如何理解OMO降息及对银行的影响

（以下内容从广发证券《如何理解OMO降息及对银行的影响》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 核心观点 2023年6月13日，央行下调7天逆回购（OMO）利率，点评如下： 先降OMO利率超市场预期。 4、5月经济数据低于预期，前期存款利率引导下调，近期债市利率下行较多，银行板块也有所调整，显示市场可能对降息已经有一定预期，但大部分投资者预期本月15日是调降MLF利率窗口期，本次央行提前调降OMO利率，时点上超市场预期。可能是这两天市场降息预期较浓，央行提前降息避免市场过度博弈。 OMO下调后，MLF和LPR怎么看？ MLF方面，OMO利率和MLF利率均属于官方政策利率，区别上OMO更偏银行负债端，MLF由于作为LPR的挂钩锚，牵连银行资产端更多。历史经验上，2016年之后，1年期MLF和7天OMO利率变动趋势和幅度基本一致（见图1），预计后续MLF跟随下调概率较高。如果15日MLF不降，或者降得比OMO少，那就是反向超预期，利好银行息差和超额收益。 LPR方面， LPR改革挂钩MLF后，MLF下调，LPR基本会跟随下调，但1年期和5年期下调幅度可能会有分化（见图2），两者差异是5年期对存量贷款重定价影响更大。如果15日MLF利率跟随下调10BP，20日LPR报价大概率也会下调，但幅度和组合市场还存在分歧。 银行息差影响: 在LPR机制改革后，银行几乎所有资产均跟着政策利率走，而负债端主要影响银行同业、债券和资本工具融资（占比约20%），如果MLF降10BP，静态影响息差8BP。 节奏上，压力主要出现在明年1季度重定价时候。近期银行存款利率也有所下调，能够缓和部分银行息差压力。过去两年贷款利率下，而存款利率上，目前银行息差已经创2010年来新低（见图3-4），如果LPR下调，预计监管会继续跟进引导银行负债成本，银行息差下行最大压力期应该已经过去。 银行行情的影响: 宏观上，降息是银行息差让利，缓和资产质量压力。降息虽然负面影响银行息差，但有助于提升经济预期，维持宏观债务可持续性，利好资产质量预期。目前降息对估值和预期还无法捕捉，核心看后续经济能否恢复，如果恢复，则后续继续降息概率下降，银行估值继续回升。 目前已经进入我们关于4月中到6月底《看好银行强相对收益》的后半程，降息可能导致银行相对收益阶段性收敛，但绝对收益仍可以期待。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性估值修复趋势没有结束（《继续看好银行的逻辑》）。 风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《如何理解 OMO 降息及对银行的影响》 对外发布日期：2023年06月13日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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