光大期货策略周报20230619

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230619》研报附件原文摘录）
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2、政策动态：6月13日央行宣布将公开市场操作7天逆回购利率下调10个基点至1.90%，当日晚间央行同步下调隔夜、7天期、1个月SLF利率10个BP，6月15日将MLF利率下调10个基点至2.65%。此次降息符合市场预期。首先上周六家国有大行集体下调存款挂牌利率，本周股份制银行跟随调降存款利率，缓解商业银行息差压力。其次央行行长在上周讲话中提及“加强逆周期调节，全力支持实体经济”。但周二先行下调逆回购利率略超市场预期，反应货币政策稳增长发力的迫切性。本周降息后，下周公布的6月LPR大概率跟随同步下调。央行降息成为政策稳增长发力的开端，本周发改委表示将在扩大消费、推动基础设施建设、稳就业等6方面发力，国常会表示具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。本周中国央行进行500亿元逆回购操作和2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本周有100亿元逆回购和2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，本周实现净投放770亿元。在税期扰动下资金面略有收敛，但整体维持宽松局面，DR007利率均值周环比上行5BP至1.85%。 3、债券供给：本周政府债发行4105亿元，净发行637亿元，其中国债净发行298亿元，地方债净发行339亿元。下周政府债计划发行3681亿元，净发行1565亿元。本周新增专项债425亿元，累计发行2万亿元，发行进度52.6%，下周发行1093亿元。 4、策略观点：降息预期推动债市持续呈现牛陡行情，本周降息落地后债市呈现利多出尽走势。后续稳增长政策的出台预期或导致短期国债期货承压运行。但当前疲弱的经济金融数据表明经济修复动能偏弱局面尚未扭转的情况下国债期货反弹动力不足。 宏观 主要观点：内需偏弱，出口同比转负，政策预期升温。经济当中有高景气的行业，比如新能源、高新技术制造业等等，托底经济不会出现大幅的下滑，这些产业距离居民端比较远，居民对于经济的感知可能还是偏冷。从当前的基本面出发，市场从交易弱预期转向了对政策预期的升温。海外方面，美国的通胀下行，美联储暂停加息，未来政策有更大的挪腾空间，美国经济软着陆的概率增加，市场情绪可能也会有所修复。 5月经济数据点评：5月经济数据受到去年基数扰动，从季调环比数据来看，固定资产投资完成额环比增长0.11%，工业增加值环比增长0.63%，社会消费品零售总额环比增长0.42%，环比都取得了正增长。斜率上，社零经历了1-2月大幅的环比改善后，3-5月斜率有所放缓。5月受到节日效应的提振，但五一节后出行数据明显走弱，一线和主要二线城市地铁客运量和城市拥堵延时指数均有所回落，未回升至五一节前水平。 5月工业增加值环比仅次于2022年9月、6月，工业增加值环比的走强伴随着结构的分化，建材相关的粗钢产量环比两个月走低，水泥环比基本持平；据统计局，5月装备制造业增加值对规模以上工业增长贡献率超过七成，汽车产量环比增长14%，工业高端化、智能化和绿色化发展趋势明显。 固定资产投资环比是继2-4月落入负值以后重回小幅度正增长。房地产方面，商品房销售面积环比增长14%，弱于季节性且处于近5年最低水平。购房者选择加大付款比例、降低购房杠杆的现象仍在持续。基建保持韧性，建材相关行业开工率和需求环比的走弱受到地产的拖累，沥青的供给、价格、库存均保持平稳。制造业受到工业高端化、智能化和绿色化发展的提振，是经济当中的亮点。汽车制造业投资保持高增速，一方面中国在新能源汽车行业承担了“世界工厂”的角色，传统能源车主要受益于出口俄罗斯份额的提升。 城镇失业率环比持平。16-24岁人口失业率环比走高，处于历年同期较高水平，政策预期升温。近日召开的二十届中央财经委员会第一次会议强调，“着力提高人口整体素质”“要加强人力资源开发利用，稳定劳动参与率，提高人力资源利用效率”。未来就业政策发力方向在于强化优先政策扩大就业容量，推动财政、金融、产业、区域政策与就业政策协同联动。 下周关注：中国LPR报价（周二） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金继续窄幅震荡运行，价格一度跌至1924.714美元/盎司，也曾涨至1971.024美元/盎司，最终收盘跌回1960美元/盎司运行，周度下跌0.17%；现货白银先抑后扬，下跌0.36%至24.181美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓7.52吨至2912.18吨，上周统计减仓7.55吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓98.37吨至23108.21吨，上周统计减仓25.27吨。截止6月13日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓3403张至432898张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓15432张至120609张。 2、美联储在6月年中议息会议上宣布暂停加息，市场一度表示欢迎，但随后美联储主席鲍威尔发表讲话称官员们均表示进一步加息是适宜的，从利率峰值和点阵图来看，美联储将继续在年内重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息。可以说，本次美联储议息鹰派论调超出市场预期，这也造成了黄金的宽幅动荡，这已经不是加息周期结束，而是一种延续，对黄金价格走势并不是很有利。另外，欧央行如期加息25基点，利率创2001年来最高，并暗示7月再度加息，另外7月起不再进行资产购买计划项下资产的再投资，本次欧央行议息要比美联储更加鹰派，受此影响美元指数出现快速走弱，并带动金银价格小幅回升。 3、之前笔者多次提到，对黄金市场来说，6月加息反而是利多，意味着本轮加息周期的真正结束；反之，市场会纠结7月是否加息。美联储年内延续加息策略，随着美通胀水平的缓降，这也就意味着美实际利率及预期将继续提升，对黄金来说并不有力。另外，加息尚未结束，降息周期开启更无时间表科研，路径的不确定性也使得市场对金价推涨热度下降。因此，笔者认为在美联储完成后两次加息之前，金价或仍表现偏弱。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，美联储在6月年中议息会议上宣布暂停加息，但从利率峰值和点阵图来看，美联储将继续在年内重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息，表现略偏鹰派；另外欧央行如期加息25个基点，且表述相比美联储更加鹰派，这也造成美元指数一度偏弱的表现，支撑外盘有色价格。国内方面，5月经济数据陆续公布，消费和投资逐步恢复，房地产开发建设仍较低迷，但竣工数据表现略超预期，有利于房地产后需求表现。 2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜预估产量93.19万吨，环比减少2.8%，但同比上升8.7%，从目前来看硫酸胀库问题并没有成为市场关注重点。进口方面，4月精铜净进口同比增加2.77%至21.5万吨，累计同比减少13.88%；4月废铜进口量环比减少18.1%至11.63万金属吨，同比增加7.4%。库存方面来看，截止6月16日全球铜显性库存较上周末统计下降3.1万吨至28.9万吨，其中LME库存减少7025吨至9.0625万吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.58万吨至9.36万吨，保税区库存下降0.89万吨至7.89万吨。需求方面，精炼铜制杆开工率从70.45%小幅降至70.39%，再生铜制杆开工率从45.96%降至42.79%，当前铜价走高及现货升水高位铜价回涨，下游畏高情绪更加明显，采购意愿下降。 3、观点。从本周铜价走势来看，海外宏观回温继续支撑铜价，但国内市场情绪偏悲观，影响了反弹节奏，也造成亚洲盘偏弱，欧美盘偏强的走势，国内出口窗口一度打开。对于后市，笔者仍然偏乐观，海外宏观情绪缓和可见，而国内政策期待性明显调高，在政策性利好兑现之前或成为支撑铜价的主要因素。另外，从基本面来看，5月国内铜实际需求表现并不弱，相比月初大幅调高，市场预期的铜需求走弱而出现累库的局面并未兑现。所以笔者继续认为铜价淡季不淡，继续呈现震荡反弹行情，建议下游企业逢低继续布局。 镍&不锈钢 1、供给：上周镍矿到港93.75万吨，环比下降33%，港口库存638.47万湿吨，环比下降1%；6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；6月预计国内镍生铁产量3.17万镍，印尼18.72万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货21.29万吨，环比增加27.8%，同比增加230.18%；到中国主要港口26.95万吨，环比增加294.63%，同比增加336.19%；6月预计MHP产量1.24万镍吨，环比增长0.08万镍吨；高冰镍产量2.15万镍吨，同比增长0.2万镍吨；6月预计硫酸镍产量3.4万镍吨，环比增长0.13万镍吨，原料仍以中间品为主3.6 原生镍：国内及进口均有增量。 2、需求：新能源汽车方面，5月磷酸铁锂产量3.78万MWh，环比增长29%，三元材料产量1.86万MWh，环比增长6%；磷酸铁锂装机量1.9万MWh，环比增长12%；三元材料装机量0.9万MWh，环比增长13%；6月1-11日乘用车新能源市场零售16.0万辆，环比下降4%; 批发14.4万辆，环比增长3%。本周不锈钢库存环比下降0.8%至98.22万吨，其中200系降3.1%至21.1万吨，300系增1.3%至54.7万吨，400系降3.4%至22.3万吨；佛山地区降2.4%至26.8万吨，无锡地区增0.6%至54.2万吨；6月中国不锈钢产能421万吨，开工率73%，预计产量305万吨，不锈钢304冶炼利润维持低位。1-5月份，商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%，其中住宅销售面积增长2.3%；商品房销售额49787亿元，增长8.4%，其中住宅销售额增长11.9%；5月末，商品房待售面积64120万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长15.9%；发电设备0.1万千瓦，同比增长45%；汽车产量255.9万辆，同比增长15.76%；产业在线数据显示，6月空冰洗排产继续大增，共计2933万台，较去年同期生产实绩上涨19.9%。其中家用空调排产1736万台，较去年同期实绩上涨33.6%；冰箱排产665万台，较去年同期实绩增长6.1%；洗衣机排产532万台，较去年同期实绩上涨2.3%。 3、库存：本周LME去库720吨至37026吨，沪镍库存增加927吨至4221吨，社会库存增加1426吨至6476吨，保税区库存增加300吨至4800吨。 4、观点：供给方面，纯镍方面，6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；国内新增产能预期逐步落地，进口窗口延续关闭状态，进口仍以长协形式，据mysteel，长协月度进口量在3000吨以内；镍铁方面，冶炼厂利润缩小，据mysteel，5月印尼镍生铁厂首次较为集中地进入主动降产状态，但预期产能仍旧严重过剩，截至今年6月，年内还有18条镍生铁产线等待投产，24年预期或有51条镍生铁产线预计投产，月内预计中国进口镍铁有小幅增加，但受到国内需求偏弱，导致镍铁回流量也仍将增加。下游需求不锈钢方面，本周不锈钢库存环比下降0.8%至98.22万吨，其中200系降3.1%至21.1万吨，300系增1.3%至54.7万吨，400系降3.4%至22.3万吨；供应方面，6至7月部分钢厂开始减产检修，减量主要因天气因素影响集中在广西地区，少部分因成本压力。由于市场到货偏低，库存压力缓解，但去库速度有所放缓。从宏观数据来看，1-5月份，商品房销售面积同比下降0.9%；5月末商品房待售面积64120万平方米，同比增长15.7%；从行业数据来看，汽车产量255.9万辆，同比增长15.76%。地产对不锈钢的需求或仍减弱，但汽车方面有所增长，6月白色家电排产继续大增。新能源汽车方面，5月正极材料和电池装机量环比均有所好转，但结构分化，5月磷酸铁锂的开工情况与去年10-11月几乎齐平，增速较快，三元材料产量与去年6-7月几乎齐平。6月上旬，新能源汽车零售环比下降，批发环比增长，增长动力有所减弱。从原料端来看，锂盐价格维持高位，三元厂商开工率好转带动三元系相关原材料需求，硫酸镍价格呈现小幅上涨。本周宏观数据频出，市场情绪波动，叠加库存仍维持低位，镍价快速上行至17.3万元/吨，但风口过后风险凸显，价格缺乏基本面支撑，实际供给过剩使得镍价中枢仍将下移。 氧化铝&电解铝 本周铝价先抑后扬，16日沪铝主力收至18425元/吨，周度跌幅0.3%。 1、供给：据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。云南200万吨复产预期难以完全兑现，首批减产78万吨待复；贵州、四川等其他地区待复产18-20万吨；减产预期来自山东-贵州10万吨移产规模。 2、需求：淡季效应加剧，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.3%至63.9%。其中除铝板带开工率持稳在74.4%，再生铝合金开工率上涨1.3%至50.3%，其他版块多有下调。铝型材开工率下滑1.5%至66%，铝线缆开工率下滑0.6%至58.4%，铝箔开工率下滑0.6%至79.7%，原生铝合金开工率下滑0.4%至54.6%。铝棒河南加工费持稳，新疆上调30元/吨，包头临沂无锡下调20-90元/吨；铝杆加工费河南持稳，山东内蒙广东下调50-150元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调150元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度累库0.33万吨至58.21万吨；沪铝去库2.34万吨至12.37万吨。社会库存方面，铝锭周度去库4.6万吨至53.7万吨；铝棒周度累库0.31万吨至14.15万吨。 4、观点：氧化铝跌幅收窄，一方面是期货上市市场谨慎情绪主导，另一方面提前反映丰水云南电解铝复产预期，但筑底反弹的力度依托于实际复产情况。近期云南降雨量有所增加，当地电解铝企暂未复产，陆续进行前期清槽等准备工作，有消息称近日有望下达明确电力负荷分配通知。从实际情况看来，云南电力紧缺下实际负荷分配存疑，且铝厂焙烧和出产短期内难有过快节奏，实际增量三季度有望逐渐明晰。淡季效应逐渐显现后铝锭去库将逐渐放缓，铝价上涨承压或维持弱势震荡。 锌 一、供应： 本周锌价震荡回升，国内矿及冶炼利润有所修复，国内炼厂生产稳定。进口锌本周流入环比减少，预计下周国内锌锭到货量级在1万余吨。海外锌矿方面，受“不可持续的财务亏损”影响，Boliden暂停位于爱尔兰的 欧洲最大的锌矿（Tara）生产，海外冶炼方面，本周市场传言嘉能可位于德国的锌炼厂恢复生产。 二、需求： 本周黑色系价格低位回升，国内镀锌结构件企业反馈经销商拿货情绪有所好转，镀锌企业成品库存有所降低，但由于新增订单不足，投机性需求难以持续下，预计整体企业开工率难以持续走高。 三、库存： 截至本周五（6月16日），SMM七地锌锭库存总量为10.74万吨，较本周一（6月12日）下降0.01万吨，较上周五（6月12日）增加0.16万吨，国内库存变动不大。上期所库存周环比增加8,239吨至55,894吨，同比减少64.99%；LME库存周环比减少5,550吨至80,975吨，同比增加1.06%。 四、策略观点： 锌国内供需处于紧平衡状态，海外锌供应随着欧洲炼厂陆续恢复，预计供需则相对过剩，预计内外比价下行空间有限，下限关注锌矿进口盈亏平衡线。 锡 一、供应： 本周SMM锡冶炼周度开工率为55.55%，环比持平，国内供应稳定。现货市场则供应较为充裕，随着锡价走高，持货商出货意愿强烈，进口锡报价贴水有所扩大。LME spreads连续大幅上涨，0-3 premium自上周一的每吨440美元攀升至1434美元/吨，为2021年11月以来最高水平。从每周二公布的LME仓单集中度数据来看，LME锡注册仓单的50%-79%被一个公司集中持有，警惕LME挤仓对价格形成的大幅波动。 二、需求： 本周下游企业多以刚需备货为主，市场交投转弱，焊锡订单方面6月订单环比开始走弱，铅酸蓄电池企业订单同样低迷。 三、库存： 上期所库存周环比减少12吨至8,964吨，同比增加123%；LME周环比增加35吨至2,060吨，同比减少30.64%。 四、策略观点： 海外锡由于仓单集中度较高，近期市场预期LME锡存在逼仓可能，LME0-3升贴水快速拉高至1434.5美金/吨，在需求没有明显好转，供应没有大幅减产的背景下，需警惕海外隐性库存显性化的可能。 硅 工业硅期货震荡偏弱，16日主力2308收于12495元/吨，周度跌幅1.8%。现货价格继续下调，百川参考价格在13415元/吨，周度下调523元/吨。其中不通氧553#下调300元/吨至12800元/吨，通氧553#下调400元/吨至13000元/吨，421#下调700元/吨至13850元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨1450吨至6.66万吨，周度开炉数量增加5台至304台，开炉率上涨0.7%至42.34%。新疆地区实行区域电价监管，电力成本压力加重后部分小厂开始停炉检修，大厂整体产量充足，西北地区供给结构小幅调整。华北存在复产预期，西南部分硅厂已经进入复产节奏中，部分硅厂持观望态势暂缓开炉计划，预计复产推迟一到两月。 2、需求：本周DMC主流价格持稳在14000-14300元/吨。DMC周度产量环比上涨900吨至3.04万吨，周度开工率上涨2%至60%。有机硅板块跌幅收窄，单体厂缓速修复利润，开始在质量上谋求价格优势，迎来一波阶段性需求回温。市场库存部分调降但仍处偏高位置，反弹不具备持续性后续只能继续守稳。多晶硅价格大幅下调2.5万元/吨至7.8万元/吨附近。周度产量环比下滑200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。硅料产能释放和累库压力，叠加硅片弱势表现对于拉晶端形成较强抑制力，供给过剩压力加重。硅料价格降至部分小厂成本线后由企业开始被迫检修，短期硅料及硅片开工将下调。 3、库存：本周国内工业硅库存累库4600吨至25.39万吨，其中厂库累库3600吨至12.54万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港累库1000吨至3.7万吨，昆明港持稳在5.15万吨。 4.观点：西南硅厂陆续复产后出现不断挺价意愿，西北大厂继续调降价格，整体供应量不断攀升，市场供给过剩和报价混乱的局面有所加剧，但下游目前对于当前价格几无接受度，有机硅需求持弱运行，晶硅板块大幅走弱，市场成交陷入僵持局面，多在等待触底反弹的契机。硅价基本降至中小厂生产经营极限点上，阶段内涨跌无力，或维持企稳盘整节奏。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回落0.97万吨至268.5万吨，同比减少36.84万吨；社库环比减少23.82万吨至545.73万吨，同比减少322.86万吨；厂库环比减少2.14万吨至202.37万吨，同比减少137.69万吨。本周螺纹表观消费量环比减少11.08万吨至294.46万吨，同比增加13.92万吨。螺纹周产量连续第二周回落，库存连续第17周下降，降幅继续收窄，表需继续回落，数据表现偏弱。据国家统计局数据，1-5月全国房地产开发投资同比下降7.2%，较1-4月降幅扩大1个百分点；商品房销售面积同比下降0.9%，较1-4月降幅扩大0.8个百分点；房屋新开工面积同比下降22.6%，较1-4月降幅扩大1.4个百分点；房屋施工面积同比下降6.2%，较1-4月降幅扩大0.6个百分点。1-5月基础设施投资（不含电力）同比增长7.5%，较1-4月增速回落1个百分点。1-5月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为44463万吨、37474万吨和55706万吨，同比分别增长1.6%、增长3.2%和增长3.2%。其中5月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为290.71万吨、248.39万吨和382.16万吨，环比4月分别下降5.86%、下降4.27%和下降4.42%。地产数据表现疲弱，基建投资增速回落，粗钢产量下降，5月份钢材市场整体呈现供需两弱局面。近期央行连续下调逆回购以及MLF利率，国常会研究推动经济持续回升向好的政策措施，强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施”，市场对于政策层面进一步宽松仍有较强期待。短期螺纹盘面表现仍以谨慎乐观对待。 热卷方面，本周热卷产量减少1.24万吨至312.36万吨，同比减少2.93万吨；社库环比增加0.09万吨至264.5万吨，同比减少5.22万吨；厂库环比增加0.14万吨至88.83万吨，同比增加0.01万吨。本周热卷表观消费量环比减少4.13万吨至312.13万吨，同比增加1.51万吨。热卷产量回落，库存由降转升，表需回落，数据表现偏弱。统计局数据显示，5月我国汽车产量同比增长17.3%，销量同比增长27.9%，产销量增速有所回落，但仍维持较高增长。5月我国挖掘机销售同比下降18.5%，其中国内销量同比下降45.9%，出口同比增长21%，挖掘机行业表现较为低迷。5月我国空调产量同比增长18.3%，冰箱产量同比增长28.4%，洗衣机产量同比增长29.4%，彩电产量同比增长10.9%，家电行业景气度仍维持高位。热卷下游行业表现不一，国内需求表现一般，钢厂出口接单也有所减弱。预计短期热卷盘面震荡偏强运行。 铁矿石 供应方面，澳洲巴西铁矿发运总量2601万吨，环比减少44万吨。澳洲发运量1849.9万吨，环比减少66万吨。巴西发运量751.1万吨，环比增加21.9万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加29.8万吨至591.1万吨，BHP发运量环比减少99.2万吨至558.4万吨，FMG发运量环比减少12万吨至420.8万吨，VALE发运量环比增加5.6万吨至540.9万吨。45港到港量环比增加353万吨至2313万吨。2023年5月，我国进口铁矿砂及其精矿进口量为9618万吨，较上月增加573.3万吨，环比增6.3%。内矿产能利用率、铁精粉产量环比增加，内矿库存小幅去库。 需求方面，共新增8座高炉复产，3座高炉检修，复产发生在华北、华东、东北、西北和西南地区，检修发生在华北和华东地区。高炉开工率83.09%，环比增加0.73%，高炉产能利用率90.32%，环比增加0.65%。日均铁水产量242.56万吨，环比增加1.74万吨，同比下降0.73万吨。钢厂盈利率51.95%，环比增加8.23%。据统计局数据显示，5月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为290.71万吨、248.39万吨和382.16万吨，环比4月分别下降5.86%、下降4.27%和下降4.42%。当前铁水产量持续维持在240万吨以上较高位置，当前钢厂钢厂利润有所修复，高位的铁水对于铁矿石需求有所支撑。日均疏港量296.17万吨降4.67万吨。下游需求表现整体符合淡季预期，螺纹表需环比减少11万吨，周产量有所回落，库存有所下降。 库存方面，45个港口进口铁矿库存为12849.94万吨，环比增227.68万吨，在港船舶数81条增2条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8484.19万吨，环比增加13.34万吨，库存消费比28.78，环比减少0.14天。 综合来看，上周澳巴发运量有所减少、到港量有所增加，海外供应较为平稳，后续关注6月末矿山季末冲量情况。需求端，铁水产量环比增加1.74万吨至242.56万吨，当前钢厂钢厂利润有所修复，钢厂主动减产积极性不高，高位的铁水对于铁矿石需求有所支撑。当前钢厂库存仍处于低位，对刚需补库有所支撑。当前下游需求表现整体符合淡季预期，另外市场情绪受到宏观预期消息面的影响较大。多空交织下，预计铁矿石价格延续宽幅震荡走势。 双焦 焦炭：本周焦炭市场暂稳运行，据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为27元/吨，环比较上周下降13元/吨，本周原料煤小幅上涨，焦企入炉成本小幅上升，焦企盈利状况小幅下降。下游钢厂铁水产量小幅上升，维持高位水平，日均铁水产量242.56万吨，环比上升1.74万吨，同比下降0.73万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存75.02万吨，环比下降5.33万吨；钢厂焦炭库存601.23万吨，环比下降1.56万吨；港口焦炭库存205.7万吨，环比回升7.2万吨；焦炭总库存904.03万吨，环比下降0.14万吨，焦企库存下降明显，整体呈现去库状态。港口集港方面，下游需求回暖，港口贸易集港上货意愿转好，多为长协订单走量。整体看，下游钢厂铁水产量维持高位，对原料的采购积极性有所提升，对焦炭需求较好，预计短期焦炭盘面价格仍将偏强震荡。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏强运行。产地煤矿生产基本正常，受宏观利好刺激，下游询货积极性提高，市场情绪不断升温，区域内煤矿价格小幅上涨，部分区域资源偏紧，产地主流煤种上涨30-80元/吨不等，中间洗煤贸易企业采购积极，也存投机心理。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存173.12万吨，环比回升1.27万吨；230家焦化厂焦煤库存659.47万吨，环比回升11.61万吨；钢厂焦化厂焦煤库存727.72万吨，环比回落0.77万吨；港口焦煤库存223.54万吨，环比回落0.82万吨；焦煤总库存1904.45万吨，环比回升12.41万吨。进口蒙煤方面，本周三大口岸日均通关1403车，周环比降68车，整体通关仍维持在高位。其中甘其毛都口岸受产地焦煤反弹影响，市场询货声音渐增，带动出货情绪好转。下游需求方面，焦企开工率小幅上升，铁水产量处于高位水平，钢厂利润得到修复。考虑到下游钢厂开工率及铁水产量持续上升，下游需求稳中微增，叠加宏观面利好不断释放，钢坯价格上调，钢企利润回升，预计短期炼焦煤价格将偏强震荡为主。 能源化工类 原油 1、油价周五持续反弹，其中WTI8月合约收盘在71.68美元/桶，周度涨幅为1.89%。布伦特8月合约收盘在76.26美元/桶，周度涨幅为1.62%。SC2308以535.3元/桶收盘。周度油价先跌后涨，周度小幅反弹。近期油价波动加剧，油价在反复震荡中僵持运行。 2、数据方面，周四统计局公布，中国5月份炼油厂加工量同比增长15.4%，因炼油厂结束维修计划恢复生产，以及独立炼油厂加工廉价进口原油。5月份，中国加工原油6200万吨，相当于每日1460万桶，同比增长15.4%，增速比4月份回落3.5个百分点，日均加工原油200.0万吨。5月数据为有记录以来第二高的月度总量，仅次于今年3月的6330万吨。基于中国需求的强劲，油价对需求仍有信心。1—5月份，生产原油8771万吨，同比增长2.1%。进口原油23021万吨，同比增长6.2%。1—5月份，加工原油30263万吨，同比增长9.8%。 3、同时国内政策也在进一步推动原油需求，2023年第三批原油非国营贸易进口允许量正式下发，第三批额度共计6,228万吨，若计入去年第四季度提前下发的允许量，则2023年总量将达19,410万吨，较2022年总量增长8.5%。在第三批完成下发后，国内独立炼厂多数已足额获得今年的进口允许量。 4、贝克休斯数据显示，美国能源企业的石油和天然气钻机数量连续第七周减少，为2020年7月以来首见。本周美国石油钻机数减少4座，至552座，为2022年4月以来最少；天然气钻机数减少5座，至130座，为2022年3月以来最少。美国原油产量维持在1240万桶/日高位。此外，来自伊朗端的扰动再度出现，伊朗5月原油出口量超过150万桶/日，为2018年以来的最高水平。同时伊朗表示已将原油产量提高至300万桶/日以上，亦是2018年以来的最高水平。后续关注美伊的最新进展给油价带来的供应端的宽松的影响。 5、IEA预计，明年石油供应还会吃紧，尤其是下半年。尽管全球需求增长将降至86万桶/日，石油库存也将下降。相比之下，今年全球石油需求增长为240万桶/日。从当前的油价来看，仍处于宽幅震荡之中。今年以来油价呈现中高位宽幅震荡，但高点逐步下降的特点，布油底部70～71美元/桶附近仍有强支撑。我们认为待6月季节性需求旺季告一段落之后油价或有进一步走低的可能。 燃料油 1、供应方面：阿曼产量为23万桶/日的Duqm炼厂已于4月开始试运营，集加氢裂化、加氢处理和延迟焦化等装置于一体。据船期数据显示，6月6日左右，该炼厂首次向美国出口了一批低硫燃料油货物。预计该炼厂所有装置会在8、9月全力运行，但或将集中生产石脑油、航煤、柴油等。目前亚洲高硫燃料油市场整体供应还是较为充裕。 2、需求方面：预计孟加拉国6月高硫180CST进口量仍将低于预期，5月高硫进口量约为25.92万吨，比预期消费量低了约25.94%，巴基斯坦和斯里兰卡等其他亚洲国家也因外汇危机和替代燃料的使用而降低燃料油进口或增加出口。巴基斯坦作为此前主要的夏季高硫进口国之一最近几个月反而增加了燃料油出口，希望以此减少库存。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存超预期大幅累库，同时成品油也出现累库，炼厂开工率小幅下滑。近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，全球原油供需下半年预计将进一步收紧，但供应方面的边际潜在变动仍会对油价造成较大扰动，如此前传出但随后被白宫辟谣的关于美伊达成临时协议的消息。宏观方面，本周FOMC会议上宣布暂停加息，但美联储对未来加息路径的预测点阵图显示2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，预计年内仍将重启加息。国际油价仍维持区间震荡，等待进一步驱动。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下行，新加坡燃料油市场价格也偏弱运行。从基本面来看，低硫燃料油市场转而走强，高硫市场保持稳定。由于下游船燃市场需求增加，亚洲低硫燃料油市场情绪向好，但来自科威特Al-Zour炼厂和部分地区的稳定供应可能在短期内令市场承压。此外，6月新加坡陆上燃料油库存（主要为低硫组分）持续增加，外加北亚地区将有更多炼厂结束检修，新加坡低硫市场的基本面或将从7月转弱。而亚洲高硫燃料油的供需情况维持稳定，目前仍有来自俄罗斯的供应，不过浮仓整体偏低；虽然今年南亚的发电需求不及预期，但来自中国的炼化需求仍在持续，预计6月仍将继续进口高硫直馏燃料油作为稀释沥青代替原料。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。 沥青 1、供应方面：虽然稀释沥青通关问题仍存，但地方炼厂积极性寻求其他途径，原料问题有所缓解。上周部分炼厂停产、降负，本周开始部分地炼复产沥青，叠加主营排产较高，供应相对充裕。截至6月13日，国内沥青79家样本企业产能利用率为34.1%，环比下降0.2个百分点；国内沥青76家样本贸易商库存量共计164.5万吨，环比减少4万吨或2.4%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.8万吨，环比增加1万吨或1.0%。 2、需求方面：国家气候中心发布预计6月18日前后江南和长江中下游地区将同时进入梅雨期，受降雨天气影响，6-7月南方终端需求预期表现偏弱，制约需求释放。截至6月13日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.1万吨，环比减少0.3万吨或0.6%。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存超预期大幅累库，同时成品油也出现累库，炼厂开工率小幅下滑。近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，全球原油供需下半年预计将进一步收紧，但供应方面的边际潜在变动仍会对油价造成较大扰动，如此前传出但随后被白宫辟谣的关于美伊达成临时协议的消息。宏观方面，本周FOMC会议上宣布暂停加息，但美联储对未来加息路径的预测点阵图显示2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%，预计年内仍将重启加息。国际油价仍维持区间震荡，等待进一步驱动。 4、策略观点：本周，国际油价整体震荡下行，沥青盘面价格偏弱运行。预计本月中旬以后各地炼厂供应集中恢复，预计带动沥青供应增加；而终端需求受制于资金和天气影响难有好转，今年国内改性沥青产能利用率增速不及去年同期。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足，可考虑逢高介入空头，整体以偏空思路对待。 天胶 1、供给端，海南产区胶树涨势良好，胶水价格稳定，截至6月16日海南新鲜胶乳价格11200元/吨，周环比下降100元/吨。西双版纳产区原料价格微涨。截至6月16日云南胶水价格11200元/吨，周环比上涨300元/吨。云南原料价格与海南原料价格平水。2023年前五个月，科特迪瓦橡胶出口量共计573,675吨，较2022年同期的512,595吨增加11.9%。2023年5月份越南橡胶出口总量为11.71万吨，环比增加33.43%，同比增加2.56%；2023年1-5月累计出口58.67万吨，同比减少2.1%。 2、需求端，全钢轮胎高库存压力下开工率回落，临近端午假期，下周轮胎开工存继续下滑预期，半钢胎开工积极性较好，短期维持高开工状态。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.29%，较上周小幅走低4.91个百分点，较去年同期走低0.34个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.91%，较上周小幅走低0.20个百分点，较去年同期走高5.97个百分点。轮胎厂成品库存快速累库。截至6月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比增加2天；半钢胎成品库存37天，周环比增加1天。 3、库存，截至6月09日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.06万吨，较上期减少0.34万吨，降幅1.67%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为69.88万吨，较上周增0.39万吨，增幅0.56%。合计库存89.94万吨，较上期增加500吨。截至2023年6月11日，中国天然橡胶社会库存161.2万吨，较上期下降1.05万吨，降幅0.65%。截止06-16，天胶仓单17.624万吨，周环比下降450吨。交易所总库存18.2584万吨，周环比增加1003吨。截止06-16，20号胶仓单6.8041万吨，周环比增加2017吨。交易所总库存7.1467万吨，周环比增加2217吨。 4、总体来看，本周天然橡胶主力期货RU2309小幅上涨，周内最高12190元/吨，RU盘面周涨幅0.6%。国内海南和云南地区原料价格平水，海外胶水供给逐渐放量，国内消费缺少有效消耗天胶库存需求，胶价短期维稳。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5625元/吨，环比下跌0.08%。本周乙二醇价格重心低位适度上行，现货价格在3850-3960元/吨区间震荡。 2、从供应方面来看，原料端PX价格延续偏强走势，周初浙石化PX装置因前道流程计划检修降负，PX宽松供需结构缩紧，周均价环比上涨10.55美元至992.7美元/吨。截至6月16日，亚洲PX开工负荷为70.6%，较上期增加0.7个百分点。PTA装置动态：逸盛大化375万吨降负至5成，威联化学250万吨计划外停车，嘉通250万吨检修，个别装置负荷小幅波动，逸盛大化375万吨提负中。截至6月16日，PTA开工负荷为77.5%，环比下跌6个百分点。MEG恢复重启，装置负荷回升，后续计划重启装置增多。截至6月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.03%，周环比上涨2.33%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.79% ，周环比上涨3.72%。 3、从需求方面来看，聚酯负荷高位持稳，涤丝产销小幅放量。截至6月16日国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近。截至6月15日，终端织造成品（长纤布）库存平均水平为32.54天，较上周减少0.11天；终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为15.44天左右，较上周增加3.26天；终端织造订单天数平均水平为9.56天，较上周增加0.52天；江浙地区印染综合开机率为64.69%，环比+0.83%。盛泽地区印染工厂开机率为61.05%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为67.78%，开工环比+2.22%。浙江地区印染工厂开机率为68.33%，开工环比+1.66%。周内，上游原料涤纶长丝工厂大幅让利出货，下游用户多积极补货，补货周期多在月底至下月初，目前多数用户选择刚需拿货。下周临近端午假期，部分工厂存放假预期，预计下周织造开工率将呈现弱势运行趋势。2023年5月，我国纺织品服装出口额为253.20亿美元，同比下降13.12%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.22亿美元，同比下降14.14%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为132.98亿美元，同比下降12.18%。2023年1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1182.03亿美元，同比下降5.26%，其中纺织品累计出口额为568.29亿美元，同比下降9.39%；服装累计出口额为613.3亿美元，同比下降1.09%。2023年1-5月份，全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%。其中，实物商品网上零售额48055亿元，增长11.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.4%、14.6%、11.5%。 4、库存方面，MEG港口库存存去库预期，截至6月12日，华东主港地区MEG港口库存约98.6万吨附近，环比上期减少3.6万吨。 5、整体来看，需求端向好，聚酯负荷依旧保持高位运行，聚酯工厂让利出货，周内涤丝产销放量，终端积极补货，织造行业原材料库存天数增加。PTA计划外检修增加，开工负荷有所下滑，部分PTA工厂原料偏紧，关注成本对PTA加工利润的影响。MEG装置六月底至七月存重启计划，在终端需求持稳的情况下，EG价格或上方承压。 纯碱 本周纯碱期货价格和现货价格同步上行，截至周五纯碱期货主力合约收盘报1697元/吨，周环比上涨52元/吨，涨幅3.16%。相比之下现货价格涨幅更为明显。6月16日山东多家大型企业上调轻碱出厂价和重碱送到价，二者分别提升至2100元/吨、2300元/吨，而华北地区重碱送到价格维持2250元/吨。在部分地区现货价格上调之后期货盘面贴水幅度略有扩大，后期在供需两端同步出现驱动的情况下，盘面存在补贴水的可能。 近期纯碱期现价格同步上行一方面在于中下游的适量补库、纯碱表观消费量持续维持同比高位；另一方面市场传言近期出口较为乐观，尤其以轻碱为主。因此厂家大幅上调轻碱生产比例同时下调重碱生产比例，盘面可供货源减少、中枢上移。截至6月15日，纯碱行业整体开工率90.05%，周度产量60.55万吨。其中重碱生产比例下降至51.31%，轻碱生产比例提升至48.69%。 在需求端补库持续进行的情况下，纯碱企业延续去库模式，本周纯碱企业库存整体下降幅度接近9.3%，轻碱库存下降幅度高达13.5%而重碱库存下降6.4%，这也印证了近期轻碱需求略好于重碱。除此之外，本周宏观层面调降七天逆回购中标利率、MLF利率，国内煤化工商品市场走势整体偏强也给纯碱期货价格带来底部支撑。 后期纯碱市场存在多方利好支撑。首先，近期市场对于促进消费稳定、经济增长政策加码的预期较强，商品市场氛围整体向好。其次，六月中下旬之后随着温度的进一步提升，纯碱行业季节性检修逐步提上日程，届时供应端将出现明显下降。目前已确定六月中下旬计划检修的企业产能合计达到220万吨，七月份计划检修涉及产能455万吨，八月份计划检修涉及产能290万吨，后期其他企业仍有可能加入检修行列。需要警惕的是当下纯碱现货端仍有利润空间，行业检修可能存在加快复产或检修力度不及预期等风险。再者，当前下游玻璃企业纯碱原料库存压缩至13天左右，原料库存水平接近极限，后期补货需求仍有推进可能。最后，国内化工煤价格止跌企稳、国际市场天然气价格加速上涨，能源价格提升有利于商品市场间的板块联动效应。 纯碱市场的利空因素也值得注意，而主要压制仍来自于远兴一期项目的投产。最新消息表明下周远兴或将迎来投料阶段，若进展顺利本月底或七月初有望见到产成品出炉。按照原先计划，远兴后续产线将分别于7～9月依次投产，10月有望实现满产。因此，7到9月份纯碱新增产能处于爬坡阶段，而季节性检修所带来的供应缺失量将与产能增量形成明显博弈。需求端的利空压制仍来自于玻璃终端地产需求不及预期所带来的产业链负反馈，本周玻璃现货价格和生产水平均小幅下降，后期关注政策对地产刺激程度。 整体来看，短期在成本、宏观等外部因素提振下，纯碱期货盘面有望跟随性走强。目前纯碱主力合约尚未突破前期高点1750元/吨，后续进一步向上突破需要更多利好因素落实。中期角度来看，未来1～2个月纯碱季节性检修损失量有望超过产能爬坡增量，再考虑到夏季可能叠加发生的环保、限电等因素，纯碱阶段性货源偏紧现象仍有可能出现。长期角度来看行业新增产能压力过大，期现价格仍有下行空间。 尿素 本周尿素现货市场和期货市场走势分化，期货价格中枢缓慢上移，主力合约周度涨幅2.44%。现货市场跌幅较大，多数地区价格下跌超过200元/吨。截至6月16日山东各厂家中小颗粒尿素报价2010~2050元/吨，河南各厂家报价区间2000~2070元/吨，盘面主力09合约周五报收1722元/吨，期货市场贴水幅度在280~350元/吨不等。 现货市场的转弱主要在于供应的持续提升、需求的不断走弱。下半年行业新增产能较大，年底前或有近400万吨新增产能投放，供应压力有进一步提升预期。微观周期来看，本周虽有大型企业检修但后半周已逐步复产，不同工艺的尿素企业生产水平均有提升。截至6月16日尿素行业开工率提升1.55个百分点至82%，煤头企业和气头企业开工分别提升至83.32%、下降至76.97%。尿素日产量在高开工的影响下，本周多数维持在17万吨以上的高位波动。截至6月16日，尿素行业日产量17.41万吨，周环比提升0.64%。年底前若新增产能落实到位，日产有望突破18万吨。需求的走弱则主要集中在下游采购逐渐走弱，再加上大田作物备肥结束，农业需求支撑明显下降。另外，尿素下游不同行业开工表现偏弱，工业消耗量同步下降。本周复合肥和胶粘剂行业开工分别下降4.68个百分点、1.36个百分点，三聚氰胺行业开工小幅提升2.41个百分点。 除此之外，本周新一轮印度中标价格低于预期。东海岸最低报价284.9美元/吨CFR，折合国内尿素出厂价均低于1800元/吨，故本次印标中国货源或难以参与。 期货市场的走强则在于宏观及外围因素影响。本周国内先后调降7天期逆回购中标利率、MLF利率，再加上煤炭价格企稳回升，期货市场煤化工商品整体走强。另外，本周欧洲市场天然气价格上涨幅度较大，目前对国内影响有限，但不排除引起欧洲化肥成本提升、价格上涨的可能，进而对国内形成联动效应。 国内供需虽然偏弱，但市场短期存在一定好转契机。一方面，继本周央行降息、降MLF后，发改委表示此后将从多方面发力来稳就业、促消费，新一轮稳增长政策发力预期较强，商品市场走势有望继续走强；另一方面，欧洲天然气价格提升带动国际尿素价格上涨，国内外尿素价差转正，我国出口有望弥补国内需求走弱的缺口。 整体来看，短期国内尿素市场供需层面驱动较弱，但受成本、宏观、国际市场等多方外部因素提振，尿素市场情绪有望进一步好转。期货市场虽然本周走强，但主力合约仍未突破近一个月震荡区间上沿1820元/吨，待利好因素进一步释放，盘面有望继续向上突破。在新增产能压力释放、内需走弱的情况下，尿素期、现价格中长期走势仍不容乐观。 农产品类 油脂油料 1、本周国内外油脂油料市场全线走高，美豆、美豆油、马棕油、国内蛋白粕价格涨至近三个月高点，国内三大油脂价格涨至近两个月高点。资金做多热情高涨，美豆及美豆油的净多持仓比例增加，国内从减仓上涨变为增仓上涨。 2、从题材上看，市场继续纠正之前过度悲观的宏观预期以及过度乐观的供给预期。本周美联储如期不加息，点阵图显示未来几个月还有加息可能，明年年底前预计将降息4-5次。市场认为美联储未来一两个月可能都不会加息，为了平滑高利息对经济的不利影响，美元指数也因此高位回落。我国央行意外降息，多个行业公布刺激性政策，市场对国内经济预期升温。总之，宏观情绪偏乐观。基本面题材中，美豆的干旱炒作继续发酵，报告显示美豆产区51%处于干旱，较上周高13个百分点，较去年同期高42个百分点。下周发布的美豆优良率预计继续下滑。气象预报显示下周美豆产区将迎来降雨，干旱势头或将缓解，天气炒作或将降温。但难言结束，因为三个月气象展望预计爱荷华、密苏里、伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄等大部分地区温度偏高但降水正常或偏少。此外，美豆5月压榨数据表现喜人，5月压榨484万吨，高于4月的472万吨。高压榨下，USDA7月报告中不会下调美豆22/23年度压榨预估。出口方面，巴西继续抢占美豆市场，新作和旧作销售均慢。我国生猪养殖亏损中，产业去产能缓慢，行业还在痛苦中煎熬，导致油厂大豆采购缓解，预计美豆的出口将继续低迷。 3、总的来说，市场仍在纠错的过程中，利多题材不断释放助力，美豆有望继续上冲。上冲速度或有所放缓，因为未来两周产区降雨及美豆盘面价格逐渐接近前期阻力位。对于国内市场来说，下周迎来端午小长假。考虑到油脂油料有一定涨幅，谨防资金节前集中获利平仓。所以，虽然我们对市场仍看多，但不建议大家追涨，多单可以考虑获利平仓，豆粕月间反套持有，豆油月间正套持有。 鸡蛋 1、基本面延续弱势，鸡蛋期货价格延续低位震荡。从周内走势来看，周初，鸡蛋主力2309合约延续下行趋势，并再创新低。下半周，期货低位小幅反弹，但受到基本面弱势的影响，本周鸡蛋期货价格延续低位弱势运行。截至本周五，鸡蛋主力2309合约周度累计收跌0.12%，收于4087元/500千克。 2、需求延续弱势，本周，鸡蛋现货价格延续走弱。卓创数据显示，6月16日，中国褐壳蛋日度均价4.03元/斤，较上周跌0.18元/斤。上周末受产区蛋价上涨拉动，销区蛋价随之小幅上调，但由于需求整体偏弱，下游抵触高价，市场消化不快，本周销区批发价格随之走低。 3、养殖利润跟随现货价格延续走弱，养殖端补栏意愿延续下降，本周卓创样本点跟踪种蛋利用率环比延续下降，对应补栏量大概率下降。根据已公布的补栏情况，5月育雏鸡补栏虽然环比下降，但同比仍有增加。因此，未来供应增加预期不变，蛋价维持偏空思路。短期受到端午节前备货需求的提振，蛋价存在一定支撑。若未来需求恢复弱势，鸡蛋现货价格存在进一步下跌可能。考虑到目前鸡蛋2309合约已跌至低位区间，在没有新的利空信息出现前，盘面大概率延续弱势震荡。若未来需求端出现增加，则盘面将可能出现反弹。在基本面数据没有大变化前，盘面大概率延续弱势震荡。后市关注需求变化对鸡蛋现货价格的影响，期货盘面关注市场情绪以及相关品种表现对鸡蛋的影响。 玉米 外盘：近期，美豆、玉米市场天气炒作升温，干旱天气导致作物优良率下降，美盘农产品期价企稳反弹。USDA作物报告显示，美国玉米优良率为61%，较一周前下降3个百分点，低于分析师预估的均值。大豆优良率为62%，低于预估的65%。巴西二季玉米收获2.2%，巴西马托格罗索州的农户玉米已经销售了44%的二茬玉米份额，因农民仍持有22/23年大豆收成，在缺乏存储空间的情况下，巴西农户在售价不理想的情况下也在积极预售。 国内：周中国内玉米均价2743元/吨，较上周五的价格上涨5元/吨。东北地区玉米价格主流稳定，报价略有窄幅调整，黑龙江贸易商报价坚定，部分地区外发倒挂，主要发周边养殖户及粮库；吉林报价小幅上涨，出库粮源发粮库为主。华北市场中，山东深加工企业门前到货车辆呈现下降趋势，低位运行，短期供应偏紧，企业报价呈现上涨态势。近期正值夏粮集中上市，新麦尤其芽麦市场关注度高，挤占贸易商及饲料企业注意力，影响玉米流通。销区玉米市场价格稳定。市场关注重心仍在芽麦，芽麦价格优势较大，挤占玉米市场需求。本周，贸易商报价小幅上调10-20元/吨，期货上涨带动现货市场情绪转好，但目前港口现货成交不多，替代品对玉米形成的供应冲击仍在持续。 期货：本周，玉米近月合约减仓，7月合约持仓向9月合约转移。在玉米近月合约减仓的过程中，玉米7月先跌后涨，CBOT市场天气炒作、国内宏观情绪转好，麦价稳定对玉米近月合约形成利好支撑。在7月合约完成移仓换月之后，玉米主力合约转为9月，7-9月合约价差接近50元/吨，远月合约贴水近月利于多头换月，空头移仓较为不利。对于玉米市场中期表现来说，玉米2401和2403合约建议在价格反弹的过程中寻找阶段性套保空单入场机会。 生猪 1、本周，基本面总体仍延续弱势，猪价延续磨底行情。6月15日，全国生猪均价14.34元/公斤，较上周涨0.02元/公斤，河南地区生猪价格14.4元/公斤，较上周涨0.05元/公斤。上半周，终端消费较为疲软，屠宰企业开工率低位调整，猪价偏弱运行。下半周，随着端午假期临近，部分集团猪场有缩量惜售动作，市场供应量收紧，带动猪价触底反弹，但从终端消费来看，利多支撑依旧有限。 2、5月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售37450头，环比增加10%；能繁母猪淘汰180876头，环比增加3.13%。 3、随着大猪逐步出栏被陆续消化，大猪存栏量降低；另外，下游市场需求重心向瘦肉型白条猪肉倾斜，屠企收购均重亦整体降低。6月15日，卓创样本点统计生猪出栏体重121.81公斤/头，较上周降0.37公斤/头。 4、猪价延续底部震荡，养殖亏损情况延续，本周生猪养殖亏损小幅增加。Wind统计数据显示，6月16日，自繁自养养殖利润-325元/头，外购仔猪养利润-240元/头，亏损分别较上周增加4元/头，以及51元/头。6月7日，政府网公布猪粮比价5.13。 5、下游白条走货乏力，多数企业冻品库存偏高，屠宰企业入库积极性不足，收购积极性欠佳，屠宰开机延续下降。卓创数据显示，6月15日，屠宰企业开机率31.96%，较上周降低0.48个百分点。 6、本周，在旺季需求增加对猪价利多的乐观预期作用下，猪价先涨后跌，生猪市场弱势延续。农产品板块油脂领涨，豆粕、玉米跟涨，生猪市场因供应压力持续，猪价延续低迷表现，6月猪价磨底行情仍在持续。 软商品类 白糖 原糖：巴西压榨进度好于预期，中期天气担忧加剧。巴西最新压榨进度数据公布，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗 入榨量为4619.1万吨，同比增幅5.48%；制糖比为48.76%，同比增加5.59%；产乙醇20.84亿升，同比增幅2.35%；产糖量为 290.2万吨，同比增幅达25.16%。美国国家海洋和大气管理局预测中心（NOAA）8日的报告逐渐引发市场关注，报告称：随着赤道太平洋海面温度进一步高于平均海面温度，当前出现了微弱的厄尔尼诺现象，在高峰期（北半球秋冬季节）84%的几率超过中等强度。市场担忧厄尔尼诺将导致北半球面临干旱进而影响下榨季甘蔗产量。 国内：产区现货报价7180-7230元/吨。配额内进口成本约6420-6490元/吨，进口利润570-640元/吨；配额外进口成本 约8200-8300元/吨，内外价差1100-1250元/吨。 小结：近期原糖市场相对平静，短期看巴西压榨进度，中期看印度降雨情况。巴西5月下半月压榨数据公布，产量同比超25%，超市场预期。未来巴西天气良好利于收割，预计供应量仍会继续改善，抑制价格反弹高度。中期市场对于天气 担忧加剧，厄尔尼诺在秋冬季节向中等程度发展的概率不断增加，当前对于印度、泰国的影响尚难量化，具体看7-9月主产区降雨情况。天气因素的不确定性制约远期糖价下调深度。 国内截止到5月底仅有272万吨工业库存，此前三个榨季6-9月累计销量分别为352万吨、372万吨、328万吨。如后期 进口和储备糖补充，9月、10月供应紧张问题将凸显，近期合约受此支撑价格坚挺。远期合约目前不确定性较大，暂以宽幅震荡对待，关注6月销售进度及政策预期。下周国内端午假日，注意小假期持仓风险。 棉花 宏观：美联储暂停加息，但表态仍然偏鹰；国内开始降息，政策刺激持续发力。 供应端：近期美棉主产区德州持续高温，目前影响较为有限，国内新疆地区气温持续偏高，需要注意灌溉。 需求端：5月纺服零售数据好于社零平均水平，但纺织企业开机率、产销量均环比下降。 进出口：美棉出口净销售当周值大幅回落，随着进口棉价格指数持续走弱，预计进口棉需求将逐渐增加。 库存端：5月我国棉花商业库存环比降幅较大，但仍高于此前市场传言水平，当前棉花商业库存位于近年来历史同期中位水平。 国际市场方面：美联储如期暂停加息，未来展望仍然偏鹰，天气层面影响有限，美棉价格依旧承压。近期市场并无明确交易热点，6月美联储议息会议结束，与会者一致同意本轮暂停加息，符合市场预期，但点阵图预测显示，未来仍有50BP加息空间，美联储官员依旧鹰派发言，预计美国将长时间保持高利率状态，年内降息概率基本为零，宏观层面对美棉价格压力仍然较大。此外，天气因素对美棉价格的影响也在逐渐增加，未来6-10天，美棉主产区德克萨斯州气温偏高，但降雨量较少，德州棉区灌溉面积占比仅为一半左右，高温少雨会对棉花生长造成一定不利影响，但预计影响程度有限。厄尔尼诺现象已经出现，并逐渐增强，会导致美国年度降雨量偏多，美国干旱季节性展望同比大幅好转，天气层面整体较为有利，美棉价格依旧承压，预计短期美棉价格区间震荡为主，后续持续关注天气变化。 国内市场方面：5月棉花商业库存大幅下降，但仍高于此前市场传言水平，郑棉价格重心或将再度上移。5月我国棉花商业库存环比下降94.2万吨，创下近年来棉花商业库存最大单月降幅，但仍有349.28万吨，疆内棉花商业库存为237.94万吨，远高于此前市场传言，“5月全国棉花商业库存为255万吨，新疆仅有150万吨”，当前棉花商业库存位于近年来历史同期中位水平，库存供应仍相对充裕。对于5月棉花商业库存创下近年来最大单月降幅，中国棉花信息网给出解释称，“5月纺织企业逢低补库，采购意愿较强”，但棉花工业库存显示，6月初棉花工业库存仅有54万吨，折使用天数为26.1天，工业库存环比小幅下降，并未如预期般大幅增加。且国家统计局数据显示，5月我国纱、布产量环比上月均有所下降，即原材料棉花当月消费量也环比下降，棉花商业库存出现如此大的降幅，实在难以理解。作者认为，在棉花当月消费无较大变化、且棉花工业库存小幅下降的情况下，商业库存出现如此大降幅，部分原因是因为5月棉花采购需求增加，一些棉花经历转运后，未被完全统计在内；另外就是对此前数据进行修复，之前市场传言棉花库存短缺并非空穴来风，棉花商业库存数量确实较棉花信息网公布数据偏低。5月棉花商业库存大幅下降之后，资金再度炒作概率增加，郑棉价格重心或将再度上移。 关注：天气因素影响，下游需求表现。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 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