5月存单发行、备案及备案使用情况盘点

（以下内容从广发证券《5月存单发行、备案及备案使用情况盘点》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、文雪阳 核心观点 5月同业存单发行情况。2023年5月，银行间市场共发行同业存单2.13万亿元，同比增长3401亿元，存单到期2.11万亿元，同比增长1810亿元，净融资额196亿元，同比增长1591亿元。5月份同业存单发行特征如下：（1）5月份中长期限存单发行规模占比高于4月份，我们认为主要原因有三：其一，去年9月份几家全国性大行发行的 9M 存单于本月集中到期，个别大行到期续发了一定规模 9M 存单；其二，4月银行间流动性偏紧，5月逐步回归中性，银行对短期存单需求有所减弱；其三，4月本身为信贷投放淡季，银行对于长期限存单需求偏弱，5月期限明显拉长，显示5月份实际信贷需求可能好于预期，同时6月作为季末月，往往是阶段性信贷投放旺季，预计各家银行也在为季末信贷规模扩张做准备；（2）同比来看短期存单发行量依旧偏高。相比前两年，今年5月份资金面偏中性，且央行逆回购维持在低位，因此各银行选择多发行 1M 和 3M 存单调节短期流动性，5月最后一周央行逆回购投放小幅放量后，1M 和 3M 存单发行明显缩量；（3）国有行 6M 和 9M 存单发行量同比明显提升。往年国有行5月份中长期发行以 1Y 为主，6M 和 9M 规模很少，今年5月份分别发行208亿元 6M 存单和729亿元 9M 存单，1Y 存单发行同比缩量0.15万亿元，预计是考虑到去年存单发行利率相对偏低，因此本月到期续发时选择发行利率相对较低的 6M 和 9M 存单，管控负债端成本。（4）城农商行中长期存单发行规模保持环比多增态势，显示随着Q2大行信贷投放放缓，同时中小微客户信贷需求复苏态势持续，城农商行信贷投放持续回暖。 5月末同业存单备案情况。根据中国货币网披露数据，截至2023年5月末，共360家银行披露2023年度同业存单备案额度，合计24.78万亿元。我们预计2023年存单全年备案额度约25.30万亿元，较2022年存单备案额度多增3.12万亿元。 5月末存单备案使用情况。截至5月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为60.86%、59.34%、57.96%、52.38%，对应19年~22年5月末均值分别为60.44%、70.07%、61.46%、46.01%。 投资建议：当前经济仍在复苏通道之中，5月存单发行数据显示实体信贷需求不弱，中小微需求回暖。同时近期政策持续引导存款利率下行，有望呵护息差。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，银行板块交易集中度回归合理区间，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，预计这将是一轮银行板块系统性估值修复机会。 目录索引 01 5 月同业存单发行情况 2023年5月，银行间市场共发行同业存单2.13万亿元，同比增长3401亿元，存单到期2.11万亿元，同比增长1810亿元，净融资额196亿元，同比增长1591亿元。5月份同业存单发行特征如下： （1）5月份中长期限存单发行规模占比高于4月份，我们认为主要原因有三：其一，去年9月份几家全国性大行发行的9M存单于本月集中到期，个别大行到期续发了一定规模9M存单；其二，4月银行间流动性偏紧，5月逐步回归中性，银行对短期存单需求有所减弱；其三，4月本身为信贷投放淡季，银行对于长期限存单需求偏弱，5月期限明显拉长，显示5月份实际信贷需求可能好于预期，同时6月作为季末月，往往是阶段性信贷投放旺季，预计各家银行也在为季末信贷规模扩张做准备。 （2）同比来看短期存单发行量依旧偏高。相比前两年，今年5月份资金面偏中性，且央行逆回购维持在低位，因此各银行选择多发行1M和3M存单调节短期流动性，5月最后一周央行逆回购投放小幅放量后，1M和3M存单发行明显缩量。 （3）国有行6M和9M存单发行量同比明显提升。往年国有行5月份中长期发行以1Y为主，6M和9M规模很少，今年5月份分别发行208亿元6M存单和729亿元9M存单，1Y存单发行同比缩量0.15万亿元，预计是考虑到去年存单发行利率相对偏低，因此本月到期续发时选择发行利率相对较低的6M和9M存单，管控负债端成本。 （4）城农商行中长期存单发行规模保持环比多增态势，显示随着Q2大行信贷投放放缓，同时中小微客户信贷需求复苏态势持续，城农商行信贷投放持续回暖。 分期限来看，5月存单发行规模增长主要由3M和9M期限存单贡献，发行规模分别较去年同期增长0.21万亿元、0.13万亿元，其中3M发行集中在五一收假后一周和5月下旬，预计主要是为了应对假期和月末资金面波动影响；9M发行集中在5月中下旬，同时6M存单发行规模0.35万亿元，同比增长582亿元，1Y存单发行规模0.84万亿元（具体数据见表1、表2）。整体来看，5月份中长期限存单发行规模占比高于4月份，我们认为主要原因有三：其一，去年9月份几家全国性大行发行的9M存单于本月集中到期，个别大行到期续发了一定规模9M存单；其二，4月银行间流动性偏紧，5月逐步回归中性，银行对短期存单需求有所下行；其三，4月本身为信贷投放淡季，银行对于长期限存单需求偏弱，5月期限明显拉长，显示5月份实际信贷需求可能好于预期，同时6月作为季末月，往往是阶段性信贷投放旺季，预计各家银行也在为季末信贷规模扩张做准备。 分银行类型来看，5月国有行、股份行、城商行、农商行同业存单发行规模分别为0.48万亿元、0.60万亿元、0.80万亿元、0.22万亿元，发行规模分别较去年同期增长754亿元、0.15万亿元、892亿元、369亿元。（见表3） 5月份国有行、股份行、城商行、农商行同业存单加权平均发行期限分别为0.69年、0.67年、0.59年、0.57年，分别较去年同期变动-0.28年、-0.02年、-0.01年、0.02年。具体来看： 国有行5月加权平均发行期限同比下行较多，一方面由于1M和3M存单发行同比上量，相比前两年，今年5月份资金面偏中性（见图1），且央行逆回购维持在低位（见图2），因此各银行选择多发行1M和3M存单调节短期流动性，5月最后一周央行逆回购投放小幅放量后，1M和3M存单发行明显缩量；另一方面，往年国有行5月份中长期发行以1Y为主，6M和9M规模很少，今年5月份分别发行208亿元6M存单和729亿元9M存单，1Y存单发行同比缩量0.15万亿元，预计是考虑到去年存单发行利率相对偏低（见图3），因此本月到期续发时选择发行利率相对较低的6M和9M存单，管控负债端成本。 股份行方面，5月同业存单发行量同比增长0.15万亿元，其中3M和1Y增长最多，分别达0.12万亿元、686亿元，除此之外9M存单发行同比增长339亿元，1M和6M存单发行量同比少增。股份行5月份存单发行同比增长较多，主要贡献同样来自短期存单，主要应对资金面中性、逆回购低位下的短期流动性调节，同时9M以上存单发行放量，显示5月信贷投放和6月信贷需求预期可能不弱。 城商行方面，5月份6M、9M存单发行规模分别为0.21万亿元、956亿元，较去年同期分别多发行683亿元、237亿元；1M、3M存单发行量较去年同期分别小幅增长39亿元、11亿元；1Y存单发行同比小幅缩量79亿元，但延续了4月份单月1Y存单发行量环比增长的态势。整体来看，城商行中长期存单发行量环比、同比均明显多增，显示Q2大行信贷投放有所放缓后，城商行信贷投放持续复苏。 农商行方面，同业存单主要增量由6M贡献，5月份6M发行规模为848亿元，同比多增383亿元，同时9M和1Y存单发行量分别多增79亿元、26亿元，中长期存单发行量延续环比多增态势；1M和3M存单发行量同比分别缩量41亿元、78亿元。农商行更多以买方身份参与同业存单市场，整体发行规模有限，从绝对发行量来看，5月份6M及以上的中长期存单形成主要贡献，显示中小微客户信贷需求复苏态势持续。 存单发行募集成功率小幅下行，5月份存单发行募集成功率为91.61%，较去年同期下行0.43pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行募集成功率分别为99.40%、97.52%、83.35%、94.74%，分别较去年同期变动-0.31pct、2.49pct、-2.36pct、0.05pct 分主体评级来看，5月份AAA、AA+、AA、AA-、AA-及以下发行规模分别为1.96万亿元、0.14万亿元、203亿元、66亿元、60亿元，较去年同期分别变化0.33万亿元、63亿元、-8亿元、8亿元、45亿元。（见表8） 定价方面，存单加权平均发行利率同比上行，5月份存单加权平均发行利率为2.41%，较去年同期上行20bp，国有行、股份行、农商行、农商行加权平均发行利率分别上行6bp、25bp、23bp、25bp。分期限来看，国有行3M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，为41bp；股份行1M和3M期限存单加权平均发行利率分别上行54bp、39bp；城商行1M和3M期限存单加权平均发行利率上行幅度最大，分别为41bp、32bp；农商行1M和3M期限存单加权平均发行利率分别上行52bp、30bp。（见表9） 02 5 月末同业存单备案情况 根据中国货币网披露数据，截至2023年5月31日，共有360家银行披露2023年度同业存单备案额度，总额度24.78万亿元，从历史情况来看，2019年至2022年，历年5月31日前分别有453家、423家、383家、400家银行披露存单备案，分别占全年备案额度的99.1%、99.8%、98.3%、99.7%。 具体备案进度和主要银行存单备案情况见表10~14。相关报告见《同业存单备案额度使用几何？》、《银行资负跟踪第15期》、《银行资负跟踪第21期》。 我们预计2023年同业存单全年备案额度约为25.30万亿元，较2022年存单备案额度多增3.12万亿元。 （1）六家国有行均已披露存单备案额度，合计约6.07万亿元； （2）股份行存单备案额度已全部公布，合计约8.34万亿元； （3）目前未披露城商行2022年备案额度约占当年城商行备案总额度的3.6%，因此假设目前城商行备案进度为96.5%，则预计全年城商行备案额度约为7.78万亿元； （4）目前未披露农商行2022年备案额度约占当年农商行备案总额度的7.6%，因此假设目前农商行备案进度为92.5%，则预计全年农商行备案额度约为2.40万亿元。同理，假设其他类型银行备案进度为91%，预计其他类型银行全年备案额度为0.70万亿元。 03 5 月末存单备案使用情况 截至5月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为60.86%、59.34%、57.96%、52.38%，对应19年~22年5月末均值分别为60.44%、70.07%、61.46%、46.01%，对比之下，国有行存单备案使用率处于近4年偏高位置，股份行和城商行处于偏低位，农商行存单备案使用率远高于近4年均值。 一般情况下，商业银行发行同业存单，主要目的有三： 1.补充负债资金来源，配合资产规模扩张：例如今年Q1实体需求逐步复苏，各银行加大了信贷投放力度，贷款增速普遍较高，部分城商行由于负债端相对偏弱，因此为配合资产规模扩张，加大了同业存单发行力度，如成都银行、杭州银行、厦门银行、江苏银行、长沙银行等。（见图8） 2.监管指标调节优化，应对流动性考核：监管指标为银行发行同业存单需考虑的重要因素之一，包括LCR（流动性覆盖率）、NSFR（净稳定性资金比例）、LMR（流动性匹配率）等。实际比较来看，NSFR偏低的贵阳银行、浦发银行、光大银行、浙商银行等对同业存单的依赖度明显相对更高。（见图10） 3.利率择时获取收益，缓解成本端压力：去年受疫情和经济下行压力影响，央行通过降准降息、利润上缴等多种方式维持宽松的流动性缓解，资金利率明显下行，同业存单利率定价方式为Shibor加点，因此同业存单发行利率持续走低，在此背景下，部分存款成本率较高的银行抓住主动负债机会，加大同业存单发行，由此缓解自身负债端成本压力，今年以来存单发行利率有所上升，5月同业存单加权平均发行利率为2.59%，存款成本率在2.5%以上的厦门银行、西安银行、重庆银行等同业存单负债占比相对偏高。（见图11） 04 投资建议 当前经济仍在复苏通道之中，5月中长期存单发行占比提升、城农商行中长期存单发行环比持续增长，显示Q2以来实体信贷需求不弱，中小微需求回暖。同时，近期政策持续引导存款利率下行，先是去年四季度，国股行和部分城农商行下调存款挂牌利率，今年5月以来，部分中小银行跟进“补降”；再到下调通知存款和协定存款利率上限；6月8日，多家国有银行再度下调存款挂牌利率。预计行业存款成本率下行，有望呵护息差。经济恢复动能减弱，市场对稳增长政策期待提升，本轮存款降息一定程度上有助于引导超额储蓄向消费投资转换，进而稳定经济预期。 目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，银行板块交易集中度回归合理区间，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，这将是一轮银行板块系统性估值修复机会。这轮行情中，有些银行是周期共振、有些银行是困境反转、有些银行是长期战略溢价再回归。目前周期共振行情正在演绎，困境反转行情刚刚启动，长期战略溢价再回归行情尚未到来。随着流动性较紧的窗口期过去，市场悲观情绪见底，银行板块将迎来较强的绝对和相对收益。 05 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）疫情反复对经济扰动超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，且近期欧美银行体系爆发风险事件，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 【历史存单发行盘点及相关研究】 2023年4月存单发行及备案情况盘点 2023年3月存单发行及备案情况盘点 2023年2月同业存单发行情况梳理 年初至今同业存单备案情况如何？ 开年存单发行情况梳理 【专题研究】同业存单备案额度使用几何？ 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《5月存单发行、备案及备案使用情况盘点》 对外发布日期：2023年06月08日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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