突然降息,四大行集体行动!9.6万亿板块沸腾,这些机会已显现

（以下内容从光大证券《突然降息,四大行集体行动!9.6万亿板块沸腾,这些机会已显现》研报附件原文摘录）
　　就在刚刚，四大行突然下调存款利率，这对金融市场可谓超级重磅消息！ 我们查询了中国工商银行官网，工商银行此次下调了二年、五年等定期存款利率，两年期定存利率低至2.05%，五年期也只有2.5%。此外，活期存款利率也下调5个基点至0.2%。工商银行上一次调整存款利率，还要追溯至2022年9月15日。 资料来源：中国工商银行官网 除了工商银行，农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等国有大型银行均同步下调人民币存款利率。在国有大行的带动下，多地中小银行也纷纷跟进。今年以来，银行业已经掀起了三轮“降息潮”，存款利率出现了明显的降幅。 为何银行业会在此时纷纷下调存款利率？这对金融市场到底有什么影响？今天我们就把这个问题研究清楚！ 关注【光大快评】，紧跟财经热点！ 1、四大行同步下调存款利率，国内存款利率持续下降 在我国，银行间接融资是社会融资的主体，存贷款利率调整一直是市场关注的焦点话题。 自从中国利率市场化改革以来，存款利率由各家银行根据市场利率变化进行调整，市场化调整效率较高的银行还会获得央行的激励。 我们梳理了此次四大行利率下调状况，活期存款下调5个基点，二年期定存下调10个基点，三年、五年定期存款利率均下调15个基点。 自2015年以来，国有大行经历了7轮存款利率下调，中长期定期存款利率都出现明显的下降。 5年期定存利率由4.25%大幅下降至2.5%，降幅达到175个基点。1年期定存由3%降至1.65%，降幅为135个基点。 资料来源：iFinD，光大证券数字金融总部制图 存款利率下调，最直接的影响则是调整储户与银行的利益分配。根据央行发布的最新数据，截至2023年4月，金融机构人民币存款高达273.5万亿元，同比大增12.4%。自去年3月以来，存款规模一直保持两位数增长，并屡次创下历史新高。 一旦利率下调，储户获得的利息收入将会降低，部分储户可能就要调整资金投向了。这有利于驱动资金进入经济循环，防止资金在金融体系里空转。 对于银行来说，利息支出减少就可以增厚存贷款息差，这对整个行业可真是“久旱逢甘霖”。大家都知道，自2020年以来银行业面临较大的挑战，承担起了降低实体经济融资成本的重任。LPR利率一降再降，5年期LPR自2020年以来下调了5次，由4.8%高位一路降至4.3%。 资料来源：iFinD，光大证券数字金融总部制图 受此影响，各种类型银行的净息差出现明显的回落。国有大行虽然拥有渠道、规模优势，但近两年息差由2.04%回落至1.69%。股份制银行息差由2.09%下降26个基点，城商行息差甚至剧烈收窄36个基点。 在这个背景下，国有大行、中小银行携手推动存款利率下降，不仅有助于降低实体经济融资成本，还可以帮助银行改变净息差持续收窄的不利局面。 A股共有42只银行股，总市值突破9.6万亿元，细分为国有大型银行、股份制银行、城商行、农商行等四类。六家国有大行占据着关键的地位，2022年净利润突破1.34万亿元。 股份制银行包括中信银行、浦发银行、民生银行、招商银行等，规模不及六大行。城商行股票数量达到17只，包括宁波银行、江苏银行、杭州银行、上海银行等。农商行则体量更小，包括无锡银行、常熟银行、青农商行、沪农商行等。 2、银行降息的三大原因 银行业集体下调存款利率，背后有着深刻的逻辑，我们总结下来主要包括三个方面：提振宏观经济的必要举措，降低融资成本的必由之路，对冲流动性风险的关键方法。 首先，我们来聊聊经济走弱需要更低的利率。5月已经发布多个宏观数据，制造业PMI意外走低至48.8%，已经连续两个月处于荣枯线之下，这显示制造业景气度已经出现明显的回落。 不仅如此，5月外贸数据也不及预期，出口大幅下降7.5%，进口也出现了4.5%的降幅，贸易顺差已经收窄至658亿美元。外需不振、贸易摩擦等问题，让国内经济面临较大的挑战。 在经济走弱的背景下，就需要更低的利率，这样才能帮助经济渡过难关。 其次，实体经济需要更低的融资成本，这就应当切实将贷款利率降下来。自去年8月以来，LPR一直按兵不动，最大的原因就是存款利率居高不下，银行净息差剧烈回落可能威胁行业的安全。 如果要降低贷款利率，兼顾银行业的稳定运行，就需要降低银行存款利率，稳定行业的净息差。 最后，降低存款利率对于维稳流动性意义重大。如前所述，当前银行体系沉淀着大量的资金，这种空转现象降低了资金使用效率，还潜藏结构性错配问题。降低银行存款利率，将有助于激活银行存款，促进更多的资金进入实体经济。 3、利率回落改善券商经营环境 银行下调存款利率，将有助于整个金融市场降低融资成本，这对券商来说也是一件好事。 券商一直被视为“牛市”的旗手，但2022年却面临较大的经营压力。日前中证协公布了2022年证券行业的经营状况，140家券商营业收入达到3949.73亿元，同比下降21.38%；净利润达到1423.01亿元，同比下降25.54%。 券商的业绩下滑，与投资业务剧烈下降有着密切关系。2022年券商证券投资收益仅有608.39亿元，较2021年剧烈下降55.95%。 业务结构方面，证券经纪业务依然是券商行业的最重要的收入来源，占比已经达到32.55%。投行业务、资本中介业务收入占比均超16%，证券投资业务、资管业务占比排名靠后。 资料来源：iFinD，光大证券数字金融总部制图 2023年以来，股市呈现结构性机会，部分上市券商的业绩也出现明显的好转。再加上中特估行情蔓延至券商领域，龙头券商也出现脉冲式上涨机会，但整体表现依然比较低迷。 券商板块的股价保持低位，也导致整个板块估值处于低位。根据iFinD的统计，券商板块当前估值已经不足18.8倍，低于近3年估值中位数。 资料来源：iFinD，光大证券数字金融总部制图 由于A股券商持续处于低位，总市值超2000亿的公司仅有两家：东方财富和中信证券。还有8家券商市值超1000亿，包括：中信建投、中金公司、国泰君安、广发证券、华泰证券、招商证券、海通证券、申万宏源等。8家券商总市值介于400亿-1000亿，包括：中国银河、国信证券、东方证券、方正证券等。 当然，金融股体量一般都比较大，若要持续走强需要消耗大量的资金。因此，我们有必要通过社融数据来看看金融股能否出现趋势性行情。 李泉 投资顾问执业编号：S0930622070004 基金从业编号：A20211203001155 免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

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