【银河宏观】宏观动态丨社融和信贷回落持续,央行开启价格工具——2023年5月金融数据分析

（以下内容从中国银河《【银河宏观】宏观动态丨社融和信贷回落持续,央行开启价格工具——2023年5月金融数据分析》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 社融信贷增速回落是正常趋势。 2. 5月份社会融资走低主要是表内信贷、政府债券融资、企业债券融资以及银行承兑汇票下降带来的。 3. 居民信贷持续弱势，企业中长期贷款仍然坚挺。 4. M1和M2同时回落，企业资金大幅减少5月份 M1和M2增速回落。 5. 预计二季度新增社融在7万亿左右，社融存量同比增速在9.0%左右。 6. 央行开启降息。 7. 对汇率的冲击正在消化。 8. 下一次降息可能在3季度。 核心观点 社融信贷增速回落是正常趋势。从年度新增社融和信贷增速来看，5月份的下滑速度加快，但也要清楚这种下滑是正常的。1季度开门红后，社融和信贷增速均保持下滑态势（2020年除外）。另外，经济恢复速度相对较慢，实体经济需求恢复并不顺畅，也带来了融资需求回落。而5月份新增信贷增速仍然达到17.5%，信贷增速与历史同期比较仍然偏高，未来仍然继续下滑。 5月份社会融资走低主要是表内信贷、政府债券融资、企业债券融资以及银行承兑汇票下降带来的。（1）社融统计信贷融资下行，但企业和居民的融资增速仍然属于正常，票据融资冲量大幅减少。从环比来看，5月份贷款环比回升幅度仍然在历史范围内，信贷的表现偏平稳。（2）政府债券融资前置，并且保持季度平稳，打破以往2季度发债高峰的规律。政府债券融资可能保持季度平稳，也即是2季度仍然保持在1.8万亿左右，低于去年的3.0万亿。（3）企业债券融资再次录得负值，企业长债发行低迷。银行利率的下行使得债券市场的吸引力在下降。（4）未贴现银行承兑汇票持续走低，影子银行并未好转。 居民信贷持续弱势，企业中长期贷款仍然坚挺。从居民信贷来看，5月份虽然仍属低迷，但环比略有恢复。从企业信贷来看，中长期贷款仍然保持高位，对于基建和制造业的稳增长政策持续。但鉴于1季度企业长期贷款高速增长，2季度和3季度企业中长期贷款可能回落。 M1和M2同时回落，企业资金大幅减少5月份 M1和M2增速回落。M1同比增速4.7%，M2增速11.6%。5月份计入M2的居民存款0.71亿，同比减少1.3万亿。存款大幅减少是本月M2同比回落的主要原因。 预计二季度新增社融在7万亿左右，社融存量同比增速在9.0%左右。2023年全年新增社融预计在33万亿以上，社融存量规模同比增速约在9%左右，新增信贷在23.7万亿左右，新增信贷增速约在8%左右稳。 央行开启降息。央行在6月13日调低了7天逆回购利率10bps至1.9%，下调常备借贷便利利率10bps，按照利率曲线显示MLF和LPR应该会随之下调。央行之所以开启降息主要是因为经济恢复较为缓慢并且难度加大。 对汇率的冲击正在消化。6月央行提前降息，货币三角平衡提前打破：（1）汇率受到一定程度的压力，但仍然可控。6月份汇率的持续下行已经隐含了央行的降息。汇率的弱势主要是因为中国经济低迷而带来的，降息有助于稳住经济。（2）央行开启降息后需要一段时间观察期，下一次降息开启需要时间，给与了汇率一定的缓冲期。（3）美联储加息临近结束，给人民币带来的压力减弱。 下一次降息可能在3季度。6月份开启的降息比预期提前，但不是本年度最后一次。预计3季度利率仍然能迎来下调。 风险提示 经济增长不及预期的风险，汇率大幅走低的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 点击左下角“阅读原文” 本文摘自：中国银河证券2023年6月15日发布的研究报告《【银河宏观】数据分析_2023年5月金融_社融和信贷回落持续，央行开启价格工具》 分析师：许冬石、詹璐 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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