【国君交运】航空:航空需求相对韧性,预期低位逆向布局

（以下内容从国泰君安《【国君交运】航空:航空需求相对韧性,预期低位逆向布局》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年6月6日 报告导读 航空需求淡季快速恢复且展现韧性，旺季将继续释放压制出游需求。近期市场预期已回落低位，不改航空长逻辑。航空需求韧性将超预期，逆向布局将提高胜率。 投资要点 一、航空需求快速恢复，且展现韧性 国内出行心理建设基本完成，航空需求（量×价）年后加速恢复，4月已接近疫前同期（客流恢复95%，含油票价超疫前）。估算5月航空需求较4月保持平稳，客流恢复程度稳定，其中国内客流超疫前，国际地区恢复约35%，含油票价仍超疫前。其中，五一假期量价两旺，受益压制出游需求首次集中释放，航空需求较疫前增长约两成；节后淡季价降量升，近期需求基本持平4月中旬。淡季国内需求已超疫前，恢复显著快于国际。近期疫情局部零星散发影响，航空需求展现超市场预期的韧性。 二、压制出游需求未充分释放，暑运航空需求仍将增长 6月上半月考试季是传统淡季，近日航空需求保持平稳，而机票搜索量已现增加趋势。预计6月中旬开始，端午假期与暑运旺季机票预售将加速。考虑三年压制出游需求未充分释放，暑运旺季将继续集中释放，航空需求较疫前显著增长。估算5月国际地区ASK较疫前恢复近四成，国内ASK较疫前增长超两成。近期日本线恢复加速，预计暑运国际运投有望恢复五成。暑运国际过剩运力转投国内，将提升机队周转并保障需求释放。 三、十四五运力减速，航司大额定增引发担忧 过去五年航司融资行为，主要两类原因：第一，大型航司集团股权混改获得大额现金融资，向上市公司分批定增完成资金注入；第二，疫情冲击导致航司负债率普遍高企，上市航司普遍定增融资以降低负债，提升经营稳健性。十四五机队降速规划未改，且空域瓶颈长期持续，募投项目为存量飞机订单，股价已反映市场对后续盈利弹性与摊薄担忧。 四、航空需求韧性将超预期，逆向布局将提升胜率 航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性。待供需恢复，航司盈利中枢上升仍将确定可期。近期板块调整主要源于资本市场自上而下担忧经济及消费趋势，叠加近日航司大额定增预案，市场预期已回落至低位。预计暑运需求仍将增长，航司业绩逐季改善，有望逐步修复悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。 五、风险提示 经济下行、政策、增发摊薄、疫情、油价汇率、安全事故。 相关报告 【国君交运】周观察：航空需求具有韧性，市场预期已处低位 2023.06.05 【国君交运】油运：出口配额继续高增，将助油运景气回升 2023.05.16 【国君交运】航空：航空央企，被市场忽视的“中特估” 2023.05.10 【国君交运】航空：Q1减亏速度超预期，五一出游量价两旺 2023.05.04 【国君交运】航空机场｜需求恢复快于预期，旺季表现值得期待 2023.04.25 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2023.02.26 【国君交运 | 油运年度策略】油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权 2023.01.16 【国君交运 | 快递年度策略】经济消费复苏在望，布局低预期低估值 2023.01.02 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）