【招商轻纺&医药】油痘肌专题:细分领域潜在需求广,成分创新助产品扩展——医美行业周报(2023.6.5)

（以下内容从招商证券《【招商轻纺&医药】油痘肌专题:细分领域潜在需求广,成分创新助产品扩展——医美行业周报(2023.6.5)》研报附件原文摘录）
　　本周周报更新核心公司与行业动态，并对皮肤修复维稳细分赛道进行了专题研究。 本周行情回顾：本周上证综指涨幅0.55%，医美行业组合跌幅3.52%，跑输大盘4.07pct。医美行业组合涵盖公司16个，分为三大板块：医美产品、医美设备、医疗服务板块，本周分别-2.52%、-4.12%、-2.94%。 油痘肌专题：细分领域潜在需求广，成分创新助力产品扩展 油痘问题肌肤人群较广，潜在护肤需求扩张。痤疮（痘痘）是油性皮肤常见的问题之一，随着生活习惯、环境等一系列内外因素的转变，其作为肌肤屏障受损的明显表现而受到消费者重视的程度日益提升，同时伴随国产护肤品的成分和品牌快速发展，油痘肌市场也呈现扩容增长趋势。根据《2019-2024年中国祛痘行业发展与投资白皮书》，中国祛痘美容产品市场预计2024年达到2964.8亿元，潜在需求规模将保持快速增长。 针对皮脂腺分泌旺盛、角质堆积、炎症等主要成因，油痘肌护肤产品也主要从解决这三大类问题出发。综合来看，可以概括为控油、调节角质、抗炎抗氧化、修护、保湿五个主要方向；成分上除保湿的常用成分外，其他应用于油痘肌护肤的成分可主要分为两类：一类是酸及其衍生物（水杨酸、果酸、壬二酸和烟酰胺、HPR，主要起控油、去角质作用），另一类是天然成分（马齿笕、金缕梅、金盏花，主要起修复屏障和抗炎抗氧化作用），且天然成分中种类较多。 国内外品牌推出的油痘肌产品子类目丰富，覆盖面膜、水、乳液、精华等，单品价格分布在100-600元，其中国内品牌多处于中低价格带。核心成分方面，国产品牌在天然成份上不断创新，同时大部分品牌产品依然使用已验证有效的共性成分，但在技术、浓度、搭配成分方面又存在差异化。如2023年5月巨子生物旗下可复美正式推出新品OK乳，以稀有人参皂苷CK为核心成分，通过调节皮脂腺功能、抑制油脂合成从而达到控油效果，巨子生物在产品定位上开始从类人胶原蛋白的屏障修复向稀有人参皂苷的油痘肌护肤拓展，一方面拓展护肤细分领域消费人群，另一方面开启以稀有人参皂苷为核心成分的护肤产品矩阵。 核心公司动态跟踪：康哲药业：替瑞奇珠单抗注射液获批上市；康哲药业获得再生类轻医美产品“童颜针”独家许可权利；四环医药：惠升生物药品甲钴胺片获国家药监局上市批准；伟思医疗：新增“脑机接口”概念。 行业新闻速递：Samyang与壹芯控股签署合作协议，启动Lafullen®少女针NMPA注册申报；国家药监局医疗器审中心公布2项重组人源化胶原蛋白原材料评价指导原则。 风险提示：医美消费增速不达预期，行业监管政策变动风险。 一、本周行情回顾 本周，上证综指涨幅0.55%，医美行业组合跌幅3.52%，跑输大盘4.07pct。以下医美行业组合涵盖公司共16个，根据主营业务分为三大板块： 医美产品：本周细分板块平均跌幅为2.52%。涵盖个股共7 家，包括爱美客、华东医药、华熙生物、昊海生科、四环医药、康哲药业、时代天使（隐形正畸产品）。 医美设备：本周细分板块平均跌幅4.12%。涵盖个股共3 家，包括复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗。 医疗服务：本周细分板块平均跌幅2.94%。涵盖个股共6 家，包括朗姿股份、苏宁环球、奥园美谷、完美医疗、医思健康、瑞丽医美。 从个股来看，本周涨幅居前三的个股分别为医思健康（+5.9%）、苏宁环球（+1.4%）、四环医药（+1.3%）；本周跌幅居前三的个股分别为奥园美谷（-12.1%）、华东医药（-7.9%）、完美医疗（-7.7%）。 二、油痘肌专题：细分领域潜在需求广，成分创新助力产品扩展 2.1 油痘问题肌肤人群较广，油脂分泌、角质堆积、细菌感染致痘生成 油痘问题肌肤人群较广，潜在护肤需求扩张。21世纪初，美国皮肤科医生莱斯利?褒曼将人类面部皮肤细分为油性、干性等16种类型，其中相对于欧美人，亚洲人油脂分泌更加旺盛，中韩人群的油性皮肤占比约40.8%（干皮为57.7%）。痤疮（痘痘）是油性皮肤常见的问题之一，随着生活习惯、环境等一系列内外因素的转变，其作为肌肤屏障受损的明显表现而受到消费者重视的程度日益提升，同时伴随国产护肤品的成分和品牌快速发展，油痘肌市场也呈现扩容增长趋势。根据《2019-2024年中国祛痘行业发展与投资白皮书》，中国祛痘美容产品市场预计2024年达到2964.8亿元，潜在需求规模将保持快速增长。 护肤产品主要针对生理性粉刺和症状较轻的非炎性痤疮。从类别来看，痤疮按照严重程度可分为非炎症性损害（闭口粉刺、黑头粉刺）以及炎症性损害（结节型、囊肿型、丘疹型、脓包型）。其中闭口粉刺和黑头粉刺症状较轻，不红不痛且不易留疤，但未及时治疗可能会进一步恶化：白头粉刺可能会转变为结节型痤疮，再度感染形成囊肿型痤疮；黑头粉刺可能会演变成丘疹型痤疮，进一步恶化形成脓包型痤疮。由于护肤品以安全为主，相对于专业皮肤科药品功效有限，因此其主要针对生理性粉刺和症状较轻的非炎性痤疮（如结节型、丘疹型）的预防和处理，并在此阶段最大程度上阻止非炎症性损害向炎症性损害的转化。 从源头看，痤疮形成的根本原因有三：1）雄激素水平高导致的油脂分泌；2）角质细胞异常导致的角质堆积；3）以上原因导致的细菌感染。若进一步按照内部因素和外部环境因素区分：内因包括内分泌疾病（高雄激素血症、多囊卵巢综合征等）、皮脂分泌旺盛（熬夜、饮食结构、生理因素等导致）、遗传、压力等；外因包括蓝光、紫外线、灰尘、化学过敏原、皮肤清洁不到位等。 2.2 油痘肌护肤：五大角度切入，酸+天然成分为两大类别 针对皮脂腺分泌旺盛、角质堆积、炎症等主要成因，油痘肌护肤产品也主要从解决这三大类问题出发。综合来看，可以概括为控油、调节角质、抗炎抗氧化、修护、保湿五个主要方向（集中于护肤阶段，排除前后的清洁、防晒两个步骤）： （1）控油：痘痘多发于油皮，而控油也是包含油痘肌在内所有油性皮肤的护肤基础。目前主要使用烟酰胺、HPR（一种维A酸衍生物）、锌PCA、水杨酸、壬二酸成分，主要具有缩小皮脂腺细胞从而减少油脂分泌、清除毛囊堆积物的功效。 （2）调节角质：由于角质堆积导致的毛孔堵塞也易加重痘痘，因此定期清理角质也是从源头缓解痘痘生长并处理早期痘痘的主要手段之一。目前主要使用水杨酸和果酸成分，浓度一般在10%以内；但由于不同肤质的敏感程度不一，油敏肌对于较高浓度酸的接受度较低，可能会引起泛红、脱皮等情况。 （3）抗炎抗氧化：此方向主要针对已经处于长出并处于中后期的痘痘，以达到较好的消炎、促进愈合等效果。目前主要使用水杨酸、维C以及金盏花、积雪草等天然成分，具有减轻炎症、抗氧化的功效。 （4）屏障修护：痘痘实际上是肌肤屏障受损的表现，因此屏障修护是在长痘全周期尤其是后期必要的护肤方向，和抗炎抗氧化具有一定协同。目前主要使用神经酰胺及洋甘菊等天然成分，具有修复皮肤组织、舒缓镇静的功效；以及胶原蛋白成分，通过促进表皮细胞再生从而达到快速修复效果。 （5）保湿：水油失衡是导致肌肤变成油痘肌的元凶，补水保湿能有效控制油痘肌应激性出油。由于各类肌肤都具有保湿需求，因此保湿的主要成分及市场发展较为完善。目前油痘皮保湿同样主要使用角鲨烷、透明质酸等成分，具有吸湿锁水功效。 若按照成分类别区分，除保湿的常用成分外，其他应用于油痘肌护肤的成分可主要分为两类：一类是酸及其衍生物（水杨酸、果酸、壬二酸和烟酰胺、HPR，主要起控油、去角质作用），另一类是天然成分（马齿笕、金缕梅、金盏花，主要起修复屏障和抗炎抗氧化作用），且天然成分中种类较多。 对于严重型痤疮，应遵医嘱采用外用药物、口服药物、医美等方式进行治疗：外用药物如维A酸乳膏、阿达帕林凝胶、壬二酸乳膏等需建立耐受；口服药如异维A酸胶囊、避孕药等；医美包括高浓度刷酸和光动力疗法。 2.3 油痘肌修护产品：成分持续创新，打造差异化产品优势 国内外知名品牌推出的油痘肌产品子类目丰富，覆盖面膜、水、乳液、精华等，单品价格分布在100-600元，其中国内品牌多处于中低价格带。核心成分方面，国产品牌在天然成份上不断创新，同时大部分品牌产品依然使用已验证有效的共性成分，但在技术、浓度、搭配成分方面又存在差异化。以水杨酸为例：1）技术方面：夸迪的战痘次抛精华液采用3D水杨酸技术，微囊球体包覆水杨酸保留成分活性；玉泽的清痘乳液采用壳聚糖包裹的创新控释技术，降低水杨酸刺激性。2）浓度方面：理肤泉K乳水杨酸浓度为1.5%，祛痘控油更强效；而收敛水中水杨酸浓度仅0.5%，作用更温和。3）搭配成分方面：理肤泉的K乳和duo乳为水杨酸+辛酰水杨酸，利用辛酰基高亲脂性促进水杨酸深入毛孔；收敛水为低浓度水杨酸+0.1%乳酸。 （1) 国内品牌：成分技术持续创新 ① 巨子生物：可复美 巨子生物旗舰品牌可复美于2011年成立，从类人胶原蛋白出发创新专研技术，其重组胶原蛋白敷料在屏障修复的作用已广泛受到消费者验证。在研发重组胶原蛋白技术的同时，公司利用其专有合成生物学技术平台开发稀有人参皂苷相关技术。稀有人参皂苷为巨子生物专研核心成分，能有效抑制皮脂生成与分泌，并调节抗炎相关基因表达，在现代医学、皮肤护理等领域应用价值极高，但提取难度高。巨子生物在稀有人参皂苷制造与应用方面已实现里程碑式突破，达到吨级量产规模，并开发出三款以稀有人参皂苷为核心成分的化妆品原料。 稀有人参皂苷成为继类人胶原蛋白后，巨子生物在护肤品应用领域重点推广的专研成分。2023年5月，可复美正式推出新品OK乳，以稀有人参皂苷CK为核心成分，通过调节皮脂腺功能、抑制油脂合成从而达到控油效果。这一新品的推出，标志着巨子生物在产品定位上开始从类人胶原蛋白的屏障修复向稀有人参皂苷的油痘肌护肤拓展，一方面拓展护肤细分领域消费人群，另一方面借此打开以稀有人参皂苷为核心成分的护肤产品矩阵。 ②华熙生物：肌活、夸迪 肌活：华熙生物旗下专研发酵的功能性护肤品牌，其糙米系列定位“实现肌肤水油双向平衡”。糙米系列爆品糙米水和糙米控油乳中的核心成分糙米发酵精粹，采用公司自研的仿生多重发酵工艺技术，以特征鲜明的产品矩阵抢占消费者心智，大单品糙米水2022年销售额突破4亿。 夸迪：针对油痘肌的爆品“战痘精华”，依靠华熙生物强大的玻尿酸研发平台，其采用3D水杨酸技术、5大花植精萃、6肽净痘体系等作为核心成分，从前期控油、中期治痘、后期舒缓来实现全链路控油控痘。 ③上海家化：玉泽 玉泽品牌定位于“专注皮肤屏障自修护”，其针对油痘肌功能性护肤的清痘调护系列覆盖从洁面到乳液、精华的全套护肤流程。明星产品清痘调护平衡乳，采用“水杨酸+壳聚糖”控释专利技术，匀速释放水杨酸同时避免对肌肤产生刺激。 （2）国外品牌：明星产品地位稳固，消费者认知度高 ① 理肤泉：明星治痘单品 理肤泉专注修复敏肌痘肌，其“国外药妆”的定位及明星单品的打造都为其奠定了强大的品牌地位。明星单品K乳和DUO乳均为“水杨酸+辛酰水杨酸”复合搭配，促进水杨酸深入毛孔，DUO乳中革新成分APF透明颤菌发酵产物有效平衡肌肤微生态，减少痘痘反复。功效方面，K乳中水杨酸浓度更低更温和，适用于非炎性痘痘（闭口粉刺）；DUO乳中水杨酸浓度更高，适用轻中度炎症性痘痘的调理。 ② 修丽可：修红舒缓、抗氧化 修丽可为高端院线专业品牌，主打以精纯成分与卓效配方实现抗衰老、抗氧化。其第一大明星单品色修精华主打舒缓修红，使用油橄榄叶、迷迭香叶、黄瓜果等多种植物提取物制成复配溶液，快速舒缓修红同时增强肌肤屏障。 三、核心公司动态跟踪 3.1 康哲药业：替瑞奇珠单抗注射液获批上市；康哲药业获得再生类轻医美产品“童颜针”独家许可权利 5月30日，国家药监局官网公示，康哲药业申报的替瑞奇珠单抗注射液（原：替拉珠单抗注射液）上市申请已获得批准，用于治疗适合接受系统治疗或光疗的中度至重度斑块状银屑病成人患者。 5月30日，康哲药业控股有限公司附属公司-皮肤医美业务公司 “康哲美丽”与江苏西宏生物医药有限公司就注射用聚左旋乳酸微球填充剂订立独占许可协议。根据许可协议，康哲美丽获得该产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区独占、排他的推广、销售及商业化产品的权利。许可期限为产品首次在中国大陆注册上市之日起十年。上述期限届满后，若符合许可协议约定，许可期限自动延续十年。 3.2 四环医药：惠升生物药品甲钴胺片获国家药监局上市批准 四环医药控股集团有限公司董事会宣布，集团旗下非全资附属公司惠升生物制药股份有限公司研发的周围神经病变药物甲钴胺片（规格：0.5毫克）获得中华人民共和国国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。甲钴胺片是惠升生物首个获批上市的药物，同时，也是惠升生物首个获批上市的抗糖尿病并发症药物，标志着惠升生物的抗糖尿病并发症药物将从研发步入商业化发展的新里程。 3.3 伟思医疗：新增“脑机接口”概念 6月1日，伟思医疗（688580）新增“脑机接口”概念。入选理由是：根据招股说明书，在电生理方向研究上，公司对现有的团体生物反馈仪、新生儿脑电测量仪等电生理系列产品进行优化升级，利用大数据和深度学习技术建立早产儿脑电大数据库，对早产儿脑部发育进行评估，为临床早产儿成熟度分析提供数据支持和算法，开发设计新的脑电传感器，优化生物反馈算法，改进设备网络信号接口和通信协议。该公司常规概念还有：医疗器械概念、机器人概念。 四、行业新闻速递 4.1 Samyang与壹芯控股签署合作协议，启动Lafullen®少女针NMPA注册申报 5月24日，韩国三养控股（Samyang Holdings）与中国医美器械公司杭州壹芯控股（Hangzhou Yxintent）签署合作协议，前者将向后者出口“聚己内酯”填充剂。同时，杭州壹芯控股将与韩国三养控股在中国合作申报聚己内酯填充剂（商品名：Lafullen®拉富伦）的临床和许可，正式获批后由杭州壹芯控股在中国独家销售。这是韩国企业首款进入中国市场的可生物降解高分子填充剂。 4.2 国家药监局医疗器审中心公布2项重组人源化胶原蛋白原材料评价指导原则 5月22日，国家药监局医疗器械技术审评中心公布了《重组胶原蛋白创面敷料注册审查指导原则》、《重组人源化胶原蛋白原材料评价指导原则》2项医疗器械产品注册审查指导原则，以进一步规范重组胶原蛋白创面敷料等医疗器械的管理。 五、风险提示 医美行业复苏不达预期的风险、监管政策变化的风险、医疗事故的风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 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