纸浆:长夜漫漫,何时天明?
（以下内容从中财期货《纸浆:长夜漫漫,何时天明?》研报附件原文摘录）
大家点击图片上方 “中财研究” → 点击右上角“...” → 点选“设为星标 ★ ”就不会错过每篇好文章啦！ 来源 | 中财研究 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定，可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 6月7日，纸浆主力合约在经过一个半月的震荡后，终于跌破5000元/吨，尽管Paper Excellence宣布，公司旗下Crofton浆纸厂自6月30日起停机30天，此轮停机预计减产3.15万吨针叶浆，但最新公布的5月进出口数据，和纸浆5月进口数据都是突破预期的差，在双重打击下，纸浆主力合约创今年以来新低。 1 海内外库存高企，进口增量压力明显 今年上半年全球共投产了两套阔叶浆线，分别为智利MAPA 156万吨及乌拉圭UPM 210万吨。中国是世界上最大的纸浆进口国，全球化学商品浆新增需求约一半来自中国市场。目前乌拉圭UPM浆厂首批5万吨阔叶浆已于5月26日启航发运中国，预计将在7月中旬到港，按年产210万吨产能规模算，后续每月预估将有17万吨以上产量，下半年国内阔叶浆进口及全球阔叶浆库存将可预见性得增加。 据Europulp数据，2023年4月份欧洲港口纸浆月末库存量达到180.86万吨，库存量不断突破今年新高。且根据PPPC数据，世界20国商品浆供应商库存4月底为57天，其中漂白软木浆库存天数为54天，漂白硬木浆库存天数为61天。海外经济下行压力及全球纸浆供应宽松局面是欧洲纸浆库存和全球木浆库存天数不断创新高的主要原因。 此外，5月国内纸浆进口量再次突破新高。据海关总署公布的数据显示,中国2023年5月纸浆进口量为315.6万吨，1-5月累计进口量1453.5万吨，累计同比增加17.1%。预计5月国内针叶进口超80万吨，阔叶进口接近130万吨。与此同时，截止6月7日，我国纸浆港口库存达到198.8万吨，处于年内中高位水平，较年初库存量累积幅度达到25%，考虑到6-7月将进入到淡季，下游的需求情况整体偏弱。 2 纸浆底部在何处？ 目前市场最新的外盘报价来自于5月25日，智利Arauco公司公布针叶浆银星680美元/吨，阔叶浆明星上涨30美元/吨至505美元/吨。从历史数据上看，浆价已经接近于历史底部，特别是阔叶浆，前一轮报价在与2020年持平后小幅反弹30美元/吨，短期提振了市场价格，但仍改变不了浆价继续下探的步伐。 目前智利针浆进口利润约-400元/吨，阔叶浆进口利润仍有300元/吨，针阔价差维持在800元/吨附近，考虑到当下阔叶浆进口仍有利润，海外新装置已稳定投产，未来针阔价差有往进一步走阔。 目前国内现货浆价已经接近加针成本线，从当下宏观及纸浆供需数据上看，仍有向下空间，但目前浆价对供应商及下游纸厂吸引力较大，5月合约交割量达到历史新高，接近11万吨，这从侧面反映出市场货源仍充足且买方从盘面交割较为活跃，且纸浆仓库及厂库仓单累积突破37万吨，增加曲线较为陡峭。考虑到欧洲纸浆港口库存持续累库，国内纸浆进口持续增加，货源充裕，纸浆仍未摆脱下行周期，但已经接近周期尾部。至于浆价底部，想要跌至2020年4500元/吨可能性较小，目前关注4800元/吨支撑位。 作者：荣浩冉 期货投资咨询从业证书号：Z0019035 全文完，既然看到这里了，如果觉得不错，随手点个赞和“在看”吧。 RECOMMEND 调研报告 ▏四川地区工业硅产业链走访纪要 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等
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