【国君地产|三季报点评】中南建设:利润率创新高,扩张态势不减

（以下内容从国泰君安《【国君地产|三季报点评】中南建设:利润率创新高,扩张态势不减》研报附件原文摘录）
　　导读 投资收益大幅增长410%，使得净利润率创近年新高；公司依然保持积极的扩张态势，继续保有最高资金使用效率。 1、维持增持评级。 由于投资收益的大幅增长，使得公司净利率创近年新高。维持2020~2022年的EPS分别为1.86/2.41/2.77元，鉴于当年股权激励锁定度较高，维持目标价12.1元，目标价对应2020年6.5X PE。 2、虽然三季度结算同比下降16.5%，但结算毛利率比2020年上半年上升11%。 虽然三季度结算进度变缓，使得前三季度房地产结算同比增长11.5%，但是三季度结算毛利率30.3%，比2020年上半年提高10.9个百分点。 3、投资收益大幅增长410%，使得净利润率创近年新高。 前三季度公司营业收入（12%）增速远小于利润增速（63%），主要是因为：①三费率总体下降1.1pct，其中销售费用同比-4.1%，财务费用同比大幅-10%，管理费用率同比下降0.4%；②投资收益大幅增加463%至21亿元，占比高达营业利润的40%，从而使得归母净利润率创近年来的新高（达到8.0%）。 4、公司依然保持积极的扩张态势，继续保有最高资金使用效率。 一方面，无息负债应付票据及应付账款增速保持22%的高速增长，另一方面有息负债保持17%的增速，公司依然保持积极的扩张态势，前三季度新增项目70个，拿地金额同比+23%。尽管有息负债绝对规模增加，其绝对金额仍在行业类似规模的公司里保持低位，且由于利润结转增加的所有者权益，净负债率（分母为归母所有者权益）同比减少14%。 风险提示：去化率大幅下行；融资大幅收紧。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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