【朝闻国盛0605】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台
（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0605】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0605 音频： 进度条 00:00 01:01 后退15秒 倍速 快进15秒 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）-20230604 【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 【银行】本周聚焦—5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 【电力设备】政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临-20230603 研究视点 【煤炭开采】供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落-20230604 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-亏损持续收窄，广告重回增长-20230604 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-调整进行时，蓄力新周期-20230603 【社服&海外】华住集团-S（01179.HK）-境内价格弹性驱动修复，展望全年高景气-20230602 【银行】光大银行（601818.SH）-“数据资产”入表有望带动估值修复，23Q1业绩表现平稳-20230602 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理 S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注统一大市场、新能源汽车、建设教育强国的后续政策；多部委会见外资企业负责人 二、地方政策：地方继续加码稳经济，消费+投资仍是主力；北上深等地密集出台支持人工智能产业政策 三、行业与产业政策：地产继续放松但仍为二三线，后续一线地产差异化放松仍可期；关注电信基建共建共享 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、美国5月新增非农延续超预期，但失业率升0.3个点至近7个月来最高，薪资增速有所下降。 2、非农公布后，美股一路上涨、美债收益率上行，美联储加息预期小幅升温。 3、往后看，美联储6月暂停加息应是大概率事件，但后续节奏仍有较大变数。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）-20230604 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 展望6月，我们自上而下的思考要点如下：1、宏观低波动向下打破，后续进入预期边际变化放大的阶段；2、股债汇商品隐含的悲观预期足够充分，意味着市场进入到赔率思维占主导的区间；3、情绪底&价格底后，市场的反转效应显著，且通常呈进攻型行业（消费&成长/周期）轮动的格局。总结下来就是，“现实也许差强人意，但预期已经不能再差”。宏观预期边际变化放大+赔率思维占据主导+情绪底&价格底再现，配置思路建议在前期“哑铃型”的基础上，向“进攻型”策略转换。行业推荐：中药/创新药/医美、家电/装修建材、商用车；通信设备/半导体/油气。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 ※【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资回流，TMT向顺周期切换 稳增长预期升温， A股“V型”震荡，沪指反攻至3230点：本周4月工业企业利润、5月PMI均对经济预期造成扰动，进而引发稳增长政策预期向上，叠加周五外资大幅回流，指数“V”型震荡。前四日基本面继续下行，行情由经济弱相关的TMT板块主导，周五转向“稳增长”，政策加码预期升温，市场主线转向地产链为代表的顺周期板块。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和上游资源占优 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后 大类资产表现：美债利率有所回落，国内风险偏好回升 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 ※【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 100的日线级别下跌只走完了1浪结构，传媒、通信的调整也不够充分，但目前所有的规模指数均已处于日线级别下跌中，而且上证50、深证100、中证1000、创业板指等板块的调整已经足够充分，后续只要上证综指创一把本轮回调新低，全市场的调整结构算是基本完整了，因此，我们认为短期对市场可以乐观些。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 本期话题：经济弱复苏背景下的行业选择。经济增长指数最新一期为7%，处于经济弱复苏期。根据历史统计，该期间科技和成长占优；若经济进入强复苏期，则金融消费周期占优。此外根据行业相对强弱信号，本年可能领涨的行业主要集中在TMT、中特估和消费中，我们判断这些板块大概率成为今年主线。根据国盛金工行业配置体系，中短期均可逢低加仓的行业有：通信、建筑、非银、食品饮料、石油石化和轻工制造；中期可等待回调加仓的行业有：计算机、传媒、家电和电子。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.28分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 面对政策发力预期再起，以及季末可能的信贷扩张将对债市带来调整压力和风险，因而短期我们建议采取防守策略。降低杠杆、控制久期，以1-3年利率债和3年左右二永债为宜。但考虑政策发力将继续兼顾短期和长期目标，可能难以驱动实体融资需求大规模趋势性扩张，因而对债市来说，冲击也并非趋势性的。在季末冲击渐退之时，则可以考虑增配。特别是考虑到去年以来，季初信贷往往偏弱，利率往往在季初有所下行，因而在6月末做多债券，届时拉长久期将是更为占优的策略。 风险提示：政策超预期。 ※【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周跨月后资金宽松，资金价格下行，大行净融出在后半周回升，央行净投放，银行间质押式回购量先下行后又回升。同业存单收益率下行至年内新低，1年存单收益率下破2.4%。欠配持续，本周理财和基金是主要增配力量。我们还将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限进行跟踪。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 ※【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 当前经济放缓压力上升。从高频数据来看，5月经济将进一步走弱。生产面旬度钢产量、全国整车货运流量指数等数据再度落到去年同期水平之下。而从需求侧来看，30个大中城市商品房销售面积再度下滑至去年同期水平左右，地产进一步走弱。同时水泥发运率等指标低位运行，显示基建也并不强劲。而5月出口基数将有较为明显的回升，这会导致出口同比增速回落，我们预计可能回落至0附近。因而，经济呈现供需双缩态势，基本面压力进一步上升。 风险提示：稳增长政策发力超预期，预测值或存在偏差风险。 ※【银行】5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 整体来看，5月前两周北向资金大幅净买入银行股，而后几周则净卖出较多。5月至今整体来看，北向资金净买入最多的5家银行分别是建设银行、民生银行、工商银行、农业银行、邮储银行，主要是低估值、高股息标的（股息率在5%以上，国有大行超过6%），其中建设银行、民生银行净买入金额分别达到12.66亿、9.19亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 ※【电力设备】政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临-20230603 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 投资建议：建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。 研究视点 ※【煤炭开采】供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落-20230604 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 ※【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-亏损持续收窄，广告重回增长-20230604 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 哔哩哔哩2023Q1亏损持续收窄。聚焦用户质量，创作生态稳健。广告：恢复快速增长，关注“一横一纵”。推动直播和视频生态融合，游戏pipeline充足。投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年收入达245/289/332亿元，同比增长12%/18%/15%；non-GAAP归母净利-34/-0.1/17亿元。维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期，变现效率不及预期，宏观环境变化超预期。 ※【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-调整进行时，蓄力新周期-20230603 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 投资建议:我们预计公司2023-2025年销量约15/23/35万辆，2023-2025 年总收入达325/530/769亿元、non-GAAP 净利润率为-25%/-9%/-1%。我们给予小鹏汽车92亿美元目标估值，对应2X2023e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险。 ※【社服&海外】华住集团-S（01179.HK）-境内价格弹性驱动修复，展望全年高景气-20230602 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 刘澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 毕筱璟 分析师 S0680523040002 bixiaojing@gszq.com 投资建议：2023Q1，拆分月份来看，1/2/3月公司Blended RevPAR分别恢复至2019年的96%/140%/120%，行业供给出清下，春节后需求集中释放。公司具备产品、品牌、会员体系等多重优势，叠加公司较强的收益管理能力，价格弹性大，驱动公司RevPAR恢复领先行业。公司指引Q2华住境内收入同比增长64%-68%；展望Q2及全年，五一旺季恢复趋势向好；暑期旺季即将到来，恢复趋势有望延续。公司坚持精益增长战略，对于pipeline门店全面审查并逐步退出软品牌酒店，长期来看，公司门店质量持续提升，经营效率显著领先。预计公司2023-2025年归母净利润35.85/37.21/43.98亿元，对应PE 分别为24/23/20X，维持 “买入“评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 ※【银行】光大银行（601818.SH）-“数据资产”入表有望带动估值修复，23Q1业绩表现平稳-20230602 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 1、投资建议：短期来看，2023年零售需求复苏、财富管理业务回暖下，光大银行业绩有望表现出较好弹性。中长期看，新管理层上任带领公司进入新阶段，财富管理、轻型化战略持续推进带动业绩增长，资产质量稳步向好释放利润，金融科技赋能打开全行增长空间，光大银行估值也将有望迎来修复，预计2023-2025年分别实现归母净利润475/511/556亿元，对应增速6.02%/7.66%/8.64%。当前光大银行2023PB仅为0.42x，整体处于较低水平，维持“买入”评级。 风险提示：实体经济、消费需求恢复不及预期；房企风险集中爆发；数据资产”入表推进不及预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报0605 音频： 进度条 00:00 01:01 后退15秒 倍速 快进15秒 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）-20230604 【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 【银行】本周聚焦—5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 【电力设备】政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临-20230603 研究视点 【煤炭开采】供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落-20230604 【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-亏损持续收窄，广告重回增长-20230604 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-调整进行时，蓄力新周期-20230603 【社服&海外】华住集团-S（01179.HK）-境内价格弹性驱动修复，展望全年高景气-20230602 【银行】光大银行（601818.SH）-“数据资产”入表有望带动估值修复，23Q1业绩表现平稳-20230602 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—政策组合拳有望陆续出台-20230604 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理 S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注统一大市场、新能源汽车、建设教育强国的后续政策；多部委会见外资企业负责人 二、地方政策：地方继续加码稳经济，消费+投资仍是主力；北上深等地密集出台支持人工智能产业政策 三、行业与产业政策：地产继续放松但仍为二三线，后续一线地产差异化放松仍可期；关注电信基建共建共享 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 ※【宏观】下半年美联储变数仍大—兼评5月非农-20230603 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 1、美国5月新增非农延续超预期，但失业率升0.3个点至近7个月来最高，薪资增速有所下降。 2、非农公布后，美股一路上涨、美债收益率上行，美联储加息预期小幅升温。 3、往后看，美联储6月暂停加息应是大概率事件，但后续节奏仍有较大变数。 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 ※【策略】底部，不妨多一些赔率思维——策略月报（2023年6月）-20230604 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com 展望6月，我们自上而下的思考要点如下：1、宏观低波动向下打破，后续进入预期边际变化放大的阶段；2、股债汇商品隐含的悲观预期足够充分，意味着市场进入到赔率思维占主导的区间；3、情绪底&价格底后，市场的反转效应显著，且通常呈进攻型行业（消费&成长/周期）轮动的格局。总结下来就是，“现实也许差强人意，但预期已经不能再差”。宏观预期边际变化放大+赔率思维占据主导+情绪底&价格底再现，配置思路建议在前期“哑铃型”的基础上，向“进攻型”策略转换。行业推荐：中药/创新药/医美、家电/装修建材、商用车；通信设备/半导体/油气。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 ※【策略】市场回顾（6月1周）——情绪触底，V型反攻-20230603 张峻晓 分析师 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：稳增长预期升温，外资回流，TMT向顺周期切换 稳增长预期升温， A股“V型”震荡，沪指反攻至3230点：本周4月工业企业利润、5月PMI均对经济预期造成扰动，进而引发稳增长政策预期向上，叠加周五外资大幅回流，指数“V”型震荡。前四日基本面继续下行，行情由经济弱相关的TMT板块主导，周五转向“稳增长”，政策加码预期升温，市场主线转向地产链为代表的顺周期板块。 A股行情复盘：指数多数上涨，科技和上游资源占优 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后 大类资产表现：美债利率有所回落，国内风险偏好回升 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 ※【金融工程】短期市场可以乐观些-20230604 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 100的日线级别下跌只走完了1浪结构，传媒、通信的调整也不够充分，但目前所有的规模指数均已处于日线级别下跌中，而且上证50、深证100、中证1000、创业板指等板块的调整已经足够充分，后续只要上证综指创一把本轮回调新低，全市场的调整结构算是基本完整了，因此，我们认为短期对市场可以乐观些。中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】基本面量化系列研究之二十-20230604 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 本期话题：经济弱复苏背景下的行业选择。经济增长指数最新一期为7%，处于经济弱复苏期。根据历史统计，该期间科技和成长占优；若经济进入强复苏期，则金融消费周期占优。此外根据行业相对强弱信号，本年可能领涨的行业主要集中在TMT、中特估和消费中，我们判断这些板块大概率成为今年主线。根据国盛金工行业配置体系，中短期均可逢低加仓的行业有：通信、建筑、非银、食品饮料、石油石化和轻工制造；中期可等待回调加仓的行业有：计算机、传媒、家电和电子。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 ※【金融工程】择时雷达六面图：技术面与资金面有所恢复-20230603 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为2.28分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】房地产会是本轮政策主抓手吗？-20230604 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 面对政策发力预期再起，以及季末可能的信贷扩张将对债市带来调整压力和风险，因而短期我们建议采取防守策略。降低杠杆、控制久期，以1-3年利率债和3年左右二永债为宜。但考虑政策发力将继续兼顾短期和长期目标，可能难以驱动实体融资需求大规模趋势性扩张，因而对债市来说，冲击也并非趋势性的。在季末冲击渐退之时，则可以考虑增配。特别是考虑到去年以来，季初信贷往往偏弱，利率往往在季初有所下行，因而在6月末做多债券，届时拉长久期将是更为占优的策略。 风险提示：政策超预期。 ※【固定收益】1年存单破2.4%，资金宽松欠配持续——流动性和机构行为跟踪-20230603 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 本周跨月后资金宽松，资金价格下行，大行净融出在后半周回升，央行净投放，银行间质押式回购量先下行后又回升。同业存单收益率下行至年内新低，1年存单收益率下破2.4%。欠配持续，本周理财和基金是主要增配力量。我们还将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到加权期限进行跟踪。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 ※【固定收益】弱现实中再交易政策预期—六月债市展望-20230602 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师 S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 当前经济放缓压力上升。从高频数据来看，5月经济将进一步走弱。生产面旬度钢产量、全国整车货运流量指数等数据再度落到去年同期水平之下。而从需求侧来看，30个大中城市商品房销售面积再度下滑至去年同期水平左右，地产进一步走弱。同时水泥发运率等指标低位运行，显示基建也并不强劲。而5月出口基数将有较为明显的回升，这会导致出口同比增速回落，我们预计可能回落至0附近。因而，经济呈现供需双缩态势，基本面压力进一步上升。 风险提示：稳增长政策发力超预期，预测值或存在偏差风险。 ※【银行】5月北向资金流向跟踪：国有大行、民生银行净买入较多-20230604 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 整体来看，5月前两周北向资金大幅净买入银行股，而后几周则净卖出较多。5月至今整体来看，北向资金净买入最多的5家银行分别是建设银行、民生银行、工商银行、农业银行、邮储银行，主要是低估值、高股息标的（股息率在5%以上，国有大行超过6%），其中建设银行、民生银行净买入金额分别达到12.66亿、9.19亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 ※【电力设备】政策+需求双轮驱动，充电桩行业风口有望来临-20230603 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 投资建议：建议关注零部件端的通合科技、欧陆通、沃尔核材、永贵电器、英可瑞；整桩端的盛弘股份、炬华科技、道通科技、绿能慧充；运营商端的特锐德、万马股份。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策推进及落地不及预期；关键零部件供给不足或存在供应链风险；行业竞争加剧；模型测算风险。 研究视点 ※【煤炭开采】供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落-20230604 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 主要内容：供应扰动欧洲气价弹性加大，高卡煤溢价继续回落 投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 ※【海外】哔哩哔哩-SW（09626.HK）-亏损持续收窄，广告重回增长-20230604 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 朱若菲 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com 哔哩哔哩2023Q1亏损持续收窄。聚焦用户质量，创作生态稳健。广告：恢复快速增长，关注“一横一纵”。推动直播和视频生态融合，游戏pipeline充足。投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年收入达245/289/332亿元，同比增长12%/18%/15%；non-GAAP归母净利-34/-0.1/17亿元。维持“增持”评级。 风险提示：用户增长不及预期，变现效率不及预期，宏观环境变化超预期。 ※【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-调整进行时，蓄力新周期-20230603 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com 投资建议:我们预计公司2023-2025年销量约15/23/35万辆，2023-2025 年总收入达325/530/769亿元、non-GAAP 净利润率为-25%/-9%/-1%。我们给予小鹏汽车92亿美元目标估值，对应2X2023e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险。 ※【社服&海外】华住集团-S（01179.HK）-境内价格弹性驱动修复，展望全年高景气-20230602 杜玥莹 分析师 S0680520080008 duyueying@gszq.com 刘澜 分析师 S0680522030006 liulan@gszq.com 毕筱璟 分析师 S0680523040002 bixiaojing@gszq.com 投资建议：2023Q1，拆分月份来看，1/2/3月公司Blended RevPAR分别恢复至2019年的96%/140%/120%，行业供给出清下，春节后需求集中释放。公司具备产品、品牌、会员体系等多重优势，叠加公司较强的收益管理能力，价格弹性大，驱动公司RevPAR恢复领先行业。公司指引Q2华住境内收入同比增长64%-68%；展望Q2及全年，五一旺季恢复趋势向好；暑期旺季即将到来，恢复趋势有望延续。公司坚持精益增长战略，对于pipeline门店全面审查并逐步退出软品牌酒店，长期来看，公司门店质量持续提升，经营效率显著领先。预计公司2023-2025年归母净利润35.85/37.21/43.98亿元，对应PE 分别为24/23/20X，维持 “买入“评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 ※【银行】光大银行（601818.SH）-“数据资产”入表有望带动估值修复，23Q1业绩表现平稳-20230602 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 1、投资建议：短期来看，2023年零售需求复苏、财富管理业务回暖下，光大银行业绩有望表现出较好弹性。中长期看，新管理层上任带领公司进入新阶段，财富管理、轻型化战略持续推进带动业绩增长，资产质量稳步向好释放利润，金融科技赋能打开全行增长空间，光大银行估值也将有望迎来修复，预计2023-2025年分别实现归母净利润475/511/556亿元，对应增速6.02%/7.66%/8.64%。当前光大银行2023PB仅为0.42x，整体处于较低水平，维持“买入”评级。 风险提示：实体经济、消费需求恢复不及预期；房企风险集中爆发；数据资产”入表推进不及预期。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明
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