政策或继续积极——5月经济数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)
(以下内容从海通证券《政策或继续积极——5月经济数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 ·概 要 · 剔除基数影响后,5月生产、消费数据较前一月边际改善。其中,政策支持、海外需求仍有韧性的新兴行业,如新能源、汽车等生产增速较高;五一假期叠加“618”促销季预售开启,拉动商品消费、线下消费修复。 下一阶段,政策进一步提振居民和企业信心。6月13日央行开启新一轮稳增长窗口,我们认为接下来其他货币和财政政策有望继续推进。例如,广义财政政策更加积极,进一步拉动基建投资;货币利率也有进一步调整的空间。 1 生产:新兴行业表现亮眼 生产边际改善。5月工业增加值同比增速从前一月的5.6%回落到3.5%,不过主要是由于基数变化。剔除基数影响取四年年化平均增速,5月增速从前一月的4.0%回升至4.3%。从季调环比看,5月工业增加值环比增长0.63%,与历年同期水平基本持平。 分行业来看,政策支持的新能源、汽车等新兴行业表现亮眼。剔除基数效应取四年年化增速,中游行业依然领跑,电气机械、电子设备、专用设备和通用设备行业增速均相对居前。这一方面是由于新能源相关产品生产高速增长,例如光伏电池产量增速仍保持在50%以上,另一方面是由于相关产品外需相对旺盛。从增速变化来看,汽车行业生产边际改善最为明显,这主要受益于汽车出口仍然强劲,中央和地方促汽车消费政策落地起效、拉动内需。 服务业生产边际修复。5月服务业生产指数同比增速为11.7%,四年年化平均增速为4.8%,略高于前一月的4.7%。这或是因为五一假期等因素带动服务消费回升,服务业企业信心有所修复。 总体就业相对稳定。5月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.2%和5.5%,与前一月持平。16-24岁青年人口失业率,从前一月的20.4%升至20.8%。 2 消费:边际改善 消费边际改善。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%,剔除基数效应后,四年年化平均增速为3.5%,较前一月小幅回升。从季调环比来看,5月社零环比增长0.42%,消费仍在持续修复中。 从分项来看,受“618”促销季临近影响,线上消费、商品消费改善。5月商品零售和餐饮收入的四年年化平均增速分别为3.7%和2.3%,前一月分别为3.5%和2.9%。商品消费边际回升,但餐饮消费边际回落。线上消费表现强劲,5月的四年年化增速从前一月的10.9%升至13.9%,不过线下消费增速从1.2%回落至0.4%。这主要是由于5月底“618”促销活动较早拉开帷幕,如5月23日京东、唯品会开启预售,5月26日淘宝、天猫开启预售,这一定程度上拉动商品消费、线上消费增长。 分具体行业来看,比较四年年化增速,体育娱乐用品仍表现最佳,食品饮料等必需消费也增速居前,家具、建材、家电等地产相关消费的增速仍然偏低。从变化来看,通讯器材消费边际改善最为明显。 3 投资:环比回正 投资季调环比回正。5月固定资产投资累计同比和当月同比增速分别为4.0%和1.6%,较前一月的4.7%和3.7%均有所回落。剔除基数效应后,四年年化增速从前一月的4.0%回落至3.5%。不过从季调环比看,5月环比增速为0.11%。民间投资的四年年化增速从前一月的1.9%回升至2.3%。 从分项看,制造业和基建投资是主要拉动项。从四年年化增速来看,广义基建投资增速从前一月的5.0%回升至6.2%。这主要是由于基建资金充裕,截至6月15日,今年累计发行地方专项债22017亿元,发行额度达到全年3.8万亿额度的58%,发行进度前置,为基建项目提供了较为充足的资金支撑。制造业投资的四年年化增速从前一月的4.6%回升至4.9%,也对整体投资有正向拉动,这或是受益于各地政府将扩大先进制造领域投资作为政策发力的重点。 地产投资仍承压。房地产投资四年年化增速从前一月的0.3%回落至-0.4%,是投资的主要拖累项。需求端,商品房销售面积和销售额的四年年化增速,分别从前一月的-11.0%和-6.6%小幅回升至-10.0%和-5.6%;生产端,施工和新开工面积四年年化增速从前一月的-26.7%和-22.6%回升至-22.4%和-20.5%,竣工端增速虽然从1.0%小幅回落至0.0%,但仍是生产端主要支撑。地产基本面能否企稳回升,带动地产投资边际回暖,仍需时间验证。 4 政策或继续积极 整体来看,剔除基数走高影响,5月经济中生产和消费边际回暖,投资仍有待进一步改善。下一阶段,政策或进一步提振居民和企业的信心。6月13日,央行开展20亿元7天期逆回购操作,中标利率下调10bp,开启新一轮稳增长窗口。我们认为,其他政策有望继续推进,例如,广义财政政策更加积极,进一步拉动基建投资;货币利率也有进一步调整的空间。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 ·概 要 · 剔除基数影响后,5月生产、消费数据较前一月边际改善。其中,政策支持、海外需求仍有韧性的新兴行业,如新能源、汽车等生产增速较高;五一假期叠加“618”促销季预售开启,拉动商品消费、线下消费修复。 下一阶段,政策进一步提振居民和企业信心。6月13日央行开启新一轮稳增长窗口,我们认为接下来其他货币和财政政策有望继续推进。例如,广义财政政策更加积极,进一步拉动基建投资;货币利率也有进一步调整的空间。 1 生产:新兴行业表现亮眼 生产边际改善。5月工业增加值同比增速从前一月的5.6%回落到3.5%,不过主要是由于基数变化。剔除基数影响取四年年化平均增速,5月增速从前一月的4.0%回升至4.3%。从季调环比看,5月工业增加值环比增长0.63%,与历年同期水平基本持平。 分行业来看,政策支持的新能源、汽车等新兴行业表现亮眼。剔除基数效应取四年年化增速,中游行业依然领跑,电气机械、电子设备、专用设备和通用设备行业增速均相对居前。这一方面是由于新能源相关产品生产高速增长,例如光伏电池产量增速仍保持在50%以上,另一方面是由于相关产品外需相对旺盛。从增速变化来看,汽车行业生产边际改善最为明显,这主要受益于汽车出口仍然强劲,中央和地方促汽车消费政策落地起效、拉动内需。 服务业生产边际修复。5月服务业生产指数同比增速为11.7%,四年年化平均增速为4.8%,略高于前一月的4.7%。这或是因为五一假期等因素带动服务消费回升,服务业企业信心有所修复。 总体就业相对稳定。5月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.2%和5.5%,与前一月持平。16-24岁青年人口失业率,从前一月的20.4%升至20.8%。 2 消费:边际改善 消费边际改善。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%,剔除基数效应后,四年年化平均增速为3.5%,较前一月小幅回升。从季调环比来看,5月社零环比增长0.42%,消费仍在持续修复中。 从分项来看,受“618”促销季临近影响,线上消费、商品消费改善。5月商品零售和餐饮收入的四年年化平均增速分别为3.7%和2.3%,前一月分别为3.5%和2.9%。商品消费边际回升,但餐饮消费边际回落。线上消费表现强劲,5月的四年年化增速从前一月的10.9%升至13.9%,不过线下消费增速从1.2%回落至0.4%。这主要是由于5月底“618”促销活动较早拉开帷幕,如5月23日京东、唯品会开启预售,5月26日淘宝、天猫开启预售,这一定程度上拉动商品消费、线上消费增长。 分具体行业来看,比较四年年化增速,体育娱乐用品仍表现最佳,食品饮料等必需消费也增速居前,家具、建材、家电等地产相关消费的增速仍然偏低。从变化来看,通讯器材消费边际改善最为明显。 3 投资:环比回正 投资季调环比回正。5月固定资产投资累计同比和当月同比增速分别为4.0%和1.6%,较前一月的4.7%和3.7%均有所回落。剔除基数效应后,四年年化增速从前一月的4.0%回落至3.5%。不过从季调环比看,5月环比增速为0.11%。民间投资的四年年化增速从前一月的1.9%回升至2.3%。 从分项看,制造业和基建投资是主要拉动项。从四年年化增速来看,广义基建投资增速从前一月的5.0%回升至6.2%。这主要是由于基建资金充裕,截至6月15日,今年累计发行地方专项债22017亿元,发行额度达到全年3.8万亿额度的58%,发行进度前置,为基建项目提供了较为充足的资金支撑。制造业投资的四年年化增速从前一月的4.6%回升至4.9%,也对整体投资有正向拉动,这或是受益于各地政府将扩大先进制造领域投资作为政策发力的重点。 地产投资仍承压。房地产投资四年年化增速从前一月的0.3%回落至-0.4%,是投资的主要拖累项。需求端,商品房销售面积和销售额的四年年化增速,分别从前一月的-11.0%和-6.6%小幅回升至-10.0%和-5.6%;生产端,施工和新开工面积四年年化增速从前一月的-26.7%和-22.6%回升至-22.4%和-20.5%,竣工端增速虽然从1.0%小幅回落至0.0%,但仍是生产端主要支撑。地产基本面能否企稳回升,带动地产投资边际回暖,仍需时间验证。 4 政策或继续积极 整体来看,剔除基数走高影响,5月经济中生产和消费边际回暖,投资仍有待进一步改善。下一阶段,政策或进一步提振居民和企业的信心。6月13日,央行开展20亿元7天期逆回购操作,中标利率下调10bp,开启新一轮稳增长窗口。我们认为,其他政策有望继续推进,例如,广义财政政策更加积极,进一步拉动基建投资;货币利率也有进一步调整的空间。 ------------------ 更多报告(点击链接可查看原文): 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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