【朝闻国盛0616】美联储加息暂停,鹰派未停
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0616】美联储加息暂停,鹰派未停》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0616 进度条 01:02 00:00 / 01:02 今日概览 重磅研报 【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月CPI-20230615 【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 【固定收益】弱现实与强预期-20230616 【固定收益】何为实物工作量-20230615 研究视点 【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 重磅研报 ※【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、整体看，5月经济基本延续4月超预期下行的趋势。 2、结构看，各分项普遍走弱。 3、往后看，继续提示：当前经济压力仍大，更多组合拳正在路上。 4、具体看： >消费端：同比回落，低于预期。 >投资端：地产、制造业继续下行，基建分化。 >供给端：工业、服务业生产同比回落。 >就业端：总体失业率持平，青年失业续创新高。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月CPI-20230615 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美联储维持利率不变，点阵图显示年内再加50bp，并上调了经济和通胀预测。 2、会议过后，资产价格大幅波动，加息预期变化不大、降息预期明显降温。 3、美国5月CPI同比大降，但核心CPI同比回落缓慢、预计年底仍接近4%。 4、美联储面临衰退与通胀的权衡，下半年货币政策存在较大变数。 风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 ※【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本报告是国盛证券金融工程2023年度中期量化策略的核心观点与展望。我们将从宏观资产配置、中观行业和微观选股等多个角度进行阐述。宏观看，货币和信用持续宽松，对经济恢复有着一定支撑，同时经济高频指数处于趋势恢复阶段。基于GK模型测算，就算是悲观情况未来一年50和300仍有较高的上涨空间，因此对于权益的长期配置价值不必悲观。技术上看，中证500和上证综指已于2023年4月份迎来了周线级别牛市，这基本意味着市场中期牛市的全面启动；上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 ※【固定收益】弱现实与强预期-20230616 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 我们判断债市依然处于牛市趋势中，短期预期提升可能带来债市调整压力，但也是配置机会。当前市场博弈的重点不是现实的经济数据有多差，而是政策预期有多大，市场交易的逻辑在于，基本面越差，政策发力的预期越强，在7月底的政治局会议之前，市场将充分博弈政策发力的强度。因此，短期市场调整可能提供配置机会，我们继续坚持下半年利率将创历史新低的判断，短期调整后可以考虑择机加仓。 风险提示：数据统计存在误差：数据统计口径可能存在误差。经济修复超预期，如果经济修复超预期，可能对债市形成压力。政策变化超预期：如果出台超预期政策措施，债市可能出现超预期回调。 ※【固定收益】何为实物工作量-20230615 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 物工作量的形成时间滞后于基建。2022年基建与实物工作量出现较大背离，2023年基建与实物工作量的背离缩窄，实物工作量指标转好，实物工作量加快形成。一方面，专项债的发行管理愈发严格规范，有利于加快形成实物工作量。另一方面，2023年多省市在常务会议中提出要加快形成实物工作量，采取多种方法抢抓进度尽快形成实物工作量。此外，政策性开发性金融工具的落地也为项目施工形成实物工作量提供了更多资金。 风险提示：相关表述统计存在遗漏；专项债落地变慢 研究视点 ※【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 孟鑫 分析师 S0680520090003 mengxin@gszq.com 宏观经济环境变化导致企业用工需求阶段性疲软，低迷预期下近期板块业绩与估值承压。岗位需求边际改善，行业最艰难时期已过。根据人服上市企业近期交流情况，行业需求回暖趋势已逐步形成。1）岗位需求与招聘活跃度提升；2）平台类公司收款转好；3）线下人服公司交付与周转加快；4）各产业需求均有不同程度回暖。短期回暖节奏存在一定差异，向上恢复弹性可观。中长期看，行业集中度提升趋势以及AI赋能等共同助力龙头延续高成长。1）龙头市占率有望持续提升；2）人工智能推动龙头企业转型升级。 投资建议：近期宽松宏观经济政策或有望提振经济复苏信心，我们认为前期预期走弱带来的估值调整已接近尾声，基本面改善或逐步兑现为下半年板块业绩改善，重点推荐科锐国际、同道猎聘、BOSS直聘，关注北京城乡、人瑞人才、外服控股等。 风险提示：经济复苏不及预期、大客户流失、行业竞争加剧等风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0616 进度条 01:02 00:00 / 01:02 今日概览 重磅研报 【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月CPI-20230615 【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 【固定收益】弱现实与强预期-20230616 【固定收益】何为实物工作量-20230615 研究视点 【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 重磅研报 ※【宏观】组合拳应会加快出台—全面解读5月经济-20230615 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、整体看，5月经济基本延续4月超预期下行的趋势。 2、结构看，各分项普遍走弱。 3、往后看，继续提示：当前经济压力仍大，更多组合拳正在路上。 4、具体看： >消费端：同比回落，低于预期。 >投资端：地产、制造业继续下行，基建分化。 >供给端：工业、服务业生产同比回落。 >就业端：总体失业率持平，青年失业续创新高。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 ※【宏观】加息暂停，鹰派未停——兼评美联储6月会议与美国5月CPI-20230615 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师 S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 1、美联储维持利率不变，点阵图显示年内再加50bp，并上调了经济和通胀预测。 2、会议过后，资产价格大幅波动，加息预期变化不大、降息预期明显降温。 3、美国5月CPI同比大降，但核心CPI同比回落缓慢、预计年底仍接近4%。 4、美联储面临衰退与通胀的权衡，下半年货币政策存在较大变数。 风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 ※【金融工程】2023年度金融工程中期策略展望-20230615 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 张国安 研究助理 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本报告是国盛证券金融工程2023年度中期量化策略的核心观点与展望。我们将从宏观资产配置、中观行业和微观选股等多个角度进行阐述。宏观看，货币和信用持续宽松，对经济恢复有着一定支撑，同时经济高频指数处于趋势恢复阶段。基于GK模型测算，就算是悲观情况未来一年50和300仍有较高的上涨空间，因此对于权益的长期配置价值不必悲观。技术上看，中证500和上证综指已于2023年4月份迎来了周线级别牛市，这基本意味着市场中期牛市的全面启动；上证综指的周线牛市只走完了1波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 ※【固定收益】弱现实与强预期-20230616 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 我们判断债市依然处于牛市趋势中，短期预期提升可能带来债市调整压力，但也是配置机会。当前市场博弈的重点不是现实的经济数据有多差，而是政策预期有多大，市场交易的逻辑在于，基本面越差，政策发力的预期越强，在7月底的政治局会议之前，市场将充分博弈政策发力的强度。因此，短期市场调整可能提供配置机会，我们继续坚持下半年利率将创历史新低的判断，短期调整后可以考虑择机加仓。 风险提示：数据统计存在误差：数据统计口径可能存在误差。经济修复超预期，如果经济修复超预期，可能对债市形成压力。政策变化超预期：如果出台超预期政策措施，债市可能出现超预期回调。 ※【固定收益】何为实物工作量-20230615 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 物工作量的形成时间滞后于基建。2022年基建与实物工作量出现较大背离，2023年基建与实物工作量的背离缩窄，实物工作量指标转好，实物工作量加快形成。一方面，专项债的发行管理愈发严格规范，有利于加快形成实物工作量。另一方面，2023年多省市在常务会议中提出要加快形成实物工作量，采取多种方法抢抓进度尽快形成实物工作量。此外，政策性开发性金融工具的落地也为项目施工形成实物工作量提供了更多资金。 风险提示：相关表述统计存在遗漏；专项债落地变慢 研究视点 ※【教育】基本面回暖叠加预期改善，人服板块布局机会已现-20230615 孟鑫 分析师 S0680520090003 mengxin@gszq.com 宏观经济环境变化导致企业用工需求阶段性疲软，低迷预期下近期板块业绩与估值承压。岗位需求边际改善，行业最艰难时期已过。根据人服上市企业近期交流情况，行业需求回暖趋势已逐步形成。1）岗位需求与招聘活跃度提升；2）平台类公司收款转好；3）线下人服公司交付与周转加快；4）各产业需求均有不同程度回暖。短期回暖节奏存在一定差异，向上恢复弹性可观。中长期看，行业集中度提升趋势以及AI赋能等共同助力龙头延续高成长。1）龙头市占率有望持续提升；2）人工智能推动龙头企业转型升级。 投资建议：近期宽松宏观经济政策或有望提振经济复苏信心，我们认为前期预期走弱带来的估值调整已接近尾声，基本面改善或逐步兑现为下半年板块业绩改善，重点推荐科锐国际、同道猎聘、BOSS直聘，关注北京城乡、人瑞人才、外服控股等。 风险提示：经济复苏不及预期、大客户流失、行业竞争加剧等风险。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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