【中银宏观:宏观和大类资产配置周报(2023.6.11)】中国经济复苏与全球经济增长互利共赢

（以下内容从中银证券《【中银宏观:宏观和大类资产配置周报(2023.6.11)】中国经济复苏与全球经济增长互利共赢》研报附件原文摘录）
　　5月通胀低于预期；商务部组织开展汽车促消费活动。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：美元计，5月出口同比-7.5%，进口同比-4.5%；5月CPI同比0.2%，PPI同比-4.6%。 要闻：国务院办公厅印发《国务院2023年度立法工作计划》；第十四届陆家嘴论坛在上海举行；国家金监总局局长李云泽指出，加强和完善现代金融监管，是当前金融领域的一项重要任务；商务部办公印发“关于组织开展汽车促消费活动的通知”。 资产表现回顾 A股延续回调，大宗价格反弹。本周沪深300指数下跌0.65%，沪深300股指期货下跌0.65%；焦煤期货本周上涨1.75%，铁矿石主力合约本周上涨7.67%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率持平于1.74%；十年国债收益率下行2BP至2.67%，活跃十年国债期货本周上涨0.56%。 资产配置建议 资产配置排序：股票>债券>大宗>货币。世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期由1月的1.7%上调至2.1%，上调中国2023年经济增速预期至5.6%，较今年1月的4.3%显著提升，还上调美国今年经济增速预期至1.1%，欧元区今年经济增速预期被上调至0.4%；经合组织公布经济前景展望报告，预计今年全球经济增速2.7%，高于3月份报告中预测的2.6%，预计今年欧元区经济将增长0.9%，上调今年中国经济增速至5.4%。国际组织上调2023年包括中国在内的全球经济增速背后，一个重要的原因是中国疫情防控放松且经济开始复苏过程，但从当前全球经济基本面看，进入二季度之后，中国经济复苏的斜率明显有所下降，同时美国银行业风险和商业地产风险暴露，美联储加息进程结束时间仍有变数，欧元区2022年第四季度和2023年一季度GDP环比均下降0.1%，欧元区经济陷入技术性衰退，上述利空因素或将主导下半年全球经济和大类资产价格表现。虽然我国也面临需求疲弱、供给回落的情况，但以年初两会设定的GDP增速5%目标看，我国仍具备高增长、低通胀、宏观政策有空间的比较优势之下，因此我们维持看好人民币资产的观点不变。 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。 目录 一周概览 大宗商品价格反弹 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 宏观上下游高频数据跟踪 大类资产表现 A股：创业板调整幅度相对较大 债券：短端利率继续下行 大宗商品：延续反弹 货币类：关注6月拆借利率波动情况 外汇：人民币汇率继续小幅贬值 港股：海外预期美联储6月不加息但7月可能加息 下周大类资产配置建议 一周概览 大宗商品价格反弹 A股延续回调，大宗价格反弹。本周沪深300指数下跌0.65%，沪深300股指期货下跌0.65%；焦煤期货本周上涨1.75%，铁矿石主力合约本周上涨7.67%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率持平于1.74%；十年国债收益率下行2BP至2.67%，活跃十年国债期货本周上涨0.56%。 5月内外需持续下降。本周A股指数跌多涨少，大盘股和小盘股估值都有所下降，小盘股估值下降幅度更大。本周央行在公开市场净回笼690亿元，资金拆借利率基本持平，周五R007利率收于1.92%，GC007利率收于1.96%。周五十年国债收益率收于2.67%，较上周五下降2BP。5月进出口同比增速继续下降，CPI同比增速较4月小幅上升但环比依然下降，PPI同比增速继续下滑，整体来看，5月内外需依然疲弱，经济整体延续复苏斜率下降的趋势。 美元指数在103上方小幅回调。股市方面，本周A股指数跌多涨少，领涨的指数是上证综指（0.04%），领跌的指数是创业板指（-4.04%）；港股方面恒生指数上涨2.32%，恒生国企指数上涨2.5%，AH溢价指数下行2.15%收于139.64；美股方面，标普500指数本周上涨0.39%，纳斯达克上涨0.14%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.18%，中债国债指数上涨0.22%，金融债指数上涨0.19%，信用债指数上涨0.11%；十年美债利率上行6 BP，周五收于3.75%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率持平，周五收于1.74%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌1.94%，收于70.35美元/桶；COMEX黄金上涨0.31%，收于1975.7美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨4.15%， LME铜上涨1.24%， LME铝下跌0.07%；CBOT大豆上涨2.61%。美元指数下跌0.47%收于103.56。VIX指数下行至13.83。本周美元指数小幅下跌，带动全球主要风险资产价格反弹，但原油价格依然疲弱，下半年全球经济增速下行仍是大趋势。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 据海关统计，5月份我国进出口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。今年前5个月，我国进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，增长8.1%；进口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。前5个月我国出口机电产品5.57万亿元，增长9.5%，占出口总值57.9%。其中，汽车出口2667.8亿元，增长124.1%。 中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。机构预期，下半年CPI同比涨幅有望温和上行，年底有望在2%或略高水平。 国务院办公厅印发《国务院2023年度立法工作计划》。其中提出，制定非银行支付机构条例、地方金融监督管理条例等；预备提请全国人大常委会审议消费税法草案、商业银行法修订草案、银行业监督管理法修订草案、中国人民银行法修订草案、保险法修订草案；预备制定上市公司监督管理条例。 财政部相关负责人表示，中央对地方转移支付预算正按规定抓紧下达，确保符合下达条件的资金“应下尽下”，为地方分配使用资金留出更宽裕时间。当前，地方政府债务主要是分布不均匀，有的地方债务风险较高，还本付息压力较大。整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。 第十四届陆家嘴论坛在上海举行。央行、国家金监总局、证监会和外汇局等部门负责人表示，将推出多项措施切实提升金融服务实体经济的有效性。在银行、保险领域，我国将加大金融对新型消费和服务消费的支持，强化对投资的融资保障，改进对外贸易信贷和出口信用保险服务，助力企业稳订单拓市场。在资本市场，将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施，助力现代化产业体系建设。 国家金监总局局长李云泽指出，加强和完善现代金融监管，是当前金融领域的一项重要任务。要坚决消除监管空白和盲区，厘清责任边界，拉紧责任链条，加强综合治理，完善多主体参与、多领域协作、多层次贯通的责任体系，真正实现监管“全覆盖、无例外”。要切实提升服务实体经济有效性，持续深化重点领域改革促发展，始终坚持金融对外开放不动摇。 商务部办公印发“关于组织开展汽车促消费活动的通知”，将于今年6月至12月，统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。通知提出，要聚焦新车销售、二手车交易、报废更新、以旧换“新”（新能源汽车）、汽车后市场等内容，全链条全过程促进汽车消费；推动适销对路车型下乡，推动完善农村充电基础设施。 商务部等四部门联合印发《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》提出，统筹组织绿色智能家电消费促进活动；深入开展家电以旧换新；扎实推进绿色智能家电下乡；实施家电售后服务提升行动；加强废旧家电回收工作。 证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》公开征求意见。《规定》拟加强对投资环节的集中统一管理，对展示基金组合策略历史业绩提出明确规定，并优化对投资分散度的限制要求，配置货基、债基不得超过20%。另外，提供私募投资建议需遵守“5%”及“10%”原则。 江苏省出台14条措施推动外贸稳规模优结构，要求加大对大型成套设备企业承保支持力度，力争全年产业链承保规模超过400亿美元；支持太阳能电池、新能源汽车、锂电池等“新三样”出口，加快培育外贸新业态、新增长点。 深圳市住建局相关负责人表示，城中村保障性住房规模化品质化改造提升由政府主导筹集，改造后的租金以不涨为原则，单套租金原则上与改造前基本持平，即便个别房源因改造成本高、投入较大、建筑结构复杂，也必须严格控制成本、严格控制价格、严格加强价格监督。 北京城市副中心近日发布2023年重大工程行动计划，将集中推动217项重大工程建设，总投资约5065亿元。其中新开工78项，续建139项，包括确保行政办公区二期竣工、启动第二批市级行政机关搬迁等重点项目。 国家税务总局最新数据显示，今年前5个月，全国累计新办涉税经营主体643.5万户，同比增长15.5%。其中，5月新办152.2万户，同比增长24.9%。 宏观上下游高频数据跟踪 截至6月9日，公开市场逆回购到期量为790亿元；当周央行在公开市场上实现流动性净回笼，共计净回笼690亿元。 银行间市场方面，截至6月9日，DR001与DR007利率分别为1.2552%、1.8130%，较前一周分别变动2BP、2BP。交易所市场方面， R001与R007利率分别为1.3871%、1.9175%，较前一周分别变动3BP、1BP。 DR007与7天期逆回购差值为-0.1870%，较前一周变动3 BP；DR007、R007之差较上周收窄，狭义流动性环境仍相对宽松。 上游周期品方面，6月9日当周，钢厂开工率与上周持平。铁矿石港口库存继续下降，变动-130.28万吨。炼焦方面，炼焦煤平均可用天数单周变动0.01天；各地区炼焦开工率维持稳定，仅东北、华北地区单周开工率下降。 海外机构持仓方面，截至6月9日，SPDR黄金ETF持仓总价值变动-0.83%。原油库存方面，6月2日当周，美国API原油库存有所回落，周环比变动-171万桶。 房地产方面，6月4日当周，30大城市商品房单周成交面积小幅回升，单周成交面积环比变动24.06万平方米，单周成交面积实现329.37万平方米。二季度以来，各地接连放松地产销售政策，政策多维支持有望推动商品房销售回暖。 根据万得数据，5月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为91%和94%，汽车在促消费中的重要角色不容忽视，我们继续维持汽车消费具备上行动力的判断。 大类资产表现 A股：创业板调整幅度相对较大 关注高估值品种价格回调。本周市场指数跌多涨少，领涨的指数包括上证红利（1.31%）、上证综指（0.04%）、上证50（0.01%），领跌的指数包括创业板指（-4.04%）、中证1000（-1.97%）、深证成指（-1.86%）。行业方面同样分化明显，领涨的行业有家电（2.99%）、传媒（2.94%）、通信（2.9%），领跌的行业有电力设备（-4%）、国防军工（-3.49%）、基础化工（-2.79%）。本周市场热点转向房地产产业链，高估值的行业指数出现一定幅度调整。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 汽车 | 商务部办公印发“关于组织开展汽车促消费活动的通知”，将于今年6月至12月，统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。通知提出，要聚焦新车销售、二手车交易、报废更新、以旧换“新”（新能源汽车）、汽车后市场等内容，全链条全过程促进汽车消费；推动适销对路车型下乡，推动完善农村充电基础设施。 智能网联汽车 | 上海自贸区临港新片区发放全国首批无驾驶人路测牌照，道智途、图森未来、赛可智能、云骥智行4家企业15辆车获牌。临港新片区力争到2025年建成全国第一个智能网联汽车创新引领区。 锂电池 | 6月7日，电池级碳酸锂价格上涨3500元报31万元/吨，连涨3日并创逾2个月新高。 银行 | 多家大行收到人民币存款利率下调通知，6月8日起，2年期和3年期定存品种利率下调，降幅分别为10个基点、15个基点，其中3年期最高执行利率由3%降至2.85%。若此次调整落地，各行挂牌利率将全部降至2.5%及以下，执行利率则正式告别“3时代”。 造船业 | 6月6日，首艘国产大型邮轮“爱达·魔都号”正式出坞，全面转入码头系泊调试阶段，预计7月中旬首次试航，今年底完工交付。 环保 | 工信部办公厅、生态环境部办公厅近日发布通知，要求加快先进环保装备研发和应用推广，提升环保装备制造业整体水平和供给质量，组织开展2023年国家鼓励发展的重大环保技术装备征集工作。 苹果产业链 | 苹果在2023年WWDC开幕式上发布首款MR头显设备Apple Vision Pro， 售价为3499美元，将于2024年初开售。苹果还推出15英寸的MacBook Air，这是苹果史上尺寸最大的MacBook Air。 AI算力 | 中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”。该平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、边缘算力等多元算力资源。 新能源汽车 | 6月2日召开的国务院常务会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。 5G | 工信部将加快5G行业虚拟专网建设，深入实施5G应用扬帆行动，进一步丰富拓展5G应用场景，深化工业互联网融合。同时，前瞻布局下一代互联网等前沿领域，全面推进6G技术研发，引导支持企业加大研发投入，加快人工智能、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业发展。 债券：短端利率继续下行 短端利率下行幅度较大推动期限利差上扬。十年期国债收益率周五收于2.67%，本周下行2BP，十年国开债收益率周五收于2.81%，较上周五下行3BP。本周期限利差上行8BP至0.81%，信用利差下行3BP至0.59%。 半年末资金利率水平相对平稳。本周央行在公开市场累计净回笼资金690亿元，跨月末资金拆借利率整体保持平稳，周五R007利率收于1.92%，交易所资金GC007利率收于1.96%。下周将到期2000亿MLF资金，关注央行的公开市场操作，另外近期银行集体下调了存款利率，一定程度上为降息留出了空间。 债券一周要闻（新闻来源：万得） 六大国有银行集体官宣下调存款挂牌利率。其中，活期存款利率从此前的0.25%下调至0.2%；2年期、3年期、5年期定期存款利率分别下调至2.05%、2.45%、2.5%，3个月、6个月、1年期定期存款利率保持不变。 国有六大行已集体下调存款利率，股份行下调存款利率进度不一。北京一家股份行本周已下调存款利率，部分股份行将于6月12日行动。储蓄国债利率也在持续下调，最新一期3年期储蓄国债利率2.95%，为近几年来首次跌破3%。 大宗商品：延续反弹 市场关注房地产产业链后续表现。本周商品期货指数上涨1.38%。从各类商品期货指数来看，上涨的有煤焦钢矿（4.44%）、油脂油料（2.77%）、有色金属（1.46%）、能源（0.73%）、贵金属（0.54%）、谷物（0.21%），下跌的有非金属建材（-0.32%）、化工（-1.91%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有铁矿（8.28%）、线材（4.44%）、焦炭（4.14%），跌幅靠前的则有尿素（-3.79%）、纯碱（-3.35%）、PVC（-2.48%）。大宗商品价格近期延续反弹趋势，市场期待房地产政策调整，成为支撑周期品价格的重要原因。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 欧佩克+会议结果艰难出炉。沙特将在7月份实施额外的100万桶/日的减产。欧佩克+此前公布的减产计划延长到2024年。阿联酋成为本次会议最大赢家——明年配额获得提升。部分非洲国家配额减少，使得配额与其产能一致。各国同意从2024年1月1日至2024年12月31日，欧佩克与非欧佩克产油国原油日产量调整为每天4046.3万桶，与目前的产量相比，2024年的原油日产量下调了约140万桶。 EIA短期能源展望报告：将2023年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至159万桶/日，此前预计为156万桶/日；将2024年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至170万桶/日，此前预计为172万桶/日；预计2023年WTI原油价格为74.60美元/桶，此前预期为73.62美元/桶；预计2023年布伦特价格为79.54美元/桶，此前预期为78.65美元/桶。 沙特阿美上调7月销往亚洲的阿拉伯轻质石油价格3美元/桶，上调7月销往美国和欧洲的所有油价。 今年前5个月，我国进口铁矿砂4.81亿吨，同比增加7.7%；原油进口量增加6.2%至2.3亿吨，每吨价格下跌11.3%；进口煤1.82亿吨，增加89.6%，每吨价格下跌14.9%；进口大豆增加11.2%，每吨价格上涨9.7%。 河南省已收获小麦7274.8万亩，约占全省种植面积85%；全省夏播已播种4518万亩，占预计面积49.6%。 据国家发改委价格监测中心，5月第5周全国猪料比价为4.20，环比微涨0.72%。短期内养殖单位出栏节奏或较为稳定，市场暂未出现明显利多提振，预计下周猪价或延续偏弱震荡走势。 世界黄金协会：5月，全球实物黄金ETF继续保持正向需求，实现连续第三个月流入；截至5月底，全球黄金ETF总持仓达到3478吨，较上月增加19吨。 货币类：关注6月拆借利率波动情况 货币基金收益率波动中枢仍在2%左右。本周余额宝7天年化收益率持平，周五收于1.74%；人民币3个月理财产品预期年化收益率收于1.8%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于2.06%。目前为止半年末资金拆借利率波动平稳。 外汇：人民币汇率继续小幅贬值 人民币兑美元中间价本周上行176BP，至7.1115。本周人民币对卢布(1.42%）升值，对林吉特(-0.01%）、日元(-0.24%）、美元(-0.25%）、欧元(-0.49%）、英镑(-0.53%）、加元(-0.89%）、瑞郎(-1.01%）、韩元(-1.46%）、澳元(-2.36%）、兰特(-4.22%）贬值。人民币继续走弱，主要是受二季度以来经济数据显示复苏斜率放缓所致。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 中国5月末外汇储备规模为31765.08亿美元，环比减少282.58亿美元。国家外汇管理局指出，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，5月外汇储备规模下降。 中国央行与阿根廷央行续签双边本币互换协议，互换规模为1300亿元人民币/4.5万亿比索，有效期三年。 美国证券交易委员会（SEC）起诉全球最大数字货币交易所币安及其CEO赵长鹏，称其涉嫌违反美国证券制度。 港股：海外预期美联储6月不加息但7月可能加息 美联储7月加息预期强化，主要是受经济基本面表现较强影响。本周港股方面恒生指数上涨2.32%，恒生国企指数上涨2.5%，AH溢价指数下行2.15%收于139.64。行业方面本周领涨的有综合企业（3.7%）、金融业（3.13%）、地产建筑业（2.74%），跌幅靠前的有医疗保健业（-0.74%）、必需性消费（-0.42%）、原材料业（-0.13%）。本周南下资金总量52.58亿元，同时北上资金总量17.29亿元。虽然欧洲经济数据已经落入技术性衰退区间，但是美国经济数据一直好于预期，特别是就业和通胀依然强劲，市场预期美联储可能跳过6月，在7月还有一次加息25BP的操作，受预期支撑，美元指数整体偏强。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 加拿大央行意外加息25个基点至4.75%，市场普遍预期维持不变，此前连续4个月按兵不动。 澳洲联储意外加息25个基点至4.1%，为2012年4月以来最高水平，而市场预期将维持利率不变。澳洲联储表示，通胀已经达到峰值，但仍然过高，可能需要进一步收紧政策。 澳洲联储主席洛威指出，现在宣布抗通胀取得胜利还太早，重申可能需要进一步货币政策紧缩，是否进一步加息取决于经济和通胀发展情况。 欧洲央行行长拉加德表示，开始看到政策收紧对经济的影响，但价格压力仍然强劲，潜在通胀压力仍然高企，将采取必要措施来实现2%的通胀目标。 美国4月贸易逆差大幅扩大。数据显示，美国4月贸易帐逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差。 法国4月出口 497.84亿欧元，进口594.94亿欧元，贸易帐逆差97.1亿欧元，预期逆差77亿欧元，前值逆差80.23亿欧元。 美国5月ISM非制造业PMI为50.3，创2023年新低，预期52.3，前值51.9；商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。美国5月Markit服务业PMI终值为54.9，预期55.1，初值55.1，4月终值53.6。 欧元区4月PPI环比降3.2%，创纪录最大降幅，预期降3.1%，前值降1.3%；同比升1.0%，预期升1.4%，前值升5.5%。 美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人，单周上涨2.8万人，涨幅为2021年7月以来最大。美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低。 欧盟统计局公布修正数据显示，欧元区2022年第四季度GDP环比下降0.1%，2023年一季度环比下降0.1%，连续两个季度出现环比萎缩，意味着欧元区经济陷入技术性衰退。 日本政府公布最终结果显示，日本一季度GDP环比增长0.7%，折合年率增长2.7%，较上月公布的1.6%初值大幅上修，也高于市场预期值1.9%。 美国财政部计划增加国库券发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备，初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据。 欧盟批准为半导体研究项目提供80亿欧元的政府补贴。这些项目共获得137亿欧元的私营部门资金，总计获得约220亿欧元的资金支持。 经合组织公布经济前景展望报告，预计今年全球经济增速将放缓至2.7%，明年增速为2.9%；今年欧元区经济将增长0.9%，明年增长1.5%；美国联邦基金利率将于今年第二季度达到5.25%-5.5%的峰值，并于明年下半年出现2次适度降息。 世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期由1月的1.7%上调至2.1%，但对2024年的经济增长预期从2.7%下调至2.4%。世界银行上调中国2023年经济增速预期至5.6%，较今年1月的4.3%显著提升。报告还上调美国今年经济增速预期至1.1%，欧元区今年经济增速预期被上调至0.4%。 高盛将美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率从之前预计的35%下调至25%，并预计美联储7月将加息25个基点。瑞银预计美联储将在7月将利率上调25个基点，使终端利率达到5.25%-5.50%。 下周大类资产配置建议 5月出口和通胀仍显疲弱。5月份我国进出口3.45万亿元，同比增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。今年前5个月，我国进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%。其中，出口9.62万亿元，增长8.1%；进口7.15万亿元，增长0.5%；贸易顺差2.47万亿元，扩大38%。前5个月我国出口机电产品5.57万亿元，增长9.5%，占出口总值57.9%。其中，汽车出口2667.8亿元，增长124.1%。中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。机构预期，下半年CPI同比涨幅有望温和上行，年底有望在2%或略高水平。5月需求仍显疲弱，出口增速低于预期显示外需开始出现明显疲弱迹象，国内通胀水平继续低于预期，内需走弱的情况在五一假期过去后也显示在服务业价格上。 6月美元资产价格仍面临波动。美元和美元资产仍将受美联储和美财政部政策影响。货币政策方面，虽然市场预期美联储6月不加息，但是预期7月仍将加息25BP，原因是通胀依然强劲，作为对比的是，6月加拿大央行意外加息25个基点至4.75%，市场普遍预期维持不变，此前连续4个月按兵不动，此外澳洲联储意外加息25个基点至4.1%，为2012年4月以来最高水平，而市场预期将维持利率不变，以澳大利亚和加拿大作为对比，美国遏制通胀或仍需一段时间。但即便6月美联储不加息，美元和美元资产价格仍将受美债发行量增加影响。在美债上限问题解决后，美国财政部计划增加国库券发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备，初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据，市场预计美债发行量增加，相当于当月加息25BP对市场的影响，首次影响，近期美债收益率开始波动上行。 中国经济复苏与全球经济增长互利共赢。世界银行发布最新《全球经济展望》报告，将2023年全球经济增长预期由1月的1.7%上调至2.1%，上调中国2023年经济增速预期至5.6%，较今年1月的4.3%显著提升，还上调美国今年经济增速预期至1.1%，欧元区今年经济增速预期被上调至0.4%；经合组织公布经济前景展望报告，预计今年全球经济增速2.7%，高于3月份报告中预测的2.6%，预计今年欧元区经济将增长0.9%，上调今年中国经济增速至5.4%。国际组织上调2023年包括中国在内的全球经济增速背后，一个重要的原因是中国疫情防控放松且经济开始复苏过程，但从当前全球经济基本面看，进入二季度之后，中国经济复苏的斜率明显有所下降，同时美国银行业风险和商业地产风险暴露，美联储加息进程结束时间仍有变数，欧元区2022年第四季度和2023年一季度GDP环比均下降0.1%，欧元区经济陷入技术性衰退，上述利空因素或将主导下半年全球经济和大类资产价格表现。虽然我国也面临需求疲弱、供给回落的情况，但以年初两会设定的GDP增速5%目标看，我国仍具备高增长、低通胀、宏观政策有空间的比较优势之下，因此我们维持看好人民币资产的观点不变。大类资产配置顺序：股票>债券>大宗>货币。 风险提示： 全球通胀回落偏慢；欧美金融风险影响扩散；国际局势复杂化。 ----------------------------------------------------------------------- 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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