旗滨集团(601636):量价齐升,弹性高展(国君建材鲍雁辛 赵晨阳)20201031

（以下内容从国泰君安《旗滨集团(601636):量价齐升,弹性高展(国君建材鲍雁辛 赵晨阳)20201031》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 公司三季报超市场预期，浮法量价双升驱动业绩弹性，公司新业务进展顺利。 投资要点： 维持“增持”评级。20Q3收入27.6亿元，同增12.11%，归母净利7.1亿元，同增73.6%，扣非后归母净利6.8亿元，同增73.25%，超市场预期。上调2020-22年eps至0.76(+0.09)、0.92(+0.12)、1.01(+0.12)元，分别同增52%、21%、10%。等比例上调公司目标价至13.8元，2021年目标PE15X。 20Q3需求旺盛，量价双升赋能弹性。测算三季度公司产量约2920万重箱，销量则达3180万重箱，产销率达108.9%；再观价格，20Q3公司箱售价约81元，同比上升8.6%，环比提涨21.8%，箱净利约22元，同比/环比分别高增68%/127%。从我们跟踪的情况看，9月受贸易商阶段性去库影响生产企业库存有所累积，但国庆节后产业链恢复流通，判断公司产销率再超100%，我们认为四季度公司核心经营区域华东及中南工程大概率将赶工，公司发货有望再至新台阶，进而驱动价格弹性更进一步。 节能玻璃稳健盈利，电子玻璃及药用玻璃进展顺利。测算单三季度公司节能玻璃板块盈利约2820万元，主要为浙江及广东节能贡献，同时马来基地基本盈亏平衡。我们判断公司节能玻璃盈利将持续爬坡，对业绩的正向贡献将强化；而估算三季度电子玻璃实现小幅盈利，药用玻璃则公告再次加码两条25t/d产线，再加上前期公司公告切入光伏领域，公司新成长路径逐步清晰。 资产负债率降至历史最低水准。测算三季度末公司资产负债率仅35.96%，较二季度末大幅下降约6pct，主要得益于公司长短期借款均大幅减少，而相对应的公司前三季度财务费用率仅1.72%，公司资本结构再度优化。 风险提示：竣工需求复苏乏力、产能集中释放、新项目进展不及预期

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