福耀玻璃(600660):业绩超预期,经营上行周期确立(国君建材鲍雁辛 赵晨阳)20201031

（以下内容从国泰君安《福耀玻璃(600660):业绩超预期,经营上行周期确立(国君建材鲍雁辛 赵晨阳)20201031》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 公司三季报超市场预期，汽玻需求复苏驱使公司经营改善。 投资要点： 维持“增持”评级。20Q3实现收入56.55亿元，同增5.78%，归母净利7.6亿元，同比下降9.75%，扣非后归母净利7.17亿元，同减8.59%，单季度收入增速年内首次转正，超市场预期，维持公司2020-22年EPS 0.98、1.27、1.51元的预测，给予公司2021年39X PE，上调目标价至49.4元。 汽车需求已然复苏，全景天幕驱使汽玻行业扩容。判断公司Q3收入重回增长主要源于国内汽车需求复苏，根据中汽协统计，2020年5-9月汽车销量当月同比增速连续超10%。我们认为随着各地购车优惠政策的落实，国内汽车销售有望持续回暖，再观海外，各国已公布强力刺激消费政策，疫情影响退却后汽车需求有望集中释放。中期而言，我们认为全玻璃车顶渗透率的提升将驱使汽玻行业扩容，公司为全球汽玻龙头将优先获益。 20Q3SAM及美国工厂盈利爬坡。三季度SAM亏损明显收窄，测算单三季度仅亏损约600万欧，较20H1的-2617.12万欧大幅收窄，预计四季度板块盈利能力将更进一步；1-9月公司美国工厂产生利润总额约-367.46万美元，但判断单三季度实现利润总额约1300万美元，重归增长。我们判断四季度SAM及美国工厂盈利的爬坡将延续。 公司经营利润率向上拐点确立。因人民币升值，前三季度产生汇兑损失1.8亿元，使得公司利润总额同减4.35亿元，若剔除汇兑影响，则利润总额仅同降13.8%，其中单三季度利润总额同增38%。测算单三季度公司毛利率及净利率分别达41.36%、13.41%，均为年内最高点，利润率抬升趋势确立。而因股利发放，公司资产负债率降至47.01%，较二季度末下降5.63pct。 风险提示：海外疫情管控不及预期、原燃料涨价、国内汽车需求复苏放缓

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