广电计量| 点评:净利润增速转正, 业绩实现加速重启

（以下内容从东吴证券《广电计量| 点评:净利润增速转正, 业绩实现加速重启》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦18502542232 投资评级：增持（维持） 事件 公司发布业绩公告：2020年前三季度实现收入10.35亿，同比+3.84%；归母净利润0.79亿，同比增长12.61%，年内首次转正；扣非后归母净利润529.13万，同比-90.63%。Q3单季度收入4.61亿，同比+21.67%；归母净利润1.28亿，同比+223.29%；扣非后归母净利润0.69亿，同比+89.43%。 投资要点 1 Q3投资收益增厚利润0.5亿，业绩实现加速重启 公司前三季度净利润及增速均实现转正，其中Q3净利润超预期增长，主要系2020年9月25月收购中安广源检测34.95%股权，并将此前持有股权的公允价值与账面价值差额4988.3万元转入当期投资收益。剔除投资收益影响，公司单季扣非后增长依旧亮眼。截至2020年Q3合同负债（预收款项）0.88亿元，同比大幅增长67.55%，考虑到历年收入集中于下半年确认，我们预计Q4业绩保持高速增长的确定性较强。 2 毛利率保持全年回升态势，期间费用率下行 2020年前三季度公司综合毛利率为36.74 %，同比-9.06 pct，主要受上半年亏损业务拖累；销售净利率7.58 %，同比+0.51pct，持续改善。单季度看，公司Q3毛利率45.84%，同比-1.40pct，已恢复正常水平；销售净利率27.79%，同比+17.40pct，主要系2020年Q3一次性投资收益大幅增加。 公司前三季度期间费用率合计为37.03%，同比-0.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.64/+0.74/-0.89/-1.32pct，财务费用率大幅下降，主要系募资后利息费用下降。公司年初以来期间费用率持续下行，Q3单季度期间费用率同比-6.73pct，其中销售及管理费用率同比-2.84pct，主要系收入增长下固定成本得以分摊，我们预计Q4费率下降趋势得以延续。 2020年前三季度公司加强现金流管理，经营性现金流净额1.35亿元，同比+1560.84%，主要系公司加强应收款催收；其中Q3单季度经营性现金流净额1.35亿元，同比+287.51%，经营稳健回款良好。 3 第三方检测优质标的，盈利释放有望持续超预期 国内检测行业空间大，增长稳，成长确定性强，预计未来复合增速达15%以上。公司质地优秀，已连续多年保持两位数以上的增长。目前公司拥有20多家子公司及70多个实验室，其中大部分子公司成立于2016-2019年，尚未充分发挥应有经济效益，随着公司培育业务逐步成熟，看好营运能力及盈利能力提升潜力。 盈利预测与投资评级 我们预计20-22 年归母净利润1.88/2.51/3.80亿元，EPS为0.36/0.47/0.72元/股，对应PE为90.01/67.49/44.53倍，维持“增持”评级。 风险提示 业务开拓不及预期；并购整合风险；品牌公信力下降风险。 广电计量三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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