恢复将是关键。（2）成品油运：上周MR新澳航线TCE维持2万美元/天左右，仍处明显盈利水平。对俄第11轮制裁酝酿中，旨在打击逃避行为，有望加速成品油跨区域贸易替代。重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、VLCC运价跳涨初探：中东7月货盘抢运，新加坡加强安全监管 近期VLCC运价上升趋势符合我们先前预判，但跳涨速度超出我们与实业界预期。我们观察到两方面影响因素：（1）中东货盘抢运。根据上海航交所报道，沙特向部分客户承诺7月全额保供，并意外调升7月售价，导致近期市场集中成交6月底7月初中东货盘。而部分运力前期前往大西洋运载，区域供需短期失衡催化运价飙升。我们认为，OPEC+减产对油运影响需考虑对冲效应，考虑贸易重构持续，预计影响或将较为有限。（2）安全监管加强。根据劳氏日报与信德海事等报道，年初以来多国及重要港口对老旧船监管逐步趋严，旨在减少“影子船队”安全隐患。新加坡等监管当局对船舶现场PSC检查频度提升，导致待港船量及时长增长，并导致滞留油轮数量显著增加，一定程度影响了有效运力供给。运价弹性巨大，反映淡季产能利用率已处较高水平，旺季运价弹性将进一步提升。提示短期运价影响因素众多，建议关注运价中枢提升。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：航空旺季预售渐启动，港口拟加强老船监管 2023.06.05 【国君交运】油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升 2023.05.16 【国君交运】航空：航空央企，被市场忽视的“中特估” 2023.05.10 【国君交运】航空：Q1减亏速度超预期，五一出游量价两旺 2023.05.04 【国君交运】航空机场｜需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 2023.04.25 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 【国君交运 | 油运年度策略】油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权 2023.01.16 【国君交运 | 快递年度策略】经济消费复苏在望，布局低预期低估值 2023.01.02 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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