【东吴晨报0607】【行业】有色金属、环保、社会服务【个股】宇通客车、金龙汽车、绿的谐波、吉利汽车、华住集团-S、长城汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0607】【行业】有色金属、环保、社会服务【个股】宇通客车、金龙汽车、绿的谐波、吉利汽车、华住集团-S、长城汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20230607 音频： 进度条 00:00 05:46 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 有色金属： 百年未有之变局，黄金时代！ 投资要点 经济步入滞胀格局，美联储加息难以为继，利率下行预期推升金价上涨。前期货币超发叠加大宗商品价格上涨，全球经济呈现滞胀状态。此背景下，美国经济衰退预期逐渐强化，期限利差持续倒挂，预计美联储加息接近尾声。经济下行压力较大的情况下，货币政策预期逐渐转为宽松，名义利率有望下行，金价进入强势周期。 历史滞胀时期，黄金价格易涨难跌，是大类资产配置首选。复盘上世纪70年代两次石油危机，滞胀阶段通胀高企、成本上行压制经济增长，经济悲观预期下利率长期低位，黄金等贵金属价格凭借抗通胀和保值属性，价格涨幅明显。当前滞胀情形与当时高度类似，预期黄金价格易涨难跌。 近期需求回落导致能源价格下行，成本压力略有缓解，但通胀仍居于高位，滞胀或超出市场预期。2022年下半年以来，全球制造业PMI连续8个月低于临界线，经济疲弱导致需求下行，能源价格高位回落；但逆全球化趋势下，全球商品供应链效率下降，成本端压力仍然较高。以美国为例，23年3-4月能源CPI同比转负，但整体核心CPI降幅有限，仍处于5.5%以上高位。考虑到基础能源历史投资不足、供给对价格失去弹性，一旦后续需求出现修复，能源价格或将大幅上涨，通胀上行风险仍然存在。 去美元化背景下，美元地位受到挑战，货币资产信用下行，驱动央行购金需求增加。对于央行而言，美元外汇和黄金同为重要的储备资产，且具有一定相互替代性，因此美元指数和黄金价格往往呈现较强的负相关性。然而，美国大规模的货币超发、地缘冲突加剧等因素下，美元信用受到损害，为降低通胀影响，稳定本国货币信用，各国央行购金需求增加，推动金价上行。 投资分析意见：复盘历史，黄金股表现与金价基本一致，股价上涨节点和高点早于金价，且低估值、高弹性的公司在金价强势期涨幅较大。因此，我们认为在当前美联储加息接近尾声、黄金价格走势趋强的背景下，建议关注市值/权益产量低、业绩弹性较大的黄金股标的。 风险提示：金价下跌，矿山经营受到干扰，美联储加息超预期。 （分析师 郭晶晶、陈李） 环保： 江苏连发三文！ 就臭氧防治、污染天气、柴油货车污染治理 提出明确要求 投资要点 重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工。 建议关注：鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 《国家水网建设规划纲要》印发，推进水网建设理顺价格机制。《纲要》提出，到2025年，建设一批国家水网骨干工程；到2035年，基本形成国家水网总体格局。国新办表示在投资政策的具体安排上，1）加大投资支持力度，保持中央预算内投资合理强度，2）深化投融资改革，落实水价标准和收费制度；加快水网供水价格改革。 低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，水务固废环保资产价值重估。1）水务：低估值+高分红+稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，2022-2023年承诺分红≥50%，2022年股息率5.18%，净现比提至2.31，自由现金流转正。预计2023-2025年复增10%，对应2023年PE 8.69。建议关注【鹏鹞环保】 PB（LF）仅1.07，出售资产一级市场接近翻倍定价，在手现金9亿市值46亿，转型潜力大；2）垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头恒强，运营占比提升+国补回笼+资本开支下降，现金流改善在即，PB0.41倍，2017年以来分红维持30%左右，2022年股息率6.80%，对应2023年PE 3.86；【瀚蓝环境】国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，整合进行时,预计2023-2025年复增15%，对应2023年PE 11.92。建议关注【三峰环境】国补加速，2022年净现比提至1.6倍，自由现金流转正。设备发力海外市场，对应2023年PE 9.9。（估值日期：2023/5/26） 关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：①半导体配套：A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：重点推荐半导体制程废气处理【盛剑环境】；【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量5-11倍提升成长加速，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线；【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。 最新研究：2023M4环卫新能源销量提速，期待试点城市落地；重点推荐【宇通重工】【福龙马】，建议关注【盈峰环境】。盛剑环境：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极。锂电回收行业跟踪周报：锂价回升回收盈利能力波动，行业规范化发展逐步推进。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 （分析师 袁理） 社会服务： 酒店行业双周报 奢华和中高端酒店RevPAR韧性较强 投资要点 5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR韧性较强。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/14-5/27两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR于5/14-5/27两周先升后降，同比增速自五一黄金周后逐步下滑，按5/21-5/27周RevPAR环比跌幅排序为奢华酒店<中高端酒店<头部酒店集团<经济型酒店，奢华和中高端酒店更为抗跌，显示出较好的经营韧性。分拆来看，2）OCC（入住率）：5/14-5/27两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为76%、75%、67%和65%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为25、17、15和12pct，四类酒店OCC均在5/14-5/27两周先升后降。3）ADR（平均房价）：5/14-5/27两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为35%、29%、26%和24%，四类酒店ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 奢华酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPar环比表现领先行业。分拆来看，OCC在5/14-5/27两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 中高端酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，5/21-5/27周RevPAR环比表现仅次于奢华酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 头部酒店集团：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比表现优于经济型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 经济型酒店：5/14-5/27两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/21-5/27周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。分拆来看，5/14-5/27两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/14-5/27两周基本维持平稳。 投资建议：5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比抗跌，龙头中长期成长可期。各档次酒店RevPAR在5/14-5/27两周先升后降，主要受到OCC影响，在5/21-5/27周奢华和中高端酒店RevPAR环比更抗跌，经营韧性更强。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 （分析师 汤军、李昱哲） 个股 宇通客车（600066） 5月产销同环比继续向好 重点推荐！ 投资要点 公司公告：宇通客车2023年5月产量为3616辆，同环比分别+47%/+17%；销量为3133辆，同环比分别+40%/+10%。 大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023年5月大中轻客产量为1829/1441/346辆，同比分别+129%/+24%/-31%，环比分别+3%/+53%/-7%；销量为1554/1213/366辆，同比分别+82%/+39%/-28%，环比分别+0%/+28%/+8%。大中客销量占比88%，同环比+11pct/+0pct。 公司整体补库。2023年5月公司整体加库483辆，大中轻客库存变化为+275/+228/-20辆，2023年累计加库1263辆。 发布睿控E平台，引领新能源商用车发展方向。2023年6月5日，宇通举行商用车技术品牌全球发布会，正式发布商用车行业首个软硬件一体化的电动专属平台宇通睿控E平台。该平台包含跨域融合C架构和车机操作系统YOS两大核心，通过C架构将车上50多个控制器合并成为四个控制器，实现了全栈集中运算，整车区域控制；通过YOS实现整车原生安全、强实时的统一管理和控制，兼容各类驱动与应用，通过该平台实现算力提升200%，控制效能提升100%。 盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025年营业收入为251/294/345亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为13.9/20.1/27.5亿元，同比+84%/+44%/+37%，对应EPS为0.6/0.9/1.2元，对应PE为21/15/11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 （分析师 黄细里） 金龙汽车（600686） 5月产销同比高增 销量结构持续优化 投资要点 公司公告：金龙汽车2023年5月销量为3209辆，同环比分别+10%/-25%；产量为3702辆，同环比分别+29%/-12%。 大中客销量保持韧性，轻客销量环比下降拖累整体产销。分车辆长度看，2023年5月大中轻客销量为1746/5450/913辆，同比分别+95%/+184%/-50%，环比分别-1%/+1%/-54%；产量为1420/835/1447辆，同比分别+80%/+101%/-13%，环比分别-17%/+77%/-28%。 销量结构持续优化，大中客占比创历史新高。2023年5月大中客销量占比72%，同环比+34pct/+18pct。 公司整体补库。2023年4月公司整体补库493辆，大中轻客库存变化为-326/+285/+534辆，2023年累计加库1958辆。 国内国外共振，客车下游需求持续复苏。据公司公众号，2023年5月苏州金龙780辆客车交付沙特，金龙客车与智利长途客车销售代理维维佩拉公司签署了战略合作协议，金旅客车与哈萨克斯坦签署战略协议。国内旅行需求持续复苏，多台金龙客车投放青岛崂山、宁夏景区。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为0.72/2.41/5.28亿元，2024~2025年同比+233%/+119%，2023~2025年对应EPS为0.10/0.34/0.74元，PE为80/24/11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 （分析师 黄细里） 绿的谐波（688017） 新品发布会亮点满满 谐波转台&液压等新品打开长期成长空间 事件：5月31日，绿的谐波携手开璇智能、钧微动力、镌极科技、赛威德四家子公司，共同举办了新品联合发布会。机床高精度数控转台、微型高频响电静液执行器、爬壁作业机器人、机器人液控磨抛工具四款产品首次公开亮相。 开璇智能新品：机床高精度数控谐波转台 数控转台为数控机床重要功能部件，既可起到数控回转轴的作用，又可起到承载工件重量、夹持工件的作用。数控转台传动方式众多，主要包括蜗轮蜗杆、凸轮滚子、谐波转台及力矩电机直驱，其中谐波传动精度及传动效率高，但刚性较差，多用于小型&中低负载场景。 绿的谐波借助自创的高刚性Y系列谐波减速器，研发出刚性+精度双提升的全球首创谐波转台，其产品承载力强，可以实现大行程高刚性加工，进一步拓宽谐波转台应用场景。 钧微动力新品：微型高频响电静液执行器（EHA） 电静液执行器（EHA）以液压动力单元为基础，按照电输入信号的指令，利用伺服电机驱动液压缸运动，实现位置、速度和力的精密运动控制。传统EHA体积大&易漏油，难以运用至精密传动领域。绿的谐波凭借首创的滚子柱塞泵、高速精准矢量控制电机和插装式长寿命伺服电机泵，大幅降低EHA重量和体积，具备高功重比、适应高频变工况、耐高压三大优势。 赛威德新品：机器人液压磨抛工具 微型电静液执行器最早由波士顿动力应用在人形机器人关节上，公司研制出EHA后，持续寻找产业化落地场景，最终锁定在机器人用液压打磨装置。工业机器人传统磨抛工具以气动为主，而液压磨抛工具具有能耗低、输出力大、体积小重量轻等优势。目前国内抛光打磨机器人正处于快速导入期，液压磨抛工具将同时享受机器人磨抛市场空间扩大&替代传统气动方案的双重红利。 镌极科技：永磁吸附爬壁机器人 爬壁机器人是可以在垂直墙壁上攀爬并完成作业的机器人，通常应用于石化储罐、造船、风电、核电等危险、劳动强度大的下游领域。镌极科技核心研发团队来自于上海交通大学，拥有超三十年磁吸附研究经验，成功设计出安全高效的磁吸附爬壁机器人。此外通过将爬壁机器人与焊接系统、喷漆系统、打磨头等工具相结合，能够在危险环境中实现焊接、打磨、检测等复杂应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新品将逐步放量，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为2.21/3.32/4.58亿元，当前股价对应动态PE分别为103/68/50倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、原材料价格波动。 （分析师 周尔双、罗悦） 吉利汽车（00175.HK） 5月销量12万辆，同比+34.8% 新车银河L7爆款潜力十足 投资要点 公告要点：吉利汽车5月批发销量120053辆，同环比+34.79%/+5.64%。分品牌来看，吉利品牌销量92833辆，同环比+33.82%/+5.61%；领克品牌14489辆，同环比+27.78%/+3.40%；极氪品牌销量8678辆，同环比+100.42%/+7.12%；睿蓝品牌销量4053辆，同环比+0.57%/+11.68%。 5月销量12万辆，同比+34.8%，极氪交付量连续两月超8千，出口2.3万辆，全球化出海加速。1）销量：据乘联会预测，5月全国新能源汽车批发销量67万辆，同环比+59%/+11%。公司5月批发销量120053辆，同环比+34.79%/+5.64%，2023年1~5月累计销售556148辆，同比+14.14%。2）燃料类型：公司5月新能源汽车销量合计27036辆，同环比+20.98%/-9.55%，新能源产品渗透率为23%，同环比-2.57/-3.78pct，略有下滑；其中BEV车型销量24124辆，同环比+53.5%/-11.00%，PHEV车型销量2912辆，同环比-25.39%/+5.24%。3）品牌：吉利与领克品牌销量持续爬坡，5月吉利品牌销量92833辆，同环比+33.82%/+5.61%，领克品牌14489辆，同环比+27.78%/+3.40%；极氪品牌表现强势，5月销量8678辆，同环比+100.42%/+7.12%；睿蓝品牌销量4053辆，同环比+0.57%/+11.68%；2023年4月28日公司完成收购宝腾49.9%股权，2023年5月宝腾销量13793辆，同比+34%。4）海外：公司5月出口22864辆，同环比+45.12%/-0.34%，出口占集团销量比例为19.04%，公司连续3个月出口破2万辆，吉利进军全球化品牌步伐加速。 银河L7正式上市，全国225家银河门店助力交付，银河+极氪双轮驱动公司电动化转型加速。2023年公司坚定发力新能源领域，多品牌全价位布局助力新车周期。5月31日银河L7上市并开启交付，新车有雷神混动技术加持，搭载10.25+13.2英寸液晶仪表盘与中控屏，配备25.6英寸AR-HUD，新车性价比与智能化表现优秀；截止6月5日，吉利已开启225家银河门店，渠道网络持续完善加速产品推广。2023年公司新车储备充足，下半年公司还有A级轿车银河L6和搭载自研双E04芯片的纯电SUV睿蓝7等新车待上市。随着智能化新车持续推出，吉利智能化与电动化升级将迈入新台阶。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-2%/+60%/+50%；对应PE分别为17/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里） 华住集团-S（01179.HK） 行业增长排头兵 品牌升级踏浪者 投资要点 华住是国内规模、增长均领先的多品牌酒店集团。华住集团创立于2005年，是中国发展最快的酒店集团之一， 2022年在全球酒店市场上位列第7名。公司通过自建、并购和战略联盟等多种方式快速扩张，构建了酒店细分赛道全覆盖的差异化品牌格局。截至2023年3月，华住旗下已拥有31个品牌，8500多家酒店，覆盖超过1000座城市，未来将持续加码中高端酒店，进一步丰富品牌矩阵。 行业：巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振：1）商业模式：生产要素除企业家才能外均为本地化归集，酒店业形成轻资产加盟特许经营、委托管理的跨区扩张模式，2017-2022年锦江/华住/首旅总门店数CAGR分别为11.55%/17.93%/10.02%。2）成长维度：连锁品牌赋能加盟商实现创收及降本增效，中国酒店连锁化率从2017年20%提升至2022年39%，酒店龙头市占率持续提升。3）周期维度：社会投资周期与出行消费需求增长节奏错配形成 3-6年不等的行业供需周期，2023年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段。4）疫情因素：需求短时巨降加速产能出清，三大酒店集团逆势扩张，疫后居民出行意愿快速反弹有望带动酒店业绩转盈。 公司：品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展。1）品牌：差异化产品形成市场全覆盖。截至2022年末，按客房数口径，华住两大强势品牌汉庭/全季分别占大陆经济型和中端连锁酒店市场的11.41%/12.88%，公司整体的行业市占率为14.6%。疫情期间公司逆势扩张，发力下沉市场，聚焦中高端品牌结构优化和产品模型升级，是房价结构提升最显著的酒店龙头，自2020年以来华住中高端同店ADR优势逐步扩大，中高端同店OCC领先竞争对手8-10个百分点，品牌势能凸显。2）流量&技术：会员主导、全流程数字化，助力酒店运营降本增效。流量层面，自建会员体系提高客户黏性，截至2023Q1，中央预定渠道占比高达62%，对OTA平台依赖低，节约引流成本。技术层面，利用人工智能等先进技术，完善技术基础设施体系，优化消费者体验同帮助服务前端降本增效。3）管理&文化：创始人凝聚管理团队，组织架构和公司文化提升管理效率。创始人季琦先生作为实控人把握公司发展方向。实施区域公司制度，提升品牌运营能力，赛马文化激发员工潜力和团队凝聚力。 盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好，随需求恢复盈利能力实现快速修复并超过疫情前。我们预测华住集团2023-2025年归母净利润分别为33.3/38.0/45.7亿元，对应PE估值为31/27/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。 （分析师 吴劲草、石旖瑄） 长城汽车（601633） 5月出口/新能源表现靓丽 枭龙/蓝山加速公司电动转型 投资要点 公告要点：2023年5月长城汽车实现合计产批量为101181/101020辆，分别同比+20.04%/+26.18%，分别环比+8.45%/+8.50%；5月哈弗品牌产批量分别为56779/55600辆，分别同比+29.69%/+33.18%，分别环比+8.97%/+6.38%；WEY品牌产批量分别为6076/5770辆，分别同比+149.94%/+128.97%，分别环比+149.12%/+142.95%；长城皮卡产批量分别为18224/18605辆，分别同比-7.06%/+9.39%，分别环比-2.35%/-0.25%；欧拉品牌产批量分别9323/10616辆，分别同比-12.05%/-1.41%，分别环比+4.98%/+19.27%；坦克品牌产批量分别为10779/10429辆，分别同比+36.98%/+30.07%，分别环比-3.88%/-4.46%。 5月批发销量10.1万辆，海外出口2.5万辆，新能源渗透率提升至23.5%。5月长城汽车批发销量10.1辆，同环比+26.18%/+8.50%。1）分品牌：蓝山SUV陆续交付贡献增量，5月WEY品牌销量翻倍，其中蓝山销售5136台，四驱车型占比超90%；新摩卡上市7天订单破万辆，后续随全新MPV高山上市，新摩卡订单逐步增长，魏牌后续表现值得期待；哈弗二代大狗PHEV&枭龙新车拉动销量爬坡，5月品牌销量分别为3325/3088辆；欧拉&沙龙双品牌精简模式提升运营效率，欧拉品牌5月销量重回1万辆水平；长城皮卡&坦克品牌表现好于去年同期，长城炮销量1.4万辆。2）出口：公司海外出口势头正好，5月出口25131辆，同环比+104.4%/+15.21%，占集团销量24.9%，连续3个月出口量突破2万辆；后续长城出口布局继续加速发展，2024年5月1日，长城巴西新能源工厂预计正式启动运营，海外新能源转型节奏领先同业。3）新能源：5月公司新能源汽车批发量23755辆，同环比+104.13%/+59.83%，新能源产品渗透率继续提升至23.5%，同环比+8.98/+7.55pct。 哈弗枭龙系列引领四驱市场变革，新技术&新产品联袂赋能公司转型向上。哈弗枭龙PHEV&枭龙MAX开启交付，四驱电混技术匹引领公司新能源智能电动化进阶；魏牌高山PHEV/蓝山PHEV/全新摩卡组合上市，进击高端智能五/六/七座市场；坦克400Hi4/500Hi4亮相上海车展；2023年长城汽车新能源产品出海加速；随着多品牌持续发力新能源，明星大单品将助力公司完成销量积累，带动公司新能源渗透率快速提升。 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。 （分析师 黄细里） 最新金股组合 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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