【广发策略 | 数据说】行业比较:从“估值填坑”迈向“确定性溢价”

（以下内容从广发证券《【广发策略 | 数据说】行业比较:从“估值填坑”迈向“确定性溢价”》研报附件原文摘录）
　　更多内容详见23.6.3《新投资范式：拥抱确定性！—2023年中期策略展望》（点击可查看） 123年“买变化”，要站在“估值沟壑”的视角进行行业比较 我们自1.18《23年买景气g，还是买环比△g？》持续强调，22.10的“市场底”并非所有行业“估值底”，行业层面存在结构化高估（类似16年初“熔断底”），存量资金在“估值沟壑”下优先操作是进行“估值填坑”。 22.10各行业之间估值消长印证我们这一判断，本轮市场演绎的是高估值分位数的【g高景气】与低估值分位数的【Δg景气反转】进行收敛。对标16/17年，本轮“估值沟壑”收敛过程自22.10开始，如今已行至后程。 复盘16/17年：16年“估值填坑”期间经历了16H1→16H2的从“主题”到“主线”的切换，核心驱动是业绩预期显著改善，这是16-17年反转策略下的“确定性溢价”。 映射本轮：“估值填坑”已至后程，TMT与“中特估”等相关行业估值进一步均衡，市场会沿“确定性溢价”进行下一阶段配置——远期盈利确定性及永续经营确定性。 2配置线索：科技奇点确定性、永续经营确定性、困境反转类期权 23H2行业配置思路：伴随全球新一轮投资范式成型，叠加国内“估值填坑”即将完成后，建议拥抱确定性资产与困境反转品种，关注三大线索： 1、确定性资产之一：科技奇点确定性，主推数字经济AI+； 2、确定性资产之二：永续经营确定性。主推“中特估-央国企重估”； 3、困境反转类期权：建议择优布局经济复苏品种。 3风险提示 疫情反复，经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定等。 本报告信息 对外发布日期：2023年6月3日 分析师： 戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 郑恺：SAC 执证号：S0260515090004 韦冀星：SAC执证号：S0260520080004 倪赓：SAC 执证号：S0260519070001 吴迪：SAC执证号：S0260523020001 李学伟：SAC 执证号：S0260522070010 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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