【卫星化学|公司快评:布局高端新材料,竞争力稳步提升】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卫星化学|公司快评:布局高端新材料,竞争力稳步提升】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 刘子栋 执业证号S0980521020002 余双雨 执业证号S0980123040104 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 张歆钰 执业证号S0980123050087 【卫星化学|2022年报&2023一季报点评：一季度业绩环比大幅改善，需求回暖可期】-国信证券 【卫星化学 | 首次覆盖：C2项目引领业绩成长，新材料布局彰显综合实力】-国信证券 事项 公司公告： 公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃（α-烯烃）综合利用高端新材料产业园项目，项目总投资约257亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐等。 国信化工观点： 1）布局α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高端新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础； 2）今年以来公司主要原材料乙烷、丙烷价格不断下行，带动公司成本改善，未来随着需求回暖，产业链景气修复可期； 3）预计2023-2025年归母净利润45/73/86亿元，摊薄EPS=1.33/2.17/2.55元，当前股价对应PE=11.1/6.8/5.8x，维持“买入”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；原材料价格上涨；国内需求修复不及预期等。 1 布局高端新材料，提升公司综合竞争力 聚烯烃弹性体，简称POE，是指乙烯与高碳α-烯烃的无规共聚物弹性体。POE生产技术壁垒高，全球量产企业数量少，市场主要被陶氏化学、埃克森美孚、三井化学、SK等少数美日韩企业所占据。POE的应用在国内汽车制造、塑料制造生产领域仍然相对较低，POE在中国市场有较大的发展潜力去挖掘。在光伏领域，POE胶膜几乎成为双玻组件主流选择，很多双玻电站业主在招标阶段就指定采用POE胶膜，因此未来光伏领域将是拉动POE需求的重要力量。 超高分子量聚乙烯是一种线性结构的具有优良综合性能的工程塑料。近年来，我国超高分子量聚乙烯纤维的需求量保持持续较快增长，主要来源于军事装备、海洋产业和安全防护等领域。未来，随着市场需求的不断增加，超高分子量聚乙烯纤维行业仍将持续快速发展。一方面，超高分子量聚乙烯纤维作为现代国防必不可少的战略物资，国家出台了一系列政策将其列为关键战略材料， 主要包括《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019 年版）》、《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020 年）》 等；另一方面，随着产业技术水平的持续提升，超高分子量聚乙烯纤维的应用领域不断拓宽，日益增加的军品、民品应用将为超高分子量聚乙烯纤维带来庞大的市场需求。据同益中招股书中披露， 2015年至 2019 年，中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为19.87%， 2020年至 2025 年， 预期中国超高分子量聚乙烯纤维需求量复合增长率为15.05%。 2 C2/C3成本端有所改善，产业链景气有望修复 2023年以来，美国乙烷价格大幅下降，截止6月16日，中国乙烷到岸价为达到3410元/吨，处在近一年来的低位。未来随着天然气价格的低位运行，乙烷价格预期维持低位，支撑公司业绩。随着国际能源价格的下跌，丙烷价格自今年2月份以来持续下跌，目前国内价格约4000元/吨，预期丙烷价格仍将维持低位带动公司成本下降。 3 风险提示 项目进度不及预期；原材料价格上涨；国内需求修复不及预期等。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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