氧化铝期货系列专题(三):氧化铝现货如何定价?

（以下内容从光大期货《氧化铝期货系列专题(三):氧化铝现货如何定价?》研报附件原文摘录）
　　氧化铝期货系列专题（三）：氧化铝现货如何定价？ 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 目前国内氧化铝现货报价主要采用三种方式：市场现货价、固定比例价和市场现货价与固定比例价相结合。国内氧化铝定价权由中铝定价，到信发、魏桥等非中铝系崛起，中铝逐渐丧失话语权。定价模式转变为中铝定价、挂钩三月期铝比例价、再到定量不定价参考三网市场均价。 市场现货价通常采取三网均价方式，即按照中营网、百川咨讯网和安泰科上公布的交货月上月国产现货氧化铝价格中间价的平均价结算；固定比例价通常以交货月上月上海期货交易所公布的三月期99.7AL加权平均价为基数，乘以固定百分比得到，比例范围跟据氧化铝价格由15-17%到17-19%之间。市场现货价与固定比例价相结合定价是指国内主要网站报价与上海期货交易所三月期铝结算价加权平均价分别赋予适当权重，按照权重加权得到两者的加权价格。 伦敦期货交易所（LME）于2019年3月首次引入氧化铝交易，新的氧化铝合约由Fastmarkets MB和CRU发布的价格共同结算，两个指数权重相同，与现货市场定价模式接轨。但其成交表现并不活跃，于2020年4月到5月基本成交清零，无法形成较好的价格指导性。目前海外氧化铝的定价主要有两种方式：固定比例价和现货指数价。 进口氧化铝的固定比例价定价模式通常指装船月前一个月（或二、三个月）伦敦期货交易所（LME）三月期货铝锭结算价加权平均值的固定百分比。现货指数价定价模式一般为：氧化铝价格=普氏×0.4 + CRU ×0 .4 +金属导报×0.2，美铝公司在氧化铝新现货指数价模式为：Metal Bulletin报价与CRU氧化铝报价按照一定权重进行加权平均，比如40%的Metal Bulletin报价和60%CRU氧化铝报价。 海外氧化铝原来的长单定价跟随LME三月期铝价格限于其自身供需关系，无法很好地反应氧化铝成本变化，现货指数定价通过指数定价氧化铝长协价格跟随现货市场价格趋势，又消除了短期内现货市场的大幅波动，为提供行业统一的市场出清价格，由第三方编制并按照其定价有助于保证价格的公平性与透明性。 正文 氧化铝是铝的稳定氧化物，外观为白色晶状粉末或固体，在矿业、制陶业和材料科学上又被称为矾土，是生产电解铝的核心原材料，涉及应用范畴非常广泛。针对上期所即将推出上市的氧化铝期货，为了更好地市场宣导和服务客户，光期研究将通过氧化铝系列专题带您全面了解其基础特征属性、应用及资源分布、产业基本面、报价体系及价格影响因素以及设计的整体概况。 一、国内氧化铝定价模式 目前国内氧化铝现货报价主要采用三种方式：市场现货价、固定比例价和市场现货价与固定比例价相结合。国内氧化铝定价权由中铝定价，到信发、魏桥等非中铝系崛起，中铝逐渐丧失话语权。定价模式转变为中铝定价、挂钩三月期铝比例价、再到定量不定价参考三网市场均价。 （一）市场现货价 氧化铝市场现货价通常采取三网均价方式，即按照中营网（网址：www.aladdiny.com）、百川咨讯网（网址：www.baiinfo.com）和安泰科（http://www.atk.com.cn）上公布的交货月上月国产现货氧化铝价格中间价的平均价结算。平均价指在按合同规定的交货期内每个有效工作日中营网、百川咨讯网和安泰科上公布的国产现货氧化铝价格中间价的平均价的合计数除以该区间有效工作日合计数的商数。如果该区间其中一个工作日没有公布当天的氧化铝价格，则该工作日为无效工作日。日期区间如遇节假日，则不提前也不顺延，以该时间段内有效工作日为准。 下表为中营网氧化铝交易平台氧化铝现货交易合约： （二）固定比例价 固定比例价通常以交货月上月上海期货交易所公布的三月期99.7AL加权平均价为基数，乘以固定百分比得到，比例范围跟据氧化铝价格由15-17%到17-19%之间。 以往氧化铝价格波动较大，为使固定比例更贴近市场现货价格，市场上出现了以交货月当月上海期货交易所公布的99.7AL现货月合约的加权平均价为结算基数的情况，而且比例采用了阶梯比例，固定比例演变成浮动比例。随着铝价的升高比例值逐步降低，铝价降低比例值逐步升高。 （三）市场现货价与固定比例价相结合 市场现货价与固定比例价相结合定价是指国内主要网站报价与上海期货交易所三月期铝结算价加权平均价分别赋予适当权重，按照权重加权得到两者的加权价格。 二、海外氧化铝定价模式 （一）氧化铝期货合约体系 伦敦期货交易所（LME）于2019年3月首次引入氧化铝交易，新的氧化铝合约由Fastmarkets MB和CRU发布的价格共同结算，两个指数权重相同，与现货市场定价模式接轨。 下表为LME氧化铝期货合约标准： 由于氧化铝合约其成交表现并不活跃，于2020年4月到5月基本成交清零，无法形成较好的价格指导性。目前海外氧化铝的定价主要有两种方式：固定比例价和现货指数价。 （二）固定比例价 进口氧化铝的固定比例价定价模式通常指装船月前一个月（或二、三个月）伦敦期货交易所（LME）三月期货铝锭结算价加权平均值的固定百分比。 用于进口氧化铝作价的基价主要有： 1、 LME均价（月均价，周均价和买卖双方商定的一定时间内的平均价）； 2、 LME现货结算价； 3、 LME三个月期货结算价； 通常的几种均价作价方式为： 1、M-1，-2，-3，即装船期前1个月、 2个月、3个月LME的现货（三月期铝）结算平均价； 2、M+1，+2，+3，即装船期后1个月、2个月、3个月LME的现货（三月期铝）结算平均价； 3、M+0不加不减，即装船当月份LME的现货（三月期铝）结算平均价。 （三）现货指数价 进口氧化铝的现货指数价定价模式一般为：氧化铝价格=普氏×0.4 + CRU ×0 .4 +金属导报×0.2，美铝公司在氧化铝新现货指数价模式为：Metal Bulletin报价与CRU氧化铝报价按照一定权重进行加权平均，比如40%的Metal Bulletin报价和60%CRU氧化铝报价。 目前国外主要公布现货价格指数机构主要有三家： 1、Platts Metals Group普氏（频率为每天公布一次）。 “普氏氧化铝指数”(Platts Alumina Index，PAX)，包括四种新的每日现货估价，它们分别是：澳大利亚普氏氧化铝指数(Platts PAX Australia)：从普氏能源资讯公布估价之日起的30至60天内，货物离开澳大利亚的离岸价格(FOB)。中国进口普氏氧化铝指数(Platts PAX China Import)：货物运抵中国前40-70天内包括成本加运费(CFR)在内的价格。中国国内普氏氧化铝指数(Platts PAX China Domestic)：从中国河南省主要工厂直接装货后卡车或火车运输2-7天内的价格。 2、CRU 英国商品研究所，氧化铝月报（频率为每月公布一次）； 3、Metal Bulletin金属导报（每周公布一次），Metal Bulletin与CRU的氧化铝报价有着较好的市场认可度。 原来的长单定价跟随LME三月期铝价格限于其自身供需关系，无法很好地反应氧化铝成本变化，采用氧化铝现货指数定价是指参照现货市场成交的价格所制定的指数，通过指数定价氧化铝长协价格跟随现货市场价格趋势，又消除了短期内现货市场的大幅波动，为提供行业统一的市场出清价格，由第三方编制并按照其定价有助于保证价格的公平性与透明性。 光期研究所有色金属团队 光大期货研究所有色金属团队现有4名成员，以“见微知著”为研究体系，深耕有色产业，把脉有色价格运行逻辑，以深入产业细节的高质量、接地气研究服务大型实体企业和金融机构客户，具有广泛的行业影响力。团队负责人具有10年以上行业研究经验，先后荣获2020年度和2021年度上海期货交易所“优秀金属分析师”；其他成员均具有3年以上工作经验，也曾先后多次荣获上期所、上海证券报、期货日报“优秀金属分析师”“优秀新人分析师”等奖项；2016年度有色团队曾荣获上期所“有色金属优秀产业团队”称号。 往 期 回 顾 氧化铝期货系列专题（一）：氧化铝生产工艺及应用 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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