绝代·双焦 | 美联储暂停搞事情!国内政策预期强化,双焦有多少操作空间?
（以下内容从信达期货《绝代·双焦 | 美联储暂停搞事情!国内政策预期强化,双焦有多少操作空间?》研报附件原文摘录）
01 行业消息 央行下调7天逆回购利率10个基点。5月我国社融同比少增1.31 万亿元，人民币贷款少增5418亿元。 美联储六月暂停加息，点阵图预示年内仍会有两次加息。 02 品种数据 焦 炭 现货企稳，期货震荡偏强。6 月 14 日，天津港准一级焦报 1940 元/吨（-0），港口现货近期有所回升，现货有企稳迹象。活跃合约报 2125 元/吨（+27）。基差-31.3 元/吨（-27），9-1月差 47/吨（+0）。 供给触底，需求持平。本周 230 家独立焦企生产率报 75.26%（+0.25），焦企产能利用率触底回升。247 家钢厂产能利用率报 89.67%(+0.01)，铁水日均产量 240.82 万吨（+0.01）。 铁水产量基本与上周持平。钢材需求淡季，后续焦炭供需差或收窄，向上驱动有限。 上游去库，下游暂未补库。本周，230 家焦企库存 80.35 万吨（-2.21），247 家钢厂库存 602.79万吨（-6.77），港口库存 198.5 万吨（-1.2）。 后续关注钢厂是否有补库动作，若下游开始补库，则对现货价格有支撑。 焦 煤 现货偏弱，期货震荡摩底。6 月 14 日，沙河驿蒙古主焦煤报 1580 元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报 1770（-30），现货下调。活跃合约报 1337 元/吨（+13.5）。 基差+243 元/吨（-13.5），9-1 月差 28 元/吨（+9）。 供给收缩，需求触底，供需边际改善。110 家洗煤厂开工率报 71.73%（-2.57）。 国产煤矿开工积极性下滑，蒙煤通关持续下行，供给短期压力减小。需求方面，本周 230 家独立焦企生产率报 75.26%(+0.25)，焦企产能利用率触底回升。供减需增，供需格局边际改善。 产地去库，下游补库。矿山库存报 326.46 万吨（-7.61），洗煤厂精煤库存 171.85 万吨（-7.16）。 247 家钢厂库存 728.49 万吨（-0.56），230 家焦企库存 6547.86 万吨（-7.46）。港口库存 224.36万吨（+7.19）。 03 操作建议 宏观方面，美联储六月会议上如期暂停加息，不过点阵图显示年内仍会有两次加息。 不过美联储官员上调了经济增速预期，美元指数进一步走弱，美债收益率下滑，市场对美联储加息的解读逐步转向乐观。 国内方面，对经济复苏不及预期的交易已经结束，七月经济工作会议之前，政策预期暂时无法证伪。本周社融数据不及预期，但随后央行即下调 OMO 利率，对市场的呵护意图明显。 目前政策预期正进一步发酵，整体情绪进一步转暖。这一趋势有望一直延续到 7 月经济工作会议之前。 产业方面，短期洗煤厂产量继续下滑，回落到去年同期水平。不过蒙古预算修正案计划将对华煤炭出口上调至 5000 万吨每年，中长期供给依旧偏宽松。 焦企产能利用率连续两周回升，有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率以下调为主。 不过当下铁水产量的下滑不能简单的看作是原料端的利空，钢材产量下滑，价格回升有利于产业链利润修复，对煤焦的利多大于利空。 需要注意的是，短期焦煤供需的边际改善更多的是由价格下跌带来的产业调整，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。 焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求有所回升。眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。 行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。 不过央行的意外降息多少强化了当下的政策预期。产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的被动反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。 昨日社融同比少增，金融数据不佳，央行意外降息对冲了其利空，由此可见央行对当下市场的呵护。 另外，周四美联储暂停加息，虽然暗示依旧会有两次 25 基点的加息，但其上调了对经济的预期。 近期大部分商品开始拐头向上，市场情绪转好。建议继续持有JM9-1、J9-1正套，风险偏好较高的投资者可以开始滚动轻仓做多弹性更好的JM09。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
01 行业消息 央行下调7天逆回购利率10个基点。5月我国社融同比少增1.31 万亿元，人民币贷款少增5418亿元。 美联储六月暂停加息，点阵图预示年内仍会有两次加息。 02 品种数据 焦 炭 现货企稳，期货震荡偏强。6 月 14 日，天津港准一级焦报 1940 元/吨（-0），港口现货近期有所回升，现货有企稳迹象。活跃合约报 2125 元/吨（+27）。基差-31.3 元/吨（-27），9-1月差 47/吨（+0）。 供给触底，需求持平。本周 230 家独立焦企生产率报 75.26%（+0.25），焦企产能利用率触底回升。247 家钢厂产能利用率报 89.67%(+0.01)，铁水日均产量 240.82 万吨（+0.01）。 铁水产量基本与上周持平。钢材需求淡季，后续焦炭供需差或收窄，向上驱动有限。 上游去库，下游暂未补库。本周，230 家焦企库存 80.35 万吨（-2.21），247 家钢厂库存 602.79万吨（-6.77），港口库存 198.5 万吨（-1.2）。 后续关注钢厂是否有补库动作，若下游开始补库，则对现货价格有支撑。 焦 煤 现货偏弱，期货震荡摩底。6 月 14 日，沙河驿蒙古主焦煤报 1580 元/吨（-0），京唐港山西产主焦煤报 1770（-30），现货下调。活跃合约报 1337 元/吨（+13.5）。 基差+243 元/吨（-13.5），9-1 月差 28 元/吨（+9）。 供给收缩，需求触底，供需边际改善。110 家洗煤厂开工率报 71.73%（-2.57）。 国产煤矿开工积极性下滑，蒙煤通关持续下行，供给短期压力减小。需求方面，本周 230 家独立焦企生产率报 75.26%(+0.25)，焦企产能利用率触底回升。供减需增，供需格局边际改善。 产地去库，下游补库。矿山库存报 326.46 万吨（-7.61），洗煤厂精煤库存 171.85 万吨（-7.16）。 247 家钢厂库存 728.49 万吨（-0.56），230 家焦企库存 6547.86 万吨（-7.46）。港口库存 224.36万吨（+7.19）。 03 操作建议 宏观方面，美联储六月会议上如期暂停加息，不过点阵图显示年内仍会有两次加息。 不过美联储官员上调了经济增速预期，美元指数进一步走弱，美债收益率下滑，市场对美联储加息的解读逐步转向乐观。 国内方面，对经济复苏不及预期的交易已经结束，七月经济工作会议之前，政策预期暂时无法证伪。本周社融数据不及预期，但随后央行即下调 OMO 利率，对市场的呵护意图明显。 目前政策预期正进一步发酵，整体情绪进一步转暖。这一趋势有望一直延续到 7 月经济工作会议之前。 产业方面，短期洗煤厂产量继续下滑，回落到去年同期水平。不过蒙古预算修正案计划将对华煤炭出口上调至 5000 万吨每年，中长期供给依旧偏宽松。 焦企产能利用率连续两周回升，有触底回升迹象，后续焦煤需求有望改善。铁水产量未能继续回升，加上目前处于钢材市场的淡季，铁水后续大概率以下调为主。 不过当下铁水产量的下滑不能简单的看作是原料端的利空，钢材产量下滑，价格回升有利于产业链利润修复，对煤焦的利多大于利空。 需要注意的是，短期焦煤供需的边际改善更多的是由价格下跌带来的产业调整，一旦价格大幅回升，供给依旧有较大的上升空间，故焦煤供需的好转不存在持续性。 焦炭方面，供需缺口未能进一步扩大，但低基差下贸易商投机需求有所回升。眼下需要更多的关注钢厂补库动作，若钢厂补库，现货后续下行压力将大大减少。 行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。 不过央行的意外降息多少强化了当下的政策预期。产业上，目前产业上供需的改善大多来自产业对现货价格的大幅下跌的被动反应，一旦价格大幅反弹，供需将再次承压，即当下供需的改善只是短暂的并不具备持续性。 昨日社融同比少增，金融数据不佳，央行意外降息对冲了其利空，由此可见央行对当下市场的呵护。 另外，周四美联储暂停加息，虽然暗示依旧会有两次 25 基点的加息，但其上调了对经济的预期。 近期大部分商品开始拐头向上，市场情绪转好。建议继续持有JM9-1、J9-1正套，风险偏好较高的投资者可以开始滚动轻仓做多弹性更好的JM09。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
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