【银河晨报】6.9丨宏观:进口收窄降幅、出口同比转负——5月进出口分析

（以下内容从中国银河《【银河晨报】6.9丨宏观:进口收窄降幅、出口同比转负——5月进出口分析》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 宏观：进口收窄降幅、出口同比转负——5月进出口分析 2. 传媒：硬件和内容良性循环，VR生态加速构建 银河观点 宏观：进口收窄降幅、出口同比转负——5月进出口分析 高明丨宏观经济分析师 S0130522120001 许冬石丨宏观经济分析师 S0130515030003 一、核心观点 6月7日海关总署公布5月进出口数据：以美元计价，出口5月当月同比-7.5%（前值+8.5%），前5个月同比累计同比+0.3%；进口当月同比-4.5%（前值-7.9%），前5个月累计同比-6.7%。 1.进口收窄降幅，但内需仍然低迷。从商品来看，原油进口量累计同比+6.2%，大豆进口量累计同比反弹至+11.2%，支撑了进口降幅收窄。价格方面，5月国际大宗商品价格快速下行，如WTI原油平均价格下降9.5%，在进口价格指数同比已经转负的基础上，将进一步从价格方面继续压低中国进口增速。国内工业生产放缓从量上影响进口。5月唐山高炉开工率继续下滑，5月中游焦化企业、PTA开工率、下游汽车轮胎开工等回落。5月制造业PMI继续向下到达48.8%，其中进口分项回落至48.6%。 2.出口增速连续2个月正增长后转负。3月和4月出口增速较高，主要有订单积压的因素，属于趋势外的扰动。5月出口增速同比回落至-7.5%，累计同比增速由前值2.5%降至0.3%，主要受基数效应（去年同期值为16.4%）和外需回落的拖累——5月中国制造业PMI中的新出口订单指数连续三个月下行到达47.2%；5月美国、欧元区制造业PMI分别为48.5%、44.8%（前值50.2%、45.8%）；日本、韩国、越南制造业PMI分别为50.6%、48.4%、45.3%（前值49.5%、48.1%、46.7%）。 3. 预计出口增速Q2平均-0.6%，Q3平均-3.9%，Q4平均-0.9%，全年增速-1.4%。从趋势来看，中国出口增速是在2022年下半年快速下降的，在2022Q4降至负值，主要原因是美欧加息之后总需求回落，以及美国对东亚的电子等产业链进行制裁引发产业内贸易下降。2023年3月以来，美国与欧元区爆发银行业问题，这对全球经济和中国出口的影响也正在显现。展望下半年，预计年中美联储和欧央行相继停止加息，2023年末至2024年初美欧经济将迎来底部，之后中国出口将迎来真正的底部。 4. 对主要经济体出口全部降速，对越南出口显著降速拖累了对东盟出口。5月中国对东盟出口同比-15.9%（前值+4.5%），对欧盟出口同比-7.0%（前值+3.9%），对美国出口同比-18.2%（前值-6.5%），对中国香港出口同比-14.9%（前值-3.0%），对日本出口同比-13.3%（前值+11.5%），对韩国出口同比-20.3%（前值+0.9%），对印度出口同比-3.9%（前值+6.1%），出现了全面回落。其中，对越南出口增速为-23.4%，对越南出口约占对东盟出口比重的25%，这对中国对东盟出口的拖累最大。 5. 从进出口主要商品来看，劳动密集型和机电产品对出口增长转向拖累。5月机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品增速分别为-2.1%、-12.3%和-13.9%。手机（-25.0%）与集成电路（-25.8%）出口的降幅扩大，反映当前全球电子消费需求疲弱，劳动密集型产品出口增速转负，表明全球需求下行尚未出现拐点。 二、风险提示 内需不足的风险；海外衰退的风险。 传媒：硬件和内容良性循环，VR生态加速构建 岳铮丨传媒行业分析师 S0130522030006 一、核心观点 在VR领域，软硬件相互促进，协同发展的飞轮效应已经初步形成。硬件作为承载内容和应用传播的基础，近年来技术不断迭代升级，新品频出，出货量大幅上涨。我们认为开发者端与二创共同发力新作品频出，应用商店快速扩张，海外市场VR消费逐渐起量，随着VR生态巨大潜能逐步释放，有望拉动硬件销售增长，国内市场前景可期。 以SAM为代表的AI模型进入VR行业将产生颠覆效应：硬件端突破算力瓶颈，优化游戏画面；生态端降低开发成本，丰富交互体验，有望实现潜在增收。在发展在VR行业软硬件相辅相成，共同发展的大背景下，我们认为VR的破局之道在于：其一，根据自身的竞争优势，量体裁衣，寻找自身的刚需应用场景。在拥有了刚需的应用场景后，设备出货量与内容生态就顺势得到发展；其二，根据不同目标群体对VR硬件进行功能性的分化，从而使各个类型的设备在各自的领域产生较强的口碑效应，使得VR硬件在全线上出货量以及硬件保有量进一步提升。当硬件基数足够大时，就能够吸引优秀的内容创作者和应用厂商入场自发参与VR生态链的内容创作，从而形成良性循环，促进整个行业的爆发。因此，长期我们看好在VR方向有战略布局的相关公司。 投资标的： 1.VR硬件上游厂商（立讯精密、兆威机电、杰普特等）； 2.已经在VR有布局的游戏企业（恺英网络、宝通科技、名臣健康等）； 3.VR内容相关企业（光线传媒、华策影视等）； 4.应用场景相关企业（风语筑、锋尚文化等）。 二、风险提示 VR出货量不及预期的风险，政策及监管环境的风险，新品推出速度不及预期的风险，技术迭代与降本增效不及预期等风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河晨报】6.8丨机械：国铁发布招标采购大单，行业龙头将受益于行业高景气 【银河晨报】6.7丨环保公用：广东2300万千瓦海上风电项目启动竞配，上网电价不作为竞配因素 【银河晨报】6.6丨北交所：直联审核机制压缩时间成本，吸引优质企业高质量扩容 【银河晨报】6.5丨宏观：5月宏观经济指标预测：站在周期的底部 【银河晨报】6.2丨策略：6月A股市场行情如何演绎？ 本文摘自：中国银河证券2023年6月9日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230609》 分析师/责任编辑：周颖 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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