中钢国际:Q3单季度净利润大增,可转债助力国内业务拓展【天风建筑唐笑团队】
（以下内容从天风证券《中钢国际:Q3单季度净利润大增,可转债助力国内业务拓展【天风建筑唐笑团队】》研报附件原文摘录）
公司近期公布了2020年第三季度报告，前三季度实现营收91.02亿元，同比增长1.61%；归母净利润2.97亿元，同比增长-4.53%。点评如下： 新增订单金额同比增速转正，恢复疫情前订单金额水平 第三季度公司新签订单39个，合同金额总计62.01亿元，同比增长7%，同比转为正增长，并拉动前三季度累计签约订单89个，金额总计129.43亿元，较去年同期增长2.79%，说明克服了疫情影响，订单逐渐恢复到疫情前水平。前三季度累计签约国外项目6个，金额总计16.02亿元，其中第三季度签约国外项目4个，合同金额总计15.45亿元，多为一带一路深耕区域。在手未确认收入订单440.59亿元，订单收入比为3.28，低于去年的5.21，可能是由于短周期的国内订单变多。 营收平稳增长，毛利率小幅下降 Q3单季度实现营收30.82亿元，同比增长6.92%，带动前三季度实现营收91.02亿元，同比增长1.61%。公司毛利率为10.36%，较去年同期下降0.84个百分点，主要因为受疫情影响，上半年工程总承包业务毛利率同比下降1.54个百分点。 加大研发力度，净利润单季度增长强势 前三季度期间费用率为5.93%，同比增加0.02个百分点。其中，管理费用率3.47%，同比下降0.93个百分点，因线上签约节省差旅费；销售费用率为0.12%，同比下降0.18个百分点，主因报告期内海外项目保险费同比下降所致；财务费用率为1.01%，较去年同期持平；研发费用率为1.33%，同比增加1.15个百分点，主因加大了研发力度。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计0.12亿元，信用减值损失减少84.28%，主因收回长账龄应收账款；投资收益0.46亿元，增加110.32%，主因出售中钢国际建设发展有限公司部分股权；持有的重钢股票导致公允价值变动净收益为0.62亿元，减少144.23%。第三季度归母公司净利润0.77亿元，同增77.25%，略超预期，拉动前三季度归母净利同减4.53%。 经营性现金大幅流出，投资现金流净额大幅上升 公司收现比0.8963，同增2.65个百分点。付现比1.0217，同增15.74个百分点，较去年同期增长明显，系已执行订单大增，导致现金购买增加。综合来看，前三季度累计经营现金流净额流出8.16亿元，同比多流出6.45亿元。资产负债率为70.98%，比去年同期下降2.51个百分点，主因流动负债因偿还而下降明显。公司并未短期大幅举债，资产负债率将维持平稳态势。公司公开发行可转债11.9亿元，为内蒙EPC项目募集资金，目前已得到证监会受理。此外，之前东土科技拟称收购公司持有的佰能电气27.8%股权还未进行交割，按之前协议，除0.9亿元现金对价，东土科技以11.73元/股共3.58亿元的自身股票作为对价，10月29日东土科技的收盘价为12.80元/股，核算该交易税后投资收益约为2.61亿元。 投资建议 Q3海外订单、净利润大幅增长，前三季度营收恢复正增长，逐渐消除疫情影响。维持2020-2022年EPS为0.62、0.66、0.78元/股，对应PE为7、6、5倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外疫情导致订单完工不及预期；开工成本增加导致毛利率可能低于预期；佰能电气转让事项慢于预期 证券研究报告：《中钢国际：Q3单季度净利润大增，可转债助力国内业务拓展》 对外发布时间：2020年10月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执 业证书编号：S1110517040005 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@tfzq.com
公司近期公布了2020年第三季度报告，前三季度实现营收91.02亿元，同比增长1.61%；归母净利润2.97亿元，同比增长-4.53%。点评如下： 新增订单金额同比增速转正，恢复疫情前订单金额水平 第三季度公司新签订单39个，合同金额总计62.01亿元，同比增长7%，同比转为正增长，并拉动前三季度累计签约订单89个，金额总计129.43亿元，较去年同期增长2.79%，说明克服了疫情影响，订单逐渐恢复到疫情前水平。前三季度累计签约国外项目6个，金额总计16.02亿元，其中第三季度签约国外项目4个，合同金额总计15.45亿元，多为一带一路深耕区域。在手未确认收入订单440.59亿元，订单收入比为3.28，低于去年的5.21，可能是由于短周期的国内订单变多。 营收平稳增长，毛利率小幅下降 Q3单季度实现营收30.82亿元，同比增长6.92%，带动前三季度实现营收91.02亿元，同比增长1.61%。公司毛利率为10.36%，较去年同期下降0.84个百分点，主要因为受疫情影响，上半年工程总承包业务毛利率同比下降1.54个百分点。 加大研发力度，净利润单季度增长强势 前三季度期间费用率为5.93%，同比增加0.02个百分点。其中，管理费用率3.47%，同比下降0.93个百分点，因线上签约节省差旅费；销售费用率为0.12%，同比下降0.18个百分点，主因报告期内海外项目保险费同比下降所致；财务费用率为1.01%，较去年同期持平；研发费用率为1.33%，同比增加1.15个百分点，主因加大了研发力度。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计0.12亿元，信用减值损失减少84.28%，主因收回长账龄应收账款；投资收益0.46亿元，增加110.32%，主因出售中钢国际建设发展有限公司部分股权；持有的重钢股票导致公允价值变动净收益为0.62亿元，减少144.23%。第三季度归母公司净利润0.77亿元，同增77.25%，略超预期，拉动前三季度归母净利同减4.53%。 经营性现金大幅流出，投资现金流净额大幅上升 公司收现比0.8963，同增2.65个百分点。付现比1.0217，同增15.74个百分点，较去年同期增长明显，系已执行订单大增，导致现金购买增加。综合来看，前三季度累计经营现金流净额流出8.16亿元，同比多流出6.45亿元。资产负债率为70.98%，比去年同期下降2.51个百分点，主因流动负债因偿还而下降明显。公司并未短期大幅举债，资产负债率将维持平稳态势。公司公开发行可转债11.9亿元，为内蒙EPC项目募集资金，目前已得到证监会受理。此外，之前东土科技拟称收购公司持有的佰能电气27.8%股权还未进行交割，按之前协议，除0.9亿元现金对价，东土科技以11.73元/股共3.58亿元的自身股票作为对价，10月29日东土科技的收盘价为12.80元/股，核算该交易税后投资收益约为2.61亿元。 投资建议 Q3海外订单、净利润大幅增长，前三季度营收恢复正增长，逐渐消除疫情影响。维持2020-2022年EPS为0.62、0.66、0.78元/股，对应PE为7、6、5倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外疫情导致订单完工不及预期；开工成本增加导致毛利率可能低于预期；佰能电气转让事项慢于预期 证券研究报告：《中钢国际：Q3单季度净利润大增，可转债助力国内业务拓展》 对外发布时间：2020年10月30日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执 业证书编号：S1110517040005 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤 联系人 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@tfzq.com
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
