【广发策略|数据说】新一轮投资范式正在变革

（以下内容从广发证券《【广发策略|数据说】新一轮投资范式正在变革》研报附件原文摘录）
　　文：戴康 郑恺 韦冀星 倪赓 吴迪 李学伟 杨泽蓁 侯蕾 杨藤 更多内容详见23.6.3《新投资范式：拥抱确定性！—2023年中期策略展望》（点击可查看） 1如何理解23年全球权益市场的三个异常现象？ 23年以来，全球权益市场出现三大令大部分投资者难以理解的现象： 现象1：美债实际利率震荡未有趋势，但美股纳斯达克指数显著跑赢道琼斯指数； 现象2：中国经济增长疲弱，10Y中债利率大幅下降，但A股价值股跑赢成长股； 现象3：A股红利指数（通常代表低风险偏好）/TMT（通常代表高风险偏好）齐涨； 我们认为全球已经开启了新一轮投资范式的更迭：拥抱确定性！ 2如何理解历史上A股因子变迁与投资范式演进？ A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。16-17年——低PB、低波、高股息、ΔG占优（“反转策略”）；19-21年2月——A股DCF高ROE稳定现金流的公司（“DCF确定性溢价”）；21年3月A股转向景气投资G占优的公司（“景气投资”）；22年11月至今——低PB、低波、高股息、ΔG再度占优（“反转策略”）。 3如何理解新一轮投资范式转变初期，全球转向配置“确定性溢价”？ 22年俄乌冲突全球decoupling不确定性上升，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性！无风险利率下行，风险偏好降低的环境下需要拥抱确定性资产：1）政策扶持&产业趋势“确定性”的数字经济AI+、2）低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。 4风险提示 疫情反复，经济不及预期，流动性收紧，中美关系不确定。 本报告信息 对外发布日期：2023年6月3日 分析师： 戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 郑恺：SAC 执证号：S0260515090004 韦冀星：SAC执证号：S0260520080004 倪赓：SAC 执证号：S0260519070001 吴迪：SAC执证号：S0260523020001 李学伟：SAC 执证号：S0260522070010 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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