量化私募(六)| 一文教你轻松区分量化基金、对冲基金、量化对冲基金!

（以下内容从长江证券《量化私募(六)| 一文教你轻松区分量化基金、对冲基金、量化对冲基金!》研报附件原文摘录）
　　随着量化类私募基金的发展和普及，投资者对于这一类型基金的关注度也逐渐提高。“量化基金是不是低波动、稳健收益的基金？”、“对冲基金是不是没有风险？”、“量化对冲基金是不是能够带来稳定年化X%收益的基金？”，诸如此类的问题是经常被提及的。今天，我们就带大家了解和区分一下量化基金、对冲基金以及量化对冲基金。 一、量化基金 从直观上来理解，量化基金就是用量化投资的方法来实现投资目的的基金。量化投资，是与主观投资相对的一个概念，其本身只是实现投资的一种方法或手段，而不应该和投资策略混为一谈。我们知道，传统的投资方法是以人的主观判断来构建投资策略或进行投资决策。而量化投资则是利用概率与数理统计等量化方法（通过数学模型）替代人为的主观判断，来实现投资策略或进行投资决策，其本质是主观投资的数量化实践。早期的量化基金就是把基金经理的投资思路和想法用量化模型的方式呈现出来，这样做的好处是能够避免投资流程中人的情绪对策略执行的干扰。 其实，量化基金是一个比较广义的范畴。在投资流程中，凡是通过量化投资方法（哪怕只是部分的投资环节用了量化投资方法）来实现投资目的的基金，我们都可以认为是量化基金。因此，我们在给私募基金做分类时，可以按照是否使用量化投资方法分为量化基金和非量化基金（主观基金），千万不要把量化基金和股票基金、债券基金等分类相提并论。 如上所述，量化投资是一种投资方法或手段，可以运用于股票策略、债券策略、期货及衍生品策略等几乎所有的主流投资策略的实践中。所以我们在看待量化基金的时候需要做更为细致地划分，明确量化投资方法将运用于何种资产、何种策略。显然，量化基金既有相对高风险的，比如量化股票多头策略（近年来市场关注度较高的量化指数增强策略便是其中的一种细分策略，详见《量化私募（一）| 指数增强基金如何实现收益增强？》）；也有相对低风险的，比如量化股票市场中性策略、量化套利策略等。 资料整理：长江证券财富管理中心 注：量化FOF在这里指以量化基金为投资标的的组合基金产品。 二、对冲基金 谈到对冲基金，我们先了解一下“对冲”两个字的含义。“对冲”是指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。对冲基金，原意为“风险对冲过的基金”，指采用对冲交易手段的基金，也称避险基金或套期保值基金。对冲基金最早是从美国引入的的概念，随着金融市场的不断发展和演进，我们可以从狭义上和广义上两个层面来理解。 1、狭义上的“对冲基金” 20世纪40年代，一名叫阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones)的财经记者第一次使用了“对冲”一词，并成立了世界上第一只对冲基金。这只基金使用股票多空对冲的方式来降低熊市的风险，这也就是“对冲”两字的由来，所以对冲基金诞生之初实际就是为了降低投资风险。 从这个角度来讲，狭义上的对冲基金的核心目的在于减少投资组合的风险。通常情况下，对冲基金可以采用各种投资策略（包括但不限于股票、债券、商品和衍生品等），通过多/空操作以平衡市场的波动和风险。因此，狭义上的对冲基金可以包括股票多空策略、股票市场中性策略、统计套利、事件驱动套利、期货套利、可转债套利等诸多细分策略。市场上最常见的做法是股票市场中性策略：一方面持有一篮子股票资产为多头头寸，另一方面通过融券卖空与一篮子股票资产相关程度较高的个股、ETF等，或者直接持有与一篮子股票资产相关程度较高的股指期货、期权等衍生品的空头头寸。股票市场中性策略通过多空持仓抵消了贝塔端的风险，从而达到产品波动率下降的效果。（详见《量化私募（五）| 市场中性策略的新玩法》） 2、广义上的“对冲基金” 早期的对冲基金确实以“对冲”降低投资风险为主要目的。然而，随着市场环境的变化，基金行业经历了多次兴替，市场上的投资策略和衍生品工具也逐渐丰富了起来。后来，对冲基金已经不再局限于原有的股票多空对冲、降低投资风险的模式，而是充分利用杠杆、衍生品工具等进行高风险投资，但“对冲基金（Hedge Fund）”的名称依旧延续使用至今。因此，广义上来说，只针对高净值投资者开放的基金产品都可以称为“对冲基金”，而在我国证券市场上对应的主要是私募证券投资基金。 三、量化对冲基金 不知从何时开始，在投资者认知里，“量化对冲” 成了“低风险”的代名词，甚至直接将量化对冲基金与股票市场中性策略划等号。这种认知显然有些片面了，而且容易对投资者造成一定的误导。 量化对冲基金可以直观地理解为“量化+对冲”模式的基金，也就是用量化投资的手段来实现风险对冲目的的基金。前文我们提到，“量化”指是利用概率、数理统计等量化方法（通过模型）来替代人为的主观判断，来实现投资策略或进行投资决策，其本质是主观投资的数量化实践；“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际应用中，狭义上的对冲基金较多采用量化投资方法实现，但狭义上的对冲基金并不完全等同于量化基金。 资料整理：长江证券财富管理中心 为了明晰，我们可以把（狭义上的）对冲基金按照是否使用量化方法的标准分为量化对冲基金和非量化（主观）对冲基金两种。在实际运用中，量化对冲基金可以进行完全对冲（一般风险敞口控制在10%以内，甚至更低），也可进行部分对冲。以股票量化对冲基金为例，若多头和空头的组合后整体风险敞口控制在10%以内，那么该基金可以归类为量化股票市场中性策略，基金的投资风险得到有效的对冲；若多头和空头的组合后整体风险敞口超过10%（甚至更高），那么该基金应该归类为量化股票多空策略（部分对冲），此时基金依然有较高的投资风险。 资料整理：长江证券财富管理中心 经过以上的解读，对于 “量化基金是不是低波动、稳健收益的基金？”、“对冲基金是不是没有风险的？”、“量化对冲基金是不是能够带来稳定年化X%收益的基金？”诸如此类的问题，答案是否定的。我们需要区分量化基金、对冲基金、量化对冲基金三者之间的联系和差异，以免在投资过程中造成不必要的误解。 往期文章回顾 长小牛侃私募 | 百亿“网红”私募突然封盘，背后原因竟是...... 长小牛侃私募 | 债券类私募监管趋严，是在提示风险信号么？ 量化私募（五）| 市场中性策略的新玩法 量化私募（四）| 再说一遍：“空气指增”不是指数增强基金 风险提示：本文的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的整理和分析，仅供信息参考，不构成投资建议，也不构成购买或销售任何金融产品的要约或法律文件。本文所涉基本信息均来源于市场公开资料，基金经理观点为后续整理，不代表长江证券观点，长江证券及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。文中所提具体标的仅用于客观举例，相关观点不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，长江证券不对依据本文操作产生的盈亏承担任何责任。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成其公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎作出投资决策、独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。本文版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本文的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本文的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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