出口结构继续分化 ——2023年5月外贸数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)
(以下内容从海通证券《出口结构继续分化 ——2023年5月外贸数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 ·概 要 · 5月出口同比增速转负,主要受去年同期基数较高影响。若剔除基数效应,5月出口增速仅较上一月放缓2个百分点。此外,5月出口季调环比降幅也较上一月有所收窄。 分国别来看,俄罗斯仍是出口的主要贡献,而对东盟与欧盟的出口转负很大程度也受到高基数影响。分产品来看,分化仍在持续。机电产品与农产品的两年年化平均增速仍处正增长,而高新技术产品则继续拖累。 进口方面,5月进口总额同比增速跌幅明显收窄,季调环比达到2021年11月以来新高。除未锻轧铜和集成电路外,主要进口品的进口数量增速都为正,尤其是大豆和原油进口数量增速均较高。 往前看,我国出口短期仍然面临一定压力,而这种压力主要来自外部因素。一方面,海外经济需求放缓,而欧美等主要经济体贡献了全球超过50%以上的终端需求。另一方面,价格效应仍在减弱,价格对于出口的贡献将继续下滑。不过,考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好,我国出口短期或仍有韧性。 出口数据的短期下行,不改变中国经济长期向好的趋势。 根据海关总署统计,美元计价下,2023年5月我国出口总额同比为-7.5%(上一月为8.5%);进口总额同比为-4.5%(上一月为-7.9%)。5月贸易顺差收窄为658.1亿美元。 5月出口同比增速转负。美元计价下,5月出口增速为2月以来再次转负,较4月放缓了16个百分点。不过,这很大程度上与去年同期基数较高有关。去年同期受疫情政策逐步优化影响,5-7月出口增速明显抬升,其中去年5月出口同比增速高达16.4%。 如果剔除基数影响,从两年年化平均来看,5月出口增速依然有3.8%,仅较上一月放缓2个百分点。从季调环比来看,5月出口季调环比为-5.9%,降幅也较上一月有所收窄。 分国别来看,拉动出口的主要动力仍是俄罗斯。5月我国对俄罗斯出口增速有所放缓,但依然高达114.3%,拉动出口2.4个百分点,是最主要的贡献。 而对东盟和欧盟出口转负,很大程度上也与基数有关。如果剔除基数,从两年年化平均来看,5月中国对东盟出口增速为2.9%,对欧盟出口增速为2.3%,较上一月仅放缓2-3个百分点。 对出口拖累最大的是美国,5月我国对美国出口增速跌幅扩大至18.2%,连续10个月为负,拖累出口3.0个百分点。 分产品来看,分化仍在持续。5月我国机电产品出口增速为-2.1%,如果剔除基数效应,两年年化平均增速为3.5%;农产品出口增速为-7.4%,如果剔除基数效应,两年年化平均增速为8.7%。不过,高新技术产品出口仍是主要拖累,即使剔除基数影响也是如此,5月高新技术产品出口拖累3.7个百分点。 此外,从量价拆分来看,多数产品出口的数量贡献依然明显,尤其是汽车、肥料、成品油、粮食和箱包等。 进口跌幅明显收窄。美元计价下,2023年5月我国进口总额同比增速为-4.5%,较上一月大幅收窄3.4个百分点。如果剔除基数效应,5月进口增速也较上一月回升3.4个百分点。且从季调环比来看,5月进口季调环比为3.9%,为2021年11月以来新高。 从量价拆分来看,5月除未锻轧铜和集成电路外,主要进口品的进口数量增速都为正。尤其是大豆和原油进口数量增速均较高,大豆进口数量增速高达20%以上。 往前看,我国出口短期仍然面临一定压力,而这种压力主要来自外部因素。一方面,海外经济需求放缓,而欧美等主要经济体贡献了全球超过50%以上的终端需求。另一方面,价格效应仍在减弱,价格对于出口的贡献将继续下滑。不过,考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好,我国出口短期或仍有韧性。 出口数据的短期下行,不改变中国经济长期向好的趋势。 ------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 冲突一年多:乌克兰经济如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 分化的通胀,分化的复苏(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) “五一”消费:哪些亮点?(海通宏观 侯欢、梁中华) 国企改革重点:有何变化?——国企研究系列一(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济到底怎么样?(海通宏观 梁中华) 印尼经济:投资的机会在哪里?——新兴经济研究系列之四(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 房地产现状如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 出口的结构:还有哪些亮点?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 经济复苏如何?海外风险多大?——2023年二季度宏观展望(海通宏观研究团队) 后地产时代:存钱,还是买股票?——居民财富“迁徙”研究三(海通宏观 应镓娴、梁中华) 翻开财政账本:今年怎么看?(海通宏观 侯欢、梁中华) 风险消除了吗?——对海外中小银行风险的定量测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海外经验:消化地产泡沫,需要多少年?——长周期房地产研究系列一(海通宏观 李林芷、梁中华) 美元再起:原因?走向?影响?(海通宏观 李俊、梁中华) 印尼经济:消费和大宗如何驱动?——新兴经济研究系列之三(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 扩大内需:哪些具体政策?(海通宏观 侯欢、梁中华) 俄罗斯经济:现状如何?(海通宏观 李俊、梁中华) 中国居民资产负债表“重构”:利率的倒挂——居民财富“迁徙”研究二(海通宏观 梁中华) 中国的核心通胀:压力多少?——2023年通胀研究系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 消费的“疤痕”:修复多少?——2023年消费研究系列二(海通总量 李林芷、梁中华) 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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