稳博投资:百亿量化出新锐,高频交易铸壁垒

（以下内容从长江证券《稳博投资:百亿量化出新锐,高频交易铸壁垒》研报附件原文摘录）
　　近期随着一个个经济数据的披露，大家对经济复苏的进程又产生了怀疑，市场上“衰退”、“通缩”的话题也变得越来越多，悲观情绪导致市场不断调整。最近天风的一个图也在市场上引起了关注，股债性价比又再一次调整到了2倍标准差的位置，似乎也在提示着大家市场情绪已经走至冰点。除此之外，30年期中国国债收益率与10年期中国国债收益率的利差已压缩到历史极值附近，说明债券市场对经济的悲观预期也非常的大。基金市场又出现了基金滞销的情况，基金销售也达到了历史的冰点。多重数据都在告诉我们市场已经进入的情绪低点时刻，正所谓别人恐惧时我贪婪，或许这时候正是我们行动之时。 数据来源：天风证券 短期看指数、长期看超额，1000指增超额为何更高？ 数据来源：朝阳永续，长江证券财富管理中心整理 最近一段时间，随着主观多头的私募和公募业绩表现不尽如人意，“量化吊打主观”的话题又变得火热，自从私募量化大规模发展的几年中，从绝对收益和超额收益来看都跑赢了主观，投资人对量化的认可度也在不断的提升。从私募的挑选角度来看，投资人对于量化的评价似乎更容易。例如，主观多头的多数管理人需要更长期的维度来去评价，短期业绩表现不佳时，或许管理人在做一定的左侧布局，追求未来更高的弹性，但最后是否真的能上涨，或许需要一定的“信仰”。但对于量化来说，特别是指数增强基金，当产品的超额收益表现不好时，投资人很明显就能发现这个管理人策略是否失效，这也促使量化机构要做出业绩，量化行业的发展速度也不断在加快。 对于量化私募来说，以指数增强策略居多，指数增强策略即可获得指数的β收益，也可以获得管理人创造的α收益，平滑指数波动的同时，提升客户的持有体验感。对于指数增强策略，市场上也流传着一个说法：“短期看指数，长期看超额”，我们可以发现很多超额收益做的不错的管理人，拉长时间维度，或许指数没有发生很大的涨幅，但产品获得了非常好的收益，大部分收益来源是来自超额收益，这就说明超额收益对于指数增强策略的重要性。 从过往的各大指数增强策略中，我们可以发现，其中中证1000指数增强策略的超额收益普遍要高于沪深300指数增强和中证500指数增强。究其原因或许要从下面这个“黄金法则”来聊一聊： 数据来源：Edward E. Qian and Ronald H. Hua and Eric H. Sorensen,Quantitative Equity Portfolio Management(2007), Chapman and Hall/CRC 黄金法则简单可以理解为超额收益与模型的预测能力、股票数量、波动率有着很强的关系。量化投资主要是去抓取那些短期市场不合理定价的钱，通过“广撒网”的方式，收益积少成多。对于中证1000指数而言，整体偏小盘股，小盘股通常研究覆盖度比较低，机构参与相对较少，更容易出现市场定价不合理的情况，更适合量化模型发挥其作用；此外，中证1000指数增强策略会选择更多的持仓标的，获取收益的机会也会变大；从指数的波动率来看，中证1000指数相较于沪深300和中证500来说，波动率更大，正所谓波动率就是超额收益的朋友，当波动率越大时，获取超额收益的机会就更多。这就是为什么中证1000指增的超额通常比中证500和沪深300指增强的原因。 稳博投资：高频起家，1000指增创辉煌 稳博投资成立于2014年，两位创始人殷陶和郑耀用十几万元入市，凭借自创的高频策略，千倍回报实现了原始资本的积累。从最开始的自营运作，到2020年启动资管业务，现如今管理规模已突破百亿，稳博快速的成长和其策略不断迭代优化有着密切关系。策略从最开始的股指期货高频，拓展到商品期货高频、T0，并逐渐加入机器学习和深度学习，基于自身高频的基因，逐步引入中低频和量化择时等策略。快速迭代的策略，让稳博在竞争激烈的量化市场中依然保持优异的业绩。 人员方面，创始合伙人殷陶，上海交通大学联读班，计算机专业本硕博，多年程序和算法设计经验，专注于数据分析与挖掘和人工智能前沿方向的实际落地应用。目前主要负责稳博的资管团队包含股票，期货和衍生品，带领数据，因子，模型，风险，人工智能团队不断优化完善创新现有框架。另一位创始合伙人郑耀，上海交通大学联读班，电子系本硕，和殷陶是同学，专注于各类策略算法开发、评估、实现，擅长从IT架构、算法优化、市场博弈、风险评估等维度将策略落地。两人分工明确，殷陶负责策略研发，郑耀主管技术研发，一同带领稳博前进。目前研究团队有50多人，IT和运维团队有20多人，核心人员90%都来自国内外知名高校。 数据来源：稳博投资 稳博的Alpha策略主要基于量价和基本面因子，运用多周期、多方法的模型对全市场股票进行收益预测。策略挑选出收益预测靠前的股票，形成股票池，在进行风控调整后执行交易。目前因子库约1万个左右，实盘因子约700-800个，收益贡献中量价因子占比60%、高频统计量因子占比20%、一致预期因子和基本面因子各占10%。当前策略主要以周频预测周期为主，预测周期主要集中在3-10天。组合风险优化方面，一是运用归纳法，建立风险解释模型，控制对风格因子的暴露（行业、成长性、估值、动量、市值、分析师等），持续优化调整，控制超额波动，减小超额回撤。二是运用演绎法，核心逻辑是不干预策略运行，争取屏蔽确定性高的回撤；风险规避手段是因子拥挤度检测和剔除、滚动训练与控制管理规模；观测市场，主动降低风险度。 稳博的规模虽然已达百亿，但1000指增业绩依然表现优异，他们通过这种工匠精神，不断地更新迭代策略模型，用不懈的努力来打破传说中的“不可能三角”。市场进入低迷期，但投资就是要克服人性的恐惧，现在或许正是我们需要冷静思考的时刻。 重要声明与风险提示：本报告相关信息及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。相关内容均来源于市场公开资料，长江证券已力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用报告内容引发的损失不承担任何责任。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。 投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。根据《中华人民共和国证券投资基金法》及《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规规定，参与私募基金的投资者应为具有相应风险识别、评估、承受能力的“合格投资者”，私募基金不得向合格投资者之外的单位和个人募集。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识该基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑该基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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