华泰 | 计算机:从Adobe业绩看AI应用未来趋势

（以下内容从华泰证券《华泰 | 计算机:从Adobe业绩看AI应用未来趋势》研报附件原文摘录）
　　2023年6月15日，Adobe发布2023第二季度财报，公司实现营收48.2亿美元，同比增长10%，再创历史新高，高于彭博一致预期的47.7亿美元。其中，数字媒体部门实现营收35.1亿美元，同比增长 10%，数字体验部门实现营收12.2亿美元，同比增长12%。按公认会计准则计算的EPS为2.82美元，高于彭博一致预期2.65-2.70美元的范围。Adobe 2023Q2业绩超预期，主要获益于AI应用的快速落地，公司具备从数据到大模型再到成熟应用场景的优势卡位，AI功能的密集落地，推动数字媒体部门业绩加速成长。 核心观点 超前布局生成式AI，Adobe Firefly率先落地Photoshop 2023年是大模型应用密集落地的开端之年，生成式AI在创作工具软件场景的应用革新。2023年3月21日，Adobe发布生成式AI模型集Adobe Firefly，计划实现与Adobe Creative Cloud 、Document Cloud、Experience Cloud 、Express的工作流程整合，计划优先在Adobe Photoshop、Adobe Illustrator、Adobe Experience Manager落地。2023年5月23日，Adobe正式实现Firefly在Photoshop的落地，推出以Firefly为模型支撑的Generative Fill应用。目前Generative Fill涵盖新内容添加、图像内容替换、图像智能扩展等三大功能，有效加速创作者的创作效率，推进图片编辑工具的生产变革。 数据+模型+应用场景，Adobe具备完整优势卡位 以大模型为基础的AI应用包含数据、模型、应用场景三大关键要素，Adobe实现了AI应用要素优势的全覆盖，卡位优势明显。1）数据：生成式AI创作内容的版权问题受到高度关注，Adobe Firefly模型使用Adobe Stock素材库、公开许可内容和版权已过期的公域内容进行模型训练，保证生成内容的安全可用；2）模型：Adobe Firefly是Adobe自研的系列模型集，具备模型自研优势，具备搭建端对端AI应用的核心能力；3）应用场景：大模型应用落地包含初创公司新产品、成熟产品赋能两大路径，Adobe具备Photoshop、Illustrator等成熟产品场景。 AI应用远景可期，AIGC时代有望加速到来 得益于大模型技术迭代加速、能力日趋成熟，AI应用实现大规模落地。以Notion、Jasper AI、Canva等为代表的海外企业，采用API应用的技术路线，通过第三方模型的API调用实现应用落地；以Adobe、Bloomberg为代表的海外企业，采用端对端应用的技术路线，通过自研模型实现AI应用的进一步开发。同时，Duolingo、Notion等海外企业在推出新AI功能后，开始提高产品订阅价格。Adobe上调全年营收（192.5亿美元-193.5亿美元）与利润指引（EPS 11.15-11.25美元）。伴随AI应用的逐步成熟，AIGC时代有望加速到来。 国内AI应用相关公司梳理 参考海外AI应用大模型有效赋能成熟产品的技术路径，国内AI应用落地有望实现路径复刻。（具体名单请见研报原文） 风险提示 宏观经济波动风险。宏观经济波动可能影响下游需求释放节奏，若宏观经济波动较大，可能对相关企业收入增速产生负面影响。 AI应用落地不及预期。生成式AI应用的商业化落地受算力、算法、数据、场景、用户等多因素共同影响，若商业化落地不及预期，可能导致相关公司收入增长不及预期。 本报告基于公开客观信息整理，不代表提及公司的覆盖与推荐。 相关研报 研报：《从Adobe业绩看AI应用未来趋势》2023年6月18日 谢春生 S0570519080006 | BQZ938 点击“阅读原文”，看华泰科技观察系列研究 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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