拿什么拯救我大A?

（以下内容从西南证券《拿什么拯救我大A?》研报附件原文摘录）
　　（今天是高考第一天，预祝考生们稳定发挥，金榜题名！） PS.昨天发的文章被微信平台处理了无法查看，今天重新整理下发布，主要是想谈谈A股，并不是关于市场短期涨跌的判断，而是一些底层问题的探讨。 最近一段时间，A股资本市场表现很拉胯。 5月9日，上证指数在达到3418后（近一年高点）放量，之后持续缩量并阴跌至今。缺乏中特估和银行股加持的深成指和创业板走势更气人，高点还在今年的一月份。 看看隔壁的股市，还在创新高。是的，90年以来日本地产危机以来的新高！日经指数的走势是这样子，从12年开始到现在超10年长牛： （来源：Wind） 昨晚，苹果发布了首款MR产品——Apple Vision Pro。CEO库克表示，AR是一种深远的科技。苹果推出一种全新的AR平台和一种革命性的产品Apple Vision Pro。Apple Vision Pro将聚焦游戏、工作、交流，这款设备将把世界带入“空间计算”时代。网友反馈也相当“炸裂”，当然尝鲜价也并不便宜，苹果表示，Apple Vision Pro售价为3499美元，将于2024年初开售。 稍微看了下苹果的股价，没错，又是历史新高，市值换算过来超过了20万亿人民币，大致相当于H股一哥腾讯的七倍，A股一哥茅台的十倍。当然，从某种意义上讲，我国股票市场要做大做强，空间还是很大，硬核科技公司也似乎应取代消费类和平台游戏类公司成为市场一哥。 （来源：Wind） 这一两年A股并不好做，低仓位的私募打打游击战还行，打阵地战的公募们只能比谁跌的少。近期，公募基金的发行也降至冰点，投资者的信心依然很弱。没办法，今年以来公募主流配置的股票表现很一般，要搞净值只能跟着炒炒主题，中特估和银行虽然涨的好但很多公募并没多少仓位。 搞点小票博弈困境反转？怎么判断企业高层是否有信心有决心？再说能否如预期一般反转？从历史规律看，大浪淘沙毕竟小票被淘汰的概率更大，中长期看还有注册制下劣绩股的退市大潮，靠信息和筹码优势结合停复牌搞小票的日子早就一去不复返了。 搞政策博弈？最容易想到的就是地产政策博弈，地产基本面下行，经济要稳增长可以博弈下政策，地产流动性和信用问题扩散，要防范系统性金融风险，又可以博弈下政策。但是，有个不利的大环境，整体上开发及物业股的市值在缩减，纯开发业务很明显难以像过去那么赚钱，而且地产开发没什么实质性门槛，特别是投资-开发-运营-服务相分离的趋势下，千亿市值的开发类房企能有几家呢？政策刺激即便有，效果能有多少也不确定。今年地产及地产相关产业链的股票要赚钱也不易。 经济日报出来喊话了：要增强对A股市场的信心、决心和耐心。长期看要有信心，我国的经济基本面依然有基础有韧性有空间，当前很多优质公司的股票估值水平已经跌入合理区间偏低位置，有很好的中长期配置价值。撸起袖子加油干，G2格局下相信高层有做大做强资本市场的决心，房住不炒趋势下被挤出的流动性也在择机进入股市。投资当然要有耐心，巴菲特也说过，投资长期看比的是情绪控制力，择股择时这些能力的比拼反而其次，要耐心等待更好时机、识别拐点信号、兑现投资逻辑。 这里参考安青松博士写的《致知录》并结合本人多年资本市场从业经历，划几个重点供大家参考： 第一、发挥资本市场作为宏观经济的“晴雨表”。长期以来，A股股票市场价格走势与宏观经济走势契合度不高，据统计仅有不到30%，与美国70%的契合度形成鲜明对比，在1995-2005年和2013-2015年甚至出现股票市场价格走势与宏观经济走势完全背离的情形。 这可能有两个方面的原因：其一 政府多年实行土地财政，更多依赖债务融资形成可抵押可转让的资产，土地价格竞拍形成机制以及商品房刚性需求强化了对各类资金的吸纳，对辖区上市企业股权融资缺乏重视和依赖；其二，资本市场直接融资服务实体经济能力严重不足，场外股权及债权市场发展滞后，难以解决实体经济融资的问题。比如在2016-2018年，中国直接融资占全国社融的比重稳定在15%左右，而美、日等发达国家一般在50%以上。提高直接融资比例，不仅能有效解决实体经济融资难的问题，也有利于加快中国实体经济去杠杆的进程，特别是地产企业和地方城投的高杠杆问题。 第二、市场优势劣汰，股票同股同权。资本市场的进出需要有良好的生态体系来支撑，这样指数的表现基于更优异的样本基础，必然会有更好的表现。2003年我国证监会引入香港保荐人制度，希望其把好证券发行入口关，但上市财富效应大违法成本较低，保荐人和相关中介机构看门不力、边界不清、职责配置失衡。其次，绩差股、僵尸股等退市不畅，股票发行供不应求，造成股票估值虚高不下，不利于发挥业绩好有分红有基本面企业的激励示范效应。另外，对欺诈发行、中介违规、大股东及上市公司侵害中小股东利益等行为司法惩戒明显不足，集体诉讼制度缺位。 第三、强化信息披露和投资者适当性管理，大力推进注册制。过去在核准制下，新经济的代表企业们如阿里巴巴、腾讯、百度、京东等均未能在A股上市，特斯拉尽管多年亏损依然能维持很高的市值，股票的定价应面向未来，而不仅仅是过去的财报结果。在注册制下，应强化信息披露，界定发行方、中介方和投资者的权利和责任边界。 第四、关注地产、城投和金融内生的信用脆弱性、杠杆放大性、价格失真性和危机传染性，遵循市场化、法制化原则，强化主体责任和监管行为，坚守不发生系统性金融风险，减少防范股市“灰犀牛”和“黑天鹅”事件。 治标还需治本，A股投资，理应成为居民财富增长的重要手段，成为提振消费和投资的重要来源。 感谢关注，记得点击“在看”和“收藏”哦！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）