美欧经济走弱——海外经济政策跟踪(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华)

（以下内容从海通证券《美欧经济走弱——海外经济政策跟踪(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华)》研报附件原文摘录）
　　作者：李俊、王宇晴、梁中华 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 经济：美国财政部现金余额在债务上限达成协议后逐步回升。未来随着美国政府重建TGA，国债发行或逐渐放量。不过当前ON RRP余额仍处高位，或能为短期流动性提供保障。美联储资产规模较上周（5月31日当周）略有回升，其中BTFP使用规模有所增加。商业银行存贷款端规模均持续回升。 5月美国非制造业景气度有所回落，其中新订单与订单库存下滑较为明显。6月投资信心指数有所回升但仍处于负值。市场加息预期相对稳定。截止6月10日，市场仍预期6月大概率停止加息，7月超5成概率加息25BP，并预期或在11月开启降息。10年期美债收益率小幅上升至3.75%。欧洲方面，零售增速已连续7个月处于负值区间，投资信心指数也持续回落。受能源价格回落影响，4月欧元区19国PPI同比增速持续下降。 政策：欧央行或仍将进一步加息，多位官员仍坚持鹰派立场。日央行继续实施量化宽松政策。加拿大加息25BP；澳洲联储加息25BP。 1 美国：非制造业景气回落 财政部现金余额逐渐回升。债务上限达成协议后，美国财政部加快短期国库券的招标以快速补充现金。其6月6日宣布提高最短期限国库券招标的规模，将发行600亿美元四周期国库券、500亿美元八周期国库券、460亿美元17周期国库券。截至6月8日，美国财政部一般账户（TGA）期末现金余额达879.7亿美元，较6月2日大幅上升646.0亿美元。 未来国债发行或逐渐放量。根据美国财政部5月份公布的季度再融资计划，其对6月末、9月末的财政存款余额规划分别为5500亿美元和6000亿美元，并计划在2季度与三季度分别发行7260亿美元与7330亿美元的债券进行融资。 流动性冲击或相对有限。尽管在美国重建TGA的过程中，市场流动性或将面临一定的扰动。但截至6月7日，美国货币市场基金总资产规模为5.5万亿美元，ON RRP（隔夜逆回购）余额也保持在2.1万亿美元左右，或能为短期流动性提供一定的保障。 美联储资产规模略有回升。截至6月7日，美联储资产负债表规模较5月31日当周意外回升34.7亿美元。从结构来看， BTFP使用规模较5月31日当周增加65.5亿美元。此外，国债规模仅较5月31日当周下降24.2亿美元，下降幅度有所收窄（5月31日当周为下降307.2亿美元）。 商业银行存贷款规模持续回升。截至5月31日，美国商业银行贷款与租赁规模较5月24日当周上升46.7亿美元，存款端规模回升465.9亿美元，反映银行业存贷款流失压力持续缓解。其中，小银行贷款回升幅度较多，而大银行存款回流规模更大。 非制造业景气回落。5月美国ISM非制造业PMI为50.3，较4月下降1.6。从细分项来看，除库存与库存景气分项大幅上升外，其他分项均有所回落。尤其新订单与订单库存回落幅度较为明显，或反映当前服务业需求边际走弱。 投资信心指数仍处低位。6月美国Sentix投资信心指数为-3.7，较5月有所回升，但仍处于负值区间。 加息预期相对稳定。截至6月10日，市场加息预期较前一周（6月3日）变化较小，仍认为6月大概率暂停加息，而7月有52.8%的概率加息25BP。此外，市场仍预期美联储有39%的概率会在11月开启降息，不过年内降息50BP以上的概率由上一周的42.7%下降至33.2%。 美债收益率上升至3.75%。截至6月9日，美国10年期国债名义收益率较上一周上升6BP至3.75%。其中，10年期美债实际收益率上升4BP至1.55%，10年期通胀预期上升2BP至2.20%。 2 欧洲：消费仍然低迷 零售增速仍为负。4月欧元区19国零售销售指数同比下降2.6%，跌幅较3月有所收窄，不过连续7个月处于负增长区间。欧央行持续加息对经济的抑制作用仍在逐渐显现，零售增速或仍将承压。 投资信心持续回落。6月欧元区Sentix投资信心指数为-17.0，较5月继续下降。在货币政策收紧、消费低迷，制造业景气指数仍弱的情况下，投资信心指数或仍将处于低位。 PPI增速持续回落。4月欧元区19国PPI同比增速为1.0%，较3月下降4.5个百分点，已连续8个月回落，且为2021年2月以来的最低点。其中，能源分项的持续回落或是PPI增速下行的主要原因。 不过，近期欧洲天然气期货价格有所回升。截至6月9日，荷兰天然气期货价格上升至32欧元/兆瓦时，较前一周（6月2日）上涨35%。随着高温天气的来临，欧洲对能源的需求或将上升，可能再次给能源价格带来额外扰动。 3 政策：欧央行仍偏鹰 欧央行或仍将进一步加息。欧央行多位官员仍坚持鹰派立场。欧央行行长拉加德表示，欧央行将采取必要措施来实现2%的通胀目标。欧央行管委Makhlouf也认为，有必要进一步加息以遏制欧洲持续的通胀压力。欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel指出，德国和欧元区的基础价格压力“远远过高”，需进一步采取几次加息措施，同时应维持高利率水平直至欧央行可以确定将及时实现2%的通胀目标。欧央行执委Schnabel则认为，当前潜在通胀率仍然很高，欧央行还有更多工作要做，数据情况将决定欧洲央行还需加息多少。 日央行继续实施量化宽松政策。日本央行行长植田和男表示，将继续实施量化宽松政策，直到实现价格目标。 加拿大加息25BP。加拿大意外加息25BP至4.75%，此前已连续两次暂停加息。加拿大央行表示，消费者需求过剩问题相比预估“似乎更加顽固”，且对于通胀可能会持续高于2%的“担忧情绪已经加重”。 澳洲联储加息25BP。澳洲联储意外加息25BP至4.1%，续刷2012年以来新高。澳洲联储主席洛威表示，澳洲联储高度警惕通胀长时间地保持在高位的风险，重申未来可能需要进一步收紧货币政策。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 翻开财政账本：今年怎么看？（海通宏观 侯欢、梁中华） 风险消除了吗？——对海外中小银行风险的定量测算（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海外经验：消化地产泡沫，需要多少年？——长周期房地产研究系列一（海通宏观 李林芷、梁中华） 美元再起：原因？走向？影响？（海通宏观 李俊、梁中华） 印尼经济：消费和大宗如何驱动？——新兴经济研究系列之三（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 扩大内需：哪些具体政策？（海通宏观 侯欢、梁中华） 俄罗斯经济：现状如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 中国居民资产负债表“重构”：利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二（海通宏观 梁中华） 中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华） 消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华） 兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢） 扩消费：可以从哪些角度入手？——2023年消费研究系列一（海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢） 中国居民的“超额储蓄”测算：到底有多少？——居民财富“迁徙”研究一（海通宏观 梁中华） 通胀和利率：选哪个？——2023为何要关注日本央行？（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 2023：货币与通胀，能否“和解”？（海通宏观梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。

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