转债市场知多少(二)——可转债的策略笔记(2)

（以下内容从长江证券《转债市场知多少(二)——可转债的策略笔记(2)》研报附件原文摘录）
　　在上一期《转债市场知多少（二）——可转债的策略笔记（1）》中，我们对可转债的基本要点，以及入门策略进行介绍。本期我们将介绍可转债的进阶策略。 一、低价策略 低价策略是一种简单的转债策略，可以忽略其他诸多变量，只需要关注一个指标——可转债的价格。 简单来说，这种策略的思路就是在全市场选择市价低于到期赎回价的可转债，因为可转债具有到期还本付息的规定，因此，等可转债到期后，在不考虑时间成本的基础上，实际收益会高于购入成本。 低价策略也要注意两点风险： 可转债的低位价格。低于可转债到期赎回价的都是绝对的低位转债，但是买入后不意味着转债价格不会继续下跌。如果在熊市周期，很考验投资者的心理素质； 可转债的风险事件。目前可转债市场上还没有爆出违约的事件，但尽可能不要选择有潜在风险的可转债，如与ST正股相关可转债。 采用低价策略的投资者，大部分属于保守稳健型风格。 二、转股套利 可转债的转股套利策略是转债策略中即基础、又实用的一种策略，也是可转债的核心策略。正因为有转股套利的操作方式，才使得可转债备受投资者的青睐。转股套利的操作较为简单，当日进行可转债的转股委托，次日进行正股卖出。但在进行转股套利策略之前，需要注意以下三点： 可转债的转股期：转股期就是指可转债可以转股的时期，一般为上市后6个月，不在转股期不能转股； 正股的交易权限：投资者实施转股权时，需要确定是否已经有对应正股的交易权限，如果没有交易权限，那么转股操作是无法实施的； 转股溢价率：转股溢价率如果为负数，表示转债价格比转股价值要低，转股后有溢价空间，转股溢价率能够较好的反映转股的收益情况。 转股套利同样会因为正股行情的不确定性，而产生收益的波动风险。因为可转债转股是等盘后清算时结算，次日股票才能到账进行交易。因此投资者可能会面临在当日剩余交易时间内，正股行情波动造成的溢价率浮亏，或者是次日正股低开后直接亏损。所以，有经验的投资者会在可转债尾盘判断是否进行买入，如果次日正股跌幅不超过盈利空间，才算成功套利。实际上，如果参与转债套利的人较多，都在次日进行卖出，就会存在正股价格下跌的踩踏风险。因此，能否进行转股，转股后是卖出还是继续持有，极为考验投资者的判断能力。 三、双低轮动策略 在可转债的特性中，价格越低，债性越强，正股下跌时会更加抗跌；转股溢价率越低，转债股性越好，正股上涨时越能跟涨。根据转债的这种特点，双低轮动策略选择价格低，同时转股溢价率也低的可转债。 怎样判定可转债处于双低位置呢？可以与全市场同类转债相比较，在全市场的转债中，选择双低值最低的10只或20只可转债作为转债组合。通常采用公式计算双低值，双低值=可转债价格+转股溢价率x100%。通过每半个或一个月筛选出新的双低转债，将组合持仓中超出新双低范围的转债调出，新增的双低转债调入。 转债价格-溢价率四宫格 双低轮动策略的难点的和风险在于，需要不断进行持仓的轮动调整，双低策略的双底范围也要根据市场动态进行更新，此外，双低策略只考虑了可转债的价格和溢价率两个因素，可转债的正股质地、到期时间和存续规模等因素也会影响到它的价值。介于双低轮动策略的复杂性，更适合对可转债市场有一定了解程度的投资者，不推荐新手投资者直接上手该策略。此外，随着近期转债市场出现的信用风险事件，可转债的价格下限被打开，即使是机构投资者，在使用双低轮动策略时也会非常谨慎。 风险提示： 本文基本信息均来源于市场公开资料，长江证券对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。相关内容仅供一般信息参考，不构成任何具体的投资操作意见或建议，不构成所述证券的买卖出价或征价，也不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断。长江证券不对依据本文操作产生的盈亏承担任何责任。 本文所提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，过往业绩不预示未来表现，也不代表对未来收益的承诺。投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，在进行具体投资决策前，还须结合自身情况，充分了解各类风险，仔细阅读产品法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，自主作出投资决策并独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本文版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本文的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本文的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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