【国君电新】阳光电源:业务结构持续优化, 23年有望量利双升

（以下内容从国泰君安《【国君电新】阳光电源:业务结构持续优化, 23年有望量利双升》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月29日报告《阳光电源：业务结构持续优化，23年有望量利双升》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司光伏逆变器业务结构持续优化，23年份额有望再提升。储能业务中户储业务有望爆发增长，看好大储龙头盈利继续向上。 投资要点 维持增持评级。受益于全球光储需求旺盛叠加公司大力拓展户储业务，上调23-24年EPS为4.96（+1.93）元、6.89（+3.24）元，新增25年EPS为8.89元，参考可比公司估值且考虑公司作为全球逆变器龙头，给予23年30倍PE，对应目标价148.80（+33.73）元。 光伏逆变器业务结构持续优化，23年份额有望再提升。22年公司光伏逆变器收入157亿元，同比+74%，销量77GW，同比增长64%，其中渠道发货90万台，同比增长约80%，分布式占比提升明显，带动单瓦收入提升至0.20元/w。随着硅料价格下降，叠加公司加强分布式拓展，我们预计公司2023年光伏逆变器出货120-140GW，其中渠道发货200万台，同时IGBT模块全年紧缺，公司份额与盈利有望再超预期。 户储业务有望爆发增长，大储龙头盈利继续向上。2022年公司储能系统全球发货量7.7GW，连续七年位居中国第一，特别是在美国、欧洲、澳大利亚等端市场做到领先，实现营收101亿元，同比增长223%，单瓦时收入提升至1.32元/Wh；盈利端，22年毛利率23.34%，同比+9.13pcts，主要得益于大储市场需求强劲，叠加提升交付效率及降低成本。随着产业链价格下行，叠加公司加强户储业务拓展，我们预计2023年储能业务出货16-20GWh，其中大储15GWh+，户储3-4GWh，对应约35万套，利润端，23年模块持续紧缺、户储盈利更好，公司盈利有望继续向上。 催化剂。海外需求持续旺盛、储能加速放量 风险提示。光伏装机需求开发不及预期，市场竞争加剧。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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