【招商军工】中简科技():行业需求旺盛,规模效应推动毛利率新高

（以下内容从招商证券《【招商军工】中简科技():行业需求旺盛,规模效应推动毛利率新高》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司 Q1-Q3 实现营业收入 2.60 亿 元，同比增长 63.41%，其中 Q3 实现营收 0.92 亿元，同比增长 107.29%；Q1-Q3 归母净利润 1.31 亿元，同比增长 76.90%，Q3 归母净利润 0.38 亿元，同比增长 75.38%；稀释 EPS 0.33，同比增长 67.02%。 评论 1、碳纤维及碳纤维织物高速增长，规模效应拉动销售毛利率进一步上行 公司 Q1-Q3 实现营业收入 2.60 亿元，同比增长 63.41%，其中 Q3 实现营收 0.92 亿元，同比增长 107.29%，主要系本报告期碳纤维及碳纤维织物销增长所致。公司前三季度销售毛利率达 83.85%，同比增加 3.44pct，创下新高，可以看 到公司规模效应显现，拉动销售毛利率进一步上行。 2、应收账款大幅上升凸显行业景气，募投项目转固推动产能弹性 报告期末， 公司应收款项 2.23 亿元，同比上升 86.75%，主要系销售收入增长所致，考 虑到行业“以销定产”的经营模式，应收账款大幅上升凸显行业景气；固定 资产 6.85 亿元，同比上升 240.08%，在建工程 0.32 亿元，同比下降 93.81%， 主要系募投项目转固所致。我们认为，考虑到行业目前需求旺盛，公司千吨 线落地有助于推动产能弹性，进一步释放公司增长潜力。 3、科技强军坚实后盾，核心受益于我国装备现代化趋势 根据美军舰载机发展 趋势来看，美军 F-16 复材占比约为 3%，此后 F/A-18 及其该型为 9.5%-19% 区间，F/22 约为 25%，F-35 为 31%，复合材料往往伴随着国防现代化的趋 势出现同步上升。公司作为我国国产化领先者，产品及生产设备国产化率高， 技术水平处于国内第一梯队，是我国科技强军的坚实后盾，未来预计将核心 受益于我国装备现代化趋势。 4、业绩预测 预计公司 2020/2021/2022 年净利润为 2.28/4.40/7.94 亿元，对应 估值 83.2/43.1/23.9 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，产能扩张不及预期，估值大幅波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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