【国君地产|三季报点评】万科:结算权益再提升,管理继续精细化

（以下内容从国泰君安《【国君地产|三季报点评】万科:结算权益再提升,管理继续精细化》研报附件原文摘录）
　　导读 三季度新开工已完成年初全年计划，四季度竣工将加快；管理继续精细化，业绩确定性高，随着结算均价的提升，未来业绩增速将恢复。 1、维持增持评级。 公司实现营业收入2415亿元，同比+ 7.9%，实现归母净利润199亿元，同比+8.9%，由于公司结算均价为1.24万元，相比于1.48万元未结均价，预计业绩拐点将现，维持2020/2021/2022年EPS分别为4.03/4.81/5.27元，维持目标价39.88元，现价对应2021年5.7X PE。 2、三季度新开工已完成年初全年计划，四季度竣工将加快。 1~9月公司新开工面积2,830万方，已经占全年计划的97%，参考2019年的实际新开工完成率为118%，公司新开工将超额完成；1~9月实现竣工面积1,805万方，占全年计划的54%，同比增加10%，四季度竣工将提速。 3、小股操盘项目进入结算期，结算权益比例继续提升。 一方面，前三季度，因为小股操盘项目进入结算期，公司投资收益继续大幅增长132.9%，占比营业利润提升到10.7%；另一方面，因为公司合作并表项目权益比例的提升，公司少数股东损益从2019年同期增长32.5%转为2020年前三季度负增长1.4%。 4、管理继续精细化，业绩确定性高。 前三季度，公司的管理继续精细化，三费率相比2019年同期下降0.7%至7.3%，其中管理费用同比大幅下降11%。此外，公司目前有4,913万方已售资源未竣工结算，合同金额合计约7,249亿元，较年初分别增长14.6%和19.0%. 风险提示：公司经营相对保守，若市场大幅度上行将使公司失去优势。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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