光大期货策略周报20230612

（以下内容从光大期货《光大期货策略周报20230612》研报附件原文摘录）
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3、债券供给：本周政府债发行5112亿元，净发行3370亿元，其中国债净发行2574亿元，地方债净发行796亿元。发行计划来看，下周政府债发行3589亿元，净发行121亿元。本周新增专项债610亿元，累计发行19580亿元，发行进度51.5%。下周计划发行178亿元。 4、策略观点：在降息预期抬升的推动下，短端收益率下行明显，长端在地产政策加码刺激下下行幅度有限。短期收益率曲线牛陡趋势预计延续，国债期货长端基差及跨期价差有望进一步收窄。 宏观 主要观点：当前地产降温，内需偏弱，政策预期升温。今年以来出口超出市场预期，但5月出口同比转负，政策调节必要性增加。下周陆续公布5月金融和经济数据。 政策方面，据商务部网站，2023年6月至12月期间，商务部将组织开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，促进汽车消费。 经济数据方面，5月按美元计价中国出口2835亿美元，同比下降7.5%，1-5月累计同比增长0.3%。出口经济体来看，中国对东盟的出口同比下降15.9%，增速较上月显著下滑20.4个百分点。主要受到去年同期高基数的影响，2022年初RCEP(区域全面经济伙伴关系协议)生效后，我国对东盟出口增速大幅走高。 中国5月CPI同比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%，CPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从季节性来看，3-6月是传统消费淡季，CPI环比季节性通常为负,5月季节性环比约为-0.3%。CPI从同比来看，非食品价格跌幅扩大，食品价格涨幅回升。食品价格主要受到鲜菜价格跌幅大幅收窄的拉动，其他分项保持稳定或涨幅回落，猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平，一方面服务价格涨幅回落，出行相关的机票、旅游和交通工具租赁费价格涨幅高位回落，另一方面受原材料价格下跌影响。 中国5月PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。国际大宗商品价格整体下行，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内相关行业价格下降。国内经济渐进修复，但供给恢复快于需求，煤炭、钢材、水泥等行业价格均下降。整体来看，通胀价格可能持续偏弱运行。海外通胀渐进回落，输入型通胀压力减小；内需偏弱，且国内供给恢复快于需求，价格上行乏力。下半年CPI受低基数效应提振下可能有所回升。 下周关注：中国5月金融（不定期）、经济数据（周四），美国5月CPI（周二）、欧美日央行利率决议（欧美周四，日本周五） 贵金属 1、本周伦敦现货黄金窄幅震荡运行，价格一度跌至1938美元/盎司，也曾涨至1973美元/盎司，但最终收盘跌回1960美元/盎司，周度上涨0.66%；现货白银则强于黄金，震荡上行，上涨2.78%至24.268美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓7.55吨至2919.7吨，上周统计减仓3吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓25.27吨至23206.58吨，上周统计减仓79.37吨。截止6月6日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓13214张至449515张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓8584张至169316张。 2、临近美联储6月议息，市场交易的焦点再度转为是否加息上。首先，周初公布的美ISM非制造业数据意外回落，但物价指标创三年新低暗示通胀继续回落，这也使得美联储6月加息概率进一步回落，金价出现拉涨；但随后加拿大央行暂停两次加息后意外宣布加息，使得市场对美联储6月议息会议宣布加息的概率快速升温，意外的事件导致市场风险偏好下降，市场开始计提美6月议息，金价随之出现下跌；不过周四美国6月3日当周首申失业金人数为26.1万人，远超预期23.5万人，并创2021年10月来新高，市场担心就业市场疲态延续，由此对6月议息会议上加息概率再次产生动摇，金银反应比较敏感，基本回吐了此前的跌幅。由此可以看出黄金本周的交易路线，基本围绕着美联储加息预期上。 3、从加息概率来看，6月暂停加息仍是大概率事件，7月加息概率回升至50%以上。对黄金市场来说，6月加息反而是利多，意味着本轮加息周期的真正结束；反之，市场会纠结7月是否加息。笔者之前提及，从加息结束到开启降息周期中间存在时间上的不确定性，这也会带来多空的争论和分歧，黄金虽然中长期看涨仍是主流看法，但在此期间存在较大的不确定性，不确定性下价格上涨阻力较大以及容易出现回调走势。下周美联储议息会议（周四凌晨2点公布结果）终将落地，投资者须关注加息前后三个交易日的表现，为下一步金价交易方向作指引，但在此之前宜静观其变。最后，从盘面来看，金价仍在60日均线附近争夺，并未脱离危险区，有继续向下回调的风险，或者说趋势并不明朗。 有色金属类 铜 1、宏观。海外方面，临近美联储6月议息，市场交易的焦点再度转为是否加息上，从加息概率来看6月暂停加息仍是大概率事件，7月加息概率回升至50%以上。国内方面，按美元计中国5月出口同比降7.5%，进口同比降4.5%，出口数据的快速下滑也佐证海外需求不佳，但国内也由此对稳增长政策期待性比较强。 2、基本面。铜精矿方面，5月进口量同比增加16.83%至255.70万吨，累计同比增加8.5%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿预期仍偏宽松，但后期冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，受企业检修影响，6月电解铜预估产量93.19万吨，环比减少2.8%，但同比上升8.7%，从目前来看硫酸胀库问题并没有成为市场关注重点。进口方面，4月精铜净进口同比增加2.77%至21.5万吨，累计同比减少13.88%；4月废铜进口量环比减少18.1%至11.63万金属吨，同比增加7.4%。库存方面来看，截止6月9日全球铜显性库存较上周末统计下降1.6万吨至32万吨，其中LME库存减少1025吨至9.765万；国内精炼铜社会库存周度下降0.17万吨至10.94万吨，保税区库存下降1.38万吨至8.78万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从76.6%降至70.45%，再生铜制杆企业开工率从43.21%小幅升至45.96%，价格回涨下游接受度暂时不高影响了少量订单。 3、观点。从本周铜价走势来看，海外宏观回温继续支撑铜价，但国内市场情绪偏悲观，影响了反弹节奏，也造成亚洲盘偏弱，欧美盘偏强的走势。对于后市，笔者仍然偏乐观，海外宏观情绪缓和可见，而国内政策期待性明显调高，在政策性利好兑现之前或成为支撑铜价的主要因素。另外，从基本面来看，5月国内铜实际需求表现并不弱，相比月初大幅调高，市场预期的铜需求走弱而出现累库的局面并未兑现。所以笔者继续认为铜价淡季不淡，继续呈现震荡反弹行情，下周美联储议息结果即将落地，情绪上可能先抑后扬，建议下游企业逢低继续布局 镍&不锈钢 1、供给：上周镍矿到港140.43万吨，环比上涨29.2%，港口库存645.17万湿吨，环比上涨9.8%；6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%；6月预计国内镍生铁产量3.17万镍，印尼18.72万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货14.33万吨，环比减少6.24%，同比增加122.2%；到中国主要港口6.15万吨，环比减少65.08%，同比减少19.93%；6月预计MHP产量1.24万镍吨，环比增长0.08万镍吨；高冰镍产量2.15万镍吨，同比增长0.2万镍吨；6月预计硫酸镍产量3.4万镍吨，环比增长0.13万镍吨，原料仍以中间品为主；5月废不锈钢使用量增加，其中200系23.74万吨，300系使用了30.35万吨。 2、需求：电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。乘联会数据显示，5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%。今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%。今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%。本周不锈钢库存环比下降3.4%至98.9万吨，其中200系增2.8%至21.8万吨，300系降6.1%至54.1万吨，400系降2.5%至23.1万吨；佛山地区增0.1%至27.6万吨，无锡地区降4.7%至53.9万吨；5月国内粗钢产量311.34万吨，月环比增加11.3%，同比增加2.9%， 300系160.38万吨，月环比增加13.5%，同比增加12.4%；5月份不锈钢冷轧产量127.38万吨，环比增加12.74%，同比增加4.77%，300系产量61.43万吨，环比增加17.88%，同比增加2.82%；5月印尼粗钢产量35万吨，月环比减少4.6%；本周不锈钢304冶炼利润维持低位；下游需求好转，6月白家电排产持续增加。 3、库存：本周LME库存减少216吨至37386，沪镍库存减少384吨至3294吨，社会库存减少483吨至5050吨，保税区库存增加300吨至4500吨 4、观点：消息面 ，6月9日LME发布通告，已收到来自华友钴业提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自衢州华友钴新材料有限公司生产的阴极镍板，年产能6600吨。今年3月LME曾表示，将为新的一级镍产品提供“快速上市通道”，可允许在经过三个月的定期样品检测后进入LME市场。6月电解镍预计产量1.95万吨，环比增加4%，国内产量和海外进口均有增量。电镀合金需求较好，不锈钢持续去库，新能源产业链环比好转。本周不锈钢库存环比下降3.4%至98.9万吨，其中200系增2.8%至21.8万吨，300系降6.1%至54.1万吨，400系降2.5%至23.1万吨；佛山地区增0.1%至27.6万吨，无锡地区降4.7%至53.9万吨，整体库存已经回到历年区间，高库存压力缓解。据Mysteel， 5月国内不锈钢厂粗钢产量315.24万吨，环比增加12.7%；6月国内排产311.33万吨，环比减少3.3%，其中300系163.27万吨，环比增加0.7%。钢厂控货导致市场到货量偏低，企业生产利润低，排产减少，下游需求没有明显起色。5月新能源乘用车批发销量达到67.3辆，同比增长59.4%，环比增长11.5%；今年以来累计批发277.8万辆，同比增长46.5%。5月新能源车市场零售58.0万辆，同比增长60.9%，环比增长10.5%；今年以来累计零售242.1万辆，同比增长41.1%；5月新能源乘用车出口9.2万辆，同比增长135.7%，环比增长1.2%，占乘用车出口30.5%，其中纯电动占新能源出口的92.6%。从原料端来看，锂盐价格维持高位，但受成本压力，厂商接受程度有限，三元厂商开工环比好转，硫酸镍价格小幅上涨，但下游需求一般，预计硫酸镍需求仍将维稳运行。短期价格震荡整理，中长期看仍有下移空间。 氧化铝&电解铝 本周铝价震荡偏弱，9日沪铝主力收至18425元/吨，周度跌幅0.3%。 1、供给：据SMM，预计6月底国内冶金级氧化铝运行产能增至8100万吨，产量增至675万吨。山东、广西、河北氧化铝将增产，贵州和重庆检修的产能将回归。电解铝方面，6月底国内电解铝运行产能有望修复上行至4115万吨，产量在337万吨附近，同比增长0.28%。云南200万吨复产预期难以完全兑现，首批减产78万吨待复；贵州、四川等其他地区待复产18-20万吨；减产预期来自山东-贵州10万吨移产规模。 2、需求：各板块开工分歧、淡旺互现，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.1%至64.2%。其中铝型材开工率上涨1%至67.5%，再生铝合金开工率下滑0.6%至49%。铝板带开工率持稳在74.4%，铝线缆开工率持稳在59%，铝箔开工率持稳在80.3%，原生铝合金开工率持稳在55%。铝棒各地加工费包头河南临沂持稳，新疆无锡广东下调60-80元/吨；铝杆加工费内蒙广东持稳，山东河南下调100元/吨；铝合金ADC12及A380下调50元/吨，A356及ZLD102/104上调50-100元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度累库0.33万吨至58.21万吨；沪铝去库2.34万吨至12.37万吨。社会库存方面，铝锭周度去库4.3万吨至55.3万吨；铝棒周度累库0.33万吨至13.84万吨。 4、观点：随着氧化铝地区成本差距拉大，产能和开工表现分歧，山西河南矿源紧张问题加重或维持压产状态，增产集中在山东广西等地。电解铝多地复产进度乐观，云南铝厂进入启炉前期准备工作、但通知暂未下达。6月中旬淡季需求或降至年内低位，部分铝厂存在铸锭计划，高企铝水比例有望下调，去库节奏持续放缓。无大变因刺激，供需边际将进入短期失衡阶段，铝价弱稳运行为主。 锌 一、供应： 5月SMM精炼锌产量为56.45万吨，环比增加4.54%，同比增加9.56%。1-5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，国内多数炼厂生产相对稳定，除云南部分炼厂减产以外，其他地区减量则主要因检修导致。 二、需求： 本周SMM镀锌周度开工率为62.45%，环比增加增加0.78%，主因黑色价格低位反升，经销商投机情绪好转，镀锌企业订单开工有所好转。本周SMM压铸合金周度开工率为45.8%，环比下降1.72%，主因进入淡季，企业订单继续走弱；本周SMM氧化锌周度开工率为60.8%，环比下降0.5%。 三、库存： SMM社会库存周环比累库0.29万吨至10.58万吨，同比减少54.36%；上期所库存周环比增加644吨至47,655吨，同比减少71.26%；LME库存周环比减少1,650吨至85,800吨，同比减少0.41%。 四、策略观点： 锌供应稳定，边际增量来自于6~7月的进口锌锭，需求处于消费淡季，加之长期订单不足，需求难有好转，锌国内基本面依然偏弱。海外锌锭消费走弱，而供应较为稳定，欧洲及亚洲地区现货升水或继续走弱，锌海外同样过剩，后续续谨慎锌价高位震荡回落。 锡 一、供应： 根据SMM调研，5月份国内精炼锡产量为15660吨，环比增加4.72%，同比减少4.1%，1-5月累计产量同比减少2.6%。预计6月产量环比走低至13740吨，减少原因主因广西地区炼厂检修。周四晚间，兴业矿业公告宣称银漫矿业技改升级，预计2023年四季度产量可达到3000金属吨以上。周五盘中市场消息频传，但大部分消息均未得到证实，多头炒作情绪尤甚。 二、需求： 据上周调研，国内焊锡企业订单低迷，多数反馈6月产量预计持平或环比走低，而光伏焊带企业反馈订单走弱，主因硅片价格持续下行带来的备货意愿降低。综合来看，进入2季度末，国内锡需求尚未见到拐点。 三、库存： 上期所库存周环比减少61吨至8,976吨，同比增加136%；LME周环比增加75吨至2,025吨，同比减少32.61%。。 四、策略观点： 国内锡冶炼产量较为平稳，短期产量波动多为检修导致，而进口方面由于锡进口窗口关闭，预计三季度锡进口量环比将大幅减少，国内锡供应高位回落，而需求由于电子订单仍在探底，一定程度上也将限制锡价上行的高度。综合来说短期供应对锡扰动定价的权重较大，整体价格重心或逐步上移，能否走出流畅行情，主要关注需求复苏节奏。 硅 工业硅期货震荡偏弱，9日主力2308收于12730元/吨，周度跌幅3.7%。现货价格止跌企稳，百川参考价格在13938元/吨，同上周持平。其中不通氧553#持稳在13100元/吨，通氧553#持稳在13400元/吨，421#持稳在14550元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨795吨至6.29万吨，周度开炉数量增加17台至299台，开炉率上涨2.37%至41.64%。西北新疆地区产量出现波动，大厂产量稳步释放、小厂面临停炉检修，内蒙、重庆、福建部分受低价影响开炉数量下滑。四川凉山水电表现不佳，半数硅厂持观望态势暂缓开炉计划。云南盈江出现小幅开炉，德宏电价高企不下，地区硅厂复产计划将推迟。 2、需求：DMC主流价格下跌200元/吨至14000-14300元/吨。DMC周度产量环比上涨700吨至2.95万吨，周度开工率上涨3%至58%。有机硅延续下行行情，成本部分缓释下单体厂部分增产，但开工不敢过度提高。淡季下库存消化和利润修复速度缓慢，反弹无望只能继续守稳。多晶硅价格继续下调1.4万元/吨至10.4万元/吨附近。周度产量环比下滑200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。硅片弱势表现对于拉晶端形成较强抑制力，硅料产能仍在持续释放，供需矛盾愈发尖锐，引导晶硅价格延续弱势表现。 3、库存：本周国内工业硅库存累库4700吨至24.68万吨，其中厂库累库5200吨至11.85万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港持稳在3.6万吨，昆明港降库500吨至5.15万吨。 4.观点：硅厂心态再度两极分化，前期让利减库存的企业开始挺价惜售，库存压力较大的硅厂开始让利操作，导致市场报价混乱。因盘面提前过度反应丰水期价格逻辑，而西南进入雨季同样出现部分降水，但降水仍显不足，电价下调空间收窄，在成本线附近对于价格形成一定支撑。目前市场成交陷入僵持局面，在需求不振的情况下未来难以期待。硅价进入止跌企稳，弱势盘整的新阶段。 矿钢焦煤类 钢材 本周螺纹产量回落3.94万吨至269.47万吨，同比减少36.13万吨；社库环比减少15.33万吨至569.55万吨，同比减少281.5万吨；厂库环比减少20.74万吨至204.51万吨，同比减少128.29万吨。本周螺纹表观消费量环比减少5.98万吨至305.54万吨，同比增加16.06万吨。螺纹周产量再次转降，库存连续第16周下降，降幅小幅收窄，表需有所回落，数据表现偏中性。近期螺纹库存持续去化，已处于近四年同期最低水平，部分市场已呈现缺规格现象，带来价格弹性增强。随着订单好转，钢厂挺价意愿也明显增强，本周沙钢、中天均对6月中旬出厂价格大幅上调150元。而目前市场有关地产、基建等政策宽松的传闻不断，在一定程度上提升市场预期。短期螺纹盘面谨慎乐观对待，关注下游需求的真实释放情况。 热卷方面，本周热卷产量增加3.54万吨至313.6万吨，同比减少15.24万吨；社库环比减少4.14万吨至264.41万吨，同比增加1.28万吨；厂库环比增加1.48万吨至88.69万吨，同比减少2.05万吨。本周热卷表观消费量环比回落2.52万吨至316.26万吨，同比减少5.88万吨。热卷产量回升，社库下降厂库回升，表需小幅回落，数据表现偏弱。5月钢材出口量达到835.6万吨，同比增长7.7%，创下2016年10月以来新高，较上月增加42.6万吨。钢材出口的大幅增长，在很大程度上缓解了国内供应压力。近期海外价格有所企稳，钢厂出口接单情况有所改善，钢厂挺价意愿增强。而相关中厚板走势持续坚挺，对热卷走势也有一定支撑。预计短期热卷盘面表现震荡偏强。 铁矿石 供应方面，澳洲巴西铁矿发运总量2645.1万吨，环比增加167.6万吨。澳洲发运量1915.9万吨，环比增加221万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少53.4万吨。分矿山来看，四大矿山发运量均有所增加，力拓发运量环比增加92.6万吨至561.3万吨，BHP发运量环比增加122.9万吨至657.5万吨，FMG发运量环比增加39.4万吨至432.8万吨，VALE发运量环比增加4.8万吨至535.4万吨。45港到港量环比下降284万吨至1960万吨。2023年5月，我国进口铁矿砂及其精矿进口量为9618万吨，较上月增加573.3万吨，环比增6.3%；1-5月累计进口铁矿砂及其精矿4.8亿吨，同比增长7.7%。内矿产能利用率、铁精粉产量环比增加，内矿库存小幅去库。 需求方面，共新增6座高炉复产，6座高炉检修。检修和复产均发生在东北、华东、华北和西北地区。体现到铁水产量，本期日均铁水产量240.82万吨，环比上周基本持平，其中华南地区产量小幅增加，而华北、西南地区产量小幅下降。日均疏港量300.84万吨增9.85万吨。进口矿日耗环比增加1.48万吨至292.82万吨。钢厂盈利率43.72%，环比增加10.82%。据中钢协统计数据，2023年5月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢 2304.93万吨、生铁 2128.16 万吨、钢材 2370.13 万吨。据此估算，本旬全国日产生铁237.85万吨、环比下降 2.12%。当前铁水产量持续维持在240万吨的较高位置，当前钢厂利润尚可，其主动减产的动力不大，当前行政性减产力度不大多以限烧结机为主，高位的铁水对于价格的支撑仍就较大。 库存方面，45个港口进口铁矿库存为12622.26万吨，环比降130.28万吨，在港船舶数79条降7条。全国钢厂进口矿库存延续下降趋势，环比下降72万吨至8471万吨，库存消费比28.93，环比减少0.39天。 综合来看，当前支撑价格强势反弹的因素为高位的铁水产量、钢厂盈利率持续好转、钢厂库存屡创新低。供应端来看，海外澳巴发运量有所增加、到港量有所下降。需求端，铁水产量环比基本持平、疏港量回升至300万吨。低库存格局延续，港口库存、钢厂库存继续降库。下游逐步步入淡季，现实需求表现一般，但市场对于刺激政策仍有预期。当前铁矿石主力合约价格已经持续反弹至800元/吨以上，黑色系反弹时铁矿石价格弹性相对较大。多空交织下，预计铁矿石价格继续向上空间有限，近期呈现反复震荡走势。 双焦 焦炭：本周焦炭市场暂稳运行，据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为40元/吨，环比较上周上涨39元/吨，原料煤本周小幅跌价，焦企入炉成本下移，企业盈利状况有所修复。下游钢厂铁水产量基本持平，日均铁水产量240.82万吨，环比上升0.01万吨，同比下降2.44万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存80.35万吨，环比下降2.21万吨；钢厂焦炭库存602.79万吨，环比下降6.77万吨；港口焦炭库存198.5万吨，环比回落1.2万吨；焦炭总库存904.17万吨，环比下降12.58万吨。港口集港方面，下游需求萎靡，港口贸易集港上货意愿一般，多为长协订单走量。整体看，下游钢材市场稳中小涨，钢厂即期利润的修复，对焦企的打压心态有所转弱，市场情绪有所提振，预计短期焦炭盘面价格仍将震荡整理。 焦煤：本周炼焦煤现货市场偏弱运行。产地主流煤种下跌30-80元/吨不等，部分前期高价煤种下跌100元/吨。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存171.85万吨，环比下降7.16万吨；230家焦化厂焦煤库存647.86万吨，环比回落7.46万吨；钢厂焦化厂焦煤库存728.49万吨，环比回落0.56万吨；港口焦煤库存224.36万吨，环比上升7.19万吨；焦煤总库存1892.04万吨，环比下降5.7万吨。进口蒙煤方面，自蒙古国推行边境交货模式以来，多数中小贸易企业被迫停止中盘拉运，口岸通关依旧处于高位，本周甘其毛都口岸日均通关1016车。下游需求方面，焦企开工率小幅上升，铁水产量位置高位水平，钢厂利润得到修复。但考虑到成材进入传统淡季，后续需求难有提振，基本面对于原料煤价格没有支撑。预计短期炼焦煤价格将震荡整理为主，重点关注下游钢材供需及焦化利润变化情况。 能源化工类 原油 1、周五油价整体收跌，其中WTI主力合约收盘再70.35美元/桶，周度跌幅为2.11%;Brent主力合约收盘再75.04美元/桶，周度跌幅为1.78%，SC主力合约收盘在521.2元/桶。 2、近期油价整体呈现振幅区间收窄的偏强运行行情，其中布油短期未能有效突破79美元/桶关口，同时又呈现明显的抗跌属性。从驱动因素来看，周日OPEC+会议再度重申减产，其中沙特再次额外减产100万桶/日，这令市场对于供应端收缩仍存在强预期。在此背景下，油价整体偏强。不过价格反弹未能有效突破意味着减产对油价支撑的边际效用在递减，从会议决议来看，OPEC+内部出现某种程度上的分歧，延长减产时间以及沙特独立额外减产，而不是再度联合额外减产，意味着当前产油国未能达成共识。此外，从5月OPEC的产量数据来看，其中沙特环比4月减少51万桶/日，阿联酋环比减少19万桶/日，科威特环比减少13万桶/日，其他成员国对减产贡献度较低。叠加俄罗斯5月出口呈现显著增量，市场对于真实减产的力度有所质疑。此外，宏观对于需求的预期转弱也是油价难有突破性上涨行情的原因所在。 3、伊朗事件再度扰动，有报道称美国将解除对伊朗石油出口制裁，其中包括允许伊朗出口石油多达100万桶/日，以换取伊朗减少铀浓缩活动。但此后美国和伊朗均否认关于两国接近达成临时核协议的报道，白宫国家安全委员会的发言人称，相关报道“虚假且有误导性”，油价日内一度深跌近4%后反弹。目前伊朗原油产量已升至270万桶/日，出口水平在55万桶/日，市场担忧伊朗原油出口从“表外转向表内”，进而对油价施压。 4、当前国内外宏观整体偏弱对商品形成共振影响，尤其影响需求端的预期。全球横向来看，认为中国的整体需求仍处于复苏节奏当中，数据显示，中国5月原油进口量增至月度纪录第三高水平，5月原油进口量总计为5144万吨，合1211万桶/日，这较去年5月进口的1079万桶/日增加12.2%；5月进口量环比大幅增加，较4月的1032万桶/日增加17.4%。在强韧性的背景下，原油走势偏强震荡。但也与能化产业链的其他品种表现形成分化，即原料坚挺，产品价格重心不断下移，产品利润一路下行，产业环节利润惨淡，引发市场预期进一步悲观。预计后续，产业链将进入正向传导过程，即产品亏损难以承载高原料价格，从而带动原料价格会落。 5、我们认为后市的核心因素是产量边际下降速度不及需求边际下降的速度，也就是库存端出现拐点及大幅累库的状态。这有待当前需求旺季时间节点过渡，也意味着需求在6月份存在季节性偏强的逻辑，但过后可能会逐步兑现宏观疲弱的影响。预计高油价也将走向回落。 燃料油 1、供应方面：随着部分炼厂结束检修，俄罗斯5月高硫燃料油出口或将达到247万吨，环比4月增加47万吨，预计整体维修季节将在6月底结束，后期俄罗斯高硫发货量或小幅回升，但在减产背景下预计不会回到去年高位。目前科威特Al-Zour炼厂恢复常规运输，叠加6月抵运新加坡的套利货会比5月增加约40-50万吨，且表示计划在6月提前投产第三套常减压装置，6月抵运新加坡的低硫套利货有望达到150-170万吨，高于5月的100-120万吨，亚洲低硫供应紧张的情况近期会逐步得到缓解。国内方面，据统计5月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在114.6万吨，环比上涨7.3%。本月第二批300万吨的低硫燃料油出口配额如期下发，对整体生产稍有提振。 2、需求方面：预计5月下半月至6月初低硫燃料油船用加注需求较为稳定，而由于煤炭和天然气等可选择燃料油价格走低，南亚夏季发电设施对高硫180燃料油的需求不及预期，但中东季节性消费在逐步兑现，沙特净进口量呈现逐月增加的趋势。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存小幅下降，包括汽柴油在内的成品油超预期累库，同时炼厂开工率和原油产量均有提升，周度出口从500万桶/日大幅回落至250万桶/日。上周日的OPEC+会议决定将当前的减产协议延长至 2024 年，同时沙特表示将在7月自愿额外减产100万桶至900万桶/日左右，达到2021年6月以来的最低水平，或将进一步收紧全球供需平衡。此外近期美国Phillips 66位于新泽西州的Bayway炼厂由于线路问题关闭其产能14.5万桶/日的FCC装置，支撑美国汽柴油裂解利润走强。但是市场仍然担忧海外经济衰退和国内复苏不及预期带来的需求滑坡压力，国际油价仍将面临基本面和宏观之间的博弈。 4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，新加坡燃料油市场也窄幅震荡。从基本面来看，低硫燃料油市场暂时坚挺但即将走弱，高硫市场仍面临压力。由于即期供应紧张，外加航运端船用燃料需求稳定，新加坡低硫市场结构暂时维持坚挺。不过来自科威特Al-Zour炼厂的出口和6月来自西方套利货的增加，将缓解当前市场的紧张局面。目前亚洲高硫燃料油市场继续面临供应充裕和发电需求低迷带来的双重打压，但预计来自中国的炼化需求将支撑高硫市场。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。 沥青 1、供应方面：数据显示，5月国内沥青总产量为251.91万吨，环比下降24.42万吨或8.84%；同比增加70.96万吨或39.22%。截至本周，稀释沥青港口库存144.8万吨，较上周上涨24.6万吨或20.47%。目前原料端以进口燃料油为主，但稀释沥青通关尚不顺利，部分地炼沥青原料或仍面临偏紧的情况。从6月的装置检修计划来看，预计下周开始，部分地炼将在10-15日左右复产，因此大概率6月排产或基本兑现。截至6月6日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计168.5万吨，环比减少4.3万吨或2.5%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计104.8万吨，环比增加0.3万吨或0.3%；国内沥青79家样本企业产能利用率为34.3%，环比下降0.1个百分点。 2、需求方面：近期改性沥青开工率有所提升，但多为刚需为主，需求整体还是较为疲软，南方多地的降雨天气是限制市场需求的重要因素，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共45.4万吨，环比减少4.2万吨或8.4%。随着梅雨季节的到来且资金等仍不到位等因素，预计需求难言较大起色。 3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存小幅下降，包括汽柴油在内的成品油超预期累库，同时炼厂开工率和原油产量均有提升，周度出口从500万桶/日大幅回落至250万桶/日。上周日的OPEC+会议决定将当前的减产协议延长至 2024 年，同时沙特表示将在7月自愿额外减产100万桶至900万桶/日左右，达到2021年6月以来的最低水平，或将进一步收紧全球供需平衡。此外近期美国Phillips 66位于新泽西州的Bayway炼厂由于线路问题关闭其产能14.5万桶/日的FCC装置，支撑美国汽柴油裂解利润走强。但是市场仍然担忧海外经济衰退和国内复苏不及预期带来的需求滑坡压力，国际油价仍将面临基本面和宏观之间的博弈。 4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，沥青盘面价格窄幅震荡。预计本月中旬以后各地炼厂供应集中恢复，预计带动沥青供应增加；而终端需求受制于资金和天气影响难有好转，部分地区存在少数项目启动，尚未带动整体需求回升。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足，可考虑逢高介入空头，整体以偏空思路对待。 天胶 1、供给端，海南产区胶树涨势良好，周内产区降雨有所增多，原料产出受限，原料收购价格先涨后跌。6月9日海南新鲜胶乳价格11300元/吨，周环比下降100元/吨。西双版纳产区原料价格微涨。预计6月底将全面恢复割胶。周内偶有降雨，但对原料供应影响有限。6月2日云南胶水价格10900元/吨，周环比持平。周内泰国原料胶水价格环比小幅上涨。本周胶水均价43.77泰铢/公斤，较上周涨0.40%；杯胶均价39.56泰铢/公斤，较上周上涨0.34%。2023年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，较2022年同期的46.3万吨增加32.4%。2023年1-5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计337.3万吨，较2022年同期的286万吨增加17.9%。4月马来西亚天然胶出口量3.77万吨，环比下滑17.60%，同比减少35.79%；2023年1-4月马来西亚天然橡胶累计出口17.28万吨，同比减少18.07%。2023年前4个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为62.2万吨，同比降16%。1-4月，出口到中国天然橡胶合计为10.3万吨，同比增66%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.11%，较上周小幅走高0.26个百分点，较去年同期走高7.52个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.2%，较上周小幅走高0.22个百分点，较去年同期走高10.51个百分点。轮胎厂成品库存快速累库。截至6月9日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。2023年5月中国的全钢轮胎总产量为1222.56万条，同比上升16.04%，环比下降2.88%。2023年1-5月中国全钢轮胎累计产量5574.99万条，同比上升17.34%。2023年5月中国的半钢轮胎总产量为5136.34万条，同比上升24.5%，环比上升0.47%。2023年1-5月中国半钢轮胎累计产量22872.31万条，同比上升17.55%。5月份，我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。前5个月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。汽车出口持续快速增长。5月份，汽车企业出口38.9万辆，环比增长3.4%，同比增长58.7%。 3、库存，截至6月03日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.4万吨，较上期增加0.99万吨，增幅5.10%。截至6月03日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为69.49万吨，较上周增0.59万吨，增幅0.86%。合计库存89.89万吨，较上期增加1.58万吨。截止06-09，天胶仓单17.669万吨，周环比下降430吨。交易所总库存18.1581万吨，周环比下降42吨。截止06-09，20号胶仓单6.6024万吨，周环比增加3628吨。交易所总库存6.925万吨，周环比增加2015吨。天胶社会库存出现降幅，青岛库存累库幅度收窄。截至2023年6月4日，中国天然橡胶社会库存162.2万吨，较上期下降0.6万吨。 4、总体来看，本周天然橡胶主力期货RU2309小幅上涨，周内最高12165元/吨，RU盘面周涨幅0.5%。海内外新胶供应初期，新增产量压力有限，五月汽车促销措施较多，环比同比产销有所增加，消费需求释放，但随着促销热度逐渐减弱，汽车产销有回落迹象。天胶社库开始小幅去库，但主流大库累库压力仍较大，胶价上方承压。 PTA&MEG 1、本周PTA现货价格上涨后回落，周均价格在5630元/吨，环比涨1%。本周乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般，至6.9现货低位成交至3850元/吨附近。 2、从供应方面来看，PX价格周初跟随原油反弹后价格偏强维持，周均价环比上涨1.3%至981.6美元/吨，截至6月9日，亚洲PX开工负荷为69.9%，较上期下降0.5个百分点。PTA装置重启增多，PTA加工费低位反弹周均价372元/吨，威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，目前三房巷120万吨出料，一套250万吨PTA恢复。截至6月9日，PTA开工负荷为83.5%，环比上涨10.8个百分点。MEG计划外停车增加，装置负荷回落。MEG装置，华南一套50万吨/年的MEG装置于6.9因故临时停车，预计短期可恢复。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月下旬前后重启，该装置此前于5月中旬起停车检修。广东一套40万吨/年的乙二醇装置已于近日重启并出产品，目前负荷逐渐提升中，该装置此前考虑效益原因于4月底停车。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置近日升温重启中，该装置此前于5月底临时短停。山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置6.5停车检修，初步计划时长在半个月左右。截至6月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在54.16%，周环比下跌0.91%，其中煤制乙二醇开工负荷在57.06%，周环比下降1.98%。 3、从需求方面来看，截至6月9日，国内大陆地区聚酯负荷在92.8%附近，周环比上涨0.5个百分点。截至6月8日，江浙地区印染综合开机率为63.86%，环比-0.53%。盛泽地区印染工厂开机率为61.05%，开工环比-1.06%。绍兴地区印染工厂开机率为65.56%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为66.67%，开工环比持平。终端织造订单天数平均水平为9.04天，较上周减少0.64天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为12.18天左右，较上周减少1.65天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为32.65天，较上周减少0.47天。本周江浙涤丝产销环比走弱，本周7天产销平均估算在6-7成。 4、库存方面，乙二醇港口库存高位维持，截至6月5日，华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨附近，环比上期增加1.0万吨。 5、整体上，成本端PX价格随原油小幅回升，周内PTA价格支撑；需求端聚酯工厂现金流高位维持，短期库存拐头向上增加，开工率有继续高位维持的可能性，但织造原料库存进一步下滑至历史低点12天附近，以消化备货为主。PTA方面，重启装置增多，PTA负荷回升迅速，关注后期是否有计划外检修。乙二醇方面，乙二醇后续有浙石化等装置重启计划，负荷仍有回调空间，港口去库压力加大，预计乙二醇价格偏弱运行为主。 纯碱 本周部分纯碱厂设备问题导致行业开工小幅下降至89.6%，纯碱产量也跟随生产水平下降至60.25万吨，降幅0.6%。6月中下旬随着温度的进一步提升，碱厂检修计划增多，届时供应端有望呈现明显的季节性下降趋势。同时，远兴一期项目6月下旬或进入投料阶段，月底之后若如期出产品，将抵消季节性下降带来的供应缺失。 需求端有所回暖，纯碱周度表观消费量提升至65.5万吨，与产量相比略偏高，当下纯碱产消仍处于偏紧状态。近期需求端提升主要由于部分下游补库所致。一方面，在近两个月的大幅下跌之后，部分地区纯碱价格到达下游可接受范围，市场囤货需求出现；另一方面，重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量本周净增1000吨/天，纯碱刚需水平仍在提升。 在供给端小幅下降、囤货需求提升的影响下，企业订单量明显好转。再加上企业不断兑现，纯碱库存出现明显下降。截至6月8日，纯碱企业库存47万吨，较上周下降10%。社会环节库存本周下降2万吨以上，绝对水平11万吨左右，中上游同步去库带动现货价格止跌企稳。截至6月9日，华北地区重碱送到价2250元/吨，较上周五下降50元/吨；华中地区重碱送到价2100元/吨，较上周五提升100元/吨；华东地区重碱送到价2150元/吨，较上周五提升150元/吨。 此番纯碱现货价格反弹主要在于中下游补库，但由于远兴一期产能出产品在即，预计此番下游补库力度持续时间难以持久，对期、现价格支撑力度也相对有限。后期供给端的不确定因素在于季节性检修力度以及远兴实际供应增量，而需求端的不确定性则在于中下游的采购意愿及持货意愿。整体来看，虽然纯碱当下产量和消费量仍处于紧平衡状态，但市场缺少驱动因素，故盘面也难以出现趋势性行情，整体仍以区间宽幅震荡思路对待。6月中下旬之后季节性检修或带动供应下降，届时不排除市场货源进一步偏紧情况出现，期价中枢也有望上移，但需警惕远兴出产品的时间及节奏对供应缺失的弥补效应。长期在新增产能较大的压力下，纯碱供应过剩是大概率事件，价格长期仍有下行空间。 尿素 本周尿素期货价格单边下行，主力合约周度跌幅3.7%。但现货市场情绪明显好转，尤其是前半周，多地出现货源偏紧现象。在成交持续提升的带动下，部分地区尿素现货价格单日最高涨幅接近200元/吨。后半周在中下游对价格快速上涨的抵触情绪显现后，尿素价格出现小幅回调，但整体中枢仍较上周明显上移。截至6月9日，山东临沂地区尿素价格2260~2280元/吨，河南地区尿素价格2270~2430元/吨，分别较上周上涨150元/吨、170~180元/吨。 本周尿素现货走强的主要驱动来自需求端，一方面，麦收农忙后大田作物底肥备肥需求逐步释放，中下游农业备货积极性提升；另一方面，下游复合肥行业、三聚氰胺行业生产积极性好转，二者开工率分别较上周提升0.82、6.53个百分点，尿素工业刚需水平也在提升。同时，5月底印度新一轮国际招标公布之后，尿素出口成交提升也给市场带来提振效应。在多方需求支撑下本周尿素表观消费量环比提升18.45%，且绝对水平提升至近几年的最高位。此轮下游补库持续力度不佳，后期大田作物用肥收尾、工业需求受到梅雨季节和高温天气等因素影响支撑力度有限，尿素工农业需求均有进一步放缓预期。 尿素供给端压力依旧偏高，本周行业生产水平小幅提升，日产量也跟随回升至17万吨以上的高位区间。截至6月9日尿素日产量17.3万吨，环比上周提升2.19%。日产量的快速提升带动本就高位的供应水平再度提升，只是当前在囤货需求激增的环境中，供给端的压力被淡化。后期尿素行业存在新增产能释放预期，日产量也有望继续提升，在囤货热情逐步减弱的趋势下，尿素供应端压力或逐渐对市场形成牵制。 在需求提升的环境中，尿素企业库存明显去化。本周尿素企业库存回落至95.77万吨，周度降幅达17.5%。需要注意的是当前尿素企业库存仍处于同比最高水平，后期需求端走弱概率较大，企业仍将面临较大的去库压力。 整体来看，尿素现货市场利好因素逐步减弱，后期或将呈现供应提升、需求走弱局面。期货市场暂无明显驱动，短期继续以低位区间震荡趋势为主。下周印标结果将出炉，关注中标价格、数量以及对国内外尿素市场的指引效应。另需关注内需变化、出口情况、供应提升速度。长期来看尿素行业新增产能较大，需求下半年较为分散，逢高沽空仍是主要策略。 农产品类 油脂油料 1、 本周油脂期价率先企稳，油料蛋白粕跟随。宏观情绪回暖、厄尔尼诺气象形成、油料产区偏干等题材推动油脂油料期价走高。 2、对于后期，我们认为反弹还将继续。逻辑在于：首先，宏观前期风险计价过高，6月宏观题材、风险节点都有限，环境预计重回中性。其次，气象预报预计6月20日前美国中西部产区出现强降雨的概率低，温度高于正常水平，这意味着美豆干旱面积增加，美豆优良率大概率下降。其中，重点关注内布拉斯加、堪萨斯、伊利诺伊、爱荷华等州。天气炒作已经展开，美豆价格预计企稳反弹。加菜籽也有类似问题，天气升水计价提高。再者，国内部分区域豆粕胀库，油厂开机率或有所下降，叠加三季度大豆采购缓慢，部分6-7月船期后移，豆油供给存在减少的预期。需求处于淡季，刚需为主，不存在大幅减少的基础。国内供需结构向好发展，也给豆油期货市场提供反弹的机会。蛋白粕需求近强远弱，基于养殖利润和存栏变化的预期。最后，人民币贬值，国内降息周期，资金充裕，油脂市场资金关注度提高，叠加题材推动，易拉大油脂油料反弹空间。 3、品种中，我们认为油脂是首选，主要考虑价格绝对水平低且题材更丰富。价差方面，看好豆油基差，月间正套；看弱豆粕基差、棕榈油基差，月间反套；预计豆棕价差走扩，择机布单；买油卖粕套利少量介入。 鸡蛋 1、上周，鸡蛋期货价格受到玉米价格反弹的带动，持续反弹。但由于鸡蛋自身基本面仍延续弱势，本周，在现货价格回调的影响下，鸡蛋期货价格回调至低位后，延续弱势震荡。截至6月9日收盘，鸡蛋主力2309合约周度累计收跌2.15%，收于4092元/500千克，周五盘中，期价再创新低。 2、终端需求疲软，市场走货不佳，贸易商出货压力稍大。产区养殖单位为保障鸡蛋品质，普遍随产随销，在供需双重压力下，蛋价弱势下跌。同时南方天气继续高温高湿，鸡蛋存储时间进一步缩短，下游经销商采购量有限，多抵触高价货源，销区批发价承压下跌。卓创数据显示，6月9日，中国褐壳蛋日度均价4.2元/斤，较上周跌0.22元/斤。 3、饲料成本小幅走弱，但随着鸡蛋现货价格的持续走弱，养殖利润仍在回调，部分低价区蛋价已降至饲料成本线附近。养殖利润下降，一方面增加短期淘汰量，另一方面抑制养殖补栏积极性。本周，种蛋利用率延续下降，鸡苗价格下降。卓创公布数据显示，5月育雏鸡补栏量环比下降，但同比仍有增加。通过已公布的历史补栏数据，未来供给逐渐增加预期不变，蛋价维持偏空思路。本周玉米价格对鸡蛋盘面的影响逐渐减弱，鸡蛋期货走势回归自身基本面。目前，鸡蛋供给量正在逐渐增加，鸡蛋价格仍面临下行压力。后市关注需求变化对鸡蛋现货价格的影响，期货盘面关注市场情绪以及相关品种表现对鸡蛋的影响。 玉米 外盘：6月USDA供需报告上调美国大豆和玉米的供应预期，在出口需求疲软的利空因素打压下美玉米期价收低。报告显示，因来自巴西的激烈竞争导致美国大宗商品出口疲软，USDA上调美国23/24年度玉米期末库存预估为22.57亿蒲，高于5月预估的22.22亿蒲。报告预期，全球23/24年度玉米期末库存预估为3.1398亿吨，高于5月预估的3.129亿吨。 国内:新麦收割提速，贸易商关注焦点转向新麦采购，玉米报价以稳为主，局部震荡。东北地区玉米价格稳定运行。市场购销清淡，用粮企业收购积极性一般。贸易商适量出货，以地销为主。华北芽麦价格较玉米价格优势较大，有部分芽麦流向东北。继部分饲料企业使用芽麦之后。部分酒精厂陆续挂牌收购芽麦，短期或将对玉米需求有一定抑制。销区玉米市场价格稳中偏弱运行。销区市场多关注芽麦情况，芽麦价格优势仍较大，饲料企业采购积极性较高，对玉米采购需求减少，目前南方港口现货成交有限，部分贸易商报价小幅下调 。 期货：6月，美麦、玉米天气炒作预期升温，美盘期价跟随天气预期波动。在本轮期价反弹过程中，玉米7月合约减仓上行，持仓减少27万手，价格反弹170元/吨。在7月合约持仓下降过程中，9月合约增仓18万手，玉米加权总持仓基本不变仍维持在172万手，这说明7月合约的资金离场之后，资金流向较为分散，且玉米市场近高远低的价格排列也不利于期价持续上行。技术上，本周初玉米近、远月合约承压调整，远期合约套保窗口打开，期价表现上行承压。 生猪 现货市场：仔猪均价下降1.5元/公斤，养殖补栏积极性下降 1、本周，供需双弱，猪价延续磨底行情。6月8日，全国生猪均价14.32元/公斤，较上周跌0.02元/公斤，河南地区生猪价格14.5元/公斤，较上周涨0.15元/公斤。从需求端来看，本周终端市场疲态难改，屠宰企业开工率低位调整，产品整体走货速度缓慢，对价格支撑作用偏弱。从供应端来看，受南方大范围降雨影响，养殖单位出栏不畅。 2、随天气升温，仔猪育肥难度增加，养殖端补栏积极性下降。与此同时，受生猪价格偏弱影响，仔猪市场交投逐步减少。仔猪价格较上周出现较大幅度下降。Wind统计数据显示，6月9日，Wind跟踪二元母猪价格为32.14元/公斤，较上周跌0.05元/公斤。仔猪价格以河南新郑为例，6月8日，仔猪均价34.13元/公斤，较上周跌1.5元/公斤。 3、随着气温逐步升高，超大体型肥猪需求量减少，加之南方雨水天气频繁导致疫病风险增加，养殖方出栏积极性较高。6月8日，卓创样本点统计生猪出栏体重122.18公斤/头，较上周降0.17公斤/头。 4、猪价延续底部震荡，养殖亏损情况延续，本周生猪养殖亏损小幅增加。Wind统计数据显示，6月9日，自繁自养养殖利润-321元/头，外购仔猪养利润-189元/头，亏损分别较上周增加8元/头，以及18元/头。 5、卓创数据显示，6月8日，屠宰企业开机率32.44%，较上周降低0.49个百分点。本周屠宰企业开工率环比微降。月初规模场出栏量稍减，屠宰企业收购难度仍存。同时随着天气转热，终端需求愈发疲软，屠宰企业鲜销不畅，开工率环比微降。 期货市场：本周，在生猪期货升水回归的作用下，猪价低位延续下行。周中，期价低位反弹，其后再度走弱。短期国内生猪市场过剩产能去化进度缓慢，叠加需求弱势，目前市场对于未来猪价存在进一步下跌的预期，悲观情绪仍对生猪期货盘面施压。整体来看，生猪产能去化进度较为缓慢，冻肉库存以及饲料成本方面对猪价形成压力，以上因素限制未来猪价的上行空间。后市关注产能淘汰进度与终端需求变化对猪价的影响。 软商品类 白糖 原糖：原糖期货围绕巴西压榨进度及厄尔尼诺天气影响增强两个因素展开交易。当前巴西压榨稳步推进，北半球厄尔尼诺天气影响产量预期增强。2022/23榨季截至5月上旬，巴西东北及北部地区的甘蔗产量达6138万吨，同比增加13.7%，较初始预测值（5834万吨）高出5.2%；糖产量达到336万吨，同比增加16%；乙醇总产量达到23.3亿升，同比增加8.2%。其中无水乙醇产量达到12.5亿升，同比增长22.6%，而含水乙醇产量同比减少4.9%，为10.7亿升。美国气候预测中心（CPC）发布报告称，厄尔尼诺现象已经存在，并且可能在2023年至2024年初逐渐加强。预测，今年11月至明年1月期间，出现强厄尔尼诺的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%。 国内：产区现货报价7120-7300元/吨。配额内进口成本约6270-6330元/吨，进口利润580-640元/吨；配额外进口成本约8030-8100元/吨，内外价差1100-1190元/吨。2022/23年制糖期截至2023年5月底，共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。 小结：原糖受巴西供应回升影响，价格承压调整，此后对于天气担忧加剧，再次快速回升。可以看到原糖当前供应有明显改善，但中期受天气影响，下榨季过剩量有限制约了原糖价格调整的深度。国内行情相对独立，受保证金上调影响成交一度趋缓，终端采购也显现观望情绪。但5月销售数据公布后销售量、销糖率均超预期，现货报价坚挺并小幅提高，期货受此提振价格逐渐上行。未来国内行情将会相对独立，因进口价差仍超千元，短期进口并无改善，因此国内三季度短缺预期仍较强，因此期价预计持续近强远弱，近月合约受原糖影响趋弱，行情相对坚挺。 棉花 宏观：国内5月CPI同比涨幅不及预期，国外关注下周美联储议息会议结果。 供应端：美棉种植进度稍慢，但生长状况良好，国内新疆地区棉花陆续现蕾，关注高温天气影响。 需求端：棉价快速上涨导致纺纱利润下降，但企业开机率及新增订单数量未见明显好转，需求端对郑棉价格驱动力度有限。 进出口：美棉出口净销售当周值创下年内新高，我国纺服出口数据在预期范围内下降。 库存端：我国棉花商业库存数量低于去年同期水平，引发市场担忧，但我国棉花库存储备仍相对充裕，关注下周公布的5月棉花工商业库存数据。 国际市场方面：2023/24年度全球棉花产需预期基本持平，较前值均环比调增，美棉产量或超预期上涨。本周末公布的USDA6月报告显示，预计2023/24年度全球棉花产量为2541万吨，环比上涨0.89%，消费量预期值为2547万吨，环比上涨0.66%，全球棉花消费预期持续上涨，全球棉花供大于求的现状在新年度或将缓解，长期来看，利好棉价。美国气候预测中心称厄尔尼诺现象即将来临，美棉干旱现状较去年同期大幅好转，新年度美国棉花产量或超预期增长，目前来看，本年度美棉种植进度较慢，但质量好于去年，后续天气因素影响需持续关注。此外，本周美棉出口数据表现十分亮眼，截至6月1日当周，美国陆地棉出口净销售当周值创下年内新高，中国进口量大幅增加，主要原因是进口棉价格指数相对低位，导致进口需求增加，预计后续可持续性较弱。下周美联储召开6月议息会议，市场对6月份议息会议结果仍存分歧，持续关注美联储议息会议最终结果。 国内市场方面：多空力量交织，郑棉涨势暂缓，新年底国内棉花产量降幅或超预期，供应端对郑棉价格支撑较强。近期市场传言新疆地区实际棉花库存小于机构公布数据，导致郑棉价格急速拉升1500元/吨左右，本周市场情绪有所缓和，主力合约持仓环比基本持平，郑棉期货合约涨势暂缓，上行力度稍显不足。下周即将公布5月商业库存数据，预计5月商业库存较去年同期仍同比下降，但高于前期机构调研数据，需高度关注5月商业库存数据。此外USDA6月报告显示，新年度我国棉花产量预计值再度环比下降，国内棉花消费量预期值环比上涨，供需层面对郑棉价格形成较强支撑，长期看多趋势不变，短期内，关注库存数据对郑棉价格的影响，数据公布之前，预计郑棉期价高位震荡为主。 关注：美联储加息动态、5月棉花商业库存、下游需求表现。 完整报告请联系客服经理，谢谢阅读！ 免责声明 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