【山证社服】社会服务行业周报(0529-0604):华住23Q1收入同比增长67% ,RevPAR恢复至19年同期的118%
（以下内容从山西证券《【山证社服】社会服务行业周报(0529-0604):华住23Q1收入同比增长67% ,RevPAR恢复至19年同期的118%》研报附件原文摘录）
投资要点 华住23Q1收入同比增长67% ，RevPAR恢复至19年同期的118%。23Q1公司实现营收45亿元，较去年同期增长67.1%；23Q1酒店营业额162亿元，同比增长71.3%；经调整的EBITDA为17亿元，相比22Q1的亏损3.33亿元实现扭亏为盈。23Q1华住中国ADR为277元，相较于去年同期的224元同比增长23.9%；入住率达75.6%，同比增长16.4个百分点。复苏主要由23Q1的日均房价增长所带动，主要系积压需求的释放、产品组合变化加上产品持续升级，以及区域分公司设立后的进一步市场渗透和协同作用，23Q1混合平均可出租客房收入已恢复至2019年水平的94%。目前公司2304家待开业酒店，包括13家租赁及自有酒店以及2291家管理加盟及特许经营酒店。 投资建议：从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 行情回顾 整体：沪深300上涨0.28%，报收3861.83点，社会服务行业指数上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个一级行业中排名9。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（+9.38%）、旅游综合（+4.14%）、人工景区（+3.59%）、餐饮（+3.34%）、酒店（+0.63%）。 个股：峨眉山A以21.56%涨幅领涨，锦江酒店以1.91%跌幅领跌。 行业动态 1）今年Q1抖音线上酒店住宿订单量超十万，超4亿用户在抖音观看旅游； 2）C919商业首飞，上海到成都票价不到1000元，订单总价值已超7000亿； 3）飞猪六一数据：高星酒店亲子房预订量同比增长177%。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 本周主要观点及投资建议 华住一季度收入同比增长67% ，RevPAR恢复至19年同期的118%。23Q1公司实现营收45亿元，较去年同期增长67.1%；23Q1酒店营业额162亿元，同比增长71.3%；经调整的EBITDA为17亿元，相比22Q1的亏损3.33亿元实现扭亏为盈。23Q1华住中国ADR为277元，相较于去年同期的224元同比增长23.9%；入住率达75.6%，同比增长16.4个百分点。在现金流方面，23Q1公司经营现金流入为18亿元。其中，投资现金流入为20亿元；融资现金流入为15亿元。 复苏主要由23Q1的日均房价增长所带动，主要系积压需求的释放、产品组合变化加上产品持续升级，以及区域分公司设立后的进一步市场渗透和协同作用，23Q1混合平均可出租客房收入已恢复至2019年水平的94%。目前公司2304家待开业酒店，包括13家租赁及自有酒店以及2291家管理加盟及特许经营酒店。在营至少18个月的所有华住成熟酒店，23Q1同店平均可出租客房收入为210元，较22Q1的138元增长 51.8%，日均房价增长20.8%及入住率增长15.7个百分点。23Q2公司预期收入将较2022年第二季度增长51%至55%，或增长64%至68%。 投资建议：从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 行情回顾 行业整体表现 上周（20230529-20230604）沪深300上涨0.28%，报收3861.83点，社会服务行业指数上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个一级行业中排名9。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 细分板块市场表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（+9.38%）、旅游综合（+4.14%）、人工景区（+3.59%）、餐饮（+3.34%）、酒店（+0.63%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：峨眉山A、九华旅游、长白山、西藏旅游、桂林旅游；跌幅前五名分为别为：锦江酒店、君亭酒店、同庆楼、科锐国际、云南旅游。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 估值情况 截至2023年6月2日，申万社会服务行业PE（TTM）为85.76。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：社会服务行业各子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：宋城演艺（+1.14亿元）、桂林旅游（+0.13亿元）、丽江股份（+0.07亿元）、同庆楼（+0.04亿元）、中青旅（+0.02亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：首旅酒店（-0.3亿元）、西安饮食（-0.29亿元）、曲江文旅（-0.28亿元）、君亭酒店（-0.26亿元）、云南旅游（-0.25亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年6月2日） 行业动态及重要公告 【行业要闻】 今年Q1抖音线上酒店住宿订单量超十万，超4亿用户在抖音观看旅游内容 随着抖音旅游内容的不断增长，也吸引了如景点、酒店住宿、航空公司、OTA、旅行社等在内的不同细分赛道的旅游企业相继入驻抖音平台。截至2023年3月底，各类型旅游企业账号数量均表现出不同程度的增长，其中酒店住宿、商旅票务代理和旅游景点账号数量增速最为强劲，同比增速分别为61.5%、46.0%和35.5%，各类型旅游企业平均增速超过20%。随着出境游政策的放开，出境旅游市场表现出回暖之势。在抖音平台中，2023年一季度较2022年第四季度相比，出境旅游相关的作者量、播放量、点赞量、评论量、分享量均有不同程度的增长，平均增速超过16%；出境游打卡次数增长13.2%，打卡人数增长34.9%。预计随着疫情的转好，2023年出境游热度还将持续，并在下半年达到峰值。截至2023Q1，抖音旅游达人超3.8万人，同比增长30%，达人类型多样，包括旅行风景、环球旅行、旅行机构、旅行攻略等。其中，增速最快的达人类型为环球旅行，增速高达93.5%，其次为旅行职人，之后是自驾旅行，分别为46.9%和44.8%。 --资料来源：环球旅讯 C919商业首飞，上海到成都票价不到1000元，订单总价值已超7000亿 C919进入常态化运营阶段，后续交付有望提速，大飞机产业链也迎来了全新机遇，孕育着难以预估的想象空间。据中国商飞官网，2023年4月27日，海航航空集团与中国商飞公司在上海签署100架飞机采购协议，其中包括60架C919飞机确认订单和40架ARJ21飞机意向订单。据了解，未来双方还将在飞机进出口、航材维修、物流仓储、新技术应用、航材支援、维修保障、飞机构型优化等领域开展合作。上海市科委年初发布的《2022上海科技进步报告》显示，截至2022年底，C919大型客机累计获得32家客户1035架订单，总价值超7000亿元。 --资料来源：环球旅讯 飞猪六一数据：“儿童节”带火研学游，高星酒店亲子房预订量同比增长177% 飞猪数据显示，近一周，高星酒店“亲子房”预订量同比去年增长177%，喜来登、万豪、亚朵、希尔顿欢朋、万怡等品牌位居前列。飞猪数据还显示，近一周，包含婴童在内的亲子机票占比同比去年增长近2倍，亲子家庭的出游半径、出游时长显著增加。亲子出游需要携带大量婴童用品，考虑儿童饮食、住宿等习惯，这届追求 “玩得酷”的年轻爸妈在带娃出行时更倾向于选择旅游资源密集，交通、餐饮等设施和服务成熟的旅游城市，上海、杭州、广州、成都、北京、重庆、深圳、三亚、西安、苏州为今年“六一”高星酒店亲子房预订量排名靠前的热门目的地。 --资料来源：环球旅讯 【首套完全现货交易及辅助服务电网侧新型储能一期工程在山西大同落成】 该项目由香港上市公司芯成科技旗下的中鑫电联(珠海横琴)能源科技有限公司(以下简称“中鑫电联”)自行设计、投资、建设并运营。项目最终规模500兆瓦/1000兆瓦时,总投资22亿元,占地96.07亩。本次将并网的是该项目一期工程,规模100兆瓦/200兆瓦时,占地50余亩,投资4亿余元。项目建成后,将作为独立市场主体全面参与山西电力市场,是国内首家充放电均依托电力现货市场进行交易的电化学储能电站,可为电力系统削峰填谷。即在新能源发电受限时,利用智能发电控制系统实现新能源发电量的实时存储;在用电高峰和新能源发电低谷时,释放电能,提高大同乃至于整个山西电力系统的调峰能力和新能源消纳能力。 --资料来源：储能网 上市公司重要公告 表3：过去一周上市公司重要公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 未来两周重要事项提醒 表4：未来两周重要事项提醒 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示：居民消费意愿恢复；及预期风险；免税政策变化风险；酒店行业供需变化风险；景区门票下调风险；突发事件或不可控灾害风险。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年6月6日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
投资要点 华住23Q1收入同比增长67% ，RevPAR恢复至19年同期的118%。23Q1公司实现营收45亿元，较去年同期增长67.1%；23Q1酒店营业额162亿元，同比增长71.3%；经调整的EBITDA为17亿元，相比22Q1的亏损3.33亿元实现扭亏为盈。23Q1华住中国ADR为277元，相较于去年同期的224元同比增长23.9%；入住率达75.6%，同比增长16.4个百分点。复苏主要由23Q1的日均房价增长所带动，主要系积压需求的释放、产品组合变化加上产品持续升级，以及区域分公司设立后的进一步市场渗透和协同作用，23Q1混合平均可出租客房收入已恢复至2019年水平的94%。目前公司2304家待开业酒店，包括13家租赁及自有酒店以及2291家管理加盟及特许经营酒店。 投资建议：从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 行情回顾 整体：沪深300上涨0.28%，报收3861.83点，社会服务行业指数上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个一级行业中排名9。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（+9.38%）、旅游综合（+4.14%）、人工景区（+3.59%）、餐饮（+3.34%）、酒店（+0.63%）。 个股：峨眉山A以21.56%涨幅领涨，锦江酒店以1.91%跌幅领跌。 行业动态 1）今年Q1抖音线上酒店住宿订单量超十万，超4亿用户在抖音观看旅游； 2）C919商业首飞，上海到成都票价不到1000元，订单总价值已超7000亿； 3）飞猪六一数据：高星酒店亲子房预订量同比增长177%。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 本周主要观点及投资建议 华住一季度收入同比增长67% ，RevPAR恢复至19年同期的118%。23Q1公司实现营收45亿元，较去年同期增长67.1%；23Q1酒店营业额162亿元，同比增长71.3%；经调整的EBITDA为17亿元，相比22Q1的亏损3.33亿元实现扭亏为盈。23Q1华住中国ADR为277元，相较于去年同期的224元同比增长23.9%；入住率达75.6%，同比增长16.4个百分点。在现金流方面，23Q1公司经营现金流入为18亿元。其中，投资现金流入为20亿元；融资现金流入为15亿元。 复苏主要由23Q1的日均房价增长所带动，主要系积压需求的释放、产品组合变化加上产品持续升级，以及区域分公司设立后的进一步市场渗透和协同作用，23Q1混合平均可出租客房收入已恢复至2019年水平的94%。目前公司2304家待开业酒店，包括13家租赁及自有酒店以及2291家管理加盟及特许经营酒店。在营至少18个月的所有华住成熟酒店，23Q1同店平均可出租客房收入为210元，较22Q1的138元增长 51.8%，日均房价增长20.8%及入住率增长15.7个百分点。23Q2公司预期收入将较2022年第二季度增长51%至55%，或增长64%至68%。 投资建议：从子板块表现来看，景区类公司经营情况改善明显，自然景区板块公司23Q1归母净利润较上年同期均有增长，主要山岳类景区峨眉山A、黄山旅游、九华旅游业绩同比大增超100%。主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平、一线城市RevPAR较疫前增长近20%；国有景区免门票政策基本全覆盖，景区内二次消费项目有望提振业绩；出境游自2月逐步恢复后预定量持续走高，随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来，出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期临近，建议布局餐饮板块（消费复苏表现居前），酒店板块（行业布局集中化及目前处于较低估值）。 行情回顾 行业整体表现 上周（20230529-20230604）沪深300上涨0.28%，报收3861.83点，社会服务行业指数上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.85个百分点，在申万31个一级行业中排名9。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 细分板块市场表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（+9.38%）、旅游综合（+4.14%）、人工景区（+3.59%）、餐饮（+3.34%）、酒店（+0.63%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：峨眉山A、九华旅游、长白山、西藏旅游、桂林旅游；跌幅前五名分为别为：锦江酒店、君亭酒店、同庆楼、科锐国际、云南旅游。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 估值情况 截至2023年6月2日，申万社会服务行业PE（TTM）为85.76。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：社会服务行业各子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：宋城演艺（+1.14亿元）、桂林旅游（+0.13亿元）、丽江股份（+0.07亿元）、同庆楼（+0.04亿元）、中青旅（+0.02亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：首旅酒店（-0.3亿元）、西安饮食（-0.29亿元）、曲江文旅（-0.28亿元）、君亭酒店（-0.26亿元）、云南旅游（-0.25亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年6月2日） 行业动态及重要公告 【行业要闻】 今年Q1抖音线上酒店住宿订单量超十万，超4亿用户在抖音观看旅游内容 随着抖音旅游内容的不断增长，也吸引了如景点、酒店住宿、航空公司、OTA、旅行社等在内的不同细分赛道的旅游企业相继入驻抖音平台。截至2023年3月底，各类型旅游企业账号数量均表现出不同程度的增长，其中酒店住宿、商旅票务代理和旅游景点账号数量增速最为强劲，同比增速分别为61.5%、46.0%和35.5%，各类型旅游企业平均增速超过20%。随着出境游政策的放开，出境旅游市场表现出回暖之势。在抖音平台中，2023年一季度较2022年第四季度相比，出境旅游相关的作者量、播放量、点赞量、评论量、分享量均有不同程度的增长，平均增速超过16%；出境游打卡次数增长13.2%，打卡人数增长34.9%。预计随着疫情的转好，2023年出境游热度还将持续，并在下半年达到峰值。截至2023Q1，抖音旅游达人超3.8万人，同比增长30%，达人类型多样，包括旅行风景、环球旅行、旅行机构、旅行攻略等。其中，增速最快的达人类型为环球旅行，增速高达93.5%，其次为旅行职人，之后是自驾旅行，分别为46.9%和44.8%。 --资料来源：环球旅讯 C919商业首飞，上海到成都票价不到1000元，订单总价值已超7000亿 C919进入常态化运营阶段，后续交付有望提速，大飞机产业链也迎来了全新机遇，孕育着难以预估的想象空间。据中国商飞官网，2023年4月27日，海航航空集团与中国商飞公司在上海签署100架飞机采购协议，其中包括60架C919飞机确认订单和40架ARJ21飞机意向订单。据了解，未来双方还将在飞机进出口、航材维修、物流仓储、新技术应用、航材支援、维修保障、飞机构型优化等领域开展合作。上海市科委年初发布的《2022上海科技进步报告》显示，截至2022年底，C919大型客机累计获得32家客户1035架订单，总价值超7000亿元。 --资料来源：环球旅讯 飞猪六一数据：“儿童节”带火研学游，高星酒店亲子房预订量同比增长177% 飞猪数据显示，近一周，高星酒店“亲子房”预订量同比去年增长177%，喜来登、万豪、亚朵、希尔顿欢朋、万怡等品牌位居前列。飞猪数据还显示，近一周，包含婴童在内的亲子机票占比同比去年增长近2倍，亲子家庭的出游半径、出游时长显著增加。亲子出游需要携带大量婴童用品，考虑儿童饮食、住宿等习惯，这届追求 “玩得酷”的年轻爸妈在带娃出行时更倾向于选择旅游资源密集，交通、餐饮等设施和服务成熟的旅游城市，上海、杭州、广州、成都、北京、重庆、深圳、三亚、西安、苏州为今年“六一”高星酒店亲子房预订量排名靠前的热门目的地。 --资料来源：环球旅讯 【首套完全现货交易及辅助服务电网侧新型储能一期工程在山西大同落成】 该项目由香港上市公司芯成科技旗下的中鑫电联(珠海横琴)能源科技有限公司(以下简称“中鑫电联”)自行设计、投资、建设并运营。项目最终规模500兆瓦/1000兆瓦时,总投资22亿元,占地96.07亩。本次将并网的是该项目一期工程,规模100兆瓦/200兆瓦时,占地50余亩,投资4亿余元。项目建成后,将作为独立市场主体全面参与山西电力市场,是国内首家充放电均依托电力现货市场进行交易的电化学储能电站,可为电力系统削峰填谷。即在新能源发电受限时,利用智能发电控制系统实现新能源发电量的实时存储;在用电高峰和新能源发电低谷时,释放电能,提高大同乃至于整个山西电力系统的调峰能力和新能源消纳能力。 --资料来源：储能网 上市公司重要公告 表3：过去一周上市公司重要公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 未来两周重要事项提醒 表4：未来两周重要事项提醒 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示：居民消费意愿恢复；及预期风险；免税政策变化风险；酒店行业供需变化风险；景区门票下调风险；突发事件或不可控灾害风险。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年6月6日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 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依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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