【招商轻工赵中平】近期多重利好释放,关注轻工板块顺周期优质标的

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】近期多重利好释放,关注轻工板块顺周期优质标的》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 最新观点：近期多重利好释放，政策面及情绪面均有所改善，建议提前布局轻工板块顺周期优质标的。1）家居板块：逆周期调节有望发力，关注顺周期高弹性家居标的，关注三条主线：①渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；②管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；③渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等）；2）造纸包装：特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。 家居：逆周期调节有望发力，关注顺周期高弹性家居标的。地产方面，5月当月房屋住宅销售面积同比－16.2%，销售同比有所下滑，房屋住宅竣工面积同比+17.17%；社零方面，社零总额当月+12.7%，当月家具类零售额同比+5.0%，家电类零售额同比+0.1%。从估值上看，板块从底部有所向上，板块协同效应明显，定制整体表现好于软体，板块整体估值虽有所修复，但整体仍偏低，距离估值中枢仍投提升空间。从线下数据看，5月整体家居终端需求维持良好趋势，整体仍保持良好趋势，后续看好低基数背景下的家居基本面回暖；从618数据看，床、沙发、床垫板块表现均良好，23年618预售额数据同比分别增长21.9%、11.6%、30.3%，龙头增速表现更优。从消费属性看，家具具有大件、低频、可选等消费属性，受居民收入预期影响较大，整体更偏U型复苏，未来随着经济不断修复，居民收入及收入预期充分向上，板块需求将进一步释放，叠加板块低基数效应，我们仍看好家居板块全年业绩高增长。后续关注三条主线：（1）渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派等。 文娱个护：4月体育/珠宝社零同比增速加速增长，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-4月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：烟草专卖行政处罚程序规定7月20日起施行，国会敦促FDA年完成PMTA审批。《规定》主要修订了以下五方面制度：①调整管辖和适用规定，②增加“一般规定”章节，③完善简易程序和普通程序规定，④调整听证程序规定，⑤完善行政处罚执行、执法监督等规定。明确对电子烟等新型烟草违法行为实施行政处罚适用本规定。在致 FDA 局长罗伯特·卡利夫(Robert Califf) 的一封信中，50 名国会议员要求该机构完成对电子烟产品未决申请的审查；拒绝所有非烟草味电子烟产品的申请，包括薄荷醇；并利用已提供给该机构的执法工具从市场上清除所有合成尼古丁产品，包括那些正在申请中的产品。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：Q2龙头增速略有分化，关注份额提升较快标的。从行业看，前五个月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续；六月前半月来看，行业竞争仍在可控范围内，行业单车价格及利润仍可维持，龙头优势明显，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：京东618高潮期战报发布，多个品牌较去年成交额整体翻倍。4月我国宠物食品出口额同增10.7%，同比增速转正，进口额同比增速环比进一步提升至106%。4月猫狗主粮及零食淘系平台GMV同比仍保持增长，除狗零食外其他品类同比增速环比有所下滑。从战报中的成交额来看，同比增长率最高的品牌为鲜朗，前1小时成交额同比增长超1424%，超去年全天631%。专注宠食冻干的生生不息前1小时成交额同比增长超473%。海洋之星烘焙粮前1小时同比增长超150%。麦富迪官方旗舰店前1小时成交额超去年全天。麦富迪barf猫粮在开售30分钟便超去年全天。领先前1小时成交额同比增长超58%。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 风险提示： 原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、调研总结 欧派家居：①23年来客单价增长势头放缓；②内部管理架构变化完毕，后续会进入一个磨合期，并会逐步因地置宜地推进代理商地调整，影响在逐步减弱。 索菲亚：①整装渠道：直营整装与经销商整装渠道均超预期增长；②司米：收入端今年预计仍承压，预计可实现盈亏平衡；③米兰纳品牌增长较快。 中宠股份：①海外客户库存回归正常水平；②5月内销高增，618表现亮眼，领先表现优于Zeal；③毛利率预计受线上直营门店占比提升以及高毛利产品组合收入占比提升驱动实现提升。 雾芯科技：①5月出货环比增速有所回落原因主因部分省份补库节奏差异，剔除部分省份后，仍为增长趋势；②本月已上架12个新口味，获批未上架的截至5月底已有20个左右，口味审批速度加快；③自营店流水已恢复至60%左右；④Q2收入及毛利率环比预计实现明显增长，全年预期暂维持原判。 曲美家居：内销方面，4月份整体终端销售仍偏弱，6月份开始整体复苏效果较好；外销方面，4、5、6月维持稳定增长，整体Q2内外销持续修复。 居然之家：Q2维持持续复苏，1-5月终端复苏良好，618整体表现良好，业绩表现突出，预计二季度整体维持稳定中速增长。 百亚股份：我们预计23年片单价持续同比提升，Q2电商增速或加快，电商中大部分或来自外围省份，卫生巾行业竞争格局较好，随着外围省份放量，公司成长空间广阔。 泉峰控股：我们预计终端数据较好，预计23H1 Flex & Ego品牌终端保持较高速增长，由于终端数据表现较好，我们预计Q3劳士逐步恢复订单预订。 共创草坪：我们预计公司订单端及出货端均趋势性向好，其中欧洲区增幅或最大，美洲去年同期需求较好存在高基数，预计23H1仍有较好增长。 博汇纸业：23H1浆价快速下行，阔叶浆价格-40%+，针叶浆价格-30%+，木片价格-20%+，低价浆23Q2开始投入生产，带来成本改善，白卡成本降低1200-1400元，双胶纸降低超1500元。 二、家居：住宅竣工面积增速维持稳健增长，销售面积增速有所回落 5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 2.1地产：5月住宅竣工维持稳定增长，一线城市销售领先 地产方面，5月住宅竣工面积增速同比变动+17.2%，增速环比变动-11.1pcts；住宅销售面积方面，5月住宅销售面积增速同比变动-16.2%，增速环比变动-6.7pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数5月单月同比变动+18.6%。分城市来看，一线城市成交套数5月单月同比+87.4%，环比变动-36.3pcts；二线城市成交套数5月单月同比+14.1%，环比变动+8.5pcts；三线城市成交套数5月单月同比-7.1%，环比变动-19.1pcts。 5月家具零售额增速维持各位数增长，5月建材家居卖场销售维持稳定增长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，5月限额以上企业家具类零售额同比+5.0%，环比变动+1.6pcts；建材家居卖场销售额5月单月同比+12.9%，增速变动-47.7pcts。 三、文娱用品：4月社会零售额及淘系平台GMV同比上升 文娱用品4月社会零售同比上升。体育文娱4月同比上升25.7%，金银珠宝类4月同比上升44.7%，文化办公用品类4月同比下降4.9%。玩具出口4月社会零售同比上升1.4%。文具行业天猫淘宝平台23年4月销售额同比上升44.7%，CR2（得力、晨光）为11%。 3.1 行业数据：零售额同比上升 体育文娱用品4月零售额同比上升25.7%，环比增速上升9.9pcts；金银珠宝类4月零售额同比上升44.7%，环比增速上升7.3pcts；文化办公用品类4月零售额同比-4.9%，环比增速下降3pcts；玩具类4月出口金额同比上升1.4%。 瑞士钟表出口到中国金额4月同比上升。4月，瑞士钟表出口到中国金额为20160万瑞士法郎，单月同比上升107.8%。 3.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比提升 文具行业天猫淘宝平台5月销售额同比下降5.5%，CR2（得力、晨光）为12%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年5月销售额同比下降5.5%，CR2环比上升至12%。 四、烟草及宠物数据更新 4.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业4月营业收入同比+2.2%；烟草制品业规模以上工业企业4月利润总额同比-6.1%；卷烟4月产量同比+1.7%，4月累计同比+1.9%。 4.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年5月，猫零食销售额为2.41亿元，同比-7.48%；狗零食销售额为0.90亿元，同比-8.06%；全价猫主粮销售额为7.64亿元，同比+3.11%；全价狗主粮销售额为3.80亿元，同比-5.47%。 2023年5月，猫零食销售均价为45.58元，同比-7.58%；狗零食销售均价为32.43元，同比-2.50%；全价猫主粮销售均价为139.11元，同比-10.92%；全价狗主粮销售均价为147.53元，同比-2.74%。 2023年5月，猫零食CR10为28.60%，较上月+0.91 pcts，CR5为18.30%，较上月+1.00 pcts；狗零食CR10为37.15%，较上月-2.64pcts，CR5为27.95%，较上月-2.31pcts；全价猫主粮CR10为34.10%，较上月-0.41pcts，CR5为22.80%，较上月0.09pcts；全价狗主粮CR10为38.60%，较上月-0.27pcts，CR5为25.30%，较上月0.69pcts； 2023年4月，宠物食品出口额为7.42亿元，同比+10.70%；宠物食品进口额为4.88亿元，单月同比+105.89%。宠物牵引绳进出口方面，4月出口额为6.65亿元，单月同比+16.81%，进口额为0.05亿元，单月同比+9.60%；宠物尿垫进出口方面，4月出口额为6.24亿元，单月同比+33.51%，进口额为0.10亿元，单月同比-23.03%。 五、造纸：文化纸吨毛利下跌，白卡纸吨毛利上升，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70% 价格端：截至2023年6月16日，从企业报价来看，核心纸种价格均环比持平；外盘浆价方面，截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格维持820美元/吨，截至2023年6月16日，智利银星针叶浆价格维持680美元/吨，纸浆期货价格上升至5,210.00元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格为1,510元/吨。特种纸价格指数上升，2023年6月16日申万特种纸行业价格指数1,487.87点（环比+49.65点）。 利润端：成品纸方面，截止2023年6月16日，双胶纸毛利为476元/吨（环比-64元/吨），铜版纸毛利为637元/吨（环比-70元/吨）,白卡纸毛利为645元/吨（环比+20元/吨）。截止2023年6月，生活用纸利润约为451.90元/吨（环比-79.58元/吨），毛利率为6.95%。 供给端：2023年5月造纸行业整体固定资产投资累计同比增长3.20%；单月造纸产量同比上升3.20%；2023年4月，进口纸数量有所增加，双胶纸进口数量同比-54.32%，瓦楞纸进口数量同比+49.38%。库存情况：截至2023年6月16日，青岛港纸浆库存108.2万吨，环比增加3.84%，常熟港纸浆库存72.3万吨，环比增加1.12%。 需求端：2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%。2023年4月，快递行业规模以上快递业务收入924.90亿元，同比上升24.90%；印刷业营业收入462.70亿元，同比下降19.96%。 5.1价格：核心纸种价格环比持平，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周环比持平。截至2023年6月16日：双胶纸价格，晨鸣纸业5,900元/吨（环比持平），太阳纸业5,900元/吨（环比持平）；铜版纸价格，晨鸣纸业5,700元/吨（环比持平），太阳纸业5,900元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至2023年6月16日：白卡纸价格，晨鸣纸业4,810元/吨（环比持平），博汇纸业4,810元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周价格环比持平。截至2023年6月16日：箱板瓦楞纸价格，东莞玖龙地龙箱板纸3,420元/吨（环比持平），东莞玖龙瓦楞纸2,950元/吨（环比持平）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至2023年6月16日：申万特种纸行业价格指数1,487.87点（环比+49.65点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至2023年6月16日，智利银星针叶浆价格为680美元/吨（环比持平），截至2023年4月21日，巴西金鱼阔叶浆价格为820美元/吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至2023年6月16日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为1,510元/吨（环比持平）。 5.2利润：文化纸吨毛利下跌，白卡纸吨毛利上升，生活用纸利润下跌 文化纸利润环比下跌，白卡纸利润环比上升。截止2023年6月16日，双胶纸毛利为476元/吨（环比-64元/吨），铜版纸毛利为637元/吨（环比-70元/吨）,白卡纸毛利为645元/吨（环比+20元/吨）。 生活用纸利润下跌。截止2023年6月，生活用纸利润约为451.90元/吨（环比-79.58元/吨），毛利率为6.95%。 5.3供给：5月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比上升 5月固定资产投资累计同增3.20%。截止2023年5月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加3.20%；产量方面，2023年5月，我国机制纸及纸板当月产量1,223.76万吨，同比上升3.20%，产量有所增加。 4月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比-54.32%/+49.38%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约1.64万吨，环比增加17.14%，同比减少54.32%；2023年1-4月累计进口5.64万吨，同比减少68.77%。 瓦楞纸进口数量约26.68万吨，环比减少16.81%，同比增加49.38%；2023年1-4月瓦楞纸累计进口数量108.39万吨，同比增加47.59%。 库存方面，5月港口纸浆库存上升，成品纸社会库存整体上升。截至2023年6月16日，青岛港纸浆库存108.2万吨，环比增加3.84%，常熟港纸浆库存72.3万吨，环比增加1.12%。月变化上，截至2023年5月31日，青岛港纸浆库存108.50万吨，同比减少3.98%，常熟港纸浆库存72.80万吨，同比增加31.41%；合计181.30万吨，同比增加7.66%，环比增加5.90%；截至2022年12月，造纸及纸制品业产成品库存价值729.2亿元，同比增长9.5%。截至2023年5月，双胶纸社会库存35.31千吨，环比上升3.25%，铜版纸社会库存27.73千吨，环比上升5.36%，生活用纸124.20千吨，环比下降0.20%，白板纸社会库存127.00千吨，环比上升6.72%，白卡纸社会库存210.00千吨，环比上升0.96%，瓦楞纸社会库存48.00千吨，环比下降6.80%，箱板纸社会库存66.00千吨，环比下降5.04%。 5.4需求：5 月社会消费品零售总额同比上涨 12.70% 出口方面，2022年12月双胶纸出口量同比大幅增长145.93%，瓦楞纸出口量同比下降9.30%。 双胶纸出口数量约9.96万吨，环比增加17.87%，同比增加145.93%；2022年1-12月双胶纸累计出口数量约88.46万吨，同比增加65.75%。 瓦楞纸出口数量约0.39万吨，环比增加44.44%，同比减少9.30%；2022年1-12月份瓦楞纸累计出口数量约3.74万吨，同比减少22.08%。 下游需求有所复苏，5月社会消费品零售总额同比上涨12.70%。根据Wind数据，2023年5月，社会消费品零售总额37,803.00亿元，同比上涨12.70%；出口金额2,835.00亿美元，同比下降7.50%；白酒行业需求下降，啤酒行业需求上升，白酒产量34.70万千升，同比下滑14.70%；啤酒产量共计374.60万千升，同比上涨7.00%；乳制品产量275.20万吨，同比上升3.50%。2023年4月，快递行业规模以上快递业务收入924.90亿元，同比上升24.90%；印刷业营业收入462.70亿元，同比下降19.96%。 六、本周重要资讯 6.1行业新闻 绿岛风开创新风行业首个品牌日，重磅推出1980特惠套餐模式。6月15日，正值世界呼吸日，全球领先的室内通风系统企业、室内空气质量综合解决方案专业品牌绿岛风以“全新风向 领势而出”为主题，隆重举办615绿岛风新风日暨全屋特惠套餐模式发布仪式，开创新风行业首个品牌日，呈现绿岛风产品在新风领域的创新和应用，全方位传递健康室内空气理念，打通国人对新风系统的全新认知。（来源：腾讯家居，2023.6.15https://www.jia360.com/new/229025.html） 中国定制原创20年巡回研讨会走进沈阳，探讨大定制-东北崛起的家居力量。6月13日，中国定制原创20年巡回研讨会之“大定制：东北崛起的家居力量”在沈阳展志天华家居集团亚洲一号生产基地举办。 广东省定制家居协会副秘书长蒙辉、展志天华家居集团董事长刘富鑫、总裁刘富强、百得胜家居董事长张健、3D家居集团总裁张一铭、三峰家居集团总经理刘飞、尼尔科达集团董事长隋明东、森鹰窗业东北公司总经理张国鑫、思诺尔家总经理张寰、本来之间董事长胡本军、欣百特创始人于海、若宾总经理吴恩明、云鹤高定总经理赵云鹤、哈尔滨伊美家高定总经理刘军、雪野策划创始人武志刚、高端品牌实验主任/财经作家段传敏、唐龙营销策划总经理包晓峰等行业大咖共聚堂，共同探讨东北家居企业如何在大定制时代走出自身的崛起之路。研讨会正式开始前，展志天华家居集团董事长刘富鑫还带领参会嘉宾走访展志天华现代化工厂，见证东北企业的“智造”崛起。（来源：腾讯家居，2023.6.18，https://www.jia360.com/new/229119.html） 50名国会议员要求美国FDA完成对电子烟未决申请审查。蓝洞新消费报道，6月16日消息，据Law360报道，美国立法者正在敦促食品和药物管理局结束对未决电子烟上市前烟草产品申请的审查。在致 FDA 局长罗伯特·卡利夫(Robert Califf) 的一封信中，50 名国会议员要求该机构完成对电子烟产品未决申请的审查；拒绝所有非烟草味电子烟产品的申请，包括薄荷醇；并利用已提供给该机构的执法工具从市场上清除所有合成尼古丁产品，包括那些正在申请中的产品。虽然 FDA 已经完成了对许多电子烟产品的审查，但它尚未完成对数以千计的未决申请的审查——包括 Juul Labs、Reynolds Vapor Co. 和 Smok 生产的流行产品的申请。立法者敦促该机构不迟于 2023 年 12 月 31 日完成对所有未决申请的审查。（来源：蓝洞新消费，2023.6.16，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/b01005a9b7） 英国卢顿查获价值21000英镑非法电子烟和香烟。蓝洞新消费报道，6月16日消息，据BBC报道，英国Luton‘s Trading Standards 最近在对卢顿马什路的一处房产进行例行检查时，查获了大约 1,700 支非法一次性电子烟笔和近 1,000 包非法和假冒香烟，估计价值 21,000 英镑。（来源：蓝洞新消费，2023.6.16，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/642745e406） 瑞士禁止对年轻人进行电子烟和口服尼古丁产品营销，7月1日生效。蓝洞新消费报道，6月15日消息，据外电报道，自 7 月 1 日起，瑞士诚信委员会禁止针对年轻人的电子香烟和口服尼古丁产品进行商业传播。这些包括，例如，流行的口含烟。因此，该决定预计新的《烟草产品法》将在 2024 年初生效。（来源：蓝洞新消费，2023.6.15，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/72a4203572） 烟草专卖行政处罚程序规定7月20日起施行，电子烟违法行为同样适用。人民网北京6月12日电，据工业和信息化部官网消息，为规范烟草专卖行政处罚的实施，保障和监督烟草专卖局有效实施行政管理，维护国家烟草专卖制度，保护公民、法人或者其他组织的合法权益，工业和信息化部近日修订并公布了《烟草专卖行政处罚程序规定》（以下简称《规定》）。《规定》将自2023年7月20日起施行，2010年1月21日公布的《烟草专卖行政处罚程序规定》同时废止。为贯彻落实《烟草专卖法实施条例》最新修订内容，明确对电子烟等新型烟草违法行为实施行政处罚适用本规定。（来源：蓝洞新消费，2023.6.12，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/f400be3b42） 国家烟草专卖局：开展电子烟相关生产企业烟草专卖生产企业许可证换证工作。蓝洞新消费报道，6月10日消息. 国烟办综〔2023〕79号消息，从2023年6月30日起，依法获得烟草专卖许可证的电子烟相关生产企业（以下简称获证电子烟相关生产企业）的许可证有效期将陆续到期，为依法加强电子烟监管，保护行政相对人的合法权益，持续推动电子烟产业法治化规范化治理，国家烟草专卖局决定从即日起依法开展获证电子烟相关生产企业许可证延续、变更、重新申领等换证工作。（来源：蓝洞新消费，2023.6.10，https://www.bluehole.com.cn/news/detail/00d725c111） 成都八部门联合发布宠物管理指引。宠物行业白皮书消息，近日，四川省成都市市场监管局联合市农业农村局、市公安局、市商务局、市生态环境局、市城管委、市公园城市局、市文广旅局等8部门印发《关于加强宠物经营行为规范管理工作的通知》，并出台《成都市宠物经营管理指引》。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.17，https://mp.weixin.qq.com/s/avfLP8sD5sbAL97-sTrb9Q） 今年前5月宠物相关企业注册量增长超100%。宠物行业白皮书消息，企查查数据显示，2023年前5月，我国新增宠物相关企业72.62万家，与2022年同期相比，上涨100.49％。从区域分布来看，海南以55.02万家宠物相关企业排名第一。江西、福建分别有26.19万家、25.91万家，位居前三。从城市分布来看，海口以51.48万家位居榜首。其次是金华、龙岩等地。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.17，https://mp.weixin.qq.com/s/avfLP8sD5sbAL97-sTrb9Q） 京东宠物发布618高潮期战报：多品牌同比成交额翻倍，增速翻番。宠物行业白皮书消息，6月15日晚，京东官方正式对外公布了618活动期间615当天20:00—21:00高潮期战报，多个品牌较去年成交额整体翻倍，增速也同比翻番。2023年疫情后经济回暖，宠主消费能力回升，本次“618”作为疫情结束后的首个购物狂欢节，再加上京东官方早先立下的“力度最大”flag，促使众多宠主产生了消费意愿，由此也促进了众多品牌在此次活动中大放异彩。（来源：宠物行业白皮书，2023.6.16，https://mp.weixin.qq.com/s/9isJxHvArGq5YUNtq1eRzg） 连锁宠物用品零售商Petco开设新的宠物护理一条龙服务。宠物行业观察消息，6月1日，Petco Health and Wellness Company在纽约市推出了新的旗舰宠物护理中心。Petco的新联合广场由两层楼组成，占地25000平方英尺，为宠物主人提供一站式服务。据零售商称，该地点设有美容沙龙，兽医医院，JustFoodForDogs厨房，各种Petco商品等，为宠物父母提供完整的宠物护理体验。该地点为JustFoodForDogs品牌提供了最先进的美食厨房。厨房里有训练有素的厨师，可以小批量地准备人食级宠物食品。这些配方由兽医开发，采用新鲜的全食物配制而成。（来源：宠物行业观察，2023.6.10，https://mp.weixin.qq.com/s/KwBMYxlvIAySywvsErRTZA） 6.2公司公告 山鹰国际 公司发布股权激励计划草案，公司层面业绩考核要求：2024/2025/2026年归属于上市公司股东的净利润不低于4.5亿元/5亿元/5.5亿元。公司为满足归属条件的激励对象办理归属登记事宜。若公司当期业绩水平未达到业绩考核目标条件的，所有激励对象对应考核当年计划归属的限制性股票均不得归属或递延至下期归属，并作废失效。 齐峰新材 以2022年12月31日的总股本494,685,819股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.00元（含税），共计人民币49,468,581.90元，不送红股，不以公积金转增股本。 宝钢包装 以方案实施前的公司总股本1,133,039,174股为基数，每股派发现金红利0.121元（含税），共计派发现金红利137,097,740.05元。 荣晟环保 自2023年4月22日至2023年6月16日，公司及子公司累计获得与收益相关的政府补助20,033,191.03元，占公司2022年度经审计归属于上市公司股东的净利润的11.92%。 欧派家居 2023年5月24日至2023年6月13日触发了“欧22转债”转股价格向下修正条款，公司董事会决定不向下修正“欧22转债”的转股价格，并且在未来6个月内（即自2023年6月14日至2023年12月13日期间），若再次触发“欧22转债”的转股价格向下修正条款，亦不向下修正“欧22转债”的转股价格。 七、投资建议 家居：逆周期调节有望发力，关注顺周期高弹性家居标的。地产方面，5月当月房屋住宅销售面积同比－16.2%，销售同比有所下滑，房屋住宅竣工面积同比+17.17%；社零方面，社零总额当月+12.7%，当月家具类零售额同比+5.0%，家电类零售额同比+0.1%。从估值上看，板块从底部有所向上，板块协同效应明显，定制整体表现好于软体，板块整体估值虽有所修复，但整体仍偏低，距离估值中枢仍投提升空间。从线下数据看，5月整体家居终端需求维持良好趋势，整体仍保持良好趋势，后续看好低基数背景下的家居基本面回暖；从618数据看，床、沙发、床垫板块表现均良好，23年618预售额数据同比分别增长21.9%、11.6%、30.3%，龙头增速表现更优。从消费属性看，家具具有大件、低频、可选等消费属性，受居民收入预期影响较大，整体更偏U型复苏，未来随着经济不断修复，居民收入及收入预期充分向上，板块需求将进一步释放，叠加板块低基数效应，我们仍看好家居板块全年业绩高增长。后续关注三条主线：（1）渗透率加速提升（箭牌家居，敏华控股，好太太等）；（2）管理改革红利释放（欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等）；（3）渠道红利释放（索菲亚整装超预期增长，志邦家居区域向全国，喜临门经销商持股等）；4）顺周期高弹性标的江山欧派等。 文娱个护：4月体育/珠宝社零同比增速加速增长，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q2利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。 造纸包装：顺周期标的有望领涨，关注玖龙纸业盈利转正。特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价格维稳，Q2开始利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计5月份下半月恢复更快，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-4月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。目前市场关注点要从纸浆下降的成本红利逐渐切向需求侧复苏的驱动力度与持续性，造纸有望整体迎来继11-12年，16-17年之后，23-24年为期两年在消费需求复苏周期下的大行情，推荐玖龙纸业、华旺科技、力诺特玻，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：烟草专卖行政处罚程序规定7月20日起施行，国会敦促FDA年完成PMTA审批。《规定》主要修订了以下五方面制度：①调整管辖和适用规定，②增加“一般规定”章节，③完善简易程序和普通程序规定，④调整听证程序规定，⑤完善行政处罚执行、执法监督等规定。明确对电子烟等新型烟草违法行为实施行政处罚适用本规定。在致 FDA 局长罗伯特·卡利夫 (Robert Califf)的一封信中，50 名国会议员要求该机构完成对电子烟产品未决申请的审查；拒绝所有非烟草味电子烟产品的申请，包括薄荷醇；并利用已提供给该机构的执法工具从市场上清除所有合成尼古丁产品，包括那些正在申请中的产品。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。 电工板块：公牛集团布局传统主业消费升级、新能源赛道、国际化三大战略。传统主业方面，轨道插座通过解决消费者痛点实现场景升级，价增驱动传统主业增长；新能源方面，23年着重发展C端及小B渠道；国家化方面，欧美地区开拓家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品力实现放量，东南亚地区开拓转换器等传统主业。此外，随着无主灯渗透率逐步提升，沐光无主灯店铺跑通，预计23-34年无主灯逐步放量；泉峰控股锂电OPE赛道预计未来3年保持18%左右较高增速，国产锂电芯报价低，叠加加州最早24年禁售燃油割草机，预计公司产品力凸显持续收割市场份额。公司计划于23年上市商用骑乘式新品，预计23年OPE持续高速增长，PT业务23H2修复。 二轮车：Q2龙头增速略有分化，关注份额提升较快标的。从行业看，前五个月行业仍保持稳定增长，我们预估行业增速约在10%左右，从龙头公司看，普遍增速较行业增速更快，行业集中趋势仍在延续；六月前半月来看，行业竞争仍在可控范围内，行业单车价格及利润仍可维持，龙头优势明显，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，5月大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.03万辆和4.89万辆，产量环比增长8.17%，销量环比下降9.61%，同比下降5.81%和11.73%，单月销售数据略有扰动，行业渗透提升趋势不改，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。 宠物：京东618高潮期战报发布，多个品牌较去年成交额整体翻倍。4月我国宠物食品出口额同增10.7%，同比增速转正，进口额同比增速环比进一步提升至106%。4月猫狗主粮及零食淘系平台GMV同比仍保持增长，除狗零食外其他品类同比增速环比有所下滑。从战报中的成交额来看，同比增长率最高的品牌为鲜朗，前1小时成交额同比增长超1424%，超去年全天631%。专注宠食冻干的生生不息前1小时成交额同比增长超473%。海洋之星烘焙粮前1小时同比增长超150%。麦富迪官方旗舰店前1小时成交额超去年全天。麦富迪barf猫粮在开售30分钟便超去年全天。领先前1小时成交额同比增长超58%。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市在即，关注度及估值提升。 八、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期2个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来重大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 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