【国君银行】江苏银行20Q3点评:息差继续走扩,不良持续改善

（以下内容从国泰君安《【国君银行】江苏银行20Q3点评:息差继续走扩,不良持续改善》研报附件原文摘录）
　　国泰君安银行团队全新公众号，欢迎关注！ 作者：国泰君安银行团队 袁梓芳/郭昶皓 来源：具体请见2020年10月28日报告《息差继续走扩，不良持续改善——江苏银行2020年三季报点评》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 江苏银行三季报营收降幅小于同业，主要受益扩表提速叠加息差走扩带来的利息净收入保持高速增长，维持增持评级。 投资要点 投资建议：由于疫情影响，调整20/21/22年净利润增速预测至-0.76%(-7.7pc)12.40(+0.4pc)12.84%(+0.5pc)，对应EPS1.17(-0.09)/1.32(-0.11)/1.50(-0.11)元，BVPS10.61/11.67/12.88元，现价对应5.22/4.61/4.05倍PE，0.57/0.52/0.47倍PB。维持目标价8.06元，对应2020年0.75倍PB，维持增持评级。 最新数据：Q3营收同比+13.0%，环比-1.4pc；净利润同比+0.6%，环比-2.8pc。不良率1.33%，环比-4bp。拨备覆盖率250%，环比+3.2pc。 营收降幅小于同业，拨备计提力度边际继续小幅提升。Q3营收增速环比下降幅度明显小于同业，主要受益于扩表提速叠加息差走扩带来的利息净收入保持高速增长。拨备计提力度边际小幅上升，Q3资产减值损失增速环比上升0.7pc，使利润增速环比继续小幅下降。 资负两端利率皆向好，息差逆势环比走扩。资负两端利率皆向好，息差逆势环比走扩。测算Q3累计净息差（期初期末口径）较20H1走扩7bp至1.55%：①资产端，贷款占比和个人贷款占比皆提升，带动生息资产收益率环比上升1bp；②负债端，受益于同业负债重定价和压降结存，计息负债成本率环比下降6bp。 不良改善，拨备继续增厚。不良改善，拨备继续增厚。不良率环比下降4bp,关注率环比下降23bp至1.59%，两者改善幅度均为同业优等生。拨备覆盖率环比提升。 风险提示：宏观经济失速下行，信用风险大面积爆发。 近期团队报告 行业专题 【国君银行】上市银行2020年中报综述：业绩稳定好于预期，盈利已非主要矛盾 【国君银行·深度】银行板块AH估值差：来源与去向 【国君银行】20Q2银行业数据：账面利润降速，但核心经营指标好于预期 【国君银行】【国君大金融深度】无风险利率超预期下行，全面推荐大金融 【国君银行】公司治理角度选股 个股研究 【国君银行】详解平安银行20Q3：不良大幅改善，业绩快速回升 【国君银行】详解兴业银行20H1业绩：营收逆势提升，不良显著改善 【国君银行】详解宁波银行20H1业绩：扩表与拨备释放支撑业绩增速 【国君银行】详解平安银行20H1年业绩：多提拨备，厚积薄发 【国君银行】详解长沙银行20H1业绩：业绩稳定性佳，战略保持定力 热点跟踪 【国君银行】9月社融：社融持续改善，全年超出目标已是确定事件 【国君银行】8月社融：信贷结构向好，政府债券驱动社融超预期 【国君银行】7月银行资产负债观察：零售投放修复，主动负债加码 【国君银行】7月社融：季节性波动无碍信用扩张进程 【国君银行】银行视角解读20Q2货政报告：重视精准导向，缓解息差压力 公众号ID：bankingresearch 国泰君安银行团队近日已建立全新的研究成果发布平台。未来研究成果会第一时间在该公众号上更新，敬请长按扫码关注！

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