太平洋证券研究 6月13日最新观点:全球制造业收缩带来出口下行压力——5月贸易数据点评

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 6月13日最新观点:全球制造业收缩带来出口下行压力——5月贸易数据点评》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社6月13日早间新闻精选】 1、中国光伏协会13日凌晨发布澄清文章称，关于网传我光伏从业者在德被带走的消息多有不实。经了解，当事人只是协助调查。这次协助调查的只有其一人，不涉及网传的多家中国光伏企业。 2、财联社记者从行业内了解到，股份行此轮存款利率调降之后部分城农商行将快速跟进。兰州银行近期也将适度下调存款挂牌利率，各期限品种调降幅度在5bp-30bp之间。 3、又见无理打压！美国商务部当地时间周一将31家中国公司列入“实体清单”，其中包括隶属于中国航空工业集团公司的研究院、以及隶属于上海超级计算中心的上海海计信息技术有限公司。 4、科技部部长王志刚日前带队赴合肥调研量子科技发展情况时强调，要强化国家量子科技工作的顶层设计，坚持目标牵引和应用场景导向，系统性、体系化推进我国量子科技工作。 5、农业农村部等8部门近日联合印发《关于加快推进深远海养殖发展的意见》，提出要大力推行健康养殖，做精做好水产种业，积极发展水产品加工流通。 6、银行间债券市场自律组织近期下发征求意见稿，拟规范债券发行业务。征求意见稿表示，发行人应主动维护市场公平竞争秩序，不得有违背市场化原则指定发行利率(价格) 等情形。 行业最新观点 【太平洋宏观尤春野】全球制造业收缩带来出口下行压力——5月贸易数据点评 报告摘要 1. 高基数及弱外需压制出口。 中国5月出口同比明显低于市场预期，环比下降4.0%。出口低于预期的因素主要有以下几点：第一是高基数效应。2022年5月出口金额同比增长超过16%。第二是外需走弱。主要经济体5月制造业PMI、集装箱运价指数等多项数据也体现了这一点。外需回落在重点出口商品及主要出口伙伴两方面均得以反映：商品方面，多数商品出口金额同比负增，环比而言也普遍回落。高新技术产品、集成电路及手机拖累明显，劳动密集型产品出口增速也有所下降。主要出口伙伴方面，5月主要贸易伙伴对我国出口金额的拉动均有所减弱。5月我国对东盟、欧盟及美国的出口占比排名靠前（三者合计占比超45%），同比增速均下行明显。除去年基数走高的影响外，前期欧美央行大幅加息对外需的抑制作用显效。对东盟出口的边际走弱相对明显，同比由正转负，我们理解对东盟出口走弱可能受到以下因素的影响：一是欧美经济承压的外溢效应，二是东盟国家制造业景气度出现明显回落，三是去年合作协议签订之后，出口受到正向有力拉动形成了较高基数。值得注意的是，尽管本月出口超预期回落，部分商品及贸易伙伴出口仍存在一定韧性。首先汽车出口同比表现仍然亮眼。5月汽车（包括底盘）出口金额同比增长123.5%，是本月出口的主要贡献，我国在汽车制造方面的竞争优势持续凸显。其次部分新兴市场国家支撑依旧。5月我国对俄罗斯、非洲的出口同比仍居于前列，在出口总额明显回落的背景之下分别同比增长114.3、12.9个百分点，体现出新兴市场或是我国出口的增长点所在，具备一定潜力。 2. 数量对进口贡献明显。 5月进口同比好于市场一致预期。环比而言则上行6.1%。结合本月大宗商品价格来看，进口增速的回升主要来自数量方面的贡献。但进口同比仍为负增，表明国内需求仍偏弱。具体商品来看，本月进口所受拖累则主要来自原油、铁矿砂以及集成电路和高新技术产品。重点进口工业原材料量价关系上，铁矿砂、铜矿砂、煤、原油、天然气均量增价跌，原材料价格对进口的支撑作用进一步减弱。 3. 出口下行增加经济阶段性压力。 5月进出口均与市场预期产生一定偏离，尤其是出口同比回落幅度更为明显，除高基数这一短期因素外，外需收缩的趋势也较为明显。由于制造业是利率敏感型行业，全球加息潮和银行业危机带来的信贷紧缩对于全球制造业的负面冲击较大，进而影响到中国出口。长期而言，外需或难有明显改善，预计延续趋缓态势，这意味着出口面临的压力不易扭转。但本月我国在以汽车为代表的产品制造优势依旧强劲，对部分新兴市场出口也持续高增，是本月明显回落的出口数据中的亮点所在，表明我国外贸具有一定发展新动能，叠加政策对高端制造及新兴市场的倾斜，预计上述新优势将在一定程度上弥补欧美经济承压对出口的拖累，部分缓和外需下行压力。二季度以来国内经济再度下行，出口大幅下滑将使得总需求的压力更大，政策托底总需求的必要性增强。 上市公司速递 【太平洋非银|点评】海德股份：重视个贷不良资产处置中的AI+司法应用 事件：随着最高人民法院提出多元解纷、诉源治理的指导思想，鼓励人工智能赋能从调解到执行的金融法律纠纷解决全流程， 5月19日，重庆银保监局、四川银保监局以及成渝金融法院共同签署战略合作框架协议，尝试探索金融监管与金融司法协同工作的新模式。 点评： AI+金融司法是未来金融解纷的大趋势。海德股份主营业务覆盖个人困境资产管理、机构困境资产管理及优质资产管理三大领域。在个人困境资产领域，海德股份通过控股西藏峻丰技术，完善了个贷系统研发团队。 目前海德股份C端个贷业务已实现全流程的系统和与人工智能化，个贷业务系统利用OCR识别技术，提炼资产包中的关键数据信息，自动编制生成全部的诉讼文件，并通过IVR机器人进行外呼，以及利用电子律师函进行触达；通过大数据模型可以自动解析债务人的实际状况，制定有针对性的处置方案。随后，RPA自动立案机器人通过对接法院的官方立案系统，启动对法院保全和诉讼流程的自动申请，全流程已经实现了AI+金融司法的创新。 海德股份旗下峻丰技术拥有个贷不良批量法诉的16项软件著作权，形成了资产估值、资料梳理、OCR 识别、文书自动生成、批量诉讼/保全、资料归档等多个功能板块的全链条个贷处置系统，配套建立了全国性处置网络，实现了业务全流程的自动化、科技化、规范化管理，能够以机器学习算法精准评估个贷资产价值，并通过先进的在线自动化系统，通过司法方式批量开展资产处置，目前在AI+个贷司法处置领域综合实力居于领先地位。 AI模型属自主研发，C端业务规模及效率跃升。海德股份在C端个贷不良处置方面的AI模型，是公司自主研发的GLD评估模型，该模型基于行业主流技术方向，基于逻辑回归的神经网络及机器学习，提供债权回款概率评估与估值预测。在未来随着个贷案件数据的不断积累，模型预测准确度将提升，最终实现业务逻辑的良性循环：即案件越多模型预测越精准，进而获得更多个贷不良资产处置的机会，拥有更海量的数据来进一步提升模型。作为从去年8月就开始借助“大数据+AI技术”快速启动个贷不良业务的地方AMC企业，公司具有先发优势，AI模型的不断学习优化有利于先发优势的再扩大。 AI+金融司法是目前人工智能应用中，少数能迅速实际应用并有所产出的场景之一。随着立案登记制的实行、大众法制意识的增强以及转型期经济矛盾纠纷的大量涌现，近几年法院案件出现井喷式增长，但法院编制人数却没有太多增加。人工智能的出现，有希望彻底解决这一难题。人工智能除了在一些事务性、流程性领域能减轻法官的工作量，在最繁杂的审判工作中，AI也具有充分的发挥空间：比如常态化规律性的文字工作，完全可以被机器所替代。基础数据整合、协助信息纠偏也可以利用AI进行。特别是裁判文书的形成，需要大量的基础信息整合，在信息转化方面完全可以充分利用AI，形成基础文书框架，同时，利用AI存储的海量文书和法条数据，为最终裁判决策提供人工智能解决方案和文本，从而大幅提升法官效率。 综上所述，我们调整预测公司在2023-2025年EPS分别为1.11/1.49/2.08元，对应2023年PE为17.55x，基于公司在个贷不良资产处置中AI+金融司法的领先应用因素，继续推荐海德股份为“买入”评级。 风险提示：政策波动风险，行业竞争加剧，市场风险加剧。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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