【国君电新】美畅股份:钨丝占比提升明显,金刚线龙头继续引领行业发展
（以下内容从国泰君安《【国君电新】美畅股份:钨丝占比提升明显,金刚线龙头继续引领行业发展》研报附件原文摘录）
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月25日报告《美畅股份：钨丝占比提升明显，金刚线龙头继续引领行业发展》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司23Q1钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。作为光伏辅材金刚线领域龙头，公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。 投资要点 维持增持评级。公司金刚石线业务受益于行业高速增长及持续降本增效，看好经营规模持续扩张，上调23-24年EPS为4.29（+0.43）元、4.97（+0.15）元，新增25年EPS为5.96元，由于行业积极扩产导致未来竞争逐渐加剧，参考可比公司平均估值，给予23年15倍PE，对应目标价64.35（-22.83）元。 钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。公司2022年实现归母净利润14.73亿元，同比+93.00%，金刚线销量实现大幅增长，达到9616万公里，同比+111.76%，单价38.04元/公里，同比-6.52%。2023年一季度公司金刚线销量2691万公里，单价38.04元/公里，其中钨丝金刚线销售量209万公里，占比提升明显。随着钨丝占比提升及降本增效，公司23Q1盈利环比改善，净利率环比+1.04pcts。考虑公司龙头地位及金刚线需求持续旺盛，预计公司23年销量有望达到13900万公里。 公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。1）公司已顺利实施生产线“单机十五线”技改，生产效率升约25%，成本优势有望继续维持领先；2）公司加快高碳钢丝金刚线细线化产品推广，最细碳钢金刚线线径达34μm以下，产品优化有望带来盈利能力提升；3）钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现逐渐被客户认可，随着钨丝占比提升，公司市场竞争力得到进一步增强。 催化剂。需求持续旺盛、产品结构优化、金刚线成本持续降低。 风险提示。行业装机不及预期；公司当前产品应用领域较为单一。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年5月25日报告《美畅股份：钨丝占比提升明显，金刚线龙头继续引领行业发展》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 公司23Q1钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。作为光伏辅材金刚线领域龙头，公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。 投资要点 维持增持评级。公司金刚石线业务受益于行业高速增长及持续降本增效，看好经营规模持续扩张，上调23-24年EPS为4.29（+0.43）元、4.97（+0.15）元，新增25年EPS为5.96元，由于行业积极扩产导致未来竞争逐渐加剧，参考可比公司平均估值，给予23年15倍PE，对应目标价64.35（-22.83）元。 钨丝占比显著提升带动盈利能力触底反弹。公司2022年实现归母净利润14.73亿元，同比+93.00%，金刚线销量实现大幅增长，达到9616万公里，同比+111.76%，单价38.04元/公里，同比-6.52%。2023年一季度公司金刚线销量2691万公里，单价38.04元/公里，其中钨丝金刚线销售量209万公里，占比提升明显。随着钨丝占比提升及降本增效，公司23Q1盈利环比改善，净利率环比+1.04pcts。考虑公司龙头地位及金刚线需求持续旺盛，预计公司23年销量有望达到13900万公里。 公司持续推进降本增效及新技术拓展，有望在行业变革期继续构建坚实护城河。1）公司已顺利实施生产线“单机十五线”技改，生产效率升约25%，成本优势有望继续维持领先；2）公司加快高碳钢丝金刚线细线化产品推广，最细碳钢金刚线线径达34μm以下，产品优化有望带来盈利能力提升；3）钨丝金刚线在切割断线率、耗线量等方面的优异表现逐渐被客户认可，随着钨丝占比提升，公司市场竞争力得到进一步增强。 催化剂。需求持续旺盛、产品结构优化、金刚线成本持续降低。 风险提示。行业装机不及预期；公司当前产品应用领域较为单一。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: dlsbxny )为国泰君安证券研究所新能源研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人石岩、庞钧文具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880519080001、S0880517120001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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