不求妙手,但求积胜,做市场的长跑赢家

（以下内容从平安证券《不求妙手,但求积胜,做市场的长跑赢家》研报附件原文摘录）
　　经常下围棋的人，一般都听过这句话：“善弈者通盘无妙手”。 韩国李昌镐，是围棋界的顶尖高手。他最大的特点，就是从不追求“妙手”。一局棋下来，即使每手棋只有一半多一点的胜率，只要每步比对手好一点点，就能稳操胜券。 在接受记者采访时，李昌镐被问到了这样一个问题：“你获胜的秘诀是什么？有什么妙手吗？” 李昌镐的回答很简单：“每手棋，我只求51%的胜率。”他在自传《不得贪胜》里面也表示，“不求妙手，但求积胜”。其实，这样的围棋下法与投资异曲同工。 投资中，我们经常面临各种诱惑，有人想要精准择时、满仓博弈，意图实现“一夜暴富”的“妙手”，但正所谓富贵险中求，投资“妙手”也许短期会有“高收益”，长期却难以维系，因为其中蕴含着高风险。“妙手“存在不可持续性，而一个稳健的投资体系，才能带领我们走得更长远。 证券分析之父本杰明·格雷厄姆把股票市场比喻为人格化的“市场先生”，而这位“市场先生”生来就不是一个情绪稳定的“人”，他的情绪波动常常从一个极端走向另一个极端：好的时候，会有“树都能涨到天上去”的幻想；不好的时候，也会有“跌落无底深渊”的恐惧。 如果我们摆脱不了“市场先生”的诱惑，那可能就会变得跟它一样，喜怒无常，追涨杀跌。然而，如果我们能够坚持“本手取胜”的心态，像巴菲特一样积累一点一滴的胜势，短期内的投资结果可能不是很显眼，但在长期持续的复利作用下，反而可能会实现不错的投资目标。 国金基金经理姚加红的投资理念，也是“不求妙手，但求积胜”，其管理的一只基金最近两年大幅跑赢比较基准。那么，他是如何摆脱市场先生的干扰，实现稳健获利的呢？答案是量化。 姚加红认为，从根本上讲，投资包含两部分工作，一是做出投资预测，二是组合风险管理获得最优的风险调整收益。这个分解几乎对所有投资者而言，都是一样的，只是实现手法有所不同。 价值投资者、成长投资者侧重于深入挖掘公司基本面信息，通过逻辑推演判断公司未来前景。而量化投资者更侧重于因子的分析，以及带有共性的alpha因子的挖掘。 姚加红把市场波动分为三种：指数波动（整体表现）、风格等因子波动、个股残余波动，三者占整个市场波动比例分别为5%、15%和80%，然后针对每一块波动特点开发对应的预测模型。 不过，姚加红的量化模型与传统量化模型有区别，是一种自上而下的策略模型。 例如，以前人们写围棋程序的时候，会请教大师有用的经验和定式。在这种情况下，意味着计算机的围棋水平是取决于教他的人的水平，最高也不会超过顶级人类水平。而AlphaGo的构建流程完全不同，这个流程里完全没有人类的下棋经验，而是直接给定目标，让程序自己学习发现各种招式。 因此，传统的量化模型更多依赖于研究员的数量及质量，而姚加红的量化模型是给定所有的历史数据和变量，让计算机自己学习预测模型，更多依赖于程序实现能力及算法的先进性。 随着今年chatGPT的迅速爆火，大模型炙手可热，相信未来支持量化投资的相关技术将更为强大。在这样的背景下，即便只有“51%”的积胜，姚加红的量化投资可能也会成为市场的“长跑”赢家。 多学一点 END 多赚一点 【风险提示】投资有风险，入市需谨慎 【免责声明】本资料为公开数据汇总整理的结果，可能存在不准确性，仅供参考。本资料不构成对任何人的投资建议，亦非作为出售或购买证券或其它标的的邀请。平安证券不对因使用本资料而导致的损失承担任何责任。 —— 扫码开户，免费领金牌投顾贴心指导 ???? 点击「阅读原文」，7*24小时在线开户！

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