【国君电新】单晶炉迎重大升级,产业链标的将受益——光伏行业行业2023年周报第九期

（以下内容从国泰君安《【国君电新】单晶炉迎重大升级,产业链标的将受益——光伏行业行业2023年周报第九期》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月30日报告《单晶炉迎重大升级，产业链标的将受益——光伏行业行业2023年周报第九期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 投资建议：三箭齐发改善预期，把握板块底部机会。 周专题：MCZ技术导入，超导磁体单晶炉升级替代，价值量与需求明显提升。 投资要点 投资建议：三箭齐发改善预期，把握板块底部机会。1）Snec人气火爆，行业热度高涨，反映行业需求饱满有望超预期；2）硅料价格连续三周环比降幅为10%左右，致密料价格已逼近12万元/吨，价格快速调整缩短观望时间；3）拜登否决暂停豁免决议，G7峰会释放“地缘政治”影响预期缓解。我们认为当前处于行业预期底部位置，市场已充分消化悲观因素，而持续边际向好因素激发投资者预期向上。展望接下来几个季度，光伏产业链价格将快速调整到位，行业排产进入趋势性上行，投资者预期有望伴随需求超预期持续改善，建议把握光伏板块底部机会。 超导磁体单晶炉升级替代，相关产业链标的将明显受益。超导材料具有零电阻的特性，采用超导材料制备的超导磁体可以实现无阻载流运行。超导磁体和常导磁体相比，其体积和运行成本大幅度减小，能够降低 300mm 单晶硅制造能耗 20%、提高成品率 30%。MCZ是超导磁体的主要应用领域，MCZ技术导入光伏单晶炉，加入磁场模块，实现硅片生产更低的氧碳含量、更高的少子寿命，将有效解决目前行业痛点同心圆问题、提高电池转换效率。我们测算，超导线材每年空间36亿元，超导磁场每年168亿元，超导单晶炉每年空间300亿元，相关产业链标的将明显受益。 产业链价格：硅料保持下跌态势，电池片、组件价格维持稳定。上周硅料价格仍然保持下跌态势，致密块料主流价格区间降至每公斤120-132元，均价降至每公斤125元水平。硅片价格上周虽继续发生下跌，但跌幅明显收窄，且下跌速度有所放缓，单晶182硅片上周价格略下调0.72%，210硅片价格保持不变。相比硅料、硅片，电池片和组件价格相对企稳，市场主流产品价格周环比均无明显变化。 4月国内光伏装机同比高增，逆变器出口亮眼。2023年4月国内新增光伏装机14.65GW，同比增加299%。2023年4月组件出口40.48亿美元，同比增长24.60%，电池片出口4.14亿美元，同比增长50.03%，逆变器出口10.01亿美元，同比增长85.48%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1. MCZ 技术导入，单晶炉迎重大升级 1.1.MCZ技术导入光伏单晶炉，有望解决同心圆问题 同心圆是当前影响N型硅片/电池生产良率的主要因素，N型TOPCon电池同心圆出现比例显著高于P型电池。同心圆是电池片EL测试时，其中间位置向外扩散圆环形黑圈，在发黑区域电池片转换效率极低的现象。轻微的同心圆，主要是晶体生长过程中在晶体径向会产生的生长条纹，其本质是杂质分布的不均匀，会影响电池外观。严重的同心圆，是氧原子、自间隙缺陷和空位缺陷共同作用形成的环状分布，其出现的原因与CZ拉晶的特点与电池高温制程有明显相关性，不仅影响电池外观，还会降低硅片少子寿命，影响电池转换效率。不同电池类型同心圆出现的比例以及影响程度也呈现明显区别，N型TOPCon电池同心圆出现比例显著高于P型电池。如何解决单晶生产过程中出现大量低效（同心圆）硅片问题，是目前单晶硅片生产企业需要思考与解决的重大问题。 连城数控将MCZ技术导入光伏单晶炉，加入磁场模块，有望解决硅片/电池同心圆问题。连城数控近期发布KX420PV单晶炉新品，带有磁场模块的新一代单晶炉预计将实现硅片生产更低的氧碳含量、更高的少子寿命，将有效解决目前行业痛点同心圆问题、提高电池转换效率。 MCZ技术目前主要用于半导体级单晶炉，较传统单晶炉性能优势明显。MCZ技术（Magnetic Field Applied Czochralski Method，磁控直拉单晶硅技术），即通过引入磁场模块，在抑制熔体中的热对流、减少固液界面温度波动、抑制单晶中生长条纹、降低氧浓度及提高杂质径向分布均匀性等方面作用均十分有效，能显著减少晶体中微缺陷的产生，大幅度提高晶体品质。通俗解释为氧主要是从坩埚里来的，解决方法分为控制表面挥发及溶体输运两种，磁场应用后可大幅降低溶体对流流速（F=qv×B），从源头控制氧融入。其中采用超导磁体提供5,000Gs稳定磁场的MCZ技术，是目前国际上生产300mm以上大尺寸半导体级单晶硅的最主要方法。超导材料具有零电阻的特性，采用超导材料制备的超导磁体可以实现无阻载流运行。超导磁体和常导磁体相比，其体积和运行成本大幅度减小，能够降低300mm单晶硅制造能耗20%、提高成品率30%。 1.2.超导单晶炉产业链包含4大环节：原材料、超导线材、超导磁体、超导设备 超导线材：实用低温超导材料主要是 NbTi 和 Nb3Sn 超导线。低温超导线材是多芯复合线材，通常芯丝直径在10-5~10-8米，制备过程涉及导体设计、高均匀合金熔炼、大变形塑性加工、磁通钉扎调控、热处理等关键技术且制备周期长，工序和质控点多，全套技术形成周期长。NbTi 和 Nb3Sn 的主要区别如下：NbTi 是二元合金，具有良好的加工塑性，很高的强度，制造成本低，临界磁场低，主要用于 10T 以下磁场；Nb3Sn 是金属间化合物，属于脆性材料，加工性能差，制造成本高，但是临界磁场高，主要用于 10T 以上磁场。 棒材：NbTi 线材的上游还包括 NbTi 棒材环节，由于 Nb 和 Ti 的熔点相差较大，且 NbTi 合金中 Nb 的含量较多，如果控制不好熔炼技术，易产生不熔块，导致后续细芯丝 NbTi 线加工中断线，因此 NbTi 二元合金棒的制备非常困难。 超导磁体：指用超导导线绕制的能产生强磁场的超导线圈，还包括其运行所必要的低温恒温容器。通常电磁铁是利用在导体中通过电流产生磁场，由于超导材料在超导状态下具有零电阻特性，因此可以以极小的面积通过巨大的电流。超导磁体具有场强高、体积小、重量轻等特性。基于产生的强磁场，超导磁体主要应用领域包括MRI、MCZ、NMR、ITER、加速器、科研用特种磁体等。 1.3.单晶炉升级替代，相关设备厂商与上游供应商将受益 产业链各环节预期空间测算：以36寸炉为例，价格端，预计超导线材约30万元/台，超导磁场外售约140万元/台，超导磁场单晶炉约250万/台，较原单晶炉价值量提升约100万元/台；需求端，单GW约需大尺寸单晶炉60台，硅片新增和替代需求约200GW/年。综上，超导线材每年空间36亿元，超导磁场每年168亿元，单晶炉每年空间300亿元。 受益标的：1）连城数控：单晶炉升级替代，价值量与需求明显提升；2）西部超导：国内唯一实现超导线材商业化生产，全球唯一NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业；3）辰光医疗：根据公告，公司目前拥有隆基电磁2000万元热处理超导磁体销售合同，涉及交付10套特种磁体。 2. 上周行业一览 2.1. 上周光伏产业链价格走势 2.1.1. 硅料：多晶硅致密料价格12.5万元/吨，周环比-1.96%。 根据PVInfoLink，由于供大于求趋势继续加强，上周硅料签单价格仍然保持下跌态势。致密块料主流价格区间降至每公斤120-132元区间，二三线企业的价格水平继续保持每公斤10-15元价差范围，颗粒料的价差水平相比前期也有所扩大。N型用料维持每公斤2-4元的价差范围，供应能力暂时仍然集中在第一梯队企业。截止五月末观察，硅料环节库存整体水平仍在堆高且环比上升，预计现货库存规模接近或已经达到一个月的整体产量规模，硅料环节销售压力持续，并且在六月难以得到改善。 上周五(5.26)多晶硅致密料均价 12.5 万元/吨，周环比-1.96%。 2.1.2. 硅片：单晶 182硅片价格周环比-0.72%，210硅片上周价格保持不变 根据 PVInfoLink， 单晶硅片价格虽然在上周继续发生下跌，但是跌幅 明显收窄，下跌速度有所放缓。M10 单晶硅片价格跌至每片 4.1-4.4 元 范围，现货交易中低价水平甚至也有每片接近 4 元的少数情况，但是主 流价格在每片 4.15 元附近，周环比下跌 9.8%。G12 单晶硅片价格跌至 5.9-6.1 元范围，均价水平在每片 6 元附近，周环比下跌 1.6%，跌幅明 显小于 M10 规格。 上周五(5.26)单晶 182 硅片均价 4.15 元/片，周环比-0.72%;单晶 210 硅片均价 5.85 元/片，周环比不变。 2.1.3. 电池片：单晶电池片价格上周维持稳定 根据PVInfoLink，上周电池片价格受到上游硅片的跌价持续下跌，电池片M10, G12尺寸主流成交价格分别落在每瓦0.9-0.92元人民币与每瓦1-1.01元人民币左右的价格水平，跌价幅度达到3-6%不等。与国内趋势不同的是，海外美金价格由于前期部分采取锁汇机制，上周的汇率变动也让跌价的幅度有所加剧。 在N型电池片部分，上周TOPCon（M10）电池片价格也对应硅片价格下跌，成交价格普遍落在每瓦1.03元人民币。虽然价格出现下跌但与P型价格仍维持相对稳定的溢价空间。 上周五（5.26）单晶PERC182电池片均价0.91元/W，周环比无变化；单晶PERC210电池片1.03元/W，周环比无变化；单晶TOPCon182电池片1.04元/W，周环比无变化。 2.1.4. 组件:单面单晶 PERC 组件价格周环比无变化 根据 PVInfoLink，上周组件价格小幅下降，厂家开始让价，单玻组件执 行价格区间约每瓦 1.6-1.74 元人民币、主流价格 1.65-1.65 元人民币，双 玻主流价格约 1.65-1.68 元人民币，近期也因成本因素影响部分厂家开始调整价格策略。 海外组件价格暂时持稳，执行价格约每瓦 0.2-0.22 元美金(FOB)，欧 洲 4 月价格约每瓦 0.21-0.215 元美金，部分分销渠道反映库存积累、价格略有下调至每瓦 0.23-0.24 元美金，海外品牌价格仍高于中国组件 10- 20%。美国市场，东南亚组件输美价格持稳每瓦 0.4-0.45 美金(DDP)， 中后段厂家价格约每瓦 0.38-0.4 美金(DDP)，本土组件价格约每瓦 0.55-0.6 元美金(DDP)。拉美组件价格稳定约每瓦 0.21-0.215 元美金 左右。澳洲近期价格约在每瓦 0.21-0.25 元美金区间。中东非价格每瓦 0.20-0.22 元美金。巴西价格约每瓦 0.19-0.225 元美金。印度本土组件均 价小幅松动至每瓦 0.295 元美金，执行价格仍约每瓦 0.29-0.33 元美金， 中国输往印度组件价格未税价仍在每瓦 0.215-0.22 元美金，东南亚输入 价格约每瓦 0.26-0.27 元美金。 N-HJT 组件(G12)价格上周价格暂时稳定每瓦 1.83-1.9 元人民币，预 期后续价格有机会随硅片电池片下降后出现松动，海外价格约每瓦 0.25-0.26 元美金。 TOPCon 组件(M10)价格上周价格小幅下探约每瓦 1.71-1.79 元人民币， 主流价格每瓦 1.73-1.75 元人民币。海外价格持稳约每瓦 0.225-0.24 元美 金。 上周五(5.26)单面单晶 PERC182 组件均价 1.66 元/W，周环比无变化; 单面单晶 PERC210 组件均价 1.67 元/W，周环比无变化。 2.2. 国内装机与出口跟踪 2.2.1.装机：2023年4月国内光伏装机同比增加299%。 2023年4月国内新增光伏装机14.65GW，同比增加299%。预计2023年国内光伏装机有望达到130GW。 2.2.2. 出口：2023年1-4月组件累计出口同比增长14.76% 2023年1-4月组件累计出口158.88亿美元，同比增长14.76%。2023年1-4月电池片累计出口17.08亿美元，同比增长54.02%。2023年1-4月逆变器累计出口41.19亿美元，同比增长122.29%。 2023年4月组件出口40.48亿美元，同比增长24.60%，电池片出口4.14亿美元，同比增长50.03%，逆变器出口10.01亿美元，同比增长85.48%。 2.3. 上周重点公司公告一览 2.4. 上周行业新闻一览 晶科能源：公司拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目总投资约560亿元，项目建设内容包括56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件产能。同日公告，拟将公司持有的新疆晶科100%股权出售给资阳市重大产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）及董仕宏共同指定的主体，作价人民币43亿元。本次交易完成后，公司将不再持有新疆晶科股权。 来源：公司公告 阳光电源：在5月24日举行的上海SNEC光伏展会上，阳光电源宣布推出地面电站5A融合解决方案白皮书。据了解，公司以电路、半导体、散热、电磁、算力等技术为基础，融合设备、方案及应用，推出了“全场景覆盖、全天候高效、全链路安全、全周期智维、全网况支撑”的融合解决方案。公司人士介绍称，通过联合多家主流熔断器厂商，开发出额定电流为160A的中压熔断器，最高支持5MW美变方案。其中4.4MW子阵相比3.15MW子阵系统成本可降低0.8分/W。 来源：https://www.cls.cn/detail/1358925 东方电缆：公司中标广西防城港海上风电示范项目A场址220kV海缆、陆缆及附件采购项目、华能岱山1号海上风电项目220千伏海缆及附属设备招标项目、三峡能源山东分公司牟平BDB6#一期(300MW)海上风电项目35kV海缆采购项目，合计中标金额约7.24亿元，约占公司2022年度经审计营业收入的10.33%。 来源：公司公告 协鑫集成：5月24日，第十六届国际太阳能光伏与智慧能源（上海）大会暨展览会（SNEC展会）在上海盛大开幕，协鑫集成重磅发布“莲花”系列高效组件新品。根据协鑫集成合肥实证基地数据显示，在相同的安装环境、相同组件版型、相同系统配置等场景下，发电增益最高达12%；相比泥污带遮挡损失，“莲花”组件可降低7%左右的系统度电成本。 来源：https://www.cs.com.cn/ssgs/gsxw/202305/t20230524_6346216.html 万马股份：公司拟定增募资不超过17亿元，用于青岛万马高端装备产业项目（一期）、浙江万马专用线缆科技有限公司年产16,000公里电线电缆建设项目、浙江万马高分子材料集团有限公司年产4万吨高压电缆超净XLPE绝缘料项目、浙江万马高分子材料集团有限公司上海新材料研究院建设项目、补充流动资金。 来源：公司公告 鹏辉能源：为进一步完善公司产能布局，增强公司储能业务的影响力和综合竞争力，公司拟在山东省青岛市城阳区投资建设储能1号项目。本项目建设年产36GWh储能电池，项目分三期建设，其中本项目一期建设年产12GWh储能电池项目；本项目二期建设年产12GWh储能电池项目，三期建设年产12GWh储能电池项目。本项目总投资约130亿元（人民币）。 来源：公司公告 珠海冠宇：浙江冠宇拟在四川省德阳市设立项目公司投资建设动力电池生产项目，一期总投资额不超过人民币103亿元，达产后产能达25GWh。 来源：公司公告 5月24日，由工业和信息化部节能与综合利用司与国家能源局能源节约和科技装备司联合指导，中国化学与物理电源行业协会主办的第十三届中国国际储能大会在杭州召开。中国化学与物理电源行业协会秘书长王泽深在致辞中表示，考虑到原材料供应问题逐步缓解、各地新能源配储政策逐步完善、独立储能商业模式不断优化，储能电站有望持续保持高速增长，预计2023年我国新型储能市场规模有望达到15GW-20GW。到2025年有望达到70GW。截至目前，全国涉及储能产业注册企业超过8万家，到2025年，全国新型储能产业规模有望达到万亿元，预计到2030年，达到2-3万亿元。 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/39wpmrw2KF9Oc-XVP9q6cw 3. 投资建议 行业迎来三重利好：1）Snec人气火爆，行业热度高涨，反映行业需求饱满有望超预期；2）硅料价格连续三周环比降幅为10%左右，致密料价格已逼近12万元/吨，价格快速调整缩短观望时间；3）拜登否决暂停豁免决议，G7峰会释放“地缘政治”影响预期缓解。我们认为当前处于行业预期底部位置，市场已充分消化悲观因素，而持续边际向好因素激发投资者预期向上。展望接下来几个季度，光伏产业链价格将快速调整到位，行业排产进入趋势性上行，投资者预期有望伴随需求超预期持续改善，建议把握光伏板块底部机会。 重点方向：全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。 1）硅料：推荐通威股份。 2）硅片及石英坩埚：推荐TCL中环、欧晶科技、石英股份，受益标的为双良节能。 3）电池片及一体化：推荐爱旭股份、隆基绿能、晶澳科技，受益标的为钧达股份、晶科能源、天合光能。 4）辅材：①胶膜：受益标的为福斯特、海优新材、鹿山新材、天洋新材；②焊带：受益标的为宇邦新材、威腾电气；③接线盒：受益标的为通灵股份、快可电子；④支架：受益标的为中信博、意华股份；⑤玻璃：受益标的为信义玻璃、凯盛新能、亚玛顿；⑥背板：受益标的为赛伍技术；⑦边框：受益标的为鑫铂股份；⑧其他：推荐美畅股份，受益标的为金博股份。 5）支架、逆变器、EPC、电站等中下游环节：推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技，受益标的为通润装备、中信博、意华股份、创维数字。 6）优质储能系统集成商：受益标的为科华数据、金盘科技、上能电气、新风光。 4. 风险提示 1）超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险。目前我们对行业扩产计划、投产进度等都有较为紧密的跟踪，但后续若出现大的新进入者及超预期的行业扩产，将可能带来行业竞争加剧，导致价格超预期下跌风险，对公司盈利造成不利影响。 2）海外贸易保护与供应链壁垒风险。光伏需求呈现全球化趋势，如果海外市场对我国施加贸易壁垒，会对增加光伏产品成本，削减竞争力，对行业发展造成不利影响。同时，欧盟、美国、印度等光伏重要市场均开始积极建设本土光伏供应链，光伏全球化竞争将进一步加剧。 3）汇率波动风险。目前光伏产品海外销售金额持续增长，如果人民币汇率水平发生较大波动，将可能对各家公司的经营业绩带来不利影响。 4）需求不及预期。我们预计23年全球光伏装机量有望维持快速增长，如果整体需求水平不及预期，则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况，从而影响经营业绩。

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