【国君银行】工商银行20Q3点评:盈利回升,息差趋稳

（以下内容从国泰君安《【国君银行】工商银行20Q3点评:盈利回升,息差趋稳》研报附件原文摘录）
　　国泰君安银行团队全新公众号，欢迎关注！ 作者：国泰君安银行团队 郭昶皓/袁梓芳 来源：具体请见2020年10月29日报告《盈利回升，息差趋稳——工商银行2020年三季报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 2020年三季报符合市场预期。营收继续改善叠加债券免税效应，驱动利润增速环比开始回升。同时，息差收窄节奏放缓，拨备水平整体稳定。维持增持评级。 摘要 投资建议：维持2020-2022年净利润增速预测-9.43%/6.63%/7.48%，EPS0.77/0.82/0.89元，BVPS7.39/7.93/8.52元，现价对应2020-2022年0.67/0.62/0.58倍PB，6.38/5.98/5.55倍PE。维持目标价6.80元，对应2020年0.92倍PB，维持增持评级。 最新数据：2020Q3营收同比+2.7%，环比+1.4pc；净利润同比-8.9%，环比+2.3pc。不良率1.55%，环比+5bp。拨备覆盖率190%，环比-5pc。 利润增速上行。营收端增速环比继续小幅上行，主要得益于其他非息收入的修复。利润端增速环比开始回升，主要得益于收入端改善及免税效应显现。三季度减值损失增速环比上行4.0pc至30.5%，拨备计提力度并未减小，未来逐步回归正常节奏后有望释放利润。 息差收窄放缓。净息差环比收窄3bp，收窄幅度继续减小，主要归因于资产收益率下行幅度放缓，而负债成本率下行幅度加快。判断是因为资产端重定价快于负债端，以及三季度核心负债改善。三季度存款增速环比上行1.1pc至9.5%，连续两个季度环比回升。 风险继续缓释。不良率环比上行，但升幅较二季度略有减小，判断兼有风险释放和认定收紧因素。受此影响，拨备覆盖率环比下降5pc。但拨备相对贷款仍处于多提状态，拨贷比环比微升2bp至2.94%。 风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。 近期团队报告 行业专题 【国君银行】上市银行2020年中报综述：业绩稳定好于预期，盈利已非主要矛盾 【国君银行·深度】银行板块AH估值差：来源与去向 【国君银行】20Q2银行业数据：账面利润降速，但核心经营指标好于预期 【国君银行】【国君大金融深度】无风险利率超预期下行，全面推荐大金融 【国君银行】公司治理角度选股 个股研究 【国君银行】详解平安银行20Q3：不良大幅改善，业绩快速回升 【国君银行】详解兴业银行20H1业绩：营收逆势提升，不良显著改善 【国君银行】详解宁波银行20H1业绩：扩表与拨备释放支撑业绩增速 【国君银行】详解平安银行20H1年业绩：多提拨备，厚积薄发 【国君银行】详解长沙银行20H1业绩：业绩稳定性佳，战略保持定力 热点跟踪 【国君银行】9月社融：社融持续改善，全年超出目标已是确定事件 【国君银行】8月社融：信贷结构向好，政府债券驱动社融超预期 【国君银行】7月银行资产负债观察：零售投放修复，主动负债加码 【国君银行】7月社融：季节性波动无碍信用扩张进程 【国君银行】银行视角解读20Q2货政报告：重视精准导向，缓解息差压力 公众号ID：bankingresearch 国泰君安银行团队近日已建立全新的研究成果发布平台。未来研究成果会第一时间在该公众号上更新，敬请长按扫码关注！

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