【国君地产|三季报点评】保利地产:结算小幅加快,减值计提加码

（以下内容从国泰君安《【国君地产|三季报点评】保利地产:结算小幅加快,减值计提加码》研报附件原文摘录）
　　导读 公司结算进度加快，随着三季度竣工的增长，预期四季度结算会进一步加快；信用减值损失为2019年同期的2倍，土地投资强度加码，前三季度经营性现金流依然为负。 1、维持谨慎增持评级。 鉴于公司结算进度加快，维持2020~2022年EPS分别为2.72/3.31/4.04元，维持目标价17.63元，目标价对应2020年PE为6.5X。 2、公司结算在加快，竣工同比增长27.9%。 二季度随着复工率和工人到岗率的提升，营业总收入、净利润以及归母净利润增速分别仅为3%、1%、1%；三季度营业总收入、净利润以及归母净利润增速分别为8%、9%、7%，说明公司的结算进度在加快。公司前三季度这三项分别同比增长5%、4%、 3%。前三季度，公司新开工面积3839万平方米，竣工面积2203万平方米，分别同比增长4.4%和27.9%。 3、小股操盘项目加快结转，对产业链的应付“加码”。 前三季度，公司投资收益同比增加54.8%，占比也从2019年同期的6.9%提升到2020年的10.3%，小股操盘项目陆续进入结算阶段。与此同时，公司的应付票据及应付账款增速继续加大，同比增加43.2%，在融资收紧的行业大背景下，房企均选择拖欠行业的应付。 4、信用减值损失为2019年同期的2倍，前三季度经营性现金流依然为负。 一方面，伴随公司应收账款同比增加32.3%，另一方面，公司计提坏账准备也在增加，前三季度信用减值损失为2019年同期的2倍；此外，由于合作项目往来款投入增加，公司前三季度经营性现金流继续转负，但是相比年初在收窄。 风险提示：公司去化下行；坏账计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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